上周CoinGecko数据显示，OSL Exchange在全球交易所排名中升至第8位，并在现货交易量与稳定币交易量两个维度上位列香港第一。

很多人可能会觉得这只是一家企业的成就，但对于香港数字资产而言，这个排名的意义并不只是某一家平台交易量的增长，而是释放出了一个更值得关注的信号，香港数字资产市场正在跨越从0到1的阶段，开始进入新的增长拐点。

过去几年，香港数字资产发展的关键词更多是合规和牌照。

但随着交易平台、稳定币和托管等制度逐步完善，香港正在从搭建市场规则，进入真正腾飞阶段。

而当监管框架初步成型、市场参与者重新洗牌之际，一个更本质的问题浮出水面。

当规则逐渐完善后，谁能真正承接这轮发展机遇，并成为香港连接亚洲乃至全球数字资产市场的核心力量？

香港数字资产发展现状如何？

过去一年多，香港在数字资产监管制度建设上的推进速度，从全球主要金融中心来看都相当罕见。

2025年8月《稳定币条例》正式生效，稳定币发行进入法定监管框架。

香港金管局随后围绕资产储备、赎回规则、风险管理等方面，进一步建立起针对稳定币发行人的监管要求。

与此同时，香港证监会持续推进数字资产交易平台牌照的审批与监管，对客户资产的隔离、安全保障与补偿等方面提出了明确要求。

这些制度建设带来的效果已经开始显现，不到一年的时间里，香港完成了不少地区需要数年才能走完的监管落地流程。

监管加速推进的背后还有一个更大的行业趋势，全球数字资产的竞争，已经从单纯的市场交易，延伸至稳定币、代币化和链上金融基础设施。

于是，亚洲及全球投资者开始重新审视香港市场，合规性和稳定币的制度建设，正在成为资金选择市场和阵地的重要考量。

尤其是对一些聪明的资金来说，监管框架的完善与市场确定性的提升，正成为进入这一市场的前提。

行业本身的竞争逻辑也随之改变，过去香港数字资产平台之间的竞争维度相对单一，谁能率先拿到牌照，谁就能获得更明显的先发优势。

当前阶段，单纯持牌已不足以构成壁垒，市场参与者的比较维度已经扩展到全球化的合规能力、流动性深度、支付基础设施布局，以及连接传统金融体系的实际落地能力。

香港数字资产真正迈入的新阶段，并不是牌照越来越多，而是牌照背后的金融基础设施正在逐步成型。

过去机构进入数字资产市场，要同时解决资产托管、交易、合规和结算等问题。但现在这些环节开始逐渐被制度化，机构进入香港数字资产市场的成本也在下降。

因此企业层面的竞争也在升级，也意味着香港数字资产行业整体进入了新的发展阶段，更需要参与者走出香港市场，参与到全球数字资产的竞争中去。

亚洲数字资产平台如何迎来新生？

香港监管环境的变化，为数字资产企业提供了稳定发展的助力。

但制度只是土壤，能否长出有竞争力的企业，取决于平台自身的战略选择，而OSL集团过去一年的表现，恰好为我们提供了一个值得拆解的样本。

众所周知，OSL的起点是持牌交易平台。作为香港最早一批获得证监会牌照的虚拟资产交易平台之一，OSL在合规交易与机构服务上积累了先发优势。

但仅靠交易业务的先发优势，显然难以支撑长期增长。

加密资产交易收入天然具有周期性，与市场行情高度绑定，平台容易在牛熊交替中经历较大的收入波动。

而OSL在2026年中期业绩中呈现出的关键变化是，支付业务成为收入核心，占总收入的88%。集团的业务定位也从2025年开始升级，从持牌交易所到稳定币平台，如今进一步向稳定币支付基础设施提供商延伸。

当然，这一转型并非一蹴而就，也并非易事。

底层逻辑是，交易平台在运营过程中积累的用户基础、流动性管理、合规与托管能力，本身就具备向支付网络延伸的基础，而稳定币需要的，恰恰也是这些能力。

当《稳定币条例》生效和持牌稳定币发行人开始在港落地后，OSL已有的基础设施成为接入这一生态的天然接口。

过去18个月，OSL的支付业务由最初的第二增长曲线，逐渐转变为集团收入核心，完成了从交易平台到基础设施公司的跨越。

通过持续投入，OSL在2025年全年录得123亿美元的B2B稳定币支付交易量，成为全球B2B稳定币支付交易量最大的稳定币支付基础设施公司。

此外，今年2月推出的企业级美元稳定币USDGO，上线仅7个月，流通规模就已突破13亿美元，并且稳坐全球流通规模第六大的合规稳定币。

更具行业意义的是，这些业务之间开始形成了新的增长飞轮。

支付业务的拓展带来了更稳定的机构客户与更频繁的资金结算需求，这些需求反过来又提升了平台的流动性与托管规模，而流动性的增强又吸引更多交易用户与机构进入，由此形成正向循环。

