黄仁勋在最后一刻登上了空军一号，成为特朗普访华随行企业家代表团。而且，他和马斯克一起，成为唯二搭乘空中一号的企业家。

特朗普访华随行企业家名单一改再改，库克、马斯克、黑石、高盛……就是没有英伟达。黄仁勋上周还公开表态“如果受邀将是荣幸”，却迟迟等不到那个电话。分析人士是这么解读：把他排除在外，是向北京传递信号——算力这件事，没得谈。

这一个反转，比任何一份政策文件都更清楚地说明了一件事：算力市场太重要了，重要到总统出访前一刻还在重新权衡，重要到一个芯片CEO的去与留本身就是外交信号。

元首会晤结束后，路透社的一条消息震动中美政商界：美国已允许阿里巴巴、字节跳动、腾讯、京东等10家中国企业购买英伟达H200芯片，联想与富士康等分销商也在获准之列，每家企业最多可购买7.5万块。随即联想证实，其是获准在中国销售H200的企业之一。

H200是H100的升级版，算力比H100提升约45%。中国AI企业被拒之门外整整三年之后，突然获准购买比此前合规产品高出一大档的芯片。

这条消息说明了什么？它说明算力管制从来不是铁板一块，它是筹码，是谈判桌上可以放下也可以收回的东西。中国AI企业活在这种随时可能逆转的不确定性里，而这种不确定性本身，就是理解当前中国AI算力产业处境的第一把钥匙。

谁在卖铲子？

1848年，加利福尼亚发现金矿。数以万计的人涌向西部，挥舞铁铲，在河床里筛沙。这场淘金热真正赚到钱的，不是那些满手泥巴的淘金者，而是向他们出售铁铲、牛仔裤、食品和帐篷的商人。利维·斯特劳斯靠卖工装裤起家，成了传世品牌。

这个故事今天在AI算力竞赛中再度上演。大模型训练是这个时代的淘金热，英伟达是最大的铲子供应商。它的H100芯片以每卡3万美元以上的售价供不应求，数据中心业务2024财年营收超过470亿美元，毛利率约74%。这是真实的竞争力，英伟达用二十余年打磨出来的CUDA软件生态，锁定了全球90%的AI开发者，无法被一道禁令复制，也无法被一笔政策采购替代。

中国这边也有铲子供应商：华为昇腾和寒武纪。它们的故事，看上去很像英伟达：双向管制造就的算力短缺，让它们的产品供不应求，价格居高不下。华为910B八卡服务器卖到170万元以上，而性能接近的英伟达H20同等配置已经跌到100万元。性能更弱，价格更贵，但仍然不愁卖。

但稍有不同的是，英伟达的铲子是在全球竞争的熔炉里锻造出来的，华为和寒武纪的铲子，是在竞争对手被挡在门外之后，趁机占领了市场。

让我们看一组数字。

英伟达H100是当今全球大模型训练的主流芯片，FP16算力989 TFLOPS，台积电4nm工艺。这款芯片支撑着OpenAI、Google的主力训练集群，也是中国AI企业最渴望却无法合规获取的产品。

为了绕开管制，英伟达专为中国市场推出了H20，这是一款经过大幅削减的降规版本。H20的FP16算力只有296 TFLOPS，约为H100的15%。华为昇腾910B的FP16算力约320 TFLOPS，接近英伟达2020年的A100。也就是说，中国AI企业在H20和910B之间做选择的时候，竞争对手正在用性能高出7到15倍的产品进行训练。

这个代差才是真正的问题所在。但代差之外，还有一个更直接的价格事实：每当美国收紧出口管制，华为芯片的价格就应声上涨：管制升级→竞品断供→华为涨价，这条传导链精准而稳定，说明华为的定价权不仅仅是来自产品的卓越，也来自竞争的缺席。

经济学有个词叫“管制租金”，市场主体不依靠效率提升，而是依靠人为制造的供给稀缺来获取超额利润。从地租理论的李嘉图，到公共选择学派的塔洛克，经济学家花了两百年时间研究这个现象的各种变体，但结论从未改变：租金截留的是财富，不会创造能力。

华为昇腾的涨价是租金，寒武纪的爆发还是租金，囤积芯片的互联网大厂赚到的差价也是租金。中国AI企业为管制不确定性付出的等待成本，是整个产业承担的社会代价。

租金不是竞争力

寒武纪的故事可以当作一面镜子，照出管制红利的本质。

这家公司2025年一季度营收同比增长4230%，从上一年同期的2567万元飙升至11亿元，一个季度几乎赶上了2024年全年的收入，股价从2022年历史低点到2025年初历史高点涨了约15倍。任何一家公司拿出这份成绩单，资本市场都会欢声雷动。

但有一个细节被欢呼声淹没：寒武纪在售的主力云端训练芯片，仍然是2022年发布的思元370系列，三年没有实质性迭代。

就在寒武纪召开业绩说明会的同一天，华为在全联接大会上公布了昇腾芯片未来三年的详细路标：新一代产品的性能指标、具体到季度的上市时间。当天有记者追问寒武纪新品时间表，没有得到明确答复。

三年没有迭代主力产品，营收暴增42倍。这不是竞争力，这是租金。

竞争会逼着企业不断往前跑。租金只需要维持现状。两件事的结果，在三五年内可能面目相似；在十年之后，差距会是天壤之别。英伟达每18到24个月就推出新一代产品，性能提升30%到50%。

