从一季度数据看中国经济的三大隐忧

4月18日，国家统计局发布数据，初步核算，2023年一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。分产业看，第一产业增加值11575亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值107947亿元，增长3.3%；第三产业增加值165475亿元，增长5.4%。

从经济的三驾马车角度看，一季度社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%，上年四季度为下降2.7%；一季度全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%，与上年全年持平。分领域看，基础设施投资增长8.8%，制造业投资增长7.0%，房地产开发投资下降5.8%；一季度货物进出口总额98877亿元，同比增长4.8%。其中，出口56484亿元，增长8.4%；进口42393亿元，增长0.2%。

2023年，中国经济在疫情达峰后快速走出谷底，实现复苏。经济先行指标PMI已连续三个月处于扩张区间（1月50.1%、2月52.6%、3月51.9%），彰显出中国经济长期发展的韧性与潜力。

从全球来看，2023年全球经济虽持续复苏，但道路更为坎坷。根据IMF（国际货币基金组织）4月发布的最新预测，2022年全球经济增速为3.4%，2023年下调至2.8%（前值2.9%）。其中2022年新兴市场和发展中经济体增速为4.0%，2023年下调至3.9%；2022年发达经济体增速为2.7%，2023年下调至1.3%。

笔者认为，当前中国经济虽已实现复苏，但与其他走出疫情后的经济体相同，短期仍存在结构性问题，具体来看有以下三大重点：

1、居民消费复苏难言乐观：疫情三年，居民资产负债表出现较为严重的衰退，尤其2022年居民资产增长明显减速（住房类资产、权益类资产价值大幅回落），且资产端较负债端回落更快。结合美国、日本等经济体发展经验来看，资产负债表衰退将对居民消费形成较长期的压制。一季度，虽线下消费场景打开且居民收入预期实现一定的回升，但在居民资产负债表完成修复前，消费改善难言乐观。3月CPI同比增长0.7%，已展现出居民消费端通缩局面。

2、民企挑战大，就业承压：3月，大、中、小型企业PMI分别为53.6%、50.3%和50.4%，低于上月0.1、1.7和0.8个百分点，虽均高于临界点，但中、小型企业较大型企业回落幅度更大。中、小型企业多是民营企业，其PMI虽在临界点以上，但环比改善幅度低于大型企业，相比大型企业的资产负债表自我修复能力弱。此外，3月从业人员指数较上月下降0.5个百分点至49.7%，回落至收缩区间。因民营企业贡献了80%以上的城镇就业，民营企业实现强有力的复苏，是就业增长的前提保障。

3、出口长期趋势或将下滑：去年以来，美国欧洲等西方发达经济体为应对四十年未有之大通胀开启“暴力”加息缩表，致使其经济步向衰退，同时全球总需求大幅下降。以美元计，一季度出口同比增长0.5%，实属不易，但主因或是疫情达峰后供给能力提升，前期受供给约束的积压订单短期集中释放。而伴随着全球最终需求国供需缺口的不断收窄，我国出口长期趋势或将下滑。

笔者建议，各部门各地方应以扩大内需为关键，私人部门民企投资与居民消费为着力点，推动经济持续内生性复苏。具体来看：

第一，货币政策仍需兼顾总量与结构，为扩内需加足马力。首先，总量要够。因当前扩内需仍面临风险挑战，则应通过降低政策利率，做强私人部门民企与居民资产负债表，助力有效需求恢复，提振信心；其次，投向要准。运用结构性货币政策工具实现“精准滴灌”，加大对普惠小微、科技创新、绿色发展、现代化基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度。

第二，要用真招实策稳定市场主体预期与提振信心。消费是收入的函数，收入是就业的函数，就业是企业发展，尤其是民营企业发展的函数。故首先，要继续深化“放管服”改革，优化营商环境，从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。依法保护民营企业产权和企业家权益；其次，对于近年来多行业政策调整，要讲清政策导向，引导好市场预期，避免市场主体因预期不明而产生信心不足的负反馈循环；最后，要站在微观市场主体需求的角度，落实好已出台的助企纾困政策，研究出台更多支持政策，用真招实策稳定市场预期和提振市场信心。

往未来看，在政策面强烈的稳增长稳就业稳物价诉求下，我国经济已走出三年疫情，站在新一轮复苏期的起点上。市场主体、投资者也需理解，经济复苏从来不是一蹴而就的一路上行，而是逐步的波动回升，过程往往会一波三折。当下我们有理由以理性乐观的心态，走在经济周期曲线之前，抓住未来的确定性。（财富中文网）

作者张奥平为财富中文网专栏作家，经济学家，增量研究院院长

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编辑：刘兰香