昔日印度规模最大IPO，如今却沦为央行打击的目标
2021年11月18日，维杰·谢卡尔·夏尔马（Vijay Shekhar Sharma）在孟买证券交易所的舞台上，一边抹眼泪一边向观众致辞。他旗下的公司One97 Communications刚刚完成了印度有史以来规模最大的首次公开募股，募集资金24亿美元，让夏尔马和他的公司一跃成为印度科技界的明星。
One97 Communications因其母公司Paytm而广为人知。优步（Uber）和印度铁路服务公司（Indian Railway Service）都使用Paytm的支付服务。马云旗下的阿里巴巴（Alibaba）和蚂蚁集团（Ant Group）、孙正义（Masayoshi Son）旗下的软银（Softbank）和沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）等知名投资机构都支持该公司。
Paytm最后的好消息就是首次公开募股。
该公司尚未盈利。自上市以来，One97的股价下跌了70%以上。无论是出于对中国参与者的担忧，还是股价暴跌，软银、阿里巴巴和伯克希尔-哈撒韦公司已经出售了大部分股权（即使不是全部股权）。在支付领域，Paytm面临着来自谷歌（Google）和沃尔玛（Walmart）旗下Flipkart的激烈竞争。分析师如今认为该公司是炒作导致上市估值过高的典型案例。[Paytm也失去了印度规模最大的首次公开募股的头衔，被印度国有人寿保险公司（Life Insurance Corporation）在2022年5月的首次公开募股所取代（募集金额达27亿美元）。]
现在，监管部门的打压威胁到Paytm的整体商业模式，禁止其运营利润丰厚的银行和移动钱包服务。
在印度《经济时报》（The Economic Times）前执行主编、《滑落神坛、处于劣势和蹒跚而行：印度金融业改革不为人知的故事》（Slip, Stitch & Stumble: The Untold Story of India’s Financial Sector Reforms）一书的作者拉杰里什·辛格尔（Rajrishi Singhal）看来，Paytm的衰落源于初创企业普遍采用的不惜一切代价追求增长的模式。
他说：“Paytm一直在积极进取，挑战极限，这可以追溯到它作为初创企业成立之初的情况，在那时，营收比利润率或利润更为重要。Paytm对监管框架略带不屑一顾。”
Paytm在给《财富》杂志的一份声明中表示：“合规从一开始就是我们产品开发计划的基石。如果没有获得必要的批准，我们就无法将产品推向市场，同时确保每一款新产品既具有创新性，又完全符合监管标准。”
然而，监管部门的打压——也许是为了避免在4月份关键的全国大选之前出现任何金融危机的风险——使这家曾经高歌猛进的初创公司的未来受到质疑，可能会使该公司的大部分税前利润化为乌有。
Paytm怎么了?
1月31 日，印度央行（Reserve Bank of India）指控Paytm支付银行（Paytm Payments Bank，一家持有Paytm数字钱包中所有资金的附属金融机构）“持续违规”，并勒令该金融机构停止接收新存款。
随后，在3月1日，印度金融情报机构（Financial Intelligence Unit）对该银行处以66万美元的罚款，原因是该银行将资金用于在线赌博等非法活动。
Paytm迅速采取行动，切断了与支付银行的联系。上周，夏尔马辞去了该银行董事会主席的职务。Paytm目前正试图与艾克塞斯银行（Axis Bank）等第三方银行建立合作关系。
该公司确认将在3月15日之后继续提供支付服务。3月15日是印度央行要求Paytm支付银行停止运营的最后期限。
在东京举行的一次会议上，夏尔马表示，Paytm的困境可能要归咎于顾问。据彭博社报道，他说：“我学到的最重要的事情是，很多时候队友和顾问也可能理解错误……重要的是要自己解决问题，而不是让队友或顾问就应该如何解决问题提出相关建议。”
辛格尔说，如果没有支付银行，Paytm就仅限于促进交易达成，而这是一项"没有收入来源"的业务。
在印度央行发布禁令后，Paytm立即提交了一份股票文件，警告称关闭Paytm支付银行的行政令可能会拖累公司息税折旧摊销前年度利润，最多可减少50亿印度卢比，按当前汇率计算为6040万美元。在截至2023年12月31日的九个月里，Paytm创造了5500万美元的息税折旧摊销前利润。
但夏尔马在这件事上可能别无选择。辛格尔预测：“如果他想让Paytm这一品牌继续生存下去，就只能作为统一支付接口（印度全国性的即时支付系统）生存下去，原因是Paytm无法继续以钱包或银行的形式生存下去。“
