流媒体利润要大幅下滑，但迪士尼股价却创新高
别老以为投资者都缺乏理性，只求所投资公司专注于做好短期内的业绩，而不希望它们去做可能要等好些年才能带来回报的稳妥投资。迪士尼公司上周五上午开盘的交易情况便是很好的例证。
上周四下午，该股报收于154美元左右。次日上午，股价飙升至174美元，创下历史新高。这背后只有一个解释说得通：上周四收盘后，迪士尼宣布宣布了旗下包括Disney+、Hulu在内的各项流媒体服务的发展计划。经过仔细的数据分析后，华尔街分析师们得出的结论是，迪士尼2021财年（截至9月30日）利润将因此大幅下滑。例如，据市场研究公司MoffettNathanson的迈克尔•内桑森估算，迪士尼的利润将比他之前估计的低出30%。它的流媒体服务业务亏损额将比市场原来预期的亏损额还要多出7亿美元。但投资者喜闻乐见。
这其实并不令人意外。总的来说，迪士尼在流媒体视频领域的表现相当喜人。2019年11月上线Disney+流媒体服务时，它跟华尔街说，预计到2024年末这项服务的订阅用户数量将达到6000万至9000万。而在新冠疫情的大力推动下，该服务的订户规模现在就已经达到8700万。迪士尼对2024年末Disney+订户量的最新预测是：全球订户规模将达到2.3亿至2.6亿，背后有两大因素推波助澜：美国市场的持续增长和更积极的全球扩张计划。
该公司不仅向外界给出了高预期。它还解释了它将如何兑现预期，详细介绍了美国投资银行Cowen分析师道格•克鲁茨所说的“令人甚是惊叹的新内容组合”——涵盖众多电影和电视剧内容，比如《星球大战》衍生剧集《曼达洛人》，它在Disney+平台上非常红火。据迪士尼预计，到2024年，旗下流媒体服务的独家内容年投入将达到140亿至160亿美元。这超出了分析师的预期，因而他们纷纷下调迪士尼的利润和自由现金流预期。在很多投资者眼里，自由现金流是一项比利润还要重要的衡量指标。但迪士尼的投资者并不在乎，他们明白那些庞大的投资最终会带来回报。
不管怎么样，投资者普遍都信赖迪士尼，因为它长时间以来专注于长期的发展，而且向来都有着良好的信誉。2006年，迪士尼前首席执行官鲍勃•伊格尔在执掌帅印一年后便开始着手将公司打造成为内容巨无霸。那一年，他收购了皮克斯（拥有《玩具总动员》和《汽车总动员》），而后又在2009年、2012年和2019年分别吞并了漫威（拥有《复仇者联盟》和《蜘蛛侠》）、卢卡斯影业（拥有《星球大战》）以及21世纪福克斯（拥有《终结者》和《波西米亚狂想曲》）。他被诟病为这些收购付出了过高的代价，但现在回头来看，这些都是超值的买卖。因此，2019年，当迪士尼告知华尔街其流媒体服务将在数年内亏损数十亿美元，但最终会在2024年后实现盈利的时候，投资者普遍都深信不疑。
虽然今年2月伊格尔将首席执行官一职转交给了迪士尼资深高管鲍勃•查皮克，但这不影响大局，因为伊格尔仍然担任公司的执行董事长，仍然是发号施令的那个人。
仅仅一年前，娱乐行业和业界分析师还在就“流媒体战争”的到来议论纷纷，以为亚马逊、苹果Apple TV+、Disney+、HBO Max、Netflix、Peacock等公司之间势必将掀起一番混战。但现在看来，这个战场更像是Netflix和迪士尼之间的双雄争霸，其它的竞争者都被远远甩在身后，只能争个第三名，甚至生存难保。麦格理分析师蒂姆•诺伦在研究报告中写道，迪士尼旗下流媒体服务（Disney+、Hulu和ESPN+）全球总订户数量“按目前估算，到2024财年将达到3亿至3.5亿。这超过了我们对Netflix全球2.95亿订户的预估。”相较之下，其它的一众流媒体服务还望尘莫及。
对于远远落后的竞争者来说，未来行业竞争只会越发艰难。内桑森得出的结论是：“从内容矩阵的庞大规模和质量来看，Disney+对任何想要在影视娱乐领域占据一席之地的非同级别公司来说都是惊世骇俗的。”这就是为什么迪士尼股价创下历史记录。
这一切都给那些抱怨投资者不让追求远景战略的首席执行官和董事们提了个醒：也许问题并不是出在投资者身上，而是出在他们的战略上。（财富中文网）
译者：万志文
别老以为投资者都缺乏理性，只求所投资公司专注于做好短期内的业绩，而不希望它们去做可能要等好些年才能带来回报的稳妥投资。迪士尼公司上周五上午开盘的交易情况便是很好的例证。
