今年美股前景黯淡，明年还要继续下跌
2022年上半年，美股不景气，投资者期待股市能够迎来反弹。但凯投宏观（Capital Economics）的最新报告却给有这种想法的人们泼了一盆冷水。经济学家们不仅预测今年剩余时间将是一段痛苦的时期，他们还预测明年的标准普尔500指数（S&P 500）可能进一步下跌。首席市场经济学家约翰·希金斯写道：“我们预计今年下半年，美国股市和国债很难有好的表现。”
以下是他们对市场前景的预测。希金斯写道：预计美国国债收益率再次上涨“将对股市估值带来更大的下行压力，这将再次使投资者希望股票带来更多‘无风险’回报。我们认为，分析师们对收益的乐观预期并不符合我们所预测的经济增长持续疲软和美元进一步升值的大环境，尤其是随着利润率的不断上涨。令人失望的收益结果还会进一步推高股票风险溢价。情况会变得多么糟糕？至少可以说，凯投宏观对2022年年底和2023年年底的预测极其悲观。
他们预测，到明年这个时候，“标准普尔500指数约三分之一股票”已经从最高点下跌到最低点。虽然标准普尔500指数2022年年底的目标点位为3600点，但到2023年年底的目标点位将下跌到3200点。报告称：“我们认为这是有道理的，因为在该指数开始下跌之前，其估值已经达到了很高的水平。”事实上，正如《财富》杂志曾经报道的，股票估值已经过高，许多人认为一场大幅度回调不可避免。
股市目前的这场“大屠杀”令投资者非常痛苦。《财富》杂志的伯恩哈德·华纳曾经就今年上半年的股市写道：“德意志银行（Deutsche Bank）的主题投资团队成员吉姆·里德在今天上午发布的一份投资者报告中评价道：‘这有点像是恐怖故事。’按照其当前的价值，标准普尔500指数上半年的总收益，已经创下60年来最糟糕的表现。而且在总收益方面，标准普尔500指数已经连续两个季度下滑，这是自[全球金融危机]以来的第一次。与此同时，10年期国债即将创下自1788年乔治·华盛顿担任美国总统之前以来的最差表现。”
有趣的是，凯投宏观并未预测美国将发生经济衰退。该公司认为，此次股市下跌与2011年、2015年和2018年的情况类似，都是伴随着经济增长减速，但并未导致经济衰退。虽然分析师们承认，所预测的标准普尔500指数下跌将是幅度最大的一次，但不会导致经济衰退，而且该指数在下跌之前的高估值也不太可能引发经济衰退。
分析师和经济学家们对于是否会发生经济衰退及其可能产生的后果意见不一。但《财富》杂志在7月1日的报道认为，我们可能实质上已经进入了经济衰退。美联储（Fed）的GDPNow跟踪工具预测第二季度的GDP将收缩1%。文章称：“如果亚特兰大联储（Atlanta Fed）的悲观预测成真，再加上第一季度的GDP下降1.6%，这意味着美国经济连续两个季度萎缩，因此已经发生了经济衰退。”
7月4日之后，投资者需要密切关注许多问题：6月的就业报告将在美国独立日之后的周五发布，美联储6月会议的会议记录即将发布，或许可以从中找到一些线索判断通胀是否将开始减弱。好消息是，今年可怕的上半年已经结束。下半年是否会变得更加糟糕，让我们拭目以待。（财富中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓
2022年上半年，美股不景气，投资者期待股市能够迎来反弹。但凯投宏观（Capital Economics）的最新报告却给有这种想法的人们泼了一盆冷水。经济学家们不仅预测今年剩余时间将是一段痛苦的时期，他们还预测明年的标准普尔500指数（S&P 500）可能进一步下跌。首席市场经济学家约翰·希金斯写道：“我们预计今年下半年，美国股市和国债很难有好的表现。”
以下是他们对市场前景的预测。希金斯写道：预计美国国债收益率再次上涨“将对股市估值带来更大的下行压力，这将再次使投资者希望股票带来更多‘无风险’回报。我们认为，分析师们对收益的乐观预期并不符合我们所预测的经济增长持续疲软和美元进一步升值的大环境，尤其是随着利润率的不断上涨。令人失望的收益结果还会进一步推高股票风险溢价。情况会变得多么糟糕？至少可以说，凯投宏观对2022年年底和2023年年底的预测极其悲观。
他们预测，到明年这个时候，“标准普尔500指数约三分之一股票”已经从最高点下跌到最低点。虽然标准普尔500指数2022年年底的目标点位为3600点，但到2023年年底的目标点位将下跌到3200点。报告称：“我们认为这是有道理的，因为在该指数开始下跌之前，其估值已经达到了很高的水平。”事实上，正如《财富》杂志曾经报道的，股票估值已经过高，许多人认为一场大幅度回调不可避免。
股市目前的这场“大屠杀”令投资者非常痛苦。《财富》杂志的伯恩哈德·华纳曾经就今年上半年的股市写道：“德意志银行（Deutsche Bank）的主题投资团队成员吉姆·里德在今天上午发布的一份投资者报告中评价道：‘这有点像是恐怖故事。’按照其当前的价值，标准普尔500指数上半年的总收益，已经创下60年来最糟糕的表现。而且在总收益方面，标准普尔500指数已经连续两个季度下滑，这是自[全球金融危机]以来的第一次。与此同时，10年期国债即将创下自1788年乔治·华盛顿担任美国总统之前以来的最差表现。”
有趣的是，凯投宏观并未预测美国将发生经济衰退。该公司认为，此次股市下跌与2011年、2015年和2018年的情况类似，都是伴随着经济增长减速，但并未导致经济衰退。虽然分析师们承认，所预测的标准普尔500指数下跌将是幅度最大的一次，但不会导致经济衰退，而且该指数在下跌之前的高估值也不太可能引发经济衰退。
分析师和经济学家们对于是否会发生经济衰退及其可能产生的后果意见不一。但《财富》杂志在7月1日的报道认为，我们可能实质上已经进入了经济衰退。美联储（Fed）的GDPNow跟踪工具预测第二季度的GDP将收缩1%。文章称：“如果亚特兰大联储（Atlanta Fed）的悲观预测成真，再加上第一季度的GDP下降1.6%，这意味着美国经济连续两个季度萎缩，因此已经发生了经济衰退。”
7月4日之后，投资者需要密切关注许多问题：6月的就业报告将在美国独立日之后的周五发布，美联储6月会议的会议记录即将发布，或许可以从中找到一些线索判断通胀是否将开始减弱。好消息是，今年可怕的上半年已经结束。下半年是否会变得更加糟糕，让我们拭目以待。（财富中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓
After a dismal first half of 2022 for stocks, investors have been hoping for a comeback story. But a new report from Capital Economics throws cold water on that idea. Not only do economists there think the rest of this year will be painful, they predict the S&P 500 will end next year even lower. “We don’t expect US equities and Treasuries to fare well in the second half of this year,” chief market economist John Higgins writes.
