Arm、Klaviyo和Instacart能否打破股市魔咒？
以半导体公司安谋国际科技股份有限公司（Arm Holdings）为首的三家知名科技公司将于9月上市，预计将唤醒沉睡的新股发行市场。但别指望今年会有大量企业上市。
除了安谋国际科技股份有限公司之外，其他进行首次公开募股的科技公司还包括杂货科技公司Instacart和数据与营销自动化公司Klaviyo。这三家公司都公开提交了注册声明，将允许它们在公开股权市场销售股票。（据知情人士透露，另一家即将上市的大公司是由全球最大消费品私募基金L Catterton支持的鞋类品牌Birkenstock。）
复兴资本公司（Renaissance Capital）的高级首次公开募股策略师马特·肯尼迪说：“安谋国际科技股份有限公司首次公开募股将成为2023年的头条新闻。由于规模庞大，它的表现将对投资者的投资组合产生极大的影响。”复兴资本公司是一家提供首次公开募股前研究的公司，管理着两只专注于首次公开募股的交易型开放式指数基金（ETF）（基金代码：NYSE: IPO, IPOS）。
这三笔交易代表了科技行业的不同领域：半导体（安谋国际科技股份有限公司）、软件（Klaviyo）和互联网（Instacart）。银行家们称，如果这些公司表现良好，这些交易很可能就会让小盘股企业有信心首发上市。他们表示，那些计划在2024年上市或想要试水的公司现在都在考虑将上市计划提前。
2023年的首次公开募股日程看起来很紧凑
银行家们指出，安谋国际科技股份有限公司、Klaviyo和Instacart的路演预计将在9月的某个时间段开始，而这些公司可能会在当月对交易进行定价。
这三家公司中最受瞩目的是软银集团（SoftBank Group）控股的安谋国际科技股份有限公司。根据提交给监管机构的文件，这家英国公司设计的CPU或芯片为全球99%以上的智能手机提供了动力。安谋国际科技股份有限公司的目标估值为600亿美元至700亿美元。据路透社（Reuters）报道，该公司最初预计将筹集80亿美元至100亿美元，但现在的发行可能会减少。预计此次首次公开募股仍将成为今年规模最大的首次公开募股。
私募股权公司美国泛大西洋资本集团（General Atlantic）的资本市场主管贾斯汀·科津说：“安谋国际科技股份有限公司将成为真正的首次公开募股标杆，如果交易表现良好，那么除了已经公开申请首次公开募股的公司外，我们可能就会看到更多的首次公开募股市场重新开放。”
安谋国际科技股份有限公司的首次公开募股正值新股发行节奏非常缓慢的时期。迪罗基全球数据处理公司（Dealogic）的数据显示，截至8月29日，今年迄今为止已经有77家公司通过传统的首次公开募股方式筹集到102亿美元。这一数字高于2022年同期70家公司首发筹集到的52亿美元。
这两年的情况与2021年的情况大不相同，当时有397家公司上市，募集资金达1,540亿美元。摩根士丹利（Morgan Stanley）的美洲股权资本市场联席主管安德鲁·韦滕霍尔认为，把当前的首次公开募股市场与2021年进行比较是不公平的。韦滕霍尔指出：“[那一年]是首次公开募股创纪录的时期，只有20世纪90年代末的互联网泡沫才能与之匹敌。”
2021年的首次公开募股热潮并没有持续下去。利率上升、俄乌冲突、通货膨胀、经济衰退的威胁以及市场的普遍低迷（2022年纳斯达克指数下跌33%，标准普尔500指数下跌19.4%）都对新股发行起到了抑制作用。
首次公开募股大幅放缓的主要原因之一是2021年首次公开募股表现不佳。据复兴资本公司的数据，在当年上市的397家公司中，截至8月29日，目前股票交易价格高于发行价的只有56家，占14%。美国泛大西洋资本集团的科津称：“2021年，我们见证了首次公开募股市场创纪录的一年，其中包括许多高增长但不盈利的公司，它们的股价仍然低于发行价。”
希望进行首次公开募股的公司迎来“一线希望”
今年，大盘已经反弹。标准普尔500指数（S&P 500）上涨了近17%，纳斯达克指数（Nasdaq）上涨了约35%。利率正在企稳。威灵顿资产管理公司（Wellington Management）的私人投资部消费/科技行业主管马特·维特希勒表示，首次公开募股市场“正在迎来曙光”。维特希勒是威灵顿哈德利港基金（Hadley Harbor funds）的经理之一，该基金已经投资了110家处于后期阶段的成长型公司。他说，这些公司中有一半以上（54家）已经上市或出售。Spotify、Uber和爱彼迎（Airbnb）都是其投资对象。
今年的首次公开募股表现也有所好转……多数情况下是这样。到目前为止，2023年已经有19家公司首发募集超过1亿美元：其中超过三分之二（近85%）公司的股票交易价格高于发行价，平均回报率为25%。但复兴资本公司表示，如果把所有首次公开募股公司都计算在内，平均回报率为-11%。截至8月29日，复兴资本公司的交易型开放式指数基金上涨了31.4%，其中包含了自2020年年中以来规模最大、流动性最强的首次公开募股。
复兴资本公司指出，今年5月募集了1.242亿美元的Inspire Medical Systems公司已经较16美元的首发价飙升1,322%，成为今年和过去五年里表现最好的首次公开募股公司。地中海连锁餐厅Cava Group今年6月募集了3.18亿美元，较22美元的首发价上涨了近92%，目前在今年规模较大的首次公开募股中处于领先地位。
