2009年夏秋之交，获得李光前全额奖学金在新加坡留学的张梦涵一心想入华尔街投行，为此“削尖了脑袋”。但他本科就读的学校并非投行目标院校，最初申请投行实习和全职工作时屡屡碰壁。“我当时跑遍了所有与投行相关或者有投行人士出席的论坛，毛遂自荐、投递简历，想尽各种办法，做了各种尝试，一度都快绝望了。”张梦涵回忆说。转机出现在当年的APEC峰会期间。他找机会上前递上简历，因为“大胆”表达对投行业务和资本市场的见解，引起了一位投行大佬的注意。对方因为赏识其勇气，帮忙把简历推荐给了HR。就是这样一个巧合，让他获得了一次面试机会，并最终成功。

“小伙子挺有种。”对方的这句肯定，十几年后，张梦涵依然印象深刻。

从摩根大通的一名年轻实习生做起，自2009年以来，张梦涵在投行摸爬滚打超过10年。先后效力瑞银、摩根士丹利、摩根大通等华尔街顶级大行，并成为大行中国区投行部最年轻COO、高级执行董事等。期间，张梦涵主导参与的IPO、并购、增发等业务交易规模，超过600亿美元，其中不乏美团点评香港上市、中通快递美国上市、中方财团对空客总部所在的法国图卢兹机场收购等明星项目，在交通基建、工业、企业科技等领域经验丰富，这也是大蓝筹和科技绩优股的密集领域。

再往前一步，“投行家”似乎并不遥远。

但在2020年左右，张梦涵最终还是决定转型：投身和暄资本，成为专注科技赛道的一级市场投资人。

其中一个契机，是与项与秋的缘分。张梦涵与和暄资本的创始人项与秋是多年老友、惺惺相惜。“早些年，我和老项在不同华尔街投行，服务同一个客户而结识，就特别投缘。甚至在香港中环地铁遇到，一个眼神过去，两人就能开启业务讨论，畅聊半天IPO的执行技术和细节。”张梦涵谈起自己的伙伴、和暄资本的创始人项与秋时，满是感佩之情，“老项比我更早出来创业，当时还邀我一块，他先跑通了从0到1，度过了最难的阶段。”

2020年前后，中概股和互联网市场波动，眼看着互联网时代的盛宴即将落幕，和暄资本面临着未来如何转型的难题，走到了新的路口。彼时的张梦涵，也遇到了类似的发展瓶颈和转型期。

“虽然在投行还有上升空间，但天花板已经一眼看到头。虽然参与了这么多IPO并购，但一单一单的偏交易，几个月做完，也很难有沉淀，与企业和创始人难以建立更深的连接。”在投行已经证明自己之后，张梦涵希望再挑战一下自己，与项与秋一起，把和暄资本做大，同时实现机构化和全球化，“我这个人是这样：如果兄弟发展的好，我就祝福他；兄弟有需要，我就跳进来，一起干。”两种推力之下，张梦涵决然入局和暄资本，成为和暄资本的总裁和管理合伙人。

从职业经理人转型创业者，对张梦涵而言，是一场新的压力测试和蜕变。

“创业这么多年，老项和我晚上时常会焦虑，因为有很多责任要去扛，风险要去考虑。”

在张梦涵看来，投行虽然忙碌，但“晚上还是睡得着”，因为不需要承担实质风险，而做投资、尤其是科技领域的投资，压力完全不同，承担着被投企业创始人、出资人和伙伴的信任，“和暄资本投资的30多个项目，我自己直接参与的就有20多个，每天要消化各种消息，思考解决问题的办法。”

实际上，在资本、技术周期迁移的大背景下，投行转型做一级市场投资人，如过江之鲫，但成功者寥寥。

“投行出来的人，都会更加偏交易，不停地追逐和切换热点，而不是用独立、长期主义的眼光去判断和参与产业。”张梦涵表示，和暄资本更欣赏、也更希望投中的，是“真科技”创业者，能够发现“真科技”的背后，是长期的“苦功夫”和“内功”，在潜移默化不断的努力中，持续产生行业认知、判断和知识复利，精准投中，并领先于行业。