Paytm是印度最新一家发展陷入停滞的初创公司。教育科技公司Byju’s曾是印度最有价值的初创公司，在2022年底市值达到220亿美元，但这家初创公司如今正面临虚报数字、有毒的工作文化、不道德的销售行为和拖欠债务等指控。（该公司否认了所有指控。）2月23日，Byju’s的股东投票罢免了首席执行官比优·拉文德兰（Byju Raveendran）。但他拒绝下台。
时机不佳
监管机构之前就已经盯上了Paytm及其支付银行。自2022年3月以来，该支付银行一直无法与新客户签约，去年10月，印度央行因其未遵守“了解客户”要求，对其处以65万美元的罚款。随后在11月，官方禁止Paytm与新商户签约。
针对Paytm的行动是印度对金融业，尤其是对“影子银行”（即传统金融体系之外的金融机构）更广泛打击的一部分。
印度选民将于4月开始参加全国大选投票。印度执政党印度人民党（Bharatiya Janata Party）和总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）将以印度强劲的经济为竞选筹码。大多数分析师预计莫迪将赢得第三个任期。
随着印度市场的火爆，监管担心，金融公司在自寻麻烦。
辛格尔说：“金融危机必然会演变成政治危机。我认为[Paytm]是政治体制无法承担的风险。”
这种情况让辛格尔想起了印度早期的金融丑闻，他在担任印度商业记者期间报道过其中许多丑闻，并在他的书中有所提及。例如，在20世纪90年代初，绰号“大公牛”的交易员哈沙德·梅塔（Harshad Mehta）诈骗银行，为投机性股市押注提供资金。辛格哈尔说，在当时令人兴奋的环境中，像梅塔这样的交易员“不知道什么时候该拒绝，什么时候该撤出”。
如今印度的牛市是否会为另一桩丑闻埋下种子?
辛格尔表示：“金融业并不以历史为镜而闻名。”（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
2021年11月18日，维杰·谢卡尔·夏尔马（Vijay Shekhar Sharma）在孟买证券交易所的舞台上，一边抹眼泪一边向观众致辞。他旗下的公司One97 Communications刚刚完成了印度有史以来规模最大的首次公开募股，募集资金24亿美元，让夏尔马和他的公司一跃成为印度科技界的明星。
One97 Communications因其母公司Paytm而广为人知。优步（Uber）和印度铁路服务公司（Indian Railway Service）都使用Paytm的支付服务。马云旗下的阿里巴巴（Alibaba）和蚂蚁集团（Ant Group）、孙正义（Masayoshi Son）旗下的软银（Softbank）和沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）等知名投资机构都支持该公司。
Paytm最后的好消息就是首次公开募股。
该公司尚未盈利。自上市以来，One97的股价下跌了70%以上。无论是出于对中国参与者的担忧，还是股价暴跌，软银、阿里巴巴和伯克希尔-哈撒韦公司已经出售了大部分股权（即使不是全部股权）。在支付领域，Paytm面临着来自谷歌（Google）和沃尔玛（Walmart）旗下Flipkart的激烈竞争。分析师如今认为该公司是炒作导致上市估值过高的典型案例。[Paytm也失去了印度规模最大的首次公开募股的头衔，被印度国有人寿保险公司（Life Insurance Corporation）在2022年5月的首次公开募股所取代（募集金额达27亿美元）。]
现在，监管部门的打压威胁到Paytm的整体商业模式，禁止其运营利润丰厚的银行和移动钱包服务。
在印度《经济时报》（The Economic Times）前执行主编、《滑落神坛、处于劣势和蹒跚而行：印度金融业改革不为人知的故事》（Slip, Stitch & Stumble: The Untold Story of India’s Financial Sector Reforms）一书的作者拉杰里什·辛格尔（Rajrishi Singhal）看来，Paytm的衰落源于初创企业普遍采用的不惜一切代价追求增长的模式。
他说：“Paytm一直在积极进取，挑战极限，这可以追溯到它作为初创企业成立之初的情况，在那时，营收比利润率或利润更为重要。Paytm对监管框架略带不屑一顾。”
Paytm在给《财富》杂志的一份声明中表示：“合规从一开始就是我们产品开发计划的基石。如果没有获得必要的批准，我们就无法将产品推向市场，同时确保每一款新产品既具有创新性，又完全符合监管标准。”
然而，监管部门的打压——也许是为了避免在4月份关键的全国大选之前出现任何金融危机的风险——使这家曾经高歌猛进的初创公司的未来受到质疑，可能会使该公司的大部分税前利润化为乌有。
Paytm怎么了?