Here's how they are looking at the market. Higgins writes that he expects a renewed rise in Treasury yields "would put further downward pressure on the valuation of the stock market by driving back up the 'risk-free' component of investors’ required return from equities. And we think that analysts’ rosy expectations for earnings are incompatible with the environment of weaker economic growth and further strength in the dollar that we foresee, especially as margins are stretched. A disappointing outcome for earnings could also push up the equity risk premium." How bad will things get? Capital Economics' end-2022 and end-2023 projections are extremely grim to say the least.
They project a peak-to-trough decline of "about a third in the S&P 500" by the time next year is over. While their end-2022 target is 3,600 for the S&P 500, their end-2023 target slumps down to 3,200. "We think this is plausible given the very high valuation of the index before it began to slump," the reports says. Indeed, as Fortune has documented, equity valuations had flown so high that many felt a big correction was inevitable.
And the ongoing carnage has been painful. As Fortune's Bernhard Warner wrote of the first half of the year: "It's 'a bit of a horror story,' concluded Jim Reid, part of Deutsche Bank's thematic research team, commenting in a note to clients this morning. "For what it’s worth, the S&P 500 has now seen its worst H1 total return performance in 60 years. And also in total return terms, it’s fallen for two consecutive quarters for the first time since the [global financial crisis]. Meanwhile, 10-year Treasuries look set...to have recorded their worst H1 since 1788, just before George Washington became President."
Interestingly, one thing Capital Economics does not foresee is a recession. The firm believes the sell-off is similar to periods in 2011, 2015 and 2018 which were accompanied by slowdowns in economic growth but did not result in a recession. While analysts concede the projected decline in the S&P 500 would be one of the largest decreases not to result in a recession, the index's high valuation before the decrease makes a recession unlikely.
Analysts and economists have been split on whether a recession is imminent and how painful it would be. But on July 1 Fortune reported that we may already technically be in a recession. The Fed's GDPNow tracker is now predicting Q2 GDP will contract by 1%. "If the Atlanta Fed’s pessimistic outlook is correct, coupled with the 1.6% decline in GDP seen in the first quarter, it would mean two consecutive quarters of a shrinking economy, and therefore a recession," according to the piece.
Investors will have plenty to watch out for after July 4th: The June employment report will be released the Friday after Independence Day, and the minutes from the Fed’s June meeting are still forthcoming, but should yield some clues as to whether inflation is starting to wane. The good news is that the hellish first half of the year is behind us. But it's not yet clear if the second half will be even worse.
