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失去拉斯维加斯

失去拉斯维加斯

William D. Cohan 2015-09-25
私人股权投资巨头阿波罗和德太资本不幸收购了凯撒娱乐公司,砸了数十亿美元。如今这家赌场公司遭遇破产,它们面临着一场与其对冲基金债权人的丑陋官司。且看一次史诗般的赌博如何出了岔子

    《财富》(中文版)-- 过去八年,凯撒娱乐公司(Caesars Entertainment)的经历充满了诸多曲折与反转,以至于我们很难准确地确定它是何时完全脱轨的。毕竟,它是拉斯维加斯最大的赌博业帝国之一,如今提出破产保护申请(负债为184亿美元),自然免不了被人指指点点。不过,仅从象征意义上来说,没有什么事情能够比得上2012年11月17日的那个夜晚。

    在那个晚上,亿万富豪、私人股权投资机构德太资本(TPG Capital)的创始人戴维·邦德曼(David Bonderman)为自己开了70岁生日聚会。邦德曼在拉斯维加斯开庆生会自有道理。他和妻子计划与1,000位最亲密的朋友搞一场盛大的庆祝。喜剧演员罗宾·威廉姆斯(Robin Williams)担任司仪,传奇音乐人保罗·麦卡特尼(Paul McCartney)和约翰·福格蒂(John Fogerty)登台献艺。邦德曼还同意,以每位来宾的名义,给夫妻俩选定的慈善活动捐赠1,000美元。来宾都获赠一部iPod,里面装满了这位私人股权大佬最喜欢的歌曲。顶级赌场就是用来举办这类活动的。

    邦德曼正好也拥有这样的一座赌场。2008年,德太资本与阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)一起,将凯撒娱乐公司私有化。阿波罗是一家收购公司,由前德崇证券(Drexel Burnham Lambert)的银行家莱昂·布莱克(Leon Black)领导。四年后,凯撒娱乐背上了沉重的债务负担,两家私人股权投资公司很有可能会损失掉它们的60亿美元投资中的大部分。如果能够在公司的王冠宝石凯撒宫酒店(Caesars Palace)搞狂欢,邦德曼就可以高调展示他对凯撒娱乐的支持。

    然而,邦德曼却在凯撒娱乐公司最大的竞争对手永利度假酒店(Wynn Resort)举办了他的庆生会。

    那晚的一切都很完美—食品、饮料、住宿、娱乐、豪华汽车,一位参与者说:“那是一个美丽的夜晚,庆生会可能花了700万到800万美元。”

    凯撒娱乐公司没有从中捞到一分钱,如果在它那里举办,这笔营业收入肯定对它有所帮助。然而,凯撒娱乐的首席执行官加里·洛夫曼(Gary Loveman)和他的管理团队被晾在了一边,独自郁闷。公司接连遭受沉重打击,是因为多重因素要命地汇集在了一起:债务过高,博彩行业出现始料未及的过剩局面,2008年经济衰退的余震未息。赌客被迫减少了造访赌场的次数和下注的金额。凯撒娱乐的高管们对邦德曼的公开冷落感到震惊,其中的一位现在说:“那是一剂苦药。我们的大老板把这么重大的活动放在别处进行,让在这里工作的人的士气加倍低落。”(邦德曼拒绝了为本文发表评论的请求。)

    如今,凯撒娱乐的失灵局面已经变成了一场彻底崩盘,并且在华尔街几位最可怕的强人之间引发了一场赌注极高的争斗。争斗的一边是阿波罗和德太资本,史上最精明、最成功的两家PE。另一边是一群同样强大而且高度活跃的对冲基金,包括资本规模达230亿美元的Canyon Partners;由联合创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)率领的1,000亿美元的橡树资本管理公司(Oaktree Capital Management);由保罗·辛格(Paul Singer)领导的、深受敬畏的250亿美元基金公司埃利奥特管理公司(Elliott Management);还有200亿美元的基金Appaloosa Capital,经理是戴维·泰珀(David Tepper),他在2013年将30多亿美元收入囊中,一举奠定了自己在对冲基金行业里的地位。

    凯撒娱乐被夹在中间。在2015年的《财富》美国500强排行榜上,公司名列第328位。它曾经是博彩行业快速成长的明星,如今却已经是一团糟。它是一家控股公司,拥有不断变动的赌场与房地产组合,这些组合在去年一共亏损了大约28亿美元,较上一年略有好转。首席执行官洛夫曼有着类似的遭遇。他以前是哈佛大学(Harvard)的一位教授,一手导演了凯撒娱乐[以前叫哈拉斯公司(Harrah's)]的快速崛起,直到他大举扩张并最终更改了公司的名字。以后,公司的核心业务每况愈下,债务人指责洛夫曼在财务管理上失职,他的令名也因此受损。

    PE与对冲基金的争执在1月15日恶化,起因就是上面提到的凯撒娱乐运营公司(Caesars Entertainment Operating Corp.)的184亿美元破产保护。凯撒娱乐运营公司简称“CEOC”,是凯撒娱乐旗下的一家独立运营的博彩业务集团,从组织结构上来看是凯撒娱乐的分公司。(是的,这家公司的确实很复杂。)在CEOC破产案中,争论不仅在于CEOC摆脱破产保护之后由谁来持有它,还有一个根本问题:在努力维持凯撒娱乐、拯救自己的投资的过程当中,阿波罗和德太资本是否过于胆大妄为,给债权人造成了损害?很多债权人是投机性很强的对冲基金,它们通常低价买下受困公司的债务,找机会套现。

    赌注很高,但是自负心更高。Reorg Research公司的总法律顾问裘德·戈尔曼(Jude Gorman)说:“他们都是一些非常、非常聪明的家伙,喜欢当赢家。他们的身后有大量资金。”Reorg Research是位于纽约市的一家研究机构,密切跟踪像CEOC这样的破产案。这起破产案的专业服务费可能高达数亿美元,是专业服务机构今后数年的提款机。

    凯撒娱乐案将成为近年来最受关注的金融战之一还有另外一个原因:幸灾乐祸。华尔街的银行家和律师是一个关系密切的圈子,所有人都想知道,阿波罗和德太资本会不会最终遭到应得的报应。一位资深的重组银行家说:“他们聪明过度,做过了头,现在正在遭报应呢。”他认为,如果不节外生枝,法官将最终至少会做出否定它们所采用的财务手段的裁决。

    那位银行家指出,当然,还可以从另外一个角度来看待这个情况。他说:“此事的另外一面是,他们担当了对投资者的财务责任,想尽可能地合法与合乎道义地为投资者保值。这样的辩解非常合理。”

    这些差异显著的看法也许最终会由来自于纽约、威尔明顿、芝加哥的法庭来裁决。那位银行家说:“所以,问题在于,到什么程度才算做过头了。”

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