1月31 日，印度央行（Reserve Bank of India）指控Paytm支付银行（Paytm Payments Bank，一家持有Paytm数字钱包中所有资金的附属金融机构）“持续违规”，并勒令该金融机构停止接收新存款。
随后，在3月1日，印度金融情报机构（Financial Intelligence Unit）对该银行处以66万美元的罚款，原因是该银行将资金用于在线赌博等非法活动。
Paytm迅速采取行动，切断了与支付银行的联系。上周，夏尔马辞去了该银行董事会主席的职务。Paytm目前正试图与艾克塞斯银行（Axis Bank）等第三方银行建立合作关系。
该公司确认将在3月15日之后继续提供支付服务。3月15日是印度央行要求Paytm支付银行停止运营的最后期限。
在东京举行的一次会议上，夏尔马表示，Paytm的困境可能要归咎于顾问。据彭博社报道，他说：“我学到的最重要的事情是，很多时候队友和顾问也可能理解错误……重要的是要自己解决问题，而不是让队友或顾问就应该如何解决问题提出相关建议。”
辛格尔说，如果没有支付银行，Paytm就仅限于促进交易达成，而这是一项"没有收入来源"的业务。
在印度央行发布禁令后，Paytm立即提交了一份股票文件，警告称关闭Paytm支付银行的行政令可能会拖累公司息税折旧摊销前年度利润，最多可减少50亿印度卢比，按当前汇率计算为6040万美元。在截至2023年12月31日的九个月里，Paytm创造了5500万美元的息税折旧摊销前利润。
但夏尔马在这件事上可能别无选择。辛格尔预测：“如果他想让Paytm这一品牌继续生存下去，就只能作为统一支付接口（印度全国性的即时支付系统）生存下去，原因是Paytm无法继续以钱包或银行的形式生存下去。“
Paytm是印度最新一家发展陷入停滞的初创公司。教育科技公司Byju’s曾是印度最有价值的初创公司，在2022年底市值达到220亿美元，但这家初创公司如今正面临虚报数字、有毒的工作文化、不道德的销售行为和拖欠债务等指控。（该公司否认了所有指控。）2月23日，Byju’s的股东投票罢免了首席执行官比优·拉文德兰（Byju Raveendran）。但他拒绝下台。
时机不佳
监管机构之前就已经盯上了Paytm及其支付银行。自2022年3月以来，该支付银行一直无法与新客户签约，去年10月，印度央行因其未遵守“了解客户”要求，对其处以65万美元的罚款。随后在11月，官方禁止Paytm与新商户签约。
针对Paytm的行动是印度对金融业，尤其是对“影子银行”（即传统金融体系之外的金融机构）更广泛打击的一部分。
印度选民将于4月开始参加全国大选投票。印度执政党印度人民党（Bharatiya Janata Party）和总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）将以印度强劲的经济为竞选筹码。大多数分析师预计莫迪将赢得第三个任期。
随着印度市场的火爆，监管担心，金融公司在自寻麻烦。
辛格尔说：“金融危机必然会演变成政治危机。我认为[Paytm]是政治体制无法承担的风险。”
这种情况让辛格尔想起了印度早期的金融丑闻，他在担任印度商业记者期间报道过其中许多丑闻，并在他的书中有所提及。例如，在20世纪90年代初，绰号“大公牛”的交易员哈沙德·梅塔（Harshad Mehta）诈骗银行，为投机性股市押注提供资金。辛格哈尔说，在当时令人兴奋的环境中，像梅塔这样的交易员“不知道什么时候该拒绝，什么时候该撤出”。
如今印度的牛市是否会为另一桩丑闻埋下种子?
辛格尔表示：“金融业并不以历史为镜而闻名。”（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
On November 18, 2021, Vijay Shekhar Sharma took to the stage at the Bombay Stock Exchange, wiping away tears as he addressed the crowd. His company, One97 Communications, had just completed India’s largest IPO ever, raising $2.4 billion and vaulting Sharma and his company to Indian tech stardom.
One97 Communications was better known as the parent company of Paytm, a payments service adopted by both Uber and the Indian Railway Service. High-profile investors like Jack Ma’s Alibaba and Ant Group, Masayoshi Son’s Softbank, and Warren Buffett’s Berkshire Hathaway backed the company.
The IPO was the last bit of good news Paytm would have.
The company has yet to make a profit. Shares in One97 are down over 70% since its debut. Softbank, Alibaba, and Berkshire have sold most, if not all, their stakes, whether due to concerns about Chinese presence or the plunge in the stock’s value. Paytm faces fierce competition in the payments space from Google and Walmart-owned Flipkart, and analysts now see the company as a classic case of hype causing an overvalued debut. (Paytm also lost its title of India’s biggest IPO, overtaken by Life Insurance Corporation’s $2.7 billion IPO in May 2022.)