“我几乎80%的时间，都用在一线的研究和分析。”在张梦涵看来，科技投资变化太快、太大，如果没有看懂技术和产业的能力，没有一线的“浸泡”，就很难把握住真正的机会，只能是一个被动的热点跟随者，而非主动引领者。

和暄资本这家成立于2017年的投资机构，短短数年间快速崛起，成为亚洲地区成长最快的投资机构之一。从深耕中国硬科技，布局投资地平线、沐曦股份、地瓜机器人等智能驾驶、国产高性能GPU和具身机器人芯片领军企业，连续加码重仓，到全球化布局，精准投中一系列硅谷顶级的AI龙头企业，以及下一代超级人工智能（Artificial Super Intelligence，简称“ASI”）明星企业，获得数十倍的投资回报，并持续地捕捉新赛道机会，构建更长的增长周期。

寒冬重注，“真科技”与“长期主义”

2020年，也是中国科技和产业发展的新路口。

“下场”创业的张梦涵，首先面对的是一个冷暖气流交替的拐点。十多年高速发展后，互联网浪潮、美元基金的甜蜜故事和中概股的繁荣都慢慢临近尾声。在逐渐分割、断链的全球化背景下，新一波“硬科技”创业和投资帷幕拉开。智能驾驶、芯片半导体、第一批AI赛道企业都陆续涌现。

“在2C向2B转型，聚焦硬科技上，我们比别人更早一些，也更坚决。”张梦涵的逻辑在于，硬科技的竞争门槛更高、壁垒更深，虽然比较难，但如果看懂技术和投准团队，“反而比传统的投资，会有更多的确定性。”相比之下，当时很多人留恋互联网红利，去看新零售、新消费，但是更多还是偏流量运营和概念营销，很难有本质性的差异化能力。

对赛道、技术路线、团队的选择，是和暄资本团队重仓硬科技、AI的“导航图”。在做足功课、充分尽调的基础之上，张梦涵更坚信的策略是：“先相信，再看见。”和暄资本希望寻找的，也是同样的“坚定创业者”。

地平线就是典型的例子。这是张梦涵从投行转型、加入和暄资本后主导的第一个项目。

实际上，早在2017年，新能源汽车行业刚刚起步，张梦涵就已经与地平线深入交流。从2017年到2019年，尽管双方因为各自战略和业务时机等原因，未能第一时间“牵手”，但张梦涵并未放弃，一直关注汽车智能化的赛道机会，并密切跟进地平线的业务转型和量产进展，进行“恋爱长跑式”的追逐。

2019年，地平线发布首款车规级自动驾驶芯片后，张梦涵觉得时机成熟，和暄资本最终入局，成为地平线2020年C轮融资的重要参与者之一。

但硬科技的兑现，并非一朝一夕，产业投入巨大、市场周期漫长。

地平线起初的发展并不顺利。“中间有两年，市场有低谷，有些地平线老股东熬不住了，想退，大家也有些动摇。”张梦涵表示，和暄资本依然坚定相信地平线的创始人余凯，“我们在那个时候还不停地加码，收了很多地平线老股。”和暄资本顶着压力连续加注地平线从2020到2022年，累计投资超过5,000万美元。

提及地平线的创始人余凯博士，张梦涵更习惯的一个称呼是“凯哥”：“我和凯哥，是认识近十年的朋友了，有什么事情，大家都互相帮忙。”从早期相识，到后来投资，再往后帮忙牵线客户资源、产业合作，以及推荐基石投资者等多种方式，在长期合作中，张梦涵与余凯团队建立了深厚友谊和信任。这种信任感，也为后来和暄资本在具身智能领域的布局投资，播下了最早期入局的“种子”。

2023年和2024年之际，和暄资本团队开始在全球范围内寻求具身智能的投资机会，从终端本体到各种零部件，产业链上下游都看了一遍，最终还是决定押注更有门槛的具身芯片。而当时地平线还在孵化中的地瓜机器人，成为炙手可热的投资对象。

