作为堪称2025年“利润之王”的互联网公司，携程最新面临的反垄断调查，再次凸显出平台经济领域高额利润与监管风险之间的内在张力。

携程集团财报显示，2025年前三季度，其净利润同比增长近两倍至291亿元，相当于日赚1亿多元。这一利润规模也超过了A股旅游板块的利润总和。但1月14日，国家市场监管总局宣布正式对携程集团涉嫌滥用市场支配地位行为立案调查。依据《反垄断法》，若查实违法，携程将面临最高可达上一年度销售额10%的巨额罚款。

就在四天前，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《反垄断法》，宣布对外卖平台服务行业的市场竞争状况启动专项调查与评估。从电商到外卖再到OTA（在线旅游），针对平台企业的反垄断监管重拳正在接连落下，这表明监管视野正从具体个案延展至对整个行业的系统性审视。

资本市场早已闻风而动。立案调查的消息一出，携程港股当日尾盘急跌约7%，次日进一步重挫近20%，市值蒸发超700亿港元。作为在恒生科技指数中占比约3%的权重股，携程的暴跌也对指数产生了显著拖累。

数据显示，携程在国内酒旅市场的GMV（商品交易总额）市占率高达56%，远超同程旅行（约15%）、美团（约13%）和飞猪（约8%）等竞争对手。但携程被监管的显然不仅仅是市场地位。实际上，过去一年，携程已因“技术干预商家定价”和“二选一”等问题，多次被贵州、郑州、云南等地市场监管部门约谈。此次立案调查，标志着问题已升级至全国性监管层面。

近期反垄断监管风暴背后，值得注意的是，市场监管总局在去年发布了《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，这是继2021年《关于平台经济领域的反垄断指南》之后，中国在平台经济领域出台的第二部反垄断合规指导性文件。该指引还列举了八类典型风险场景，如平台低于成本销售、“二选一”及“全网最低价”等。去年底，市场监管总局在全国工作会议上进一步明确提出，2026年将“加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治‘内卷式’竞争”。

从监管风向来看，反垄断和反内卷都并非要抑制创新，而是要引导平台企业从零和博弈转向共生共赢，形成商户有利润、从业者有保障、消费者有信任的健康生态。过去几年，中国平台企业经历了从“野蛮生长”到“强监管”的转变，反垄断也在通过构建系统性的监管框架，引导平台企业从追求规模扩张转向生态健康。无论是针对特定企业的立案调查，还是针对外卖这类重点行业的竞争评估，都是这一系统性治理框架中的关键环节。

面对日趋严格的监管环境，平台巨头们也开始调整商业策略。

在外卖领域，各平台开始差异化竞争。阿里巴巴整合淘宝闪购与饿了么，美团布局品质外卖店，京东则聚焦补足运营能力。接下来，国务院对外卖行业竞争状况调查与评估的结果，可能为进一步规范市场、设定新的竞争规则提供依据，从而深刻影响各家的战略空间。

对携程而言，挑战更为严峻。2025年前三季度，携程集团营收达470亿元，毛利率高达81%（在大型互联网平台中毛利率居前的腾讯也仅约56%）。根据这一营收规模来推算，若携程被查实违法，则面临高达数十亿甚至上百亿元的罚款。可资对照的是，2021年，国家市场监管总局对阿里巴巴“二选一”垄断行为做出182.28亿元行政处罚。

对于市场监管总局的立案调查，携程回应称，将“积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境”。这种表态是平台企业的标准应对方式，但实际行动将决定其未来发展轨迹。

而监管重拳不仅影响被调查企业，也会重塑整个行业竞争格局。坐拥上亿月活用户和数十万合作商家的OTA巨头陷入困境，意味着其竞争对手迎来新的机会窗口。

在OTA领域，美团凭借本地生活服务的流量优势四处出击，未来可进一步渗透旅游市场；同程旅行作为市场份额第二的纯OTA，有望承接部分从携程流出的商家和用户；作为新兴力量代表的抖音，则凭借内容生态切入旅游交易，增长迅猛；京东去年以“三年零佣金”政策进军酒旅市场，直击商家痛点，可能快速吸引一批价格敏感的酒店商家。

毫无疑问，这些变化是监管者更希望看到的局面：通过遏制垄断行为，促进市场竞争，让创新者和新进入者有更多发展空间。

无论相关公司的股价波动如何，平台经济的监管之路都会继续。短期内，这可能会给平台企业带来阵痛，包括罚款、业务调整和增长放缓等。但长期而言，这有助于构建更健康的市场环境，促进平台经济可持续发展。对于投资者而言，这意味着评估平台企业的标准也要发生变化——过去关注用户增长和市场份额，现在更需要关注合规能力、盈利质量和生态健康度。

正如一位监管者近期所言，反垄断“不是限制奔跑，而是铺平赛道”。可以预期的是，针对其它平台的监管重拳可能还会继续落下。而在各个逐渐被铺平的赛道上，平台巨头们将不得不重新思考自己的核心竞争力。在这个更加公平的竞技场上，真正的较量以及一场新的洗牌才刚刚开始。（财富中文网）