Now, a regulatory crackdown threatens Paytm’s entire business model, barring it from operating its lucrative banking and mobile-wallet services.
For Rajrishi Singhal, former executive editor of the Indian newspaper The Economic Times and author of Slip, Stitch & Stumble: The Untold Story of India’s Financial Sector Reforms, Paytm’s fall comes from a growth-at-all-costs model common to startups.
“Paytm had been pushing the envelope aggressively, and that harks back to its initial formation as a startup where your top line matters more than what you’re delivering in terms of margins or profits,” he says. “Paytm was a little dismissive of the regulatory framework.”
“Compliance has been the cornerstone of our product development initiatives from the very beginning,” Paytm said in a statement to Fortune. “We cannot take products to the market without obtaining the necessary approvals while ensuring every new offering is both innovative and in full compliance with regulatory standards.”
Yet the regulatory crackdown—perhaps motivated by a wish to avoid any risk of a financial crisis before critical national elections in April—puts the future of the once high-flying startup in question, potentially eradicating most of the firm’s pre-tax profits.
What happened to Paytm?
On Jan. 31, the Reserve Bank of India accused Paytm Payments Bank—an affiliated financial institution that holds all the money in Paytm’s digital wallets—of “persistent noncompliance,” and ordered the financial institution to stop accepting new deposits.
Then, on March 1, India’s Financial Intelligence Unit slapped the bank with a $660,000 fine for routing funds towards illegal activities like online gambling.
Paytm moved quickly to cut ties with the payments bank; Sharma resigned as chair of the bank’s board last week. Paytm is now trying to build relationships with third-party banks, like Axis Bank.
The company has affirmed that its payment services will continue past March 15, the RBI’s deadline for Paytm Payments Bank to cease operations.
At a conference in Tokyo on Tuesday, Sharma suggested advisors may have been to blame for Paytm’s struggles. “The biggest thing that I’ve learned is that many times your teammate and adviser may not be getting it correct … It is important for you, yourself to be taking care of it versus just letting a teammate or a adviser suggest that what should it be,” he said, according to Bloomberg.
Without a payments bank, Paytm is restricted to just facilitating transactions—a business that provides “no revenue pathways,” Singhal says.
In a stock filing immediately after the RBI’s order, Paytm warned the order to close Paytm Payments Bank could drag down annual earnings before interest, tax, depreciation and amortization by up to 5 billion Indian rupees, or $60.4 million at current exchange rates. Paytm generated $55 million in EBITDA in the nine months ending December 31, 2023.
But Sharma may have little choice in the matter. “If he wants to keep the Paytm brand alive, he’ll have to survive only as a Unified Payments Interface [India’s nationwide system for instant payments], because he can’t stay as a wallet or as a bank,” Singhal predicts.
Paytm is the latest member of India’s startup royalty to flame out. Edtech firm Byju’s was once India’s most valuable startup, worth $22 billion in late 2022, but the startup is now dealing with accusations of inflated numbers, a toxic work culture, unethical sales practices, and missed debt payments. (The firm denies all claims.) On February 23, Byju’s shareholders voted to oust the CEO, Byju Raveendran. He’s refusing to step down.
Bad timing
Regulators had targeted Paytm and its payments bank before. The payments bank has not been able to sign on new customers since March 2022, and the RBI slapped a $650,000 fine last October for not following know-your-customer requirements. Then in November, officials barred Paytm from signing on new merchants.
The actions against Paytm are part of a broader crackdown on India’s financial industry, particularly on “shadow banks,” or financial institutions that sit outside the traditional financial system.
Indian voters will head to the polls for national elections starting in April. India’s ruling party, the Bharatiya Janata Party, and prime minister Narendra Modi are running on the country’s strong economy. Most analysts expect Modi to win a third term.
And with markets running hot—India’s equity markets recently overtook the Chinese city of Hong Kong’s in terms of total market capitalization—central bankers fear financial firms are setting themselves up for trouble.
“A financial crisis would invariably turn into a political crisis,” Singhal says. “I think [Paytm was] a risk that the political system couldn’t take.”
The situation reminds Singhal of earlier Indian financial scandals, many of which he covered during his career as an Indian business journalist and are featured in his book. For example, in the early 1990s, Harshad Mehta, a trader nicknamed “The Big Bull,” defrauded banks to fund speculative stock market bets. In the heady environment of the time, traders like Mehta “didn’t know when to say no, and withdraw,” Singhal says.
Could today’s bull market in India be sowing the seeds of another scandal?
“The financial sector is not known for its love of history,” Singhal says.
