作者: 胡泳

    由于《看得见的手》一书把重点放在 19 世纪 40 年代到 20 世纪 20 年代这一时期，钱德勒没有论述经理式企业大获全胜之后资本主义的新发展。这种新发展不是别的，就是养老金资本主义，也即德鲁克所说的“没有资本家的资本主义”。20 世纪 50 年代以后，机构投资者，特别是养老基金，迅速成为发达国家主要的资本来源。例如，在美国，1991 年个人 20 万亿金融资产中，私人退休基金的规模就占将近 30%。到 1999 年，各类退休基金的资产总额已近 8 万亿美元，相当于同期 GDP 的近 80%。同年，亚洲地区拥有的这一资产为 3 万亿美元，主要持有者日本为 1.5 万亿美元。

    这些资本使以往最大的“资本家”所掌管的资本也相形见绌。而养老基金的受益人是谁呢？靠工资为生的人。

    在《后资本主义社会》一书中，德鲁克分析说，养老金资本主义也是没有“资本”的资本主义。养老基金的钱（以及同它具有相同性质的共同基金的钱）不符合任何已知的资本定义。按照资本过去的定义，一切资本都是通过剥夺靠工资为生的人的财产而积累的; 而养老基金的钱是延期工资─靠工资为生的人通过延期支付其部分工资为他们自己的就业筹措资金。这是一种崭新的东西。

    19 世纪，西方平民百姓最大的金融需要是人寿保险，为的是避免主要劳力的早逝而引发的家庭风险。由于现在的预期寿命几乎是 19 世纪的两倍，平民百姓的最大需要是预防活得太长带来的威胁。如果说 19 世纪的人寿保险实际上是“死亡保险”，今天的养老基金则可以称作真正意义上的“人寿保险”。这构成了当代社会的一种必不可少的制度。德鲁克的睿智之处，在于他很早就意识到了养老金资本主义根本不同于以前任何形式的资本主义，发达社会的年龄结构实际上保证了养老基金在这些社会中举足轻重的作用。尤其是，德鲁克率先指出，如何保护如此巨大的集资不被掠夺者掠

    取，是一个大问题。“在今后许多年里，管理养老基金和保护其不受掠夺将仍是对决策者和立法者的挑战。十有八九要到我们遇到几次卑鄙龌龊的丑闻后才会应战。”这是德鲁克在 1993 年所作的预言。八年以后，他不幸而言中了。

    这得从美国著名的 401K 养老计划说起，它也被称为延付税款雇员储蓄计划或雇员薪金递延计划。此名称来源于美国《国内税收条例》第 401 条之 K 款，该税法条款为雇主和雇员的养老金存款都提供了税收方面的优惠。按照此计划，职工可为养老设立专门的“401K 账户”，由雇主和雇员共同向该账户存款，职工在领取工资时自动将一部分工资存入账户，由雇主向职工提供相应的配套资金，即按照职工存款比例由公司拿出一定资金存入职工 401K 账户。对于账户上的存款，由职工自己选择投资方式，可以购买股票、债券或进行专项定期存储等。职工到 59 岁半时允许提取账户上的钱款，在提取存款时交纳个人所得税。如果欲提前提取养老金计划的存款，则提取的存款要视同为一般收入所得，按 20% 的税率预交所得税，另外还要征收 10% 的惩罚税。

    401K 计划在美国公司和职工看来，都是最佳的养老金投资方式，因为该计划的好处是显而易见的: 它与其他养老金计划相比成本较低，雇主为职工的存款可以按工资的 15% 取得税收扣除; 职工的存款及其收益都延期缴税，等于减免了当期的税收，十几年或几十年以后，当职工从该计划中取款时，个人所得税税率可能更低。401K 机动性较强，雇主和职工每年都可调整存款额，存款可以在任何时间停止、增加或减少; 如果雇员离开雇主，他在 401K 账户上的存款将跟著他一起转移。它的透明度也很高，存款从工资中自动扣除，免去职工自己去银行存款的麻烦（一般说来，要美国人自己去银行存款非常困难）; 职工每次领取工资单时，都可以看到雇主在他们的养老金账户上存了多少钱，增强了职工与企业患难与共的主人翁意识。此外，它还有助于公司在劳动力市场上获得最称职的员工，吸引并留住有用人才。

    但 2001 年安然破产，却凸显了 401K 计划的一个大问题: 由于许多职工选择直接投资于本公司的股票，一旦其服务的企业出现问题，员工很可能陷入养老积蓄与工作一起丢掉的困境。多年来，安然为其员工设立了流行的 401K 养老金账户。按照公司的建议，员工用账户中个人所存入的钱购买安然股票，而公司提供的配套资金也全部以股票形式支付。该公司总值超过 21 亿美元的职工养老基金中，安然股票占了 58%。随著公司股票大幅贬值，安然 2 万名员工的 401K 退休基金化为乌有，损失高达数十亿美元。

    安然事件暴露了 401K 计划一个隐藏的风险，那就是它没有限定将职工养老储蓄用于购买一只股票的比例。由于公司提供给员工的养老基金投资方式一般比较单调，购买自己公司的股份就成了职工最方便的选择。美国大公司职工将自己的养老基金中约 1/3 的资金用于购买本公司股票。经安然一役，原来的 401K 条款可能不得不有所调整。已有参议员提议做出规定，每个职工的 401K 储蓄用于购买某一只股票的比例不得超过 20%。

    本来，许多国家已开始讨论引进美国 401K 模式的养老金制度。这种养老金的运用随加入者个人意愿，所以如果顺利，就可以拿到巨额的养老金，而如果失败，等待员工的将是凄惨的晚年。正是为此，精通赛马的日本成蹊大学副教授森户英幸将 401K 称为“赌博式养老金”，并提醒说: “不干赛马的人别伸手！”