复兴资本公司的肯尼迪称，在充满挑战的新股发行市场，通常，基本面强劲的公司的定价都具有吸引力。“我们看到的大多是正回报，这是有道理的。我认为确实存在一些被抑制的需求。”
摩根士丹利的韦滕霍尔说：“我们看到，定位精准、结构合理的交易在售后市场表现强劲。”
韦滕霍尔指出，现在上市的公司都是知名的大公司，它们都在不断增长和盈利。他预计，消费股和科技股仍将是首次公开募股市场的核心板块，但也预计，医疗保健和能源转型（例如清洁技术）领域的公司，也将进入首次公开募股市场。
韦滕霍尔表示，首次公开募股市场复苏将分阶段进行。“时间加上取得的成功将定下基调，而不是单次交易。”他说。尽管如此，安谋国际科技股份有限公司的首次公开募股对新股发行仍然很重要。其中一位银行家称：该公司业绩不佳“将损害首次公开募股市场。这并不意味着其他公司就不能上市了，只是前路更加艰难而已。”
安谋国际科技股份有限公司首次公开募股的预期表现如何？
由于安谋国际科技股份有限公司首次公开募股规模较大，投资者并不指望它能够像Cava和ODDITY等规模较小的公司一样，在首次公开募股时股价大涨，甚至上涨50%。人们希望安谋国际科技股份有限公司的股价在首次公开募股期间或之后的几周内不会跌破首发价。几位银行家和私募股权公司高管表示，上市首日表现不佳或售后市场表现疲软，可能对新股发行产生负面影响。一些人指出，10多年前，Facebook的首次公开募股表现不佳。2012年5月，这家现在名为Meta Platforms的公司筹集了160亿美元，成为当时规模最大的科技公司首次公开募股。Facebook的股价在上市首日触及45美元的高点，但最终收于38.23美元，仅比38美元的首发价上涨了23美分。在接下来的几个月里，Facebook的股价跌至每股18美元以下，直到2013年8月才最终反弹。Facebook上市首日表现不佳给首次公开募股蒙上了一层阴影。一位银行家说：“此后三四个月都没有其他公司再进行首次公开募股。”Meta股票在8月31日的交易价格为每股300.39美元。
但是安谋国际科技股份有限公司的表现得达到什么程度呢？一位私募股权公司高管称，在上市首日，安谋国际科技股份有限公司的交易价格应该上涨3%或更多。涨幅在5%到15%之间“就相当不错，等同于取得成功。投资者不会欢欣鼓舞，但他们会乐于逐步开放首次公开募股市场。”他们说，20%或更高的涨幅将被视为全垒打。“到那时，所有人都会对首次公开募股感到兴奋，这将加快新股发行的步伐。”这位高管表示。
威灵顿的维特希勒称，安谋国际科技股份有限公司的股价至少需要在上市首日保持不变，并在上市后的几周内上涨。“这将向市场发出一个非常强烈的信号。”他说。
银行家们指出，如果安谋国际科技股份有限公司股价上涨，Instacart和Klaviyo也表现良好，那么今年可能还有20家到30家公司上市。不过，这要假定不会发生另一场战争、利率上升或股市跌入负值等宏观事件。
大多数人预计首次公开募股市场要到2024年才会真正恢复。公司上市前通常需要6到12个月的准备时间。
威灵顿的维特希勒说：“你按一下开关，公司下周就可以上市，这是不可能发生的。”
“重新开放首次公开募股市场是一个缓慢的过程。即使这些公司的首次公开募股进展顺利，其他尚未上市的私人公司可能还需要几个月的时间才能上市。”美国泛大西洋资本集团的科津补充道。（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
以半导体公司安谋国际科技股份有限公司（Arm Holdings）为首的三家知名科技公司将于9月上市，预计将唤醒沉睡的新股发行市场。但别指望今年会有大量企业上市。
除了安谋国际科技股份有限公司之外，其他进行首次公开募股的科技公司还包括杂货科技公司Instacart和数据与营销自动化公司Klaviyo。这三家公司都公开提交了注册声明，将允许它们在公开股权市场销售股票。（据知情人士透露，另一家即将上市的大公司是由全球最大消费品私募基金L Catterton支持的鞋类品牌Birkenstock。）
复兴资本公司（Renaissance Capital）的高级首次公开募股策略师马特·肯尼迪说：“安谋国际科技股份有限公司首次公开募股将成为2023年的头条新闻。由于规模庞大，它的表现将对投资者的投资组合产生极大的影响。”复兴资本公司是一家提供首次公开募股前研究的公司，管理着两只专注于首次公开募股的交易型开放式指数基金（ETF）（基金代码：NYSE: IPO, IPOS）。
这三笔交易代表了科技行业的不同领域：半导体（安谋国际科技股份有限公司）、软件（Klaviyo）和互联网（Instacart）。银行家们称，如果这些公司表现良好，这些交易很可能就会让小盘股企业有信心首发上市。他们表示，那些计划在2024年上市或想要试水的公司现在都在考虑将上市计划提前。
2023年的首次公开募股日程看起来很紧凑
银行家们指出，安谋国际科技股份有限公司、Klaviyo和Instacart的路演预计将在9月的某个时间段开始，而这些公司可能会在当月对交易进行定价。
