三季度GDP增速揭晓的八大重点

10月18日，国家统计局发布数据，初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。

从经济需求侧三驾马车视角来看，前三季度，社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%。

前三季度，全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%。分领域看，基础设施投资同比增长6.2%，制造业投资增长6.2%，房地产开发投资下降9.1%。

前三季度，货物进出口总额308021亿元，同比下降0.2%。其中，出口176025亿元，增长0.6%；进口131996亿元，下降1.2%。

分季度看，2023年各季度经济同比读数波动较大，其主因是受去年同期基数影响。2023年前三季度经济同比增长分别为：4.5%、6.3%、4.9%（2022年前三季度分别为：4.8%、0.4%、3.9%）。前三季度环比增长分别为：2.3%、0.5%、1.3%。

从经济先行指标PMI来看，一季度处于扩张区间：1月50.1%、2月52.6%、3月51.9%，二季度则进入收缩区间：4月49.2%、5月48.8%、6月49.0%，三季度7-8月仍处于收缩区间，至9月再次回升至扩张区间：7月49.3%、8月49.7%、9月50.2%。

整体看，一季度经济处于疫后修复期，二季度内外部需求同步收缩，经济环比下行，三季度在逆周期政策发力及经济周期内生机制调节的作用下，经济逐步实现企稳回升。

10月13日，经济形势专家和企业家座谈会指出，“外部环境更趋复杂严峻，我国处于经济恢复和产业转型升级的关键期，要坚定信心、精准施策、沉着应对”。笔者认为，当前仍有以下两大关键制约经济内生性复苏动能：

一、四季度外需回升幅度有限，扩内需仍是关键

从需求侧三驾马车的视角来看，三季度代表外需的出口有所修复，但仍处于负值区间，修复动能较弱。7月至9月出口（以美元计价）同比增速分别为：-14.5%、-8.8%、-6.2%。

代表内需的消费与投资，三季度分别增长6.8%与3.1%，其中消费同比高度数一大原因是去年同期低基数（2022年前三季度消费同比增长0.7%）。投资1-7月至1-9月同比增速分别为：3.4%、3.2%、3.1%。

从价格指标来看，同样显示外需有所修复，但内需较弱。映射外需的上游生产者价格指数PPI，7月至9月同比分别为：-4.4%、-3.0%、-2.5%；映射内需的下游消费者价格指数CPI，7月至9月同比分别为：-0.3%、0.1%、0.0%。

整体看，内外部需求三季度皆已企稳，但向上修复动能不足。笔者预计，四季度，外需回升幅度或将有限。即便美国等全球最终需求国四季度库存周期见底，补库存需求将带动我国出口逐步回升，但因其经济处于周期中的下行阶段，全球总需求仍将难以大幅提升，制约我国下半年出口回升动能。故扩内需仍是当前经济实现恢复的关键，这也将决定下阶段复苏期的向上幅度与时间长度。

二、内需中私人部门民企投资是重中之重

民企投资是顺周期的，在经济下行期间生产经营压力更大，在经济复苏前期，民企往往难以有所感知。从数据来看，9月，大、中、小型企业PMI分别为51.6%、49.6%和48.0%，比上月上升0.8、0.0和0.3个百分点。中小型企业仍处于收缩区间，小型企业景气度相对最低。

此外，我国大量中小型民营企业是出口型企业，或产业链终端产品主要面向外部需求，其往往受益于供给扩张时的订单外溢效应。而当前出口仍处在同比负增长区间，即便总量层面经济实现企稳，经济进入复苏前期，但对经济企稳的感知会有所滞后（9月PMI新订单50.5%，处于扩张区间；新出口订单47.8%，处于收缩区间）。

内需中，消费是收入的函数，收入是就业的函数，就业是企业投资发展，尤其是民营企业投资发展的函数。民营企业投资预期不足，居民消费预期则难以改善。

10月13日，经济形势专家和企业家座谈会指出，“要更加注重有力有效实施宏观政策调控，进一步打好宏观政策组合拳，提高政策举措的组合性、协同性、精准性，推动各项政策加快落地见效，加强政策预研储备，为实现经济社会发展目标提供有力支撑”。

往未来看，伴随着7月24日政治局会议后一批稳经济政策加速落地显效，经济已逐步回升向好，同时在高质量发展目标更加凸显下，改革将进一步深化。唯有以后天的视角思考明天的格局，以明天的格局做出今天的决策，才可走在经济周期曲线之前，抓住长期的确定性。（财富中文网）

作者张奥平为财富中文网专栏作家，经济学家，经观未来研究院院长

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编辑：杜晓蕾