港股SPAC上市机制将落地，较美股要求更严格

港股推出SPAC落后于新加坡，这是一个遗憾。9月2日，新加坡证券交易所推出SPAC上市机制，成为亚洲第一个主要金融市场引入SPAC机制的证券交易。新加坡推出SPAC是亚洲主要金融市场竞争的风向标。近日，港交所就SPAC刊发咨询文件，迈出了SPAC第一步，这表明，香港比新加坡慢了半拍。但是，我相信香港不会甘居人后，并肯定会后来居上。
允许SPAC上市将使香港与该地区的竞争对手新加坡以及纽约的交易所展开竞争。新加坡允许SPAC上市，纽约则已经进行了一系列与中国和东南亚有关的交易。在美国监管机构对SPAC的态度更加强硬之际，这两个亚洲金融中心正在采取行动。这是香港、新加坡剑拔弩张的博弈。

SPAC(special-purpose acquisition company)是一种壳公司，公司先从公开市场投资者处筹集资金并在证券交易所上市，然后寻找非上市公司进行合并。SPAC被认为是比首次公开募股(IPO)更精简的选项。

SPAC上市具有上市周期短、成本低、确定性相对较强和风险可控性强等优点。

过去的几年，大量公司经由SPAC上市，这种“借壳”的做法绕过了传统IPO的复杂流程，避开了许多审查和限制，SPAC交易上市路径受到的审查要少一些，并让普通投资者能参与私募股权类型的交易。由于SPAC只有现金，不拥有任何业务，它又被称作“空白支票公司”，其存在的目的就是快速上市筹资，再并购有实际业务的未上市企业、初创企业，从而让后者便捷上市。

SPAC的批评者认为，这种看似双赢的途径很可能暗藏“后门”，甚至纯属骗局。

美国已经推出的SPAC，偏好那些引人注目、主题热门、尚未经受市场考验的企业，比如电动汽车、卫星、飞行出租车等。

但是，在美国，投资者对SPAC的兴趣已迅速消退。FactSet数据显示，今年8月只有5家SPAC为其公开上市交易定价，9月到目前为止只有一家，相比之下，今年2月曾多达141家。

香港开放空白支票公司上市，这可能为涉及特殊目的收购公司的一波以中国为重心的交易打开大门。

严格准入是明智之举。港股SPAC的上市框架设置更为严格，当前，美国监管机构已经加强了对这种投资工具的审视。最近，尤其是今年，香港股市已经深受其准入及监管宽松之苦，吃一堑长一智，此次港交所设置的SPAC上市框架，较美国、英国、新加坡等地更加严格，这是一个积极的信号，严格是保证市场长治久安的不二法门。可以相信，港交所能够发挥出其宽严相济的传统优势，使SPAC更具生机与活力。

从SPAC诞生伊始就伴随着极大的争议，有人因为他获取了高收益而为他摇旗呐喊，也有人因为他和私募股权基金的定位冲突而感到担心，更有人认为这是一个新的无监管的野蛮人，会对资本市场的有序发展造成负面影响。而港交所这次关于SPAC的征询意见，则充分表达了这种担忧，一方面对发起人要求持牌，另一方面也对首发募集规模提出了严格的金额要求，力图把那些能力不足却只是想来圈钱的机构拒之门外。

有人说，相比于私募股权，SPAC是公募的股权基金，这样的说法有一定道理，但相比于传统私募股权的低流动性（依靠s基金）和高起点（1000万），SPAC无疑是对传统私募股权的扬起，从投资便利的角度，确实带有革命的意味。但不能忽视的是，私募股权领域的高风险是否被SPAC所揭示？那些被SPAC前期高收益所吸引的投资者是否被如实告知了真实的风险？在金融创新的同时，我们更应该关注创新背后的风险。

站在中国的角度看SPAC，如果我们可以引入这种兼具公开市场特征和私募股权投资特质的产品，无疑会对解决中小企业特别是科创类中小企业的融资发展提供有益的帮助，而港交所的尝试对于境内的沪深两市以及未来的北交所都是一个很好的启示，港交所的行动为我们提供了一个近距离观测对象，也会为我们未来的SPAC之路提供足够丰富的经验。

香港与大陆的资本市场目前已经有很深的联动，因此在SPAC上市机制上保守一点，也是符合中国在资本市场改革方面一贯的审慎精神的。而且SPAC上市也的确有和“垃圾股欺诈”的嫌疑，因此虽然市场火热，证交所为了迎合这种热潮对SPAC开闸，但也不能不警惕其带来的潜在风险。

即使是对SPAC极为宽容的美国证监会，也不断地在打监管补丁，从今年3月开始陆续发布了多个针对SPAC上市的信息披露和风险控制方面的规定，因此从4月以来，通过SPAC上市的数量和融资额暴跌。

而通过SPAC模式上市后的股价走势如何呢，通过法拉第未来也可见一斑。2020年6月，法拉第未来发布公告，宣布将通过与特殊目的收购公司Property Solutions Acquisition Corp.合并在美国纳斯达克证券交易所上市。7月，法拉第未来上市成功，发行价13.78美元，虽然一度冲高到2020年6月，法拉第未来发布公告，宣布将通过与特殊目的收购公司Property Solutions Acquisition Corp.合并在美国纳斯达克证券交易所上市。7月，法拉第未来上市成功，发行价13.78美元，虽然一度冲高到20多美元，但目前已经跌破了发行价。