这三家公司中最受瞩目的是软银集团（SoftBank Group）控股的安谋国际科技股份有限公司。根据提交给监管机构的文件，这家英国公司设计的CPU或芯片为全球99%以上的智能手机提供了动力。安谋国际科技股份有限公司的目标估值为600亿美元至700亿美元。据路透社（Reuters）报道，该公司最初预计将筹集80亿美元至100亿美元，但现在的发行可能会减少。预计此次首次公开募股仍将成为今年规模最大的首次公开募股。
私募股权公司美国泛大西洋资本集团（General Atlantic）的资本市场主管贾斯汀·科津说：“安谋国际科技股份有限公司将成为真正的首次公开募股标杆，如果交易表现良好，那么除了已经公开申请首次公开募股的公司外，我们可能就会看到更多的首次公开募股市场重新开放。”
安谋国际科技股份有限公司的首次公开募股正值新股发行节奏非常缓慢的时期。迪罗基全球数据处理公司（Dealogic）的数据显示，截至8月29日，今年迄今为止已经有77家公司通过传统的首次公开募股方式筹集到102亿美元。这一数字高于2022年同期70家公司首发筹集到的52亿美元。
这两年的情况与2021年的情况大不相同，当时有397家公司上市，募集资金达1,540亿美元。摩根士丹利（Morgan Stanley）的美洲股权资本市场联席主管安德鲁·韦滕霍尔认为，把当前的首次公开募股市场与2021年进行比较是不公平的。韦滕霍尔指出：“[那一年]是首次公开募股创纪录的时期，只有20世纪90年代末的互联网泡沫才能与之匹敌。”
2021年的首次公开募股热潮并没有持续下去。利率上升、俄乌冲突、通货膨胀、经济衰退的威胁以及市场的普遍低迷（2022年纳斯达克指数下跌33%，标准普尔500指数下跌19.4%）都对新股发行起到了抑制作用。
首次公开募股大幅放缓的主要原因之一是2021年首次公开募股表现不佳。据复兴资本公司的数据，在当年上市的397家公司中，截至8月29日，目前股票交易价格高于发行价的只有56家，占14%。美国泛大西洋资本集团的科津称：“2021年，我们见证了首次公开募股市场创纪录的一年，其中包括许多高增长但不盈利的公司，它们的股价仍然低于发行价。”
希望进行首次公开募股的公司迎来“一线希望”
今年，大盘已经反弹。标准普尔500指数（S&P 500）上涨了近17%，纳斯达克指数（Nasdaq）上涨了约35%。利率正在企稳。威灵顿资产管理公司（Wellington Management）的私人投资部消费/科技行业主管马特·维特希勒表示，首次公开募股市场“正在迎来曙光”。维特希勒是威灵顿哈德利港基金（Hadley Harbor funds）的经理之一，该基金已经投资了110家处于后期阶段的成长型公司。他说，这些公司中有一半以上（54家）已经上市或出售。Spotify、Uber和爱彼迎（Airbnb）都是其投资对象。
今年的首次公开募股表现也有所好转……多数情况下是这样。到目前为止，2023年已经有19家公司首发募集超过1亿美元：其中超过三分之二（近85%）公司的股票交易价格高于发行价，平均回报率为25%。但复兴资本公司表示，如果把所有首次公开募股公司都计算在内，平均回报率为-11%。截至8月29日，复兴资本公司的交易型开放式指数基金上涨了31.4%，其中包含了自2020年年中以来规模最大、流动性最强的首次公开募股。
复兴资本公司指出，今年5月募集了1.242亿美元的Inspire Medical Systems公司已经较16美元的首发价飙升1,322%，成为今年和过去五年里表现最好的首次公开募股公司。地中海连锁餐厅Cava Group今年6月募集了3.18亿美元，较22美元的首发价上涨了近92%，目前在今年规模较大的首次公开募股中处于领先地位。
复兴资本公司的肯尼迪称，在充满挑战的新股发行市场，通常，基本面强劲的公司的定价都具有吸引力。“我们看到的大多是正回报，这是有道理的。我认为确实存在一些被抑制的需求。”
摩根士丹利的韦滕霍尔说：“我们看到，定位精准、结构合理的交易在售后市场表现强劲。”
韦滕霍尔指出，现在上市的公司都是知名的大公司，它们都在不断增长和盈利。他预计，消费股和科技股仍将是首次公开募股市场的核心板块，但也预计，医疗保健和能源转型（例如清洁技术）领域的公司，也将进入首次公开募股市场。
韦滕霍尔表示，首次公开募股市场复苏将分阶段进行。“时间加上取得的成功将定下基调，而不是单次交易。”他说。尽管如此，安谋国际科技股份有限公司的首次公开募股对新股发行仍然很重要。其中一位银行家称：该公司业绩不佳“将损害首次公开募股市场。这并不意味着其他公司就不能上市了，只是前路更加艰难而已。”
安谋国际科技股份有限公司首次公开募股的预期表现如何？
由于安谋国际科技股份有限公司首次公开募股规模较大，投资者并不指望它能够像Cava和ODDITY等规模较小的公司一样，在首次公开募股时股价大涨，甚至上涨50%。人们希望安谋国际科技股份有限公司的股价在首次公开募股期间或之后的几周内不会跌破首发价。几位银行家和私募股权公司高管表示，上市首日表现不佳或售后市场表现疲软，可能对新股发行产生负面影响。一些人指出，10多年前，Facebook的首次公开募股表现不佳。2012年5月，这家现在名为Meta Platforms的公司筹集了160亿美元，成为当时规模最大的科技公司首次公开募股。Facebook的股价在上市首日触及45美元的高点，但最终收于38.23美元，仅比38美元的首发价上涨了23美分。在接下来的几个月里，Facebook的股价跌至每股18美元以下，直到2013年8月才最终反弹。Facebook上市首日表现不佳给首次公开募股蒙上了一层阴影。一位银行家说：“此后三四个月都没有其他公司再进行首次公开募股。”Meta股票在8月31日的交易价格为每股300.39美元。
