银行业明星分析师梅里戴思·惠特尼说，经济将深陷衰退

    作者：Jon Birger

    这是第一次我看见华尔街最冷酷的分析师露出惊慌的表情。我正和梅里戴思·惠特尼（Meredith Whitney）一起坐在纽约拿骚竞技馆的赛场边上，观看美国摔角娱乐协会（WWE）举办的美国狂殴大会（Great American Bash）。惠特尼是奥本海默公司（Oppenheimer & Co.）的分析师，以羞辱美国最大的银行而闻名。我和她是去看她的丈夫、职业摔角明星约翰·雷菲尔德（John Layfield）的，但当晚最吸引的人比赛并非来自雷菲尔德，而是死敌克里斯·杰里科（Chris Jericho）与肖恩·迈克尔斯（Shawn Michaels）之间场面残酷的对决。在决斗中，迈克尔斯的眼部附近似乎被划了一道血口子，他开始在场上踉踉跄跄，就像是被切除了小脑。

    我的感受更多的是疑惑，而不是担心。以前所有比赛结束时，斗败者看上去都是处于精神崩溃和半昏迷的状态，但惠特尼遮住了双眼。也许，这是因为她丈夫曾在比赛中遭受过椎骨骨裂。可她绝对认为，这一回，在 WWE 赛场编排出来的打斗发生了令人极为痛苦的意外。惠特尼在谈到迈克尔斯的伤势 [其中一处伤是视网膜脱落（杰里科后来也这样宣称）] 时说：“不，我告诉你，那是真的。”也许不是真的。WWE 副总裁加里·戴维斯（Gary Davis）后来对我说：“他没事。”

    对于银行，惠特尼采取了比对职业摔角更加怀疑的态度。这对投资者是好事。在不到一年的时间里，她已经从华尔街的无名小卒─以前，人们知道她嫁给了雷菲尔德，曾在“福克斯新闻”（Fox News）节目担任股评员，对她的研究了解不多─摇身变成了美国最有影响的股票分析师，而且是最悲观的分析师。

    惠特尼的登堂入室始于去年 10 月。当时她大胆预言，花旗集团（Citigroup）将被迫削减分红，以填补其资产负债表上的亏空，这令从纽约到伦敦的许多人惊讶得张大了嘴巴。此后，她又预告，更多亏损与减记将出现在美国银行（Bank of America）、雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）、瑞银集团（UBS）这样的公司。她还说了一些更有见地的题外话：债券保险商的崩溃如何影响到银行业绩。有时，她似乎比银行经理还领先几步。在今年 7 月中旬美林（Merrill Lynch）的一次电话会议上，她问首席执行官约翰·泰恩（John Thain），公司为什么不清理受损资产，增加资本。泰恩表示反对，但还没到两个星期，美林真这么做了。公司同意以 78% 的折扣价格出售价值 300 亿美元的 CDO（抵押债务权益），并出售股票，筹集 85 亿美元新资本。

    同行们还在不断寻找隧道尽头的光明，而惠特尼却认为隧道即将倒塌。银行股投资者如果现在回补，就会被压垮，因为她认为，银行正面临比它们目前报告的数字高很多的信贷损失。惠特尼还坚信，经济即将陷入“上世纪 80 年代早期”那种衰退，将毁掉 10% 在房地产热时期举债过度的人。惠特尼说：“我感觉，自己身处有史以来最严重的金融危机的中心。”

    这可不是显摆自己。AG Asset Management 公司的一位机构基金经理古斯·斯卡科（Gus Scacco）说：“她绝对影响了市场。”一位顶级对冲基金的主管甚至将惠特尼的影响力与上世纪 90 年代的高盛（Goldman Sachs）首席策略师阿比·约瑟夫·科恩（Abby Joseph Cohen）相提并论。这位高管说：“如今已经到了梅里戴思说什么写什么都会影响股票的地步。”

    惠特尼的见解不一定意味能带来大收益的选股。根据她的买入与卖出推荐股相对于业界同行的表现─分析师跟踪公司 Starmine 称之为分析师的“行业超额回报”（industry excess return）─去年惠特尼的选股成绩在 1,919 名分析师中排名第 1,205 位，2008 年上半年在 1,917 名分析师中列第 919 位。也就是说，仅靠惠特尼的买入和卖出时机来评估她，不能说明问题。也不仅是因为她看淡整个银行业。令惠特尼如此有趣的是她立论的残酷，以及她在立论时引发的迹象。

    去年，惠特尼警告（现在仍在警告），银行与信用评级机构在房地产泡沫期间的“不伦”关系将对银行的恢复能力产生长久的影响。随穆迪（Moody's）和标准普尔（Standard & Poor）如今开始弥补过去的错误，降低按揭证券评级的步伐没有放缓的迹象：2007 年第三季度有 850 亿美元被降低评级；第四季度是 2,370 亿美元；今年第一年季度是 7,390 亿美元，2008 年第二季度是 8,410 亿美元。

    这是个问题，因为每次大规模的信用评级降低，都令银行的投资组合遭受重大打击。银行被迫改善资本金比率。通常，这意味大量增发新股，造成严重摊薄，花旗、美林和华盛顿共同基金（Washington Mutual）股东会见证此事。惠特尼说：“这种对银行资产负债表的隐形压力一直存在，除非降级证券与升级证券的比例出现变化。这一情况没人会讲。”

    显然，她研究的金融公司不会对这些可怕的讲话感到兴奋。惠特尼说，她饱尝了 Wachovia 银行的炮轰。7 月，她把该银行股票的评级降为“弱于大盘”。投资者也永远不会兴奋。她声称，收到过一次死亡威胁和数以百计的谩骂电子邮件和电话。但是现在，她的工作至少赢得了他人不太情愿的尊重。一位花旗前高管在被问及惠特尼时说：“如果最折磨你的人总是说对了，你该做些什么？你只有听她的，她看问题正确。”

    尽管不懈看空，惠特尼却一直能很容易地接触到银行管理层。这有点令人惊讶，因为在过去，做言论出格的银行分析师，就如同买了张通向失业的单程票。[问问行业老手迈克尔·马约（Michael Mayo）就知道了。]可惠特尼却一直能与美国银行 CEO 肯·刘易斯（Ken Lewis）、美林首席财务官尼尔森·蔡（Nelson Chai）和美国运通（American Express）的肯尼思·切诺特（Kenneth Chenault）这样的人物会面。