上周四下午，该股报收于154美元左右。次日上午，股价飙升至174美元，创下历史新高。这背后只有一个解释说得通：上周四收盘后，迪士尼宣布宣布了旗下包括Disney+、Hulu在内的各项流媒体服务的发展计划。经过仔细的数据分析后，华尔街分析师们得出的结论是，迪士尼2021财年（截至9月30日）利润将因此大幅下滑。例如，据市场研究公司MoffettNathanson的迈克尔•内桑森估算，迪士尼的利润将比他之前估计的低出30%。它的流媒体服务业务亏损额将比市场原来预期的亏损额还要多出7亿美元。但投资者喜闻乐见。
这其实并不令人意外。总的来说，迪士尼在流媒体视频领域的表现相当喜人。2019年11月上线Disney+流媒体服务时，它跟华尔街说，预计到2024年末这项服务的订阅用户数量将达到6000万至9000万。而在新冠疫情的大力推动下，该服务的订户规模现在就已经达到8700万。迪士尼对2024年末Disney+订户量的最新预测是：全球订户规模将达到2.3亿至2.6亿，背后有两大因素推波助澜：美国市场的持续增长和更积极的全球扩张计划。
该公司不仅向外界给出了高预期。它还解释了它将如何兑现预期，详细介绍了美国投资银行Cowen分析师道格•克鲁茨所说的“令人甚是惊叹的新内容组合”——涵盖众多电影和电视剧内容，比如《星球大战》衍生剧集《曼达洛人》，它在Disney+平台上非常红火。据迪士尼预计，到2024年，旗下流媒体服务的独家内容年投入将达到140亿至160亿美元。这超出了分析师的预期，因而他们纷纷下调迪士尼的利润和自由现金流预期。在很多投资者眼里，自由现金流是一项比利润还要重要的衡量指标。但迪士尼的投资者并不在乎，他们明白那些庞大的投资最终会带来回报。
不管怎么样，投资者普遍都信赖迪士尼，因为它长时间以来专注于长期的发展，而且向来都有着良好的信誉。2006年，迪士尼前首席执行官鲍勃•伊格尔在执掌帅印一年后便开始着手将公司打造成为内容巨无霸。那一年，他收购了皮克斯（拥有《玩具总动员》和《汽车总动员》），而后又在2009年、2012年和2019年分别吞并了漫威（拥有《复仇者联盟》和《蜘蛛侠》）、卢卡斯影业（拥有《星球大战》）以及21世纪福克斯（拥有《终结者》和《波西米亚狂想曲》）。他被诟病为这些收购付出了过高的代价，但现在回头来看，这些都是超值的买卖。因此，2019年，当迪士尼告知华尔街其流媒体服务将在数年内亏损数十亿美元，但最终会在2024年后实现盈利的时候，投资者普遍都深信不疑。
虽然今年2月伊格尔将首席执行官一职转交给了迪士尼资深高管鲍勃•查皮克，但这不影响大局，因为伊格尔仍然担任公司的执行董事长，仍然是发号施令的那个人。
仅仅一年前，娱乐行业和业界分析师还在就“流媒体战争”的到来议论纷纷，以为亚马逊、苹果Apple TV+、Disney+、HBO Max、Netflix、Peacock等公司之间势必将掀起一番混战。但现在看来，这个战场更像是Netflix和迪士尼之间的双雄争霸，其它的竞争者都被远远甩在身后，只能争个第三名，甚至生存难保。麦格理分析师蒂姆•诺伦在研究报告中写道，迪士尼旗下流媒体服务（Disney+、Hulu和ESPN+）全球总订户数量“按目前估算，到2024财年将达到3亿至3.5亿。这超过了我们对Netflix全球2.95亿订户的预估。”相较之下，其它的一众流媒体服务还望尘莫及。
对于远远落后的竞争者来说，未来行业竞争只会越发艰难。内桑森得出的结论是：“从内容矩阵的庞大规模和质量来看，Disney+对任何想要在影视娱乐领域占据一席之地的非同级别公司来说都是惊世骇俗的。”这就是为什么迪士尼股价创下历史记录。
这一切都给那些抱怨投资者不让追求远景战略的首席执行官和董事们提了个醒：也许问题并不是出在投资者身上，而是出在他们的战略上。（财富中文网）
译者：万志文
Don’t believe that investors are irrationally short-term-biased, unwilling to let companies make sound investments that may take years to pay off. For evidence, consider what happened when trading in Walt Disney stock opened on Friday morning.