但是安谋国际科技股份有限公司的表现得达到什么程度呢？一位私募股权公司高管称，在上市首日，安谋国际科技股份有限公司的交易价格应该上涨3%或更多。涨幅在5%到15%之间“就相当不错，等同于取得成功。投资者不会欢欣鼓舞，但他们会乐于逐步开放首次公开募股市场。”他们说，20%或更高的涨幅将被视为全垒打。“到那时，所有人都会对首次公开募股感到兴奋，这将加快新股发行的步伐。”这位高管表示。
威灵顿的维特希勒称，安谋国际科技股份有限公司的股价至少需要在上市首日保持不变，并在上市后的几周内上涨。“这将向市场发出一个非常强烈的信号。”他说。
银行家们指出，如果安谋国际科技股份有限公司股价上涨，Instacart和Klaviyo也表现良好，那么今年可能还有20家到30家公司上市。不过，这要假定不会发生另一场战争、利率上升或股市跌入负值等宏观事件。
大多数人预计首次公开募股市场要到2024年才会真正恢复。公司上市前通常需要6到12个月的准备时间。
威灵顿的维特希勒说：“你按一下开关，公司下周就可以上市，这是不可能发生的。”
“重新开放首次公开募股市场是一个缓慢的过程。即使这些公司的首次公开募股进展顺利，其他尚未上市的私人公司可能还需要几个月的时间才能上市。”美国泛大西洋资本集团的科津补充道。（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
A trio of high-profile technology companies, led by semiconductor firm Arm Holdings, is expected to wake up the slumbering new issues market when they go public in September. But don’t expect a gush of businesses listing their shares this year.
In addition to Arm, the other tech IPOs include grocery technology business Instacart and Klaviyo, a data and marketing automation firm. The three companies have each publicly filed registration statements that will allow them to sell shares in the public equity markets. (Another big name expected to list soon is Birkenstock, the shoe brand backed by L Catterton, according to a person familiar with the situation.)
“Arm is the headline IPO of 2023. Because of its sheer size, its performance will have the biggest impact across investors’ portfolios,” said Matt Kennedy, senior IPO strategist at Renaissance Capital, a provider of pre-IPO research that manages two IPO-focused ETFs (NYSE: IPO, IPOS).
The trio of deals represent different parts of the tech sector: semiconductors (Arm), software (Klaviyo) and Internet (Instacart). If they perform well, the deals will likely give smaller cap businesses the confidence to launch their own offerings, according to bankers. Companies that were planning to go public in 2024, or wanted to test the waters, are now considering moving up their plans, they said.
The 2023 IPO calendar looks flush