开放才是秘密

先说一个不能回避的事实：这场博弈本身就是不对等的。美国以安全为由，通过光刻机禁运掐断中国芯片制造的基础能力；同时又要求中国开放市场，购买英伟达的终端产品。一边封锁制造工具，一边输出制造成果——这种双重标准，中国有充分的理由拒绝接受，也有充分的权利基于对等原则和产业自主的长期考量，构建自己的核心技术版图。

但正因为外部约束是真实的、不公平的，国内的政策判断就更需要清醒。承认受到打压是一回事，把管制租金误读为竞争力是另一回事。前者是对现实的准确描述，后者是用委屈掩盖问题。外部环境越恶劣，越不能用“敌人在打我”来替代“我有没有真正变强”这个更根本的问题。

有个众所周知的事实：中国所有真正具有全球竞争力的产业，无一例外是在开放环境里打出来的，不是在保护罩下养出来的。

义乌的小商品制造今天是全球最大的单体市场，但它不是政策扶植出来的。是欧美买家带来的订单压力，是严苛的质量标准、准时交货、快速响应，一点一点把义乌商人逼成了全球供应链里无可替代的节点。创新药是同理，百济神州、康方生物能在海外市场立足，是因为它们通过了FDA、EMA的检验，不是因为国内竞争对手被挡在门外。比亚迪今天在全球市场攻城略地，靠的是在国内市场与特斯拉、大众的真刀真枪竞争中打出来的成本控制能力，不是在没有竞争的池塘里养出来的温室花朵。

DeepSeek是最新的、也是最有力的例子。2025年初，这家用远低于美国顶级实验室的算力成本，训练出了在多项测试中与GPT-4比肩的大语言模型，全球震动。这个成就是怎么来的？恰恰是因为算力受限。正是因为拿不到H100，DeepSeek的工程师被迫在算法上死磕，开发出了混合专家架构的高效训练方法，用有限的算力撬动了不成比例的模型能力。约束变成了创新的母体。

DeepSeek的突破，和华为昇腾在算力禁运后市场份额上升，是两件完全不同性质的事。前者是能力的涌现，后者是空间的填补。把这两件事混为一谈，是当前很多“算力战争”讨论里最大的认知陷阱。

承认开放产生竞争力，还需要面对一个更挑战常识的推论。中国社科院世经政所研究员徐奇渊在《全球产业链重塑》中用数据实证了一个“二元悖论”：一国在某个产业链领域的全球竞争力，与其在这个领域的完全自主可控，两者难以兼得。竞争力越强的产业，脆弱性越高：日本、韩国半导体举世无双，半导体也是它们对外依赖最深的领域；法国空客称霸全球，航空零部件进口集中度同样高居前列。这不是个案，是结构性规律。

这个规律用来理解当前的算力困局，会有别样的答案：深度分工是竞争力的来源，完全自主可控的代价不只是短期的经济损失，而是竞争力本身的退化。

美国理解这个悖论，所以它的解法不是消灭依赖，而是把依赖对象从市场转移给政治盟友。今天获准购买H200的10家中国企业，正是这个逻辑的产物：管制松绑，不是因为技术自立了，而是因为谈判桌上达成了新的交换条件。

谁在埋单

管制红利有受益者，就一定有埋单人。

埋单的是产业链中下游那些正在认真做AI创业的企业。它们需要算力，但算力因为管制而价格高企；它们需要现金流，但向大平台交付服务之后，账期往往长达180天以上；它们需要融资，但一级市场的情绪随时可能转冷。三件事同时压下来，靠管制红利赚得盆满钵满的铲子供应商和囤积者不会感受到，但每一家认真做产品的AI初创公司都感受得到。算力贵、账期长、融资难，这三重压力同时作用于同一类企业，不是偶然，是制度性成本叠加的结果。管制红利最终是一种财富转移：从有真实创新需求的企业，流向了占据垄断地位的供应商和囤积者。这个过程不产生新的社会价值，只是把财富从效率更高的使用者，转移给了效率更低的占有者。

H200解禁的消息让部分问题有了缓解的可能，7.5万块H200进入中国市场，是真实的算力补充。但对寒武纪和华为昇腾来说，这条消息的含义截然不同。消息一出，寒武纪、海光信息等国产芯片股的股价随即出现明显回调。资本市场的反应比任何分析报告都更直接：管制红利的来源一旦松动，租金就开始消散。

这个时机格外耐人寻味。就在几天前，寒武纪刚刚公布2026年一季报：营收28.85亿元，同比增长159%，股价一度冲到1966元，距离2000元大关只差一步。数字依然亮眼，但市场已经嗅到了换挡的气息：去年上半年动辄超4000%的爆发式增长不会再有了。市场正在从“稀缺驱动”转向“竞争驱动”。

这个转变，正是管制红利逻辑的终点。稀缺制造了租金，竞争会把租金逐步收回。真正的问题是：在稀缺保护的这几年里，寒武纪和华为昇腾有没有把租金转化为真实的技术能力？如果答案是肯定的，竞争来临是磨刀石；如果答案是否定的，竞争来临是清算日。

我们愿意相信是前者。中国产业史上从不缺乏这样的先例：被逼到墙角的企业，往往能爆发出在温室里不可能有的韧性。义乌商人在最挑剔的全球买家面前练出了供应链能力，比亚迪在特斯拉的正面压制下打磨出了成本控制的极致。股价的承压，如果能转化为技术升级的动力，那才是管制保护这几年真正留下的遗产。

H200进场，竞争来了。这未必是坏事，竞争对真正有能力的企业来说从来不是坏事。

（作者为上海金融与法律研究院研究员）