前两年市场差，富人们普遍买了很多量化中性私募、雪球。

这些过去低波动的玩意，最近普遍都很不好，亏惨了。

雪球这种收益有限，风险不确定的产品，大面积敲入引发了市场连环崩盘，很多人已经感受到了。

量化中性的净值崩溃，有钱家庭们很多还没有充分的认知。

本来有钱家庭对量化中性的印象就是一年赚个5-10%，咱也不求多，但回撤很小，无论市场涨跌都能赚钱。

投资者对里面怎么做的具体细节其实并不清楚，在销售展示完“几乎只涨不跌”的业绩曲线后，稀里糊涂的也就投了。

实际上去年有一部分量化中性赚钱的来源简单的来说是这样的：

假设基金募集了一个亿的资金开展投资。买多一个亿的微盘股，同时做空一个亿的中证500股指期货。如果微盘股去年涨10%，多头赚1000万。同时中证500没涨，空头不赚不亏，这样总的基金就能赚1000万，10%，真不错。即使同样跌了，如果微盘股只跌10%，多头亏了1000万。同时中证500跌20%，空头赚了2000万，里外里一算，基金还是赚了1000万。虽然市场都跌了，只要微盘股跌的比中证500少，就行，基金净值看上去很稳定。


想得真不错。

聪明的人就问了，那如果微盘股跌的比指数多呢？

恭喜你发现了盲点，今年过去几周就是这样。

微盘股从24年年初以来，短短一个月，最大跌了50%左右。

而中证500同期大致跌了30%。

多头亏的比空头赚的多多了，这些量化中性基本都得回撤10-20%。

要命的是去年有一部分私募基金一看量化中性策略不错呀，风险既然这么低，能不能收益更高点？

券商当然表示可以配合，来来来我这有个叫DMA的方法，可以把券商的交易台借给你们私募基金，最多给你加4倍杠杆，代价就是你多多在我们这交易多来点交易费用。

量化私募基金除了自有资金投资以外，还募集了一些追求收益的客户进入使用DMA的产品，据说DMA的规模总共有3000-4000亿。

最近不加杠杆的量化基金，有一部分就亏了10-20%之间，加满杠杆的产品，一个月时间就亏了50-90%的都完全正常。

真是辛辛苦苦好几年，一朝回到解放前。

市场这种状态，让我想到14年11-12月那时候似曾相识的一幕。

那时候市场中性的私募基金刚开始出现没几年，大家都还很质朴，策略也比较简单。

由于空头端能使用的基本只有沪深300期货一个品种，而2013年-2014年中小盘创业板又涨得很多，创业板2013年直接翻倍了，同期沪深300这些大盘还是下跌的。

因此当年的那些中性基金，策略基本都集中在多头满把中小创，空头沪深300期指。

赌的就是中小盘涨得比大盘多。

瞅瞅，跟今天这批基金多头满把小微盘股，空头中盘指数，多像！

同样是对更小市值的股票做了大量的多头风险曝露，去换取潜在更好的双向收益，本质上是一样的。

我们可以把这种策略归纳为“市值下沉策略”。

当年的结果是什么呢？

14年的四季度，银行股为首的沪深300大幅拉升20%，同期中小创基本没涨。

也就意味着多头没赚钱，空头亏了20%。

过去几年看起来每年赚10%，回撤只有2-3%以内的量化中性基金们，短短俩月就亏了15-20%。

与今天的情况一模一样，只能说阳光下面没有新鲜事。

幸好当年没有这么多变着花样加杠杆的“金融创新”，所以也只是回撤了一下而已，并没有归零风险。

其实这类量化中性基金的风险特征，跟债券基金、非标固收是很像的。
都是概率性风险，多数时间不出事，一旦出事了就是大问题。

我们给家庭管钱，一直把这类产品跟债类产品放在一起去衡量风险，用这类产品尽量避免高杠杆的。

杠杆小，回撤15-20%，就也还好，能接受。

杠杆高的话，看上去多数时间没事，出了事净值不只是跳水了，基本属于直接跳楼。

就像这轮加了4倍杠杆DMA，或者当年一堆诺贝尔经济学奖级别投资专家写进教科书的LTCM中性债券策略几十倍杠杆迅速崩盘一样。

毕竟量化投资只是对过去规律的总结，依赖“历史在未来能重复”这个逻辑赚钱，但毕竟有一些小概率事件历史上没发生过，你也总结不出来。

这种黑天鹅（小概率）事件一旦发生了，上了高杠杆的策略就直接玩完，没有以后了。

量化中性策略现在蛮卷的，未来5年对于比较低风险的产品，费后收益预期能放在4-5%就属于不错了，就别想着5%以上的收益了，那是得承担不少额外风险的。

对于这种比较复杂的衍生品策略，你要是行家里手能懂，少投一些也还行。
实际上我们给客户配置的低波动私募量化产品情况来看，在商品等品种套利为主的，基本影响不大，年初至今净值没什么回撤，个别多头在中小盘曝露多一些的产品，年初至今产生了5%左右的回撤，但还好跟很多平层的产品比回撤不算特别大，更没有上杠杆亏很大的情况。

这类净值回撤，在市场重归平稳的过程中，净值还是能修复新高的，在看得懂的情况下适当投资，还是风险可控的。

怕就怕投资者自己本身看不明白，被销售机构净值曲线一顿忽悠，承担了本不想承担的潜在风险，那就得不偿失了。 #灵均投资深夜致歉：将改进交易模型，严控交易节奏#