马斯克嘲笑波音，但特斯拉可能很快步波音后尘
作为恶作剧高手，埃隆马斯克本周开玩笑说，波音（Boeing）为了防止飞机散架，如今他们所有航班都允许乘客携带螺丝刀和钻头了。
不过，马斯克的口头禅——命运总爱捉弄人——应验了，马斯克自家公司的股票也栽了个跟头。今年，标普500中唯一一家股价表现比丑闻缠身的波音更差的公司便是特斯拉（Tesla），其股价自1月以来的跌幅超过了30%，创下了自去年5月以来的最低水平。
马斯克如今面临着越来越多的外界担忧：在即将发布的季度业绩中，特斯拉可能难以实现销售额或利润的增长，而其电动汽车公司如今更是屈居比亚迪之后。得益于去年的一系列大幅降价措施，他成功通过缩减利润换来了销量。
埃隆·马斯克(@elonmusk) 2024年3月17日
上述情况可能会出现巨大变化，因为业界预计特斯拉销量将跌至停滞状态，哪怕与去年一季度异常惨淡的销量相比亦是如此。当时，特斯拉仅卖出了42.3万辆车。通常，特斯拉投资者预计销量会出现环比改善：不愠不火的同比增长将让人们倍感失望，因为特斯拉过去几个季度的年增速高达83%。
如果特斯拉在2023年第一季度仅实现了低值个位数增长，那么特斯拉有可能会成为增长乏力的成长股，这种组合十分不利，可能会导致市盈率的严重压缩，因为很少有投资者愿意以60倍市盈率的价格来持有一家陷入停滞的公司。
富国银行（Wells Fargo）分析师科林·兰根对美国消费者新闻与商业频道（CNBC）说：“在目前来看，降价举措的影响出奇之低。”此前，他曾对特斯拉给出了降级抛售建议，令市场感到震惊，原因在于他预测特斯拉今年的销量同比持平，也就是约180万辆。
特斯拉似乎也首肯了这些担忧，因为它曾在上周提醒购买者，让其在季度末之前购买价格4.399万美元的新Model Y，否则从4月1日开始新车将涨价1000美元。特斯拉官方账号催促说，“两分钟内下单”，并将其读者引导至特斯拉选配网站。
这一点跟需求增长毫无关系，更像是在季度结束之前的促销量策略，而且万一销量在未来3个月大幅下滑，那么也能用此举作为挡箭牌。
到目前为止，公司一直在“升升不息”
销量跟踪公司Troy Teslike写道：“特斯拉正尝试利用这种错失恐惧策略来推高需求。它想传递的信息就是，买家应该现在就购买，便能拿到1000美元的折扣。”Troy Teslike是最先预测特斯拉一季度需求疲软的公司之一。
在特斯拉采取这一策略之际，一些于1月生效的规定可以让消费者在买车时直接享受美国联邦电动汽车税收减免政策，而不是非得等到报税之后才能拿补偿。
与此同时，3月22日匿名线人对彭博社（Bloomberg）说，有鉴于当前需求停滞不前，特斯拉本月削减了上海工厂近三分之一的产能，而该工厂是特斯拉规模最大、利润最高的工厂。
从4月1日起，美国所有Model Y车型的价格都将上浮1000美元。
通过https://t.co/oLrTGTu522 2分钟内下单
-特斯拉北美 (@tesla_na) 2024年3月16日
此举破坏力巨大的原因在于，自2020年Model Y产量爬坡之后，特斯拉便一直处于上升通道。
除了政府强制的疫情封锁令期间，特斯拉每个季度的业绩都好于上一季度，仅有一个短暂的例外，而且还是因为工厂升级的原因。即便是在芯片荒时期，特斯拉依然在忙着追加产能，而其他汽车制造商则被迫停产。
正是因为特斯拉能够可靠地复刻这一亮眼的销量增长，公司自一开始便获得了很高的估值。
不过，即便这个持续了很长的特斯拉牛市至少在这一次也出现了短暂的失利。管理Pricing Power交易所交易基金的凯文·帕夫拉斯，于上周尽数抛售了其持有的该公司36840股，而且如今正在主动卖空。
到目前为止，存在疑虑的市场将继续为马斯克站台，至少在特斯拉于4月公布其第一季度生产、交货和营收数字之前会如此。
瑞银（UBS）分析师约瑟夫·斯帕克在抨击了特斯拉43.2万辆一季度交货量预测之后写道：“市盈率的崩塌是特斯拉牛市终结的关键因素。这一现象出现的前提是，特斯拉的业绩大幅低于我们的基准情形。”在这一过程中，斯帕克还整理了他对特斯拉全年营收的预测。
实现盈利增长的三大抓手
汽车生产商通过三大抓手来实现其利润。第一个是价格，换代缓慢的车型需要提供大量折扣和促销举措才能让客户买单，而那些热销的新车型则可以获得溢价。
第二个是车型组合：在一些更富有的国家，大尺寸车型要比常见的SUV和皮卡这类车型好卖；在一些经济条件不好的国家，出售紧凑型掀背和轿车车型通常是一个更好的选择。
