从异军突起到轰然崩盘：FTX曾经两年增长66倍
近期币圈最大的新闻就是FTX的破产，FTX虽然是一家短命的虚拟货币交易所，但从现在流出的文件来看，在它昙花一现的一生中，它的收入和支出也曾经有过极其惊人的增长。
FTX是2019年从量化交易公司Alameda Research剥离出来的。它的首席执行官名叫萨姆·班克曼-弗里德，币圈习惯简称他为SBF，他也同时持有FTX和Alameda Research的多数股份。FTX通过多轮融资拉到了18亿美元，并且在今年1月做到了320亿美元的估值。FTX的总部位于巴哈马群岛，其背后还有老虎环球基金（Tiger Global Management）、软银（SoftBank）、红杉（Sequoia Capital）等知名风投大鳄的支持。上周，随着币圈知名媒体CoinDesk的一篇报道引发FTX的挤兑潮，FTX、Alameda Research以及近130家关联企业已经申请了破产保护。SBF也在上周辞去了FTX的首席执行官一职。
据一位风投界高管透露，FTX公司在每一轮融资过程中，SBF都会向潜在投资者发送一份电子表格，表格里有FTX的营收、损益、日均用户和成本等项目，这位高管自己也曾经收到过这份表格。《财富》杂志也拿到了两组表格，一组是2021年12月的，另一组则是2022年6月的。这些表格也提到了Alameda公司以及两家公司权属重合的事实。
总体来说，从这两份表格中可以看出，作为一家创业初期的企业，FTX规避了传统的管理结构和董事会的监督，没有会计和律师团队，也没有采取其他同等规模企业会采取的一些标准做法。这两份电子表格跟一般的审计报表相差甚远，看起来只是普通的Excel表格，有的地方看起来甚至有些费解，甚至有些标签也不准确。它们更像是销售文件，也没有说明FTX在计算“净利润”等项目时，是如何计算虚拟货币的价值或负债等具体指标的。不过SBF却能够凭着这样一份表格，从那些最精明的风投家手中变现近20亿美元的资产。
表格里的数据貌似都是估计值，而且是年化的数值，但从中可以出，FTX的收益和支出都在以令人瞠目的速度增长。在该公司刚成立的2019年，FTX的营收为1,500万美元，净利润为300万美元。到了2020年，它的营收暴涨至8,700万美元，净利润达3,100万美元。又一年后的2021年，它的营收再度飙升至10亿美元左右，净利润更是达到3.7亿美元。
2022年，FTX的增长势头有所趋缓。2021年第四季度，它的营收为13.5亿美元，净利润为4.93亿美元。到了今年第一季度，营收回落至10亿美元，第二季度进一步滑落至9.95亿美元。它第一季度的净利润也下滑至3.71亿美元，并且在第二季度进一步下滑至3.66亿美元。不过FTX的美国法律总顾问赖恩·米勒拒绝对此发表评论。
说到FTX自家发行的数字货币FTT，似乎就更是一笔糊涂账。FTX在2019年发行了FTT币，到2021年，FTT币的价格最高达到了79.53美元。FTT币的持有者还可以享受交易费减免等特权。FTX曾经在官网上称“FTT币是整个FTX生态系统的支柱”。FTT本来应该是一种广泛分发给消费者的数字货币，但它大多由FTX公司自身所持有，这种情况也加速了它的爆雷。
金融服务公司Swan Bitcoin的创始人、首席执行官科里·克利普斯滕指出：“FTX一开始就向它的姊妹公司Alameda提供了几十亿美元的借款，其中也包括了大量的FTT币资产，最终这些钱都被用来填补后者的巨额亏损。”卡内基梅隆大学泰珀商学院（Tepper School of Business at Carnegie Mellon University）的经济学阿里尔·泽特林-琼斯也表示：“FTX相当于使用FTT币作为抵押品，将用户的存款借给Alameda Research公司。一旦公众对FTT币的价值认知崩溃，这笔借款和抵押品的价值也就随之崩溃了。”
出于力挺FTT币值的目的，FTX会拿出平台交易费的33%，用来定期购币和烧币。（烧币是指减少流通中的数字货币数量，以确保数字货币的价格不会有大幅的变动。）根据《财富》杂志手中的这两份表格，FTX用来购币、烧币的钱，以及交易成本等其他支出，在2019年约为1,200万美元，到2020年就上升到了5,600万美元，在2021年更是达到了6.35亿美元之多。今年一季度，这一成本达到6.37亿美元，二季度为6.30亿美元。（根据今年6月的这份表格，2019年，FTX用来购币和烧币的费用为400万美元，2020年为2,600万美元，2021年为2.67亿美元，2022年至今为2.66亿美元。）
FTX的日均交易额也呈现了类似趋势。2019年，它的日均交量额为1.484亿美元；2020年它飙升592%，达到10亿美元；2021年进一步暴增至日均126亿美元。今年以来，它的日均交易额也维持在126亿美元的水平（比2019年增长8,405%）。FTX的日均交易额（在表格中被标记为“运转率”，这似乎是一个标记错误）是从2021年一季度开始骤然加速的，在当季达到了74亿美元，较2019年上升4,882%，并且2021年二季度进一步上升到144亿美元，三季度一度回落到118亿美元，但四季度再度上升到167亿美元的新高，较2019年上涨11,128%。今年第一季度，它的日均交易额降至125亿美元，第二季度为127亿美元，但仍较2019年增长8,461%。