“我们当时认为，具身机器人的发展，将会和当初的电动汽车趋势类似。比如整机会更加内卷，而芯片和算法等，才是更有门槛和价值部分。尤其是未来人形机器人的发展，对大算力、通用性要求越来越高，需要几百TOPS以上的具身算力，产业链能够做到的更少。”张梦涵表示，芯片是具身机器人的“大脑”，壁垒很高，而地平线在智驾领域积累的算法、端到端能力，可以复用到地瓜机器人上，产生新的行业巨头级机会。

2024年，具身机器人芯片公司——地瓜机器人正式从地平线分拆，首次融资，和暄资本成为首轮核心投资方。“因为之前投地平线，与凯哥有非常长期的信任，所以地平线分拆之后，第一轮就找了我们。”此后A轮、B轮、C轮，和暄资本连续、多次投入，并最终成为地瓜机器人的第三大财务投资人。截至2026年上半年，地瓜机器人芯片累计出货量突破800万片，业务势如破竹。

同样地，从“信任”中生长出来的机会，还包括和暄资本对沐曦的投资。

2020年前后，“国产GPU”的技术叙事，开始掀起资本市场的“淘金热”。在深入研究分析了中美半导体产业成熟度、AI算力需求和一二级资本市场后，张梦涵认为中国市场将出现结构性的国产芯片机会，并与一线的国产GPU创业公司密集交流：从通用到专用场景，从半导体企业到AI大厂，多种创业背景的创始人，几乎都聊了个遍。

首先判断是专用还是通用，逐步进行筛选，在具备通用能力的公司中，再继续筛选，尤其看重团队的完整性，从最底层的算法、指令集到硬件、软件开发，再到产品性能、适配度以及未来生态的兼容等等方面，进行系统性考察。

最终，成立时间稍晚，且产品尚未流片的沐曦，被和暄资本选中。

“当时正处于新冠疫情和资本市场的冰点。”彼时身处上海的张梦涵印象深刻，当时沐曦的两款核心芯片，其中一款N100流片未回，另一款C500刚刚送样，同期，有些竞对甚至已经抢先获得了融资，但在沐曦创始人陈维良的团队身上，和暄资本看到了更多的“确定性”。

“半导体行业，没有踩过20年坑，是做不出来的。”在张梦涵看来，半导体行业对于技术创新和工程能力要求极高，需要针上雕花的耐心、功夫和智慧，沐曦团队的完整度和过往的经验和实践能力，“给了我们最大的信心”，而事实上，沐曦后来的发展，也验证了这一点：沐曦当时规划的产品路线图、量产计划、交付时间、收入增长等等，都精准兑现甚至提前达成，这更加坚定了张梦涵当初的判断。

从Pre-B轮开始，和暄资本连续三次加码沐曦，累计投资2亿元。

从智能驾驶到AI算力，再到具身机器人，这些寒冬重注的硬科技项目，经过时间锤炼和产业打磨之后，也慢慢地进入了“收获期”。以地平线为例，2024年10月在香港上市，募资超过54亿港元，成为港股当年最大的科技IPO。沐曦在2025年12月在科创板上市，成为国产GPU龙头企业。而地瓜机器人，随着最新一轮融资，市场估值已经达到了30亿美元规模。

张梦涵看到的，是更长远的生态价值成长机会。

“AI和机器人行业的发展，都需要基础设施的能力和服务。”张梦涵表示，从地平线、沐曦再到地瓜机器人，和暄资本的投资，都有着类似的投资逻辑。比如，沐曦是AI算力基础设施，地平线为汽车提供智驾芯片和解决方案，地瓜是机器人基础设施，分别对应了英伟达的AI算力芯片、智驾芯片和机器人芯片等业务，“我们希望通过我们在中国半导体的投资布局，投出‘中国的英伟达’。”

硅谷逐浪，AGI向ASI的“远望”