不过……
在我看来，Model 3没有什么更新。可选择的面实在是太窄了。
— 伊森 (@EZebroni) 2024年3月19日
最后一个也是最重要的一个抓手是销量。由于几乎所有的汽车制造商都有自己的生产厂，这些工厂都需要不断生产汽车才能拿到回报。至于是获得稳定的利润还是严重亏损，则要看工厂的利用率是80%还是只有60%。
特斯拉的问题在于，其车型组合与定价都可能成为净负面因素，这意味着它必须依靠走量来实现其一季度利润，而且公司每股收益的市场平均预估已经在持续下滑。
降价惹怒了现有车主，伤害了车队运营买家
其中一个原因归咎于特斯拉德国工厂近三周的停产，这可能导致其出货量减少了1.8万辆。然而，特斯拉最近的数据显示，今年伊始，公司全球市场库存量为16天，因此现有的库存可以提供缓冲。
马斯克用价格换取销量增长的策略在去年似乎异常奏效，然而，这一策略如今遭到反噬的可能性似乎越来越大。他不仅在教育顾客先别着急买车，让他们觉得自己能够拿到更好的价格，同时还惹怒了很多现有的客户。
赫兹（Hertz）和Sixt这类租车公司十分受伤（其中一家公司的首席执行官更是因此失去了工作），因为其二手车市价大幅下跌，而赛富时（Salesforce）竞争对手思爱普（SAP）则将特斯拉踢出了自家公司车队可使用汽车品牌清单。
欧洲电动汽车分析师马西亚斯·施密特表示：“特斯拉之所以被企业车队市场踢出局，原因在于其折扣策略导致再销售价格彻底崩溃。这部分市场本应被纳入特斯拉的扩张策略，但公司却自断财路。”
换句话说，马斯克与其有时间去嘲讽波音，还不如多花点时间思考一下如何重启其时断时续的增长引擎。（财富中文网）
译者：冯丰
审校：夏林
作为恶作剧高手，埃隆马斯克本周开玩笑说，波音（Boeing）为了防止飞机散架，如今他们所有航班都允许乘客携带螺丝刀和钻头了。
不过，马斯克的口头禅——命运总爱捉弄人——应验了，马斯克自家公司的股票也栽了个跟头。今年，标普500中唯一一家股价表现比丑闻缠身的波音更差的公司便是特斯拉（Tesla），其股价自1月以来的跌幅超过了30%，创下了自去年5月以来的最低水平。
马斯克如今面临着越来越多的外界担忧：在即将发布的季度业绩中，特斯拉可能难以实现销售额或利润的增长，而其电动汽车公司如今更是屈居比亚迪之后。得益于去年的一系列大幅降价措施，他成功通过缩减利润换来了销量。
埃隆·马斯克(@elonmusk) 2024年3月17日
上述情况可能会出现巨大变化，因为业界预计特斯拉销量将跌至停滞状态，哪怕与去年一季度异常惨淡的销量相比亦是如此。当时，特斯拉仅卖出了42.3万辆车。通常，特斯拉投资者预计销量会出现环比改善：不愠不火的同比增长将让人们倍感失望，因为特斯拉过去几个季度的年增速高达83%。
如果特斯拉在2023年第一季度仅实现了低值个位数增长，那么特斯拉有可能会成为增长乏力的成长股，这种组合十分不利，可能会导致市盈率的严重压缩，因为很少有投资者愿意以60倍市盈率的价格来持有一家陷入停滞的公司。
富国银行（Wells Fargo）分析师科林·兰根对美国消费者新闻与商业频道（CNBC）说：“在目前来看，降价举措的影响出奇之低。”此前，他曾对特斯拉给出了降级抛售建议，令市场感到震惊，原因在于他预测特斯拉今年的销量同比持平，也就是约180万辆。
特斯拉似乎也首肯了这些担忧，因为它曾在上周提醒购买者，让其在季度末之前购买价格4.399万美元的新Model Y，否则从4月1日开始新车将涨价1000美元。特斯拉官方账号催促说，“两分钟内下单”，并将其读者引导至特斯拉选配网站。
这一点跟需求增长毫无关系，更像是在季度结束之前的促销量策略，而且万一销量在未来3个月大幅下滑，那么也能用此举作为挡箭牌。
到目前为止，公司一直在“升升不息”
销量跟踪公司Troy Teslike写道：“特斯拉正尝试利用这种错失恐惧策略来推高需求。它想传递的信息就是，买家应该现在就购买，便能拿到1000美元的折扣。”Troy Teslike是最先预测特斯拉一季度需求疲软的公司之一。
在特斯拉采取这一策略之际，一些于1月生效的规定可以让消费者在买车时直接享受美国联邦电动汽车税收减免政策，而不是非得等到报税之后才能拿补偿。
与此同时，3月22日匿名线人对彭博社（Bloomberg）说，有鉴于当前需求停滞不前，特斯拉本月削减了上海工厂近三分之一的产能，而该工厂是特斯拉规模最大、利润最高的工厂。