对于这样一家发布了如此惊人的增长数据的公司，很多人都指责它存在缺乏监管的问题。在申请破产前，FTX的发言人曾经对《财富》杂志表示，FTX是一家小公司，只雇佣了大约300名美国和国际员工。据《金融时报》（Financial Times）报道，FTX的董事会也非常小，成员只有三人，一个是SBF，一个是公司高管乔纳森·奇斯曼（他已经在今年早些时候离职），另一个是一位不愿意透露姓名的外部董事，据称他是安提瓜和巴布达的一名律师。通过LinkedIn得知，FTX还有一个咨询委员会，成员包括Thoma Bravo公司的合伙人罗伯特·塞尔等。（不过截至11月14日，几名企业高管已经在他们的LinkedIn页面上删除了曾经担任FTX顾问的履历。）Thoma Bravo公司和罗伯特·塞尔本人都未及时回复我们的置评请求。
FTX虽然拉来了一些知名风投背书，但这些风投都未加入FTX的董事会，而且它的这几轮融资也没有人领投。很多时候，投资者只能够拿到非常小的股份。这位向我们分享表格的风投高官说：“只有2%的股份，是拿不到董事会席位的。”（财富中文网）
助理报道： Shawn Tully
译者：朴成奎
近期币圈最大的新闻就是FTX的破产，FTX虽然是一家短命的虚拟货币交易所，但从现在流出的文件来看，在它昙花一现的一生中，它的收入和支出也曾经有过极其惊人的增长。
FTX是2019年从量化交易公司Alameda Research剥离出来的。它的首席执行官名叫萨姆·班克曼-弗里德，币圈习惯简称他为SBF，他也同时持有FTX和Alameda Research的多数股份。FTX通过多轮融资拉到了18亿美元，并且在今年1月做到了320亿美元的估值。FTX的总部位于巴哈马群岛，其背后还有老虎环球基金（Tiger Global Management）、软银（SoftBank）、红杉（Sequoia Capital）等知名风投大鳄的支持。上周，随着币圈知名媒体CoinDesk的一篇报道引发FTX的挤兑潮，FTX、Alameda Research以及近130家关联企业已经申请了破产保护。SBF也在上周辞去了FTX的首席执行官一职。
据一位风投界高管透露，FTX公司在每一轮融资过程中，SBF都会向潜在投资者发送一份电子表格，表格里有FTX的营收、损益、日均用户和成本等项目，这位高管自己也曾经收到过这份表格。《财富》杂志也拿到了两组表格，一组是2021年12月的，另一组则是2022年6月的。这些表格也提到了Alameda公司以及两家公司权属重合的事实。
总体来说，从这两份表格中可以看出，作为一家创业初期的企业，FTX规避了传统的管理结构和董事会的监督，没有会计和律师团队，也没有采取其他同等规模企业会采取的一些标准做法。这两份电子表格跟一般的审计报表相差甚远，看起来只是普通的Excel表格，有的地方看起来甚至有些费解，甚至有些标签也不准确。它们更像是销售文件，也没有说明FTX在计算“净利润”等项目时，是如何计算虚拟货币的价值或负债等具体指标的。不过SBF却能够凭着这样一份表格，从那些最精明的风投家手中变现近20亿美元的资产。
表格里的数据貌似都是估计值，而且是年化的数值，但从中可以出，FTX的收益和支出都在以令人瞠目的速度增长。在该公司刚成立的2019年，FTX的营收为1,500万美元，净利润为300万美元。到了2020年，它的营收暴涨至8,700万美元，净利润达3,100万美元。又一年后的2021年，它的营收再度飙升至10亿美元左右，净利润更是达到3.7亿美元。
2022年，FTX的增长势头有所趋缓。2021年第四季度，它的营收为13.5亿美元，净利润为4.93亿美元。到了今年第一季度，营收回落至10亿美元，第二季度进一步滑落至9.95亿美元。它第一季度的净利润也下滑至3.71亿美元，并且在第二季度进一步下滑至3.66亿美元。不过FTX的美国法律总顾问赖恩·米勒拒绝对此发表评论。
说到FTX自家发行的数字货币FTT，似乎就更是一笔糊涂账。FTX在2019年发行了FTT币，到2021年，FTT币的价格最高达到了79.53美元。FTT币的持有者还可以享受交易费减免等特权。FTX曾经在官网上称“FTT币是整个FTX生态系统的支柱”。FTT本来应该是一种广泛分发给消费者的数字货币，但它大多由FTX公司自身所持有，这种情况也加速了它的爆雷。
金融服务公司Swan Bitcoin的创始人、首席执行官科里·克利普斯滕指出：“FTX一开始就向它的姊妹公司Alameda提供了几十亿美元的借款，其中也包括了大量的FTT币资产，最终这些钱都被用来填补后者的巨额亏损。”卡内基梅隆大学泰珀商学院（Tepper School of Business at Carnegie Mellon University）的经济学阿里尔·泽特林-琼斯也表示：“FTX相当于使用FTT币作为抵押品，将用户的存款借给Alameda Research公司。一旦公众对FTT币的价值认知崩溃，这笔借款和抵押品的价值也就随之崩溃了。”