Roadshows for ARM, Klaviyo and Instacart are expected to begin sometime in September while the companies could possibly price their deals that month, bankers said.
The most high-profile of the trio is Arm, which is majority owned by SoftBank Group. The U.K. company designs the CPUs, or chips, that power more than 99% of the world’s smartphones, according to its regulatory filing. Arm is targeting a $60 billion to $70 billion valuation. The company was initially expected to raise $8 billion to $10 billion but the offering will likely come in lower now, Reuters reported. The IPO is still expected to clock in as the year’s biggest.
“Arm will be a real benchmark IPO and if they trade well, then we might see more of a re-opening of the IPO market, in addition to the companies that have already publicly filed for an IPO,” said Justin Kotzin, head of capital markets at private equity firm General Atlantic.
The ARM IPO is coming during a very slow period for new issues. So far this year, 77 traditional IPOs have raised $10.2 billion as of Aug. 29, according to data from Dealogic. This is up from 70 offerings for the same time period in 2022 that collected $5.2 billion.
Both years are a far cry from 2021 when a tsunami of companies, or 397, went public raising $154 billion. Andrew Wetenhall, co-head of equity capital markets in the Americas at Morgan Stanley, thinks comparing the current IPO market to 2021 is unfair. “[That year] was a record period for IPOs that was only matched by the dot.com bubble of late 1990s,” Wetenhall noted.
The IPO boom of 2021 didn’t last. Rising interest rates, the war in Ukraine, inflation, the threat of a recession and a broad market downturn (the Nasdaq dropped 33% in 2022 while the S&P 500 fell 19.4%) helped put the brakes on new issues.
One of the main reasons IPOs slowed down so much is the dismal performance from the IPO Class of 2021. Of the 397 companies that went public that year, only 56, or 14%, are currently trading above their offer prices as of Aug. 29, according to Renaissance Capital. “In 2021, we witnessed a record year for the IPO market, including many high growth but unprofitable companies which are still trading below issue price,” GA’s Kotzin said.
