在经历长达三个季度的接连下挫后，创新药板块迎来了难得的爆发。6月29日，港股创新药板块开盘后暴力拉涨，多只个股涨停。

过去半年，创新药板块走势不按常理出牌——产业端火热，而股价端遇冷，两者之间出现明显背离。

经过漫长调整，该板块已回到去年上一轮行情启动前的位置。以资金规模领先的港股创新药ETF广发为例，当前较去年9月高点累计下跌近40%。面对股价持续低迷，多家创新药企启动了大规模回购。6月以来，康方生物、药明康德、中国生物制药先后宣布了增持或回购计划。真金白银的投入也未能即时激起市场信心。

下跌过程中，市场端不乏利好消息出现——6月初，中国创新药在ASCO年会上表现亮眼，94项中国研究入选口头报告，其中13项入选最新突破摘要，均刷新历史纪录，且康方生物的PD-1/VEGF双抗研究入选了最高规格的全体大会。

另外，作为2025年创新药核心上涨驱动的BD（对外授权）业务，进入2026年后势头有增无减，今年前五个月，对外授权总额突破800亿美元，已达成去年全年总额的约60%。

但这些消息均未能阻止行业公司股价的一再下探。6月29日的反弹力度让这个低迷已久的板块看到一丝曙光。

大涨当日，一个关键利好是国家医保局对通过2026年目录初审的药品名单和主要信息进行了公示。医保局指出，今年申报药品以新药居多，这体现出中国创新药研发持续进入收获期，也反映出更多企业正将医保准入视为创新药商业化的重要环节。但需注意的是，初审通过只是多项程序中的第一步。

今年以来，政策端持续释放积极信号。2026年国家医保目录调整方案首次设立预申报机制，并推动创新药定价和支付配套细则的制定，为公司们的商业化前景铺路。但在6月29日之前，政策利好并未有如此明显的提振效果。

此外，上周五收盘后的一个明确利空消息并未在周一的被兑现——百济神州公告称，公司的一家境内全资子公司收到当地主管税务部门通知，同意对先前提交的纳税申报表进行若干调整，需要补缴税款及滞纳金共计约4.46亿元，约为今年一个月的利润。6月29日当日，百济神州港股上涨5.18%，A股上涨10.25%。

根据公司财报，作为科创板市值最高的创新药公司，百济神州今年一季度实现营业收入105.44亿元，实现归母净利润16.08亿元。去年刚刚扭亏为盈，结束长达八年的连续亏损。

创新药研发投入巨大、盈利周期漫长的特点让众多药企只能选择港股上市。而港股作为离岸市场，对全球流动性的敏感度远高于A股。今年的港股因外部环境动荡格外“风雨飘摇”，创新药作为高贝塔板块也随之陷入低迷。

同时，2026年上半年全球最清晰的主线无疑是AI，与AI相关的全产业链细分赛道逐个轮换上涨，对资金形成了“虹吸效应”。在这种市场环境下，“忽视”本身就构成了下跌的理由——场内资金从创新药出逃，涌向高景气科技板块，医药板块流动性枯竭。在资金未在非科技方向形成共识前，创新药板块的流动性预期依旧会被压制。

创新药未来走向仍不明朗。无论是触底反弹，还是继续下探，都有与之相对应的逻辑。在众多变量之下，一个相对可靠的参考数值是公司业绩——马上到来的7月和8月将进入创新药企业集中披露半年报的“交卷时刻”。财报将会揭晓药企的盈利表现是否能延续一季度势头，并进行BD交易收入确认。悲观氛围下，一旦中报数据超预期，“预期差”有望启动该板块的上涨行情，吸引资金入场。

国金证券在医药健康行业周报中表示，中报窗口期临近，业绩催化值得关注。在全球创新药资产景气度加强的背景下，当前中国创新药板块面临基本面向上、估值向下的背离，具备极高弹性的底部投资价值。

但并非所有创新药公司都走到了盈利拐点。中泰证券本月指出，上市公司回购、估值历史底部、创新政策持续加码三重底部支撑明确。在中报业绩窗口期，具备超预期临床和BD数据的龙头将走出独立修复行情。这也意味着板块内部可能出现分化——二三线标的若不能交出优秀答卷，上涨反而可能成为出货窗口。

6月30日港股开盘后，创新药板块再度回落，资金短线获利了结的痕迹明显，市场情绪依然如履薄冰。（财富中文网）