这种围绕稳定币的“交易+支付”的组合，使OSL不再依赖过去单一的业务线，而是具备了跨周期运营的韧性。

因此哪怕行业处于熊市阶段，依然能够保持增长，并取得了现在这般不俗的成绩。

OSL Exchange在CoinGecko排名中升至第8位，本质上不是一次单纯的排名跃升，更是支付基础设施与流动性强化共同作用的结果。

这一成绩也说明，在香港当前的制度环境下，持牌平台完全有机会超越本地交易所的定位，迈入区域乃至全球数字资产建设的第一梯队。

对亚洲其他数字资产平台而言，OSL的路径也具有借鉴意义。

监管先建立边界，企业再围绕边界打磨产品；随着基础设施逐步完善，资金与客户相继进入；而客户的增长，又进一步推动企业加大基础设施投入，最终形成正向飞轮。

这或许会是亚洲大部分数字资产平台，下一阶段值得探索的新打法。

谁能引领香港数字资产发展？

当然，OSL这样的企业仅仅只是香港数字资产发展的一个缩影，就目前来说，香港本土的数字资产企业大致可以分为三类。

第一类是传统金融机构，包括银行、券商和资产管理公司。它们拥有不错的客户基础、牌照资源与成熟的金融服务经验，在合规经营与风险控制方面具备天然优势。

目前香港多家银行已参与代币化存款试点，部分券商开始提供数字资产相关产品。但传统金融机构的短板同样明显，创新迭代速度相对缓慢，对链上资产的理解深度有限，组织架构与决策机制难以适应数字资产行业快速变化的产品逻辑。

第二类是原生数字资产平台。这类企业对数字资产的产品逻辑、链上运营与用户需求有深刻理解，技术迭代速度快，产品创新能力也更强。

但多数原生平台缺乏传统金融运营经验，部分尚未获得完整牌照，在合规、机构服务与法币通道建设上也存在明显短板。

它们擅长在链上构建产品，却不那么擅长在链下获取扎实的传统金融客户。

第三类则是在两者之间架设桥梁的平台。这类平台既有数字资产的原生运营能力，又具备了传统金融的合规体系，同时拥有交易、托管等多环节的合规能力，乃至延伸到全球的支付基础设施。

以OSL目前的发展路径来看，它正在成为这类平台的代表。它们理解链上资产的流动性逻辑，也理解机构客户的合规需求与资金使用习惯，能够尝试把两个原本相对割裂的体系连接起来，唯一问题是基建业务的增长飞轮需要长期持续的投入。

因此如果问谁能引领香港数字资产发展，答案大概率不是某一家企业，而是谁能真正意义上连接两套不同的金融体系。

香港数字资产市场的特殊性在于，监管者没有选择完全开放的自由市场，也没有选择严格限制参与的保守路径。

香港试图走出一条中间路线，允许创新存在，但必须纳入合规框架，并鼓励传统机构参与，但也不以扼杀创新为代价。

在这种制度设计下，加密原生力量与传统金融都难以单独承担引领角色。当前阶段，能够同时理解链上效率与链下金融规则的平台，可能更容易获得竞争优势。

但这也并不意味着监管的角色可以被忽略，国际清算银行在今年的研究中也明确指出，稳定币虽然具备更便捷的支付效率和可编程支付的能力，但要成为金融体系的一部分，仍需解决监管风险与金融基础设施之间的协调问题。

监管方需要提供制度确定性与信任基础，企业需要提供良好的基础设施与创新产品，而用户则需要带来真实的需求，这三者缺一不可。

当然，我们也要明白，香港现在暂时取得了制度优势，并不等于已经形成绝对竞争优势，还需要更多企业把制度优势转化成商业优势才行。

随着稳定币、代币化和链上金融不断进入现实金融体系，数字资产正成为下一代金融基础设施的重要组成部分。各国也都在加速推进监管与立法，以争取这一新兴金融基础设施发展的主动权。

香港凭借独特的制度优势与金融市场定位，其意义不只是一个地区市场，更像是连接亚洲与全球数字资产市场的桥头堡。

过去一年的监管完善与企业发展表明，香港有能力在全球数字资产版图中占据一个不可替代的位置。

而在桥头堡之上，一些代表性企业的表现值得我们持续关注，它们不仅是香港市场的竞争者，也可能成为全球竞赛中亚洲的重要代表。

当以区块链为底层基础的金融产品逐渐走入主流大众视野时，香港也需要更多企业完成从区域平台向全球基础设施变革者的跨越。

现在，这条路刚刚开始，竞争也才刚刚拉开帷幕。

维多利亚港正升起一轮圆月，水面倒映着稳定币的符号。至于是哪一枚，且看拐点之后，谁能最终跑出。（财富中文网）

作者李红波为财富中文网专栏作家，元宇宙之心创始人兼CEO，区块链资深从业者

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编辑：杜晓蕾