虽然鲍威尔上一次大放鹰词，但联储现在整体还是采取跟随市场的策略——不是采取超前调控。

如果要实现软着陆，那跟随策略的成功就有个前提——那就是，市场不会再次发生大超预期的事情，尤其是灰黑天鹅事件。

而美国现在通胀的原因，更多是供应端的问题，政治上所采取的逆全球化的脱钩措施正在逐渐侵蚀货币政策的效果。因为，商家对商品定价其实来自两部分，一是现实成本和客观需求，二是预期成本和预期需求，类似于金融市场中“现和期”的概念。

通过对政策走向的判断，目前很多暂时不受制于逆全球化政策的商家，也会倾向于提前提高价格或者提前准备原料库存，以应对或有的供应链被迫转移所带来的成本摩擦；加上美国终端需求和就业并未有持续恶化的趋势，这都意味着整个经济体的通胀耐受度在提高；再加上客观存在的供应侧问题，CPI从多方面获得有力的支撑。

市场的通胀弹性，有可能出现单向变大——即涨易跌难，如果后面有灰黑天鹅事件再次发生，或市场预期曲线斜率发生变化，届时联储的跟随策略恐怕救不了火。 #鲍威尔被曝故意修改“黑色8分钟”讲稿#