从4月1日起，美国所有Model Y车型的价格都将上浮1000美元。
通过https://t.co/oLrTGTu522 2分钟内下单
-特斯拉北美 (@tesla_na) 2024年3月16日
此举破坏力巨大的原因在于，自2020年Model Y产量爬坡之后，特斯拉便一直处于上升通道。
除了政府强制的疫情封锁令期间，特斯拉每个季度的业绩都好于上一季度，仅有一个短暂的例外，而且还是因为工厂升级的原因。即便是在芯片荒时期，特斯拉依然在忙着追加产能，而其他汽车制造商则被迫停产。
正是因为特斯拉能够可靠地复刻这一亮眼的销量增长，公司自一开始便获得了很高的估值。
不过，即便这个持续了很长的特斯拉牛市至少在这一次也出现了短暂的失利。管理Pricing Power交易所交易基金的凯文·帕夫拉斯，于上周尽数抛售了其持有的该公司36840股，而且如今正在主动卖空。
到目前为止，存在疑虑的市场将继续为马斯克站台，至少在特斯拉于4月公布其第一季度生产、交货和营收数字之前会如此。
瑞银（UBS）分析师约瑟夫·斯帕克在抨击了特斯拉43.2万辆一季度交货量预测之后写道：“市盈率的崩塌是特斯拉牛市终结的关键因素。这一现象出现的前提是，特斯拉的业绩大幅低于我们的基准情形。”在这一过程中，斯帕克还整理了他对特斯拉全年营收的预测。
实现盈利增长的三大抓手
汽车生产商通过三大抓手来实现其利润。第一个是价格，换代缓慢的车型需要提供大量折扣和促销举措才能让客户买单，而那些热销的新车型则可以获得溢价。
第二个是车型组合：在一些更富有的国家，大尺寸车型要比常见的SUV和皮卡这类车型好卖；在一些经济条件不好的国家，出售紧凑型掀背和轿车车型通常是一个更好的选择。
不过……
在我看来，Model 3没有什么更新。可选择的面实在是太窄了。
— 伊森 (@EZebroni) 2024年3月19日
最后一个也是最重要的一个抓手是销量。由于几乎所有的汽车制造商都有自己的生产厂，这些工厂都需要不断生产汽车才能拿到回报。至于是获得稳定的利润还是严重亏损，则要看工厂的利用率是80%还是只有60%。
特斯拉的问题在于，其车型组合与定价都可能成为净负面因素，这意味着它必须依靠走量来实现其一季度利润，而且公司每股收益的市场平均预估已经在持续下滑。
降价惹怒了现有车主，伤害了车队运营买家
其中一个原因归咎于特斯拉德国工厂近三周的停产，这可能导致其出货量减少了1.8万辆。然而，特斯拉最近的数据显示，今年伊始，公司全球市场库存量为16天，因此现有的库存可以提供缓冲。
马斯克用价格换取销量增长的策略在去年似乎异常奏效，然而，这一策略如今遭到反噬的可能性似乎越来越大。他不仅在教育顾客先别着急买车，让他们觉得自己能够拿到更好的价格，同时还惹怒了很多现有的客户。
赫兹（Hertz）和Sixt这类租车公司十分受伤（其中一家公司的首席执行官更是因此失去了工作），因为其二手车市价大幅下跌，而赛富时（Salesforce）竞争对手思爱普（SAP）则将特斯拉踢出了自家公司车队可使用汽车品牌清单。
欧洲电动汽车分析师马西亚斯·施密特表示：“特斯拉之所以被企业车队市场踢出局，原因在于其折扣策略导致再销售价格彻底崩溃。这部分市场本应被纳入特斯拉的扩张策略，但公司却自断财路。”
换句话说，马斯克与其有时间去嘲讽波音，还不如多花点时间思考一下如何重启其时断时续的增长引擎。（财富中文网）
译者：冯丰
审校：夏林
Ever the trickster, Elon Musk joked this week screwdrivers and drills are now permissible on all Boeing flights so passengers can help keep the plane from falling apart.
Fate loves irony though, as the tycoon likes to say, because the wheels are also coming off his own equity story. The only company in the S&P 500 whose shares have performed worse than the scandal-plagued aircraft manufacturer this year is Tesla. It’s down more than 30% since January, plumbing depths not seen since last May.