出于力挺FTT币值的目的，FTX会拿出平台交易费的33%，用来定期购币和烧币。（烧币是指减少流通中的数字货币数量，以确保数字货币的价格不会有大幅的变动。）根据《财富》杂志手中的这两份表格，FTX用来购币、烧币的钱，以及交易成本等其他支出，在2019年约为1,200万美元，到2020年就上升到了5,600万美元，在2021年更是达到了6.35亿美元之多。今年一季度，这一成本达到6.37亿美元，二季度为6.30亿美元。（根据今年6月的这份表格，2019年，FTX用来购币和烧币的费用为400万美元，2020年为2,600万美元，2021年为2.67亿美元，2022年至今为2.66亿美元。）
FTX的日均交易额也呈现了类似趋势。2019年，它的日均交量额为1.484亿美元；2020年它飙升592%，达到10亿美元；2021年进一步暴增至日均126亿美元。今年以来，它的日均交易额也维持在126亿美元的水平（比2019年增长8,405%）。FTX的日均交易额（在表格中被标记为“运转率”，这似乎是一个标记错误）是从2021年一季度开始骤然加速的，在当季达到了74亿美元，较2019年上升4,882%，并且2021年二季度进一步上升到144亿美元，三季度一度回落到118亿美元，但四季度再度上升到167亿美元的新高，较2019年上涨11,128%。今年第一季度，它的日均交易额降至125亿美元，第二季度为127亿美元，但仍较2019年增长8,461%。
对于这样一家发布了如此惊人的增长数据的公司，很多人都指责它存在缺乏监管的问题。在申请破产前，FTX的发言人曾经对《财富》杂志表示，FTX是一家小公司，只雇佣了大约300名美国和国际员工。据《金融时报》（Financial Times）报道，FTX的董事会也非常小，成员只有三人，一个是SBF，一个是公司高管乔纳森·奇斯曼（他已经在今年早些时候离职），另一个是一位不愿意透露姓名的外部董事，据称他是安提瓜和巴布达的一名律师。通过LinkedIn得知，FTX还有一个咨询委员会，成员包括Thoma Bravo公司的合伙人罗伯特·塞尔等。（不过截至11月14日，几名企业高管已经在他们的LinkedIn页面上删除了曾经担任FTX顾问的履历。）Thoma Bravo公司和罗伯特·塞尔本人都未及时回复我们的置评请求。
FTX虽然拉来了一些知名风投背书，但这些风投都未加入FTX的董事会，而且它的这几轮融资也没有人领投。很多时候，投资者只能够拿到非常小的股份。这位向我们分享表格的风投高官说：“只有2%的股份，是拿不到董事会席位的。”（财富中文网）
助理报道： Shawn Tully
译者：朴成奎
Leaked documents from FTX shows stunning growth for the crypto exchange and expenses that shot up dramatically during the company’s short existence.
FTX spun out of Alameda Research, a quantitative trading firm, in 2019. Sam Bankman-Fried, CEO of FTX, owned a majority of both FTX and Alameda (read more about Alameda and its twentysomething CEO Caroline Ellison here). FTX raised about $1.8 billion through several rounds of funding, attaining a $32 billion valuation in January. Some of the biggest names in the venture world, including Tiger Global Management, SoftBank, and Sequoia Capital, backed the company, which is headquartered in the Bahamas. Last week, FTX, Alameda Research, and about 130 affiliated companies filed for Chapter 11 bankruptcy protection after a CoinDesk report led to a bank run. Bankman-Fried also resigned as CEO of FTX last week.
