中国资产和日元，谁在变天？

三根阳线改变信仰。

在上周五（4月26日）暴力上涨后，A股今日（29日）继续反弹，截至收盘沪指涨0.79%，重返3100点上方，深成指涨2.22%，创业板指涨3.5%。且到今日为止，A股已连涨四天。

令人意外的是，房地产板块领涨，尤其是作为板块领头羊的万科A，时隔156天后巨量封住涨停，而其上一次涨停还停留在2022年11月29日。港股则更为疯狂，万科企业、佳兆业集团、中国奥园、融创中国、正荣地产等一度涨超20%，世茂集团更是涨超50%。

在刚刚过去的这个周末，房地产市场的重磅消息可谓接二连三。4月27日，南京安居建设集团发布关于开展存量住房“以旧换新”试点活动的公告，首批试点限额2000套，时间自公告发布之日起至2024年12月31日，额满为止。28日，成都相关部门宣布全面取消住房限购：全市范围内住房交易不再审核户籍、社保等购房条件，不再限制购买套数。

除了纷纷打出明牌的二线城市，一线城市也暗流涌动。今日传出深圳“即将优化限购政策”的消息，深圳住建局在回应时不仅未否认放松限购，还称“将用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进深圳房地产市场平稳发展”，市场猜测深圳亦将全面放开限购。

无论房地产还是股市，都是春江水暖“鸭”先知。

早在4月23日，即A股连涨四日之前的那一天，瑞银将中国大陆和中国香港股票评级上调至“超配”。瑞银全球新兴市场股票首席策略师Sunil Tirumalai当时提到，尽管中国房地产和宏观形势令人担忧，但盈利仍表现强劲。而在2023年8月，瑞银曾将中国股票评级下调至“中性”，理由是中国正在等待政策刺激和房地产市场企稳。此后，中国资产迎来一波较大的调整，因此本次瑞银上调中国大陆和香港股票的评级让市场更加关注。

另外，中国高频经济数据一季度呈现企稳之势，摩根士丹利、高盛等多家外资机构近期纷纷上调了对今年中国经济增长预期。彭博社的最新预测是，中国将是未来五年全球经济增长的最大贡献者，其贡献率将超过七国集团所有国家总和，几乎是美国的两倍。

以此来看北向资金上周五净买入224亿元并创下陆港通开通以来新高的动向，也是外资在用仓位表达观点。今日北向资金净买入109亿元，表明外资仍在持续加仓。

毫无疑问，中国资产作为全球权益市场的估值洼地，在资本市场制度建设加快完善以及经济基本面趋稳之时，存在估值修复的动力，这对内资和外资具有同样的吸引力。同时不容忽视的是，日元汇率大幅贬值，也在推动外资加大对中国资产的配置力度。

过去三年，日元基准利率远低于美元基准利率导致“套利交易”盛行，从而不断推低日元汇率，日元兑美元汇率三年间累计跌幅约30%。尽管日本央行今年3月宣布加息，但日元汇率不仅没有升值反而迎来大幅度贬值，2024年年初以来跌幅已达11%。

上周五，就在中国资产暴涨之时，日元兑美元贬值约1.7%至158，这种单日贬值幅度在主要货币汇率中并不多见。这主要是由于日本央行当天表示暂时不会加息，“躺平”的态度助长了日元空头，而高达260%的政府债务率无疑是日本加息的掣肘，美国加息同样受制于此。但两相比较，日本的政策空间更狭窄。

最新的例证是，尽管近期美国披露的宏观数据超出预期，导致日元承受更大的贬值压力，但美国财政部长耶伦上周五在被问及她如何看待日本为应对日元兑美元汇率下滑而可能采取的任何举措时表示，"我们希望这种情况是罕见的，并希望只有在过度波动的情况下才会出现这种干预，而且他们会事先进行磋商。”

日本显然无法随意采取干预汇市的行动，日元汇率继续大跌。到今日，日元兑美元汇率一度跌破160，创下1990年4月以来的新低，“日元崩了”之说也不绝于耳。

虽然日元大幅贬值不会立即导致日本经济崩溃，反而可能提升出口竞争力和旅游业发展，但会让日本国内面临巨大的通胀压力，因为日本粮食和资源进口依赖度都超高，日元贬值会极大提升其进口成本。而如果要进行外汇干预，日本虽有近1.22万亿美元外汇储备，但其中1.17万亿都是美债，只能抛售美债换取美元，然后在外汇市场买入日元卖出美元，以此抑制日元贬值的步伐。只要美元升值不止，日本央行就只能持续卖美债，由此又会引发什么连锁反应？目前其实难以评估。

值得一提的是，外媒援引消息人士称，今日发现日本央行抛售美元兑日元，促使日元汇率直接从159.50附近上涨至155.00附近，但日本今日适逢假日，日本财务省没有立即发表评论，因此尚难判断外汇市场的实际情况。

可以确定的是，由于美日经济和市场的不确定性上升，外资开始流入中国市场，推升了A股和港股，而港股因其国际性市场的地位而受益更多。虽然从基本面来看，中国资产长期上涨的支撑还不够坚实，投资者完全“改变信仰”尚需更多证据，但天确实变了。（财富中文网）