Musk now faces mounting concerns his EV company—relegated to second place behind BYD—could deliver quarterly results that fail to show either sales or earnings are increasing. Thanks to a series of deep price cuts last year, he managed to buy himself the former at the cost of the latter.
pic.twitter.com/Z2UtwdHBJS
— Elon Musk (@elonmusk) March 17, 2024
That could very well change now that volumes are also expected to ground to a halt even when compared to the very low bar of last year’s first quarter, when he sold only 423,000 vehicles. Normally Tesla investors expect sequential improvement in volumes: Tepid year-over-year growth would be a major disappointment given annual increases were as high as 83% in the past few quarters.
Should Tesla only manage a low single digit increase over Q1 of 2023, Tesla risks becoming a growth stock minus the growth—a toxic combination that could result in severe multiple compression as fewer investors are willing to pay 60 times earnings to own a company mired in stagnation.
“The impact of the price cuts are surprisingly low at this point,” Wells Fargo analyst Colin Langan told CNBC after he shocked markets by downgrading Tesla to sell on the back of a prediction that annual sales volumes would be flat this year at around 1.8 million cars.
Tesla appeared to confirm these fears when it warned buyers last week to order their new $43,990 Model Y now before the quarter ends lest they get hit by a $1,000 price hike taking effect in April. “Order in 2 minutes,” urged its official account, directing readers to its vehicle configurator site.
Far from signaling higher demand, it came across more as a ploy to push volumes before the quarter ends while providing an excuse should sales drop hard in the next three months.
