“黑色星期一”15 周年到来之际，我们在思考十月厄运

    作者：尤瓦尔•罗森伯格（Yuval Rosenberg)

    四月很可能是最残酷的月份，可是说起给投资人造成恐慌的日子，日历的哪一页也比不上像荒漠一般的十月。理由很充足：在道•琼斯历史上，十个当天下跌最多 0 百分点的日子里有五个是在万圣节（10 月 31 日）之前，其中包括 1929 年的股市大崩溃和股指暴跌 22.6% 的 1987 年 10 月 19 日。

    在“黑色星期一”15 周年即将到来之际，鉴于市场专家、PIMCO 公司的比尔•格罗斯（Bill Gross）预测道•琼斯指数可能跌至 5,000 点，回顾一下受噩梦缠绕的历史上的十月，会从中得到一些有价值的启发。毕竟，1987 年在许多地方和眼下的情景十分相像。四月是投资人怒气冲天、国会举行听证会和公众信心受挫的月份。华尔街内幕交易丑闻频频见诸报端。《时代》杂志的一篇封面文章质问道：“人们的道德观出了什麽问题？”作者哀叹道：“这个以创业为开端的十年正在迅速变成身穿囚衣的不法分子的时代。”

    即便这一切听上去熟悉得令人害怕，也不要因此而惊慌失措。1987 年的通货膨胀率超过了 4%，而且还在上升。为了解决这个问题，在刚上任几个星期的艾伦•格林斯潘领导下，美联储已经开始提高利率。此外，债券收益率也在节节上攀，就在股市崩溃前一周，30 年基准国债的收益率就超过了 10%。“你有相当高的市盈率，而且还有非常、非常高的利率，”A.G. Edwards 经验丰富的市场战略家艾尔•戈德曼（Al Goldman）说。“事情总会了结的。”

    现在的情况则大不一样。固然，标准普尔 500 家股票的市盈率是 2002 年预期收益的 18 倍，仍然高于历史平均值。但通货膨胀率很低，只有 1.5%，利率则保持在最低水平。债券在九月初回升后又把十年国库券的收益率压到了 4% 以下，达到自 1963 年来的最低水平。

    市场观察家们还发现了一些加剧“黑色星期一”恐慌的基础设施方面的问题。“人们从那次经验中汲取了应当汲取的教训，”全国证券交易商协会（NASD）主席罗伯特•格劳贝尔（Robert Glauber）说，他曾经担任过 1987 年股市崩溃调查组的执行主任。现在，道•琼斯指数每下跌 10% 或 20%，就会使交易暂停，让投资人有时间镇静下来；如果下跌 30%，股市便会自动停止当天的交易。尽管纽约证券交易所在“黑色星期一”那天竭力完成了 6 亿份股票的交易，7 月 24 日那天，还是有创记录的 28 亿股票易手。那一天的股价连连上升。

    股市还会在一个交易日里猛跌 23% 吗？这并非不可能。我们已经受了连续 28 个月的熊市。尽管类似股市崩溃时的恐慌可能还没有出现，但人们肯定感到了痛苦。“从某种意义上说，我们已经经历了我们的十月恐慌，”范德比尔特大学金融市场研究中心主任汉斯•斯托尔（Hans R. Stoll）说。

    还感到有些心有余悸吗？那就看一下以下这个事实吧：在它 106 年的历史上，道•琼斯指数在十月份的平均涨幅为 0.17%。这点涨幅当然不会使你投资的股票有多大改观，但总比九月份平均下跌 1.13% 或二月与五月平均收益率为负数的情况强一些吧。其实，在过去的 52 个十月里，标准普尔 500 指数在 30 个十月里是走高的。《股票交易年鉴》（Stock Trader's Almanac）编辑耶尔•赫希（Yale Hirsch）说，事实上，十月是做多的好时机，因为它经常为后几个月股市走强做好了准备。他解释道：“十月是宰熊的月份。”

    此时也许最好能记住人们经常引用的着名作家马克•吐温的告诫，他认为十月是在股市上进行投机的最危险的月份之一。“其他几个危险的月份依次是，”他写道，“七月、一月、九月、四月、十一 月、五月、叁月、六月、十二月、八月和二月。”

    译者：王恩冕

    还会更糟吗 ?

    作者：梅兰妮•尚利（Melanie Shanley）

    回顾历史，你会发现美国的股市尚未触底

    从根本上来说，美国的经济史可以归结为两个数字──市值和 GDP。Ned Davis Research 的萨姆•伯恩斯（Sam Burns）说，将这些数值与历史记录相比较的结果显示，“我们目前的状况更接近于股市的最高点，而非最低点。”泡沫过后，市场往往矫枉过正。伯恩斯说最近的牛市变得非常极端，以致于违反了常规。而我们最大的希望就是市场或许能创造出一种新的、更高的规范。

    译者：王恩冕