A股的一月现象

    一月现象（January effect)在西方很受重视，众多的研究成果显示它在西方股市的普遍存在。而在中国，这方面的研究成果不算太多。去年初的时候有人似是而非的讲了一下中国大陆的一月现象，测算了一下历年一月份的涨跌，然后断定一月现象在A股不存在。一月现象也许在中国确实不存在，但这篇文章误解了一月现象的含义。

    一月现象只是说投资者可以在十二月底买入，然后在一月通常有卖出获利的机会，而这个机会通常出现在上半月特别是第一周。同时一月现象还有一个作用，那就是一月份的走势通常对全年的走势有指导作用。

    根据我们对历次一月份的走势研究发现，如果投资者在十二月底买入A股，在一月份获利的机会并不大。不仅在中国大陆，港台和韩国日本等东亚文化圈的股市，一月现象都不太明显，或者干脆没有。但很多人却发现了另一个有趣的现象，那就是中国农历的春节对股市影响很大。如果在春节前买入，在春节后经常可以获利，而且这个时间段远远超过半个月，经常可以延续到四月中旬，达两个月之久。有的时候，甚至可以延续到五月中下旬。

    从这个简单的图表，我们可以看出春节之后股市开盘即下跌的年份只有，1994年、1995年、2008年，其他年份均有不同程度的上涨。

    这种现象其实也很好解释，中国文化圈里的新年是春节，按农历算，一月底或者二月初开始才算是“一月”！这么看来，中国股市并非没有一月现象，只是要按农历来算罢了。

    关于一月现象的成因，解释比较多。一种解释认为一月份就开始公布业绩了，而敢于早公布的公司一般业绩比较好，这就导致一月份利好消息比较多。但这种说法并不能解释，为什么一月份股市的上冲多发生在上半月，而且很多没有一月现象的股市，比如中国，很多公司也在一月份公布业绩。

    后来有人研究了税法，认为有很多投资者会在年底把股票卖掉来逃避资本利得税，然后在一月份再把股票买回来。还有“装饰橱窗”（window dressing)的说法，认为基金和理财产品经理人在年底为了报表好看，会卖出亏损的股票，增持涨幅较大的股票，让投资人觉得经理人们买入的股票比较不错，即使有暂时的亏损也可以接受。还有人认为银行回笼资金和投资者需要现金在新年假期前消费，导致很多投资者在十二月抛售股票，而一月份开始的股票分红预期又让很多人开始重新买入股票。这种说法看起来最有说服力。也有人认为，面对新年长假，投资者会觉得还是落袋为安，免得夜长梦多出风险，而长假结束后，投资者会对消费有些厌倦，而对新的一年充满憧憬，从而会重新将资金投入股市。

    从中国人角度来说，投资者的确在春节前最需要现金，也会担心长假的风险。春节前该买的基本上都买了，长假过后，投资者会有做事的冲动。春节过后，年报披露也逐渐到了高峰。除非市场信心到了极端悲观的时候，投资者多半会有较强的买入欲望。

    另外，通过上面这个图表，我们还可以发现在中国股市，虽然西方意义上的一月现象并不存在，但全年的涨跌却跟一月的涨跌经常是一致的。在中国大陆股市开始交易到现在的二十一年里，只有五年全年涨跌情况是跟一月份不一致的。这种现象一般解释为心理影响，我们中国也有“一年之计在于春”的说法，年初的情况的确会影响一年的信心。当然也有解释为一月份如果走势差，说明所有上市公司的业绩普遍很差，年报行情炒不起来，所以上半年很难涨起来。这种说法听起来也很有道理。不管怎样，不管是农历一月现象，还是阳历的一月指导作用，都确实存在，投资者可以利用这种股市规律来获取利润。

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