Shares had closed at about $154 on Thursday afternoon. On Friday morning they rocketed to $174, an all-time high. Only one explanation was possible: After trading hours on Thursday, Disney announced plans for its Disney+, Hulu, and other streaming services. When Wall Street analysts crunched the numbers, they concluded that Disney’s profits for fiscal 2021 (which ends Sept. 30) would plunge as a result. For example, Michael Nathanson of the MoffettNathanson research firm calculated that profits would be 30% less than he had previously estimated. The streaming services would lose $700 million more than they were already estimated to lose. And investors loved it.
It isn’t really surprising. Overall, Disney’s presentation was breathtakingly positive. When the company launched its Disney+ streaming service in November 2019, it told Wall Street it expected to reach 60 million to 90 million subscribers by the end of 2024. Turns out that with a strong boost from the pandemic, the service now has 87 million subscribers. The company’s new forecast for Disney+ by the end of 2024: 230 million to 260 million subscribers worldwide, a result of continued U.S. growth and more aggressive global expansion.
The company didn’t just promise big numbers. It explained how it would reach them, detailing what Cowen analyst Doug Creutz called an “enormously impressive array of new content”—movies and series like the Star Wars–based Mandalorian series that has been a huge hit on Disney+. By 2024, Disney expects to be spending $14 billion to $16 billion a year on programming exclusive to its streaming services. That’s more than analysts were expecting, prompting them to cut forecasts of profit and free cash flow, a measure that many investors consider even more important than profit. Yet investors didn’t mind; they could see how all that investment is meant to pay off.
Investors tend to give Disney the benefit of any doubts because it has been managing for the long term for a long time and has built a record of credibility. Former CEO Bob Iger began assembling a content colossus in 2006, a year after he became chief, when he bought Pixar (Toy Story, Cars), followed by Marvel (Avengers, Spider-Man) in 2009, Lucasfilm (Star Wars) in 2012, and 21st Century Fox (Terminator, Bohemian Rhapsody) in 2019. He was accused of overpaying for all of them, but in retrospect they all look like bargains. So when Disney told Wall Street in 2019 that its streaming services would lose billions for years but would eventually become profitable after 2024, investors tended to believe it.
It doesn’t hurt that, though Iger handed the CEO job to longtime Disney executive Bob Chapek this past February, Iger remains executive chairman, which means he’s still the boss.
Only a year ago, the entertainment industry and the analysts that follow it were talking about the advent of “the streaming wars,” a melee among Amazon, Apple TV+, Disney+, HBO Max, Netflix, Peacock, and others. Now it looks more like a two-horse race, Netflix vs. Disney, with the others fighting for a distant third place or even for survival. Total worldwide subscribers to Disney streaming services (Disney+, Hulu, and ESPN+) “are now expected to hit 300–350 million…in fiscal year ’24,” Macquarie analyst Tim Nollen wrote. “This compares with our estimate for Netflix of 295 million global subs.” No other player would now seem able to approach those numbers.
Competing will only get harder for the also-rans. Nathanson’s conclusion: “The sheer size and quality of the content tsunami headed to Disney+ was mind-blowing and frightening to any sub-scale company thinking about competing in the scripted entertainment space.” That’s why the stock is at a new all-time high.
All of which is a reminder to CEOs and directors who complain that investors won’t let them pursue a visionary strategy: Maybe the problem isn’t the investors. Maybe it’s the strategy.