With each round FTX raised, Bankman-Fried sent a spreadsheet to potential investors displaying items like revenue, profit and losses, daily users, and expenses for FTX, according to an executive who received the documents. Fortune reviewed two sets of spreadsheets, one dated December 2021 and another from June 2022. The documents do mention Alameda and the fact that the market maker has overlapping ownership.
Taken together, the documents show an early picture of an outrageously fast-growing enterprise run by a founder who eschewed traditional management structures, board oversight, teams of accountants and lawyers, and other standard practices of businesses that grow to this size. The spreadsheets are a far cry from audited financials; rather, they appear to be homespun Excel files, which are at times confusing and have inaccurate labels. They are sales documents, and do not provide a clear accounting of how FTX was valuing its various tokens or liabilities when calculating figures such as “net profits.” And yet Bankman-Fried was able to translate such documents into nearly $2 billion from some of the savviest investors around.
The figures—which are estimates and appear to be annualized—detail jaw-dropping growth as well as escalating costs. FTX revenue in 2019, the year it was founded, was $15 million, while net profit was $3 million. In 2020, revenue jumped to $87 million on $31 million in net profit. A year later, in 2021, revenue skyrocketed to about $1 billion, while net profit was $370 million.
FTX’s success appears to have leveled off in 2022. Revenue in the fourth quarter of 2021 stood at $1.34 billion on $493 million in net profit. This dropped to about $1 billion in Q1, which then slid to $995 million in revenue in Q2. First-quarter profit also fell to $371 million and then $366 million in Q2 of this year. Ryne Miller, FTX.US general counsel, declined to comment.
The picture gets even murkier when it comes to FTX’s in-house token, FTT. FTX created the FTT token in 2019, the same year it spun off from Alameda. By September 2021, the token had hit a high of $79.53. Holders of the FTT token were given discounts on trading fees and other perks. The exchange, on its website, said the FTT Token (FTT) is “the backbone of the FTX ecosystem.” The token was supposed to be widely distributed, but most were held by FTX, a situation that helped lead to its implosion.
“The exchange lent billions, including most of its FTT pile, to its sister firm Alameda for trading capital at first, and eventually to cover massive losses,” said Cory Klippsten, founder and CEO of Swan Bitcoin, a financial services company. “It seems like FTX lent customer deposits to Alameda Research using FTT tokens as collateral. So when public perception of the value of the tokens collapsed, the value of the loan and collateral also collapsed,” added Ariel Zetlin-Jones, economist at Tepper School of Business at Carnegie Mellon University.
FTX, to support the value of the FTT token, regularly repurchases and burns the tokens using 33% of the trading fees generated on its platform. According to the documents reviewed by Fortune, the buy/burn rate, plus trading and other expenses, totaled around $12 million in 2019; jumped to $56 million in 2020; and hit $635 million in 2021. This year, the buy/burn rate, plus trading and other expenses, was $637 million in Q1 and $630 million in the second quarter. (The buy/burn was $4 million in 2019; $26 million in 2020; $267 million the next year; and $266 million in 2022, according to the June spreadsheet.)
Daily average volume for FTX shows a similar trend, starting out at about $148.4 million in 2019. Volume surged 592% to $1 billion in 2020, then to a $12.6 billion average in 2021, and remained at a $12.6 billion average this year (an 8,405% gain from 2019). FTX’s daily average volume (labeled run rate, which appears to be an error) began accelerating in the first quarter of 2021, hitting about $7.4 billion: a 4,882% increase from 2019. It rose to $14.4 billion in Q2 2021, dropped to $11.8 billion in Q3, and then rebounded in Q4 2021, rising to a high of about $16.7 billion, up 11,128% from 2019. Volume then fell to $12.5 billion in the first quarter of this year and $12.7 billion in Q2, which was still up 8,461% from 2019.
For a company posting such staggering growth numbers, much has been made about the lack of oversight. The company was small, employing roughly 300 people including U.S. and international staff, a spokesman told Fortune before the bankruptcy filing. FTX had a very small board, which included Bankman-Fried; FTX executive Jonathan Cheesman, who left earlier this year; and a single unnamed outside director, an attorney based in Antigua and Barbuda, according to the Financial Times. FTX also has advisory board members like Robert Sayle, a partner at Thoma Bravo, according to LinkedIn. (Several executives as of late November 14 had apparently deleted their roles as advisers to FTX on LinkedIn.) Thoma Bravo and Sayle did not immediately return messages for comment.
FTX had some well-known venture investors, but none received board seats, and FTX raised several rounds of funding that did not include a lead investor. Many times, investors would get very small stakes, the exec said: “You don’t get a board seat for 2%.”
—With additional reporting by Shawn Tully
