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特朗普超预期关税政策或为“象征性强硬”
4月2日，特朗普宣布实施“对等关税”政策，，将对所有进口到美国的商品征收10%的基础关税，并对57个国家或地区分别制定了“对等关税”，普遍高达20-49%。本次宣布的“对等关税”的整体幅度明显超出市场预期，涉及的贸易对手范围属于预期的上限。此前市场“对等关税”相对合理的预期可能仅在5-15%左右。但...
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完善社保体系已成共识，或可探索两条具体路径
近年来，我国已建成世界上规模最大的社会保障体系，对于最终消费率的提升起到积极作用。中国社会保障体系实现广覆盖之后的下一个难题是参保质量的提升，本文将探讨财政完善社保体系“挤入”消费的可能路径。首先看成效：规模最大的社会保障体系。2008年全球金融危机后，中国居民医保和养老保险制度推广完善，社会保障体...
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鲍威尔再次以“不变”应变，风险几何？
美国时间2025年3月19日，美联储公布FOMC会议声明和经济预测，鲍威尔发表讲话。此后，市场交易风格类似“宽松交易”：10年美债收益率下降8BP至4.24%，美股三大指数上涨，美元指数下跌，黄金盘中升破3050美元/盎司。会议声明及经济预测：如期不降息，仍预计年内降息2次。美联储2025年3月会议...
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美股本轮跌势大概率超过2024年7-8月
2025年2-3月美股较快调整，而最近一次类似的调整在2024年7-8月。标普500指数在今年2月19日见顶后，截至3月13日（阶段低点）累计下跌10.1%，调整时长已有17个交易日。回顾2024年7-8月，美股也经历了较快调整。标普500指数曾于2024年7月16日阶段见顶，持续调整至8月5日，累...
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“美国例外论”正在快速反转
“美国例外论”代表一类观点，即美国的经济、政治和美元资产具备独特优势，使其在全球周期中持续跑赢其他市场。这一观点在2023-2024年得到强化。美元资产亮眼表现的背后，确映射出美国经济、政策和科技发展的优势。1）经济：美国经济保持高于疫情前水平的高速增长，“例外地”免疫于疫情后的疤痕效应。2）政策：...
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从最新PMI数据看中国经济是否企稳回升
国家统计局近日公布了2025年2月中国采购经理指数运行情况，2月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，景气水平明显回升；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点。首先值得关注的是服务业的现状与建筑业的预期相对薄弱。三大...
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从2024年中国财政数据看未来的腾挪空间
财政部公布数据显示，2024年全国一般公共预算收入219702亿元，同比增长1.3%，其中全国税收收入同比下降3.4%，非税收入同比增长25.4%；一般公共预算支出增长3.6%。另外，政府性基金预算收入同比下降12.2%，其中地方国有土地使用权出让收入下降16%；政府性基金预算支出增长0.2%。首先...
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特朗普的首日行政令透露出哪些线索？
2025年1月20日，特朗普宣誓就任美国第47任总统，并发表就职演讲，并签署了多达46项总统行政令或备忘录。就职演讲的侧重点。特朗普就职演讲的侧重点在收紧移民、放开能源生产、重振制造业三大方面。这些侧重点一定程度上说明，新政府将美国内部经济问题置于更加靠前的位置。之后才是关税、提高政府效率以及其他非...
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2025年美国通胀会如何演绎？
最新美国通胀数据的线索是，美国2024年12月核心CPI环比仅录得0.2%，低于预期的0.3%，此前已经连续4个月录得环比0.3%；核心CPI同比录得3.2%，此前已连续3个月保持3.3%。尽管美国最新核心CPI读数低于预期，但CPI结构表现分化，其中能源、运输服务、核心商品等几个重要分项环比偏高，...
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美股估值来到历史高位，是否就等于泡沫？
当前美股估值水平已达历史第三高点，仅次于1999年末和2021年末。前两次估值达峰后，美股均经历了深度调整。但是，高估值不等于“泡沫”，还得看估值的合理性。首先，当前美股估值和股价表现，与其盈利表现高度匹配，这是高估值或不构成“泡沫”的关键理由。其次，2024年美股IPO数量远低于1990年代和20...
