“现金之王”说市场还要进一步走低

    在参加我们的“2008 投资者指南”圆桌讨论会时，FPA 资本基金（FPA Capital Fund）经理鲍伯·罗德里格斯（Bob Rodriguez）很可能早就胸有成竹。他解释为什么他的股权投资基金 47% 为现金，还警告说已出现崩盘的端倪。

    罗德里格斯说：“我认为（衰退的机率）在 70% 以上。利息、食品、能源和医疗成本使消费者受到无情重创。我们预计，就业人数终将在 2008 年大幅走低。大多数股权投资者完全误解和低估了信用危机的严重性。”

    确实是低估了。标普 500 从年初到 10 月份已经下跌了 26%，尽管 FPA 有 47% 的现金缓冲，但至 10 月 6 日为止仍下跌了 17%。有趣的是，据晨星公司（Morningstar）统计，这个成绩仍使罗德里格斯的基金在同类中等规模投资基金中排在最靠前的 5% 之列。不久前，《财富》高级撰稿人乔恩·伯杰（Jon Birger）拜会了罗德里格斯，询问他是否要把存下的现金投回到股票上。

    还不准备杀回来吗？

    跌幅已经很深，但我认为，我们还没有碰上暴跌。大家深信，7,000 亿美元计划是救星。我本人的观点是，还要下跌 10% 至 20%。

    怎么看救援计划？

    银行资本体系存在漏洞，这个法案并没有解决。比如说，我账面上有一笔贷款，我已经减记了 15%，但实际上市值已下跌 60%。将这笔贷款以六五折卖给政府，确实比打四折卖要好，但这仍使银行遭受资本金上的损失。银行必须有一定的资本金，才能鼓励放贷。

    你什么时候开始买股票？

    我们的时间是再等三到六个月。华尔街对盈利预期过於乐观了。我们看到，越来越多的股票价格变得有吸引力，但我们认为，还存在促使它们下跌的因素。经历过 1974 年后，我们知道股票能变得有多便宜。我向你保证，只有不到 2% 投资者知道股票能变得有多便宜。

    喜欢长期投哪只股？

    我们喜欢能源。我们认为现在适於讨论“石油峰值”。十年来，我们一直在写有关它的文章─有关墨西哥、俄罗斯等国油田的耗竭速度。

    短期看，我们完全相信，衰退将导致一定的需求萎缩，这反过来已经打击了股价。但我们最终会度过这个信贷周期，能源需求随世界人口而增长的事实仍然存在。所以，我们确实喜欢石油服务公司，它们拥有大量现金，资产负债表很好看。他们会安然度过这个周期，石油和天然气不会消失。

    有看好的股票吗？

    我们极为看好 Ensco International 公司（ESV），原因是海外开采业务。这是唯一能有重大发现的区域。以他们的设备，一定有丰厚的利润。此外，他们资产负债表很干净。如油价跌到 50 美元一桶，他们也会垮掉，但我觉得，出现这种结果的概率不是很高。

    译者：古正