在中国硬科技之外，全球化是张梦涵挑战的另一个战场。

在张梦涵看来，全球化对于企业和机构，都极其重要。“科技赛道，从市场规模、产业链和未来趋势来看，中美两国是全球科技发展的引擎，尤其是AI、具身智能赛道，处于领先地位，汇聚了头部的公司。除了中国的硬科技公司，美国领先的AI科技公司，也是我们提前布局的目标。”

和暄资本累计投资的30多家科技公司，50%以上都拥有全球化业务布局，其中既有欧美科技巨头，也覆盖了布局出海业务的中国创业公司。尤其在炙手可热的大模型赛道，和暄资本在海外布局投资了一系列硅谷顶级的AI龙头企业以及起源于欧洲的人形机器人独角兽企业1X，以及今年年初，刚刚走出“隐身模式”的硅谷AI新贵Recursive。其中，更有不少早期入局，“共识之前”即投中的项目。

“做全球化投资，需要投行到投资的千锤百炼。”张梦涵表示。

团队的全球化视野，一部分得益于摩根时代的基础、资源和历练。“与海外创始人沟通，我们相较于其他亚洲投资者有着的语言和文化优势。”张梦涵表示，除了对外，和暄集团内部“摩根兄弟会”文化基因，也让团队沟通、协作效率更高，即便是周期困难时期，也能凝心聚力。

但这只是一个基础和敲门砖，更为重要的是，和暄资本团队对技术前沿的洞察，技术脉络与顶级人才流动的把握，以及硅谷创业生态圈的多年深耕。

张梦涵主导全球化业务，多年来一直奔走于北美洲、欧洲、中东等地，即便是全球受新冠疫情和资本市场低落影响的时候，也从未停息。对于硅谷顶级AI人才动向、技术前沿、最新项目如数家珍，并与硅谷科技圈的核心创业者比如AI教母李飞飞、xAI联合创始人吴宇怀等联系密切。与此同时，他还通过有着“沙漠达沃斯”之称的FII未来投资倡议大会、欧洲最大的科技论坛VivaTech、硅谷顶尖AI峰会HumanX论坛、哈佛中国论坛、以及哈佛商学院、斯坦福大学商学院等一系列论坛和平台机会，不断发掘和投资优秀的硅谷以及全球创业者。

不过张梦涵也坦言，目前面临复杂的全球化，同时中美欧等地的产业和资本环境也有差异。和暄资本更关注的依然是科技趋势本身，以科技为核心，结合自身的全球化视野优势，“我们希望做纯粹的科技投资者。”

值得注意的是，自2026年以来，SpaceX、Anthropic等美国科技巨头，也迎来了资本市场的爆发。SpaceX于今年6月上市，首日市值突破2万亿美元。Anthropic也在近期递交了招股书。市场预期，Anthropic计划募资约1,000亿美元，估值最高可以达到2万亿美元，有望超越SpaceX成为历史上最大的IPO。

而随着上一波大语言模型逐渐成熟和稳定，和暄资本正在发掘和培育下一代的AI机会，比如Recursive Self-improving（递归式自我改进），简称“RSI”，用AI训练AI，以此通向ASI的技术前沿。

“今年将是AGI（通用人工智能）落地的元年，同时，也将是ASI的新起点。”在张梦涵看来，近两年AI快速发展，特别是随着代码生成等AI生产力规模化应用，传统意义上的AGI已经实现，可以接近最优秀的人，但是AI依然很难超越人类，“因为原点的想法、方向是由人来设计和提出，AI快速训练迭代，人再来检查、反馈，整个闭环中，人类智力就是AI的天花板。”

在他看来，下一代AI的发展，AI训练AI，在安全基础之上，将会逐步减少人的干预，从初想到迭代到反馈，有望实现AI自我闭环，而RSI的终局，将会导致ASI，人类智力的天花板被打破，并有望在科学发现、生命医药等多个领域产生机会。

“RSI的趋势，去年和暄资本就开始关注，并在寻找未来有机会成为龙头的企业。”张梦涵透露。据了解，2026年5月，由Salesforce首席科学家Richard Socher、前Meta FAIR团队研究总监田渊栋等八位顶尖AI实验室科学家创办的初创公司Recursive Superintelligence，刚刚走出“隐身模式”首次融资，和暄资本就与Google Ventures、英伟达、AMD Ventures等产业资本一起参与了投资，为下一代AI机会做好准备。