“Glimmers of hope” for companies hoping to stage IPOs
This year, the broad market has rebounded. The S&P 500 is up nearly 17% while the Nasdaq has gained about 35%. Interest rates are stabilizing. The IPO market is “seeing opening glimmers of light,” said Matt Witheiler, consumer/technology sector lead at Wellington Management private investments. Witheiler is one of the managers that oversees Wellington’s Hadley Harbor funds, which has invested in 110 late-stage growth companies. More than half, or 54, of the companies have gone public or been sold, he said. Spotify, Uber and Airbnb are some of its investments.
This year’s crop of IPOs is also performing better…mostly. So far in 2023, 19 IPOs have raised $100 million or more; over two-thirds, or nearly 85%, of this group are trading above their offer price, with an average return of 25%. But when all IPOs are included, the average return is -11%, Renaissance said. The Renaissance Capital ETF, which contains the largest and most liquid IPOs since mid-2020, is up 31.4% as of Aug. 29.
Inspire Medical Systems, which raised $124.2 million in May, has jumped 1,322% from its $16 IPO price, making it the best performing IPO this year and of the last five years, Renaissance said. Cava Group, the Mediterranean restaurant chain that raised $318 million in June, is up nearly 92% from its $22 IPO price and is the current leader among larger IPOs this year.
In a challenging new issues market, companies with strong fundamentals are typically priced attractively, Kennedy, of Renaissance Capital, said. “It makes sense we’re seeing mostly positive returns. I do think there is some element of pent-up demand,” Kennedy said.
“We’re seeing strong aftermarket performance for well placed, well-structured deals,” said Morgan Stanley’s Wetenhall.
Companies going public right now are well-known big businesses that are growing and profitable, Wetenhall said. He expects consumer and technology to remain core parts of the IPO market but also foresees companies in healthcare and energy transition, like cleantech, tapping the IPO market.
For the IPO market, recovery will come in stages, Wetenhall said. “Time plus success will set the tone, not a single transaction,” he said. Still, Arm’s debut is important for new issues. A poor performance by the company “will hurt the IPO market. It doesn’t mean no one else can go public. It’s just a harder glide path,” one of the bankers said.
How is Arm’s IPO expected to perform?
Because it will be big, investors aren’t expecting Arm to soar in its debut like smaller deals from Cava and ODDITY or to even rise 50%. The hope is that Arm’s shares don’t fall below its IPO price during its debut or in the weeks after. A negative first day or a weak aftermarket performance could negatively impact new issues, several bankers and PE executives said. Some pointed to Facebook’s dismal IPO more than 10 years ago. In May 2012, the company that is now called Meta Platforms, raised $16 billion, making it the largest tech IPO at the time. Facebook’s stock hit a high of $45 during its debut but ended up closing at $38.23, up just 23 cents from its $38 IPO price. In the following months, Facebook’s stock dropped to below $18 a share, before eventually rebounding in August 2013. Facebook’s weak debut cast a pall on IPOs. “There wasn’t another IPO for three or four months,” one banker said. Meta shares on August 31 were trading at $300.39.
But how well should Arm do? During its first day, the IPO should trade up by 3% or more, one private equity executive said. A gain of between 5% to 15% “would be fine and like a win. Investors wouldn’t be jumping up and down, but they would be happy to gradually open up the IPO market,” the exec said. A rise of 20% or more would be considered a homerun, they said. “Then, everyone would be happy about the IPO, and this would accelerate the pace of new issues,” the exec said.
Arm’s stock needs to hold its price during its first day and appreciate during the weeks after, said Wellington’s Witheiler. “That’ll be a really strong signal to the market,” he said.
If Arm trades up, and Instacart and Klaviyo also perform well, this could create an environment where another 20 to 30 companies could go public this year, bankers said. However this assumes that macro events like another war, rising interest rates or the stock market plunging into negative territory do not happen.
Most don’t expect the IPO market to really return until 2024. It typically takes about six to 12 months of preparation before companies can go public.
“You can’t just flip a switch and the next week could go public,” said Wellington’s Witheiler.
“Reopening the IPO market is a slow process. Even if these IPOs go well, it likely will take months for other private companies who are not as far along in the listing process to be in a position to launch a deal,” added GA’s Kotzin.
