作者：鲍比尔（Bill Powell）

    无可否认，中国正在交好运。在周围国家的经济状况陷入一片黯淡之际，它的经济仍然在以每年 8% 的速度增长，而分析家们正在计算 2008 年奥运会的支出会提供多大程度的增长空间。最好的消息是，这个国家最终将加入世界贸易组织（World Trade Organization），从而给它的增长传奇带来更大的推动力。所以，任何有眼光的投资者都需要从这个在世界范围内增长最快的经济中分一杯羹，对吧？但是，尽管可能会充满诱惑，中国公司的股票却可能会使任何试图从海外寻求美国无法企及的增长速度的人感到失望，至少目前如此。

    外国人可以交易的中国公司的股票（即在上海和深圳股票交易所交易的所谓 B 股股票）在上一年的表现颇为不俗，它们使其他发展中国家以及发达国家的股票市场相形见绌。在过去的 12 个月中，由于 B 股股票第一次向境内投资人开放，境内投资人蜂拥入市，驱动市盈率达到 40 倍或者更高，上海B 股指数飙升了 200% 以上。

    现在，这样的行情停止了。B 股股价正在下跌，可股价看上去还是太高，特别是在交易活跃的几家公司 [比如在纽约股票交易所上市的中国东方航空公司（China Eastern Airlines）]最近发出了今年盈利将低于预期的警告的情况下更是如此。香港的荷兰万贝银行亚洲分部（Mees Pierson Asia）的高级投资分析师（Michael Preiss）迈克尔•普赖斯指出：“市场可能会很轻易地再跌 10% 或者更多，B 股市场不是一般的外国投资者想要投资的地方，它是一个交易商的市场，是个游资盛行和造势的地方。”

    他可能还会说，还有透明度、或者说是缺乏透明度的问题。眼下股价暴跌的部分原因就是由一桩银行丑闻引起的。中国的几家主要银行向证券公司非法贷款数百万美元，而这些证券公司则代表银行将它们悉数投向股市。这个事件提醒投资者们，尽管中国正在加紧建立监管制度，股票市场仍然 其脆弱，而且受制于大量的知情人交易。随后，政府加强监管，迫使市场上的游资出逃，给投资者造成了恐慌的气氛。

    进一步给股市造成恐慌的是一项新政策，它旨在帮助中国对付由于加入 WTO 面临的改革所带来的失业问题：自今年早些时候，在国有企业上市时，其融资的 10% 被投入到一项政府的社会保障基金。最近中国就有四家这样的公司上市，而对也好，错也罢，股市把它看作是一个政府要趁股价下跌前尽可能地匆忙筹措资金的信号（北京对此表示否认）。更多的国有企业将要上市的前景引发了诸多恐惧，人们认为新股的发行会大大超过早已减弱了的需求。

    由于当前的这些难题，中国现在还不会成为一个吸引全球资金的热点地区。出口量随世界经济放缓而减少，但与周围生产成本更高的邻国相比，中国的出口还是表现较好。国内需求强劲，通胀率低，货币稳定。还有，中国的公司都在进行改组，为他们的奥运──中国加入世贸组织作准备。尽管如此，中国的市场还是由于忽涨忽跌而名声不佳，而且毫无疑问的是，在 2008 年奥运会之前还会有更多的混乱局面。就像在美国，投资最好开始于经济萧条的谷底而不是高潮的顶部。

    译者：李悦