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悲观的真相
 作者: Corey Hajim, Adam Lashinsky    时间: 2007年11月01日    来源: 财富中文网
 位置: 杂志>>第一百一十九期>>前沿         
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具有创业精神但却又单调乏味:这就是贝尔斯登公司。于是,它误入了高风险对冲基金的歧途。
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    具有创业精神但却又单调乏味:这就是贝尔斯登公司。于是,它误入了高风险对冲基金的歧途

    作者:Corey Hajim, Adam Lashinsky

    “我很清楚人类总是免不了会犯错。可令我生气的是那些错误往往不是立即被发现。”

    ─贝尔斯登前董事长兼 CEO、“王牌”艾伦•格林伯格(Alan “Ace” Greenberg),1983 年,引自《董事长备忘录》(Memos From the Chairman)。

    按理说,现在应该是贝尔斯登公司(Bear Stearns)的时机。投资者主意不定,华尔街(Wall Street)的玩家也不确定下一步该怎么做─这种情况正是这家斗志旺盛的独立公司以往兴旺发达的环境条件。它那赤手空拳从事客户交易的日常业务方式,尤其是在复杂的债务证券领域,令其成为传统的不受经济周期影响的企业─既能在上升环境中取得成功,在低迷时期也能屹立不倒。贝尔斯登代表了华尔街的过去,那时经纪行的生存之道更多的是依靠胆量,而不是电子数据表。

    然而,贝尔斯登公司此刻并没有狂欢,而是步履蹒跚。现任首席执行官詹姆斯•凯恩(James Cayne)必须带领公司走出其 84 年历史上最大的信心危机之一。公司资产管理部门运作的两只对冲基金已经关门大吉。8 月 5 日,凯恩把众所周知的继任者─颇受尊敬的华伦•斯拜科特(Warren Spector)扫地出门。他和他新聘的二把手、投资银行家艾伦•施瓦兹(Alan Schwartz)正在捍卫贝尔斯登的名声,并设法说服华尔街相信公司能挺过这场信贷风暴。他们甚至在暗中寻找股权投资。

    贝尔斯登陷入困境的部分原因,是它觊觎邻居们的业务。在贝尔斯登,客户交易和运作资金一直是主业。公司作为华尔街的内勤,盈利颇为稳定。它的那些业务“并不诱人”,一家与之齐名的资金管理公司的董事长迈克尔•荷兰德(Michael Holland)说,“但当许多竞争对手遭遇困难时,这些家伙看起来还是运转良好。”在很长一段时间内,贝尔斯登满足于此。尤其是在传奇人物、“王牌”艾伦•格林伯格的领导下,贝尔斯登纪律严明的交易文化使得它成为伯恩斯坦证券公司(Bernstein)分析师布拉德•辛茨(Brad Hintz)所说的“华尔街的斯巴达”。

    人们很难不会想到,贝尔斯登对诱人的─利润丰厚的─由高盛(Goldman Sachs)这类公司经营的对冲基金心生妒忌。当贝尔斯登决定涉足这项风险更高的业务时,它采取了一贯的贝尔斯登式做法:将别人的钱投入基金,而自己的资金只占很小的部分。贝尔斯登将这些基金看成是独立于公司其他部分的实体。也许,这正是为什么它没有按照管理其他业务的方式来运作基金。基金部门没有高度的风险意识,也不关注细节,忽略了次级房贷市场发出的预警信号,而且管理层似乎也不怎么关注。凯恩热衷于打高尔夫球和桥牌,他的这些爱好在这个混乱时期似乎也没有受到影响,甚至还取消了 8 月初危机开始后不久召集的一次紧急分析师会议。

    这些对冲基金在 4 月份开始出现问题,5 月份情况变得更加严重,到了 6 月中旬,已经演变成一场全面危机。贝尔斯登注入的 16 亿美元甚至都无法挽救它们。到 7 月中旬时,这两只基金几乎一文不值。不到三个星期,股票大幅下跌,斯拜科特走人,贝尔斯登开始出售逾 20 亿美元的债券─一方面是为平衡资产负债表,另一方面也为了证明其资产仍然有价值。贝尔斯登的一位前任高管是这样总结这一具有讽刺意味的事件的:“保守、稳健以及不动用公司资金下注的文化─这些都被破坏了。” “唯一能阻止我们更富有的东西是愚蠢。”─1989 年,引自《董事长备忘录》

    贝尔斯登一向以和金融界其他公司不同而自豪,但这也令这些公司一直对它保持警惕。“我从来没有见过一家公司像他们那样运作。”一家竞争公司的高层说道。“他们总是能抢得先机。”贝尔斯登在 1998 年拒绝对长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)紧急施援的往事,至今仍让华尔街感到恼怒。因此,华尔街现在看到这只孤独的狼在冲命运怒吼时,颇有几分幸灾乐祸。

    贝尔斯登喜欢夸耀它每年都能保持盈利业绩。即使在现今面对众多困难的情况下,今年也很可能继续盈利。“我们从来不是一个庞大的组织,因此必须依靠敏捷的行动和创造力来生存。”施瓦兹说道。“我们认为,那将使我们在这种环境中获得优势。”换句话说,贝尔斯登已经准备好在它犯了非典型失误的情况下继续运作交易,并重新回归其强项─在艰苦的市场环境中生机勃勃的顽强文化。

    译者:陈晔




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@关子临: 自信也许会压倒聪明,演技的好坏也许会压倒脑力的强弱,好领导就是循循善诱的人,不独裁,而有见地,能让人心悦诚服。    参加讨论>>
@DuoDuopa:彼得原理,是美国学者劳伦斯彼得在对组织中人员晋升的相关现象研究后得出的一个结论:在各种组织中,由于习惯于对在某个等级上称职的人员进行晋升提拔,因而雇员总是趋向于晋升到其不称职的地位。    参加讨论>>
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