Until now company only knew one direction—growth
“Tesla is trying to increase demand with this FOMO (fear of missing out) strategy,” wrote sales tracker Troy Teslike, who has been at the very forefront of those predicting soft Q1 demand. “The message is that buyers should buy now to get the $1,000 cheaper price.”
The exhortation came even as rules took effect in January that allow for consumers to take instant advantage of U.S. federal EV tax credits at the point of sale, rather than wait to eventually be reimbursed with their tax filing.
Meanwhile on Friday anonymous sources told Bloomberg that Tesla was cutting production in Shanghai, its largest and most profitable plant, by nearly a third this month amid weakening demand.
Prices in the US will increase by $1k for all Model Y trims on April 1st
Order in 2 mins via https://t.co/oLrTGTu522
— Tesla North America (@tesla_na) March 16, 2024
The reason this is so devastating is that, since the ramp of the Model Y at the start of 2020, the company has only ever known one direction—up.
Apart from government-mandated pandemic lockdowns, each and every quarter has always been better than the last with just one brief exception, and that was down to factory upgrades. Even during the chip crunch, Tesla was busy manufacturing more cars while others were forced to mothball their plants.
That clockwork-like reliability to produce exponential sales growth in the face of adversity is why the company earned its rich valuation in the first place.
Even longtime Tesla bulls are at least temporarily getting out. Kevin Paffrath, who manages the Pricing Power exchange-traded fund, sold all 36,840 shares in the company last week and is now actively shorting it.
For the moment, the market continues to give Musk the benefit of the doubt—at least until Tesla publishes its Q1 production, deliveries, and earnings in April.
“The bear case depends on the multiple cracking, which may require an outcome significantly worse than our base case,” UBS analyst Joseph Spak wrote last week after slashing his Q1 delivery forecast to 432,000 vehicles, trimming his full-year earnings estimate in the process.
Three levers to pull for profitable growth
Carmakers earn their profits through three key levers. The first is prices, as slow-moving vehicles need corrosive rebates and incentives before a customer will drive one off the lot, while fresher models in demand can command a premium.
The second is mix: Sell larger-sized models more skewed to popular bodystyles like SUVs and pickups in wealthier countries and you’ll typically be better off than if you relied on compact hatchbacks and sedans in poorer ones.
Well…
No refreshed Model 3 for me. This offer is way too low
🤣 pic.twitter.com/Xd7ZgfCXYg
— Ethan (@EZebroni) March 19, 2024
Finally and most importantly there is volumes. Since almost all carmakers operate their own plants, these need to be pumping out automobiles constantly to achieve a return. Whether a factory operates at 80% utilization or just 60% can be the difference between a solid profit and a hefty loss.
Tesla’s problem is that mix and pricing are likely going to be net negatives, meaning it must rely on volume growth to fuel Q1 profits, and here consensus EPS estimates have steadily crept lower.
Price cuts enraged existing owners and burned fleet buyers
Part of that can be blamed on roughly three weeks of lost production at Tesla’s German factory, which could cost it up to 18,000 vehicles. But Tesla’s most recent data shows the company overall entered this year with 16 days’ worth of supply, so it has a buffer of existing inventory.
Increasingly it appears as if Musk’s strategy that seemingly worked so brilliantly last year of cutting prices to maintain growth may have ultimately backfired. Not only has he trained customers to wait in the hopes of getting a better deal, he’s enraged a number of existing ones as well.
Rental agencies Hertz and Sixt were both burned as the value of their cars in the used car market plummeted (one CEO even lost his job over it), while Salesforce rival SAP booted Tesla from the list of brands eligible for its company car fleet.
“They’re being dumped by the corporate fleet market because their discount strategy caused resale prices to completely crash,” says Europe-based EV analyst Matthias Schmidt. “That should be part of their expansion strategy, but they burned their bridges.”
In other words, Musk needs to spend less time trolling Boeing and more time figuring out how to reignite his own sputtering growth engines.