值得注意的是，虽然市场有声音担忧AI过热或者泡沫，但张梦涵看法不同，认为需要从更长期的视野来看，并认为AI是一个超级大周期。

“今天看AI，有点像1998年的互联网，当时担心泡沫要破，但从更长周期来看，2000年互联网泡沫又是一个起点，所以我们站在一个AI大周期的某个小拐点，长期来看还是非常早期。”在出席《财富》中国40U40创想会时，张梦涵如是表示。

选择与迭代，All in AI

技术正在快速变迁，新的热点不断涌来。

2014年，当张梦涵与项与秋在香港的中环地铁讨论资本市场趋势的时候，那还是互联网方兴未艾的时代，互联网+以及后来的产业互联网、工业互联网等一批概念，也刚刚开启。

仅仅十年之间，从自动驾驶到AI，再到具身机器人，乃至下一代AI，产业和资本的格局都在发生翻天覆地的变化。“互联网时期，投资基本是大厂和头部机构的闭门游戏；而今天，新机构只要精准判断，也拥有了上车的机会。”张梦涵感言，硬科技和AI是长期主义的赛道，“技术创新”本身，而非资本的作用和力量，被更多地看见。

在张梦涵看来，科技变革周期正在提速，上一个世纪产生的成果，相当于历史上数个世纪之和，21世纪的科技变革进一步加快，随着RSI、下一代AI自进化，AI打通数字世界与物理世界隔阂。未来十年的科技发展，很有可能超过过往一个世纪的成果。

在Anthropic的招股书中，也同样预言着科技创新的力量：AI是人类历史上最具影响力的技术之一。如果管理得当，它能够迅速加速科学创新，大幅提高经济增长速度，使治愈重大疾病成为可能，并解决几代人努力都未能攻克的问题。

但这种技术“平权”的背后，也伴随前所未有的焦虑与挑战。

“在今天，即使一个科班出身的人，别说十年前，即使三年前的知识，都可能是失效的，我们需要不断地迭代自己。”访谈之中，张梦涵多次提到“迭代” “选择”的关键性。利用好投行专业、体系化的背景，对抗“偏交易”思维方式，不盲目地追逐热点，沉下心来下功夫，看懂行业本身。在“成功”的投资之后，依然持续复盘，“我们是否有更好的投资策略和方式”？

自强不息、不断迭代，也是张梦涵自己的人生信条，从一个非目标院校的本科学生，闯入华尔街投行，再从投行转战科技投资，贯穿始终。如果20岁的时候，张梦涵看到的是“独木桥”，如何在千军万马中闯过去，跻身其中成为投行家；30岁的时候，看到的是“天花板”，如何不断地突破自己，在不确定中，捕捉最前沿的科技机会；已近40岁的他，在汹涌的科技浪潮之下，“天花板”不再是一个命题，真正的命题是，如何去探索未来更多可能。

如今，张梦涵也和团队更年轻的研究员一起，不断地分析研究新的技术范式、产业和赛道，从光互联、量子计算、可控核聚变等新一波硬科技赛道，再到RSI、物理AI、AI4S以及个人AI等下一代AI的各种分支路径。

“这是一个科技爆炸的大时代，遇见这样的时代，是我们的幸运。”在张梦涵看来，科技赛道不同市场的冷暖周期不同，有的在寒冬中慢慢生长，有的在市场狂热中被预支催熟，但技术浪潮是全球性的，将会带来翻天覆地的变化。未来人们更应该追问的，也许不再是商业模式，不是有多少资金投入，甚至不是创业者有多少聪明才智，“而是是否拥有足够的耐心和坚持。”

All in AI——这是他给下一个十年的答案，更是一场对未来的长期下注。

特刊 | 文中图片来自和暄资本，相关数据内容均来源于采访与公开信息资料，未经允许不得转载。