OpenTable股价大跌的警示：
投资者趋于理性估值

股价大幅波动

    OpenTable于2009年5月上市，发行价格为20美元，而当时正是美国经济衰退最严重的时期。不过投资者仍然看好OpenTable的利润增长前景，因此该公司股票在随后几个月中出现了较大的涨幅。

    过去几年中，OpenTable的业绩保持良好，连续多个季度超过华尔街分析师的预期。OpenTable的发展也表明，互联网概念股能够在熊市中表现良好，并吸引投资者。去年4月，OpenTable股价达到118美元。随后，Pandora、LinkedIn和Zynga等多家互联网公司也进行了IPO。

    然而过去8个月中，OpenTable的股价大幅下跌，市值下降了67%。目前，OpenTable股价约为39美元，而市值则为9.3亿美元，已接近刚刚IPO时的7亿美元。

    通常情况下，如果一只股票在数个月内价格下跌2/3，那么意味着公司面临危机，例如遭遇丑闻，管理层能力不足，或是财富的严重下降等。不过这些因素均不适用于OpenTable。该公司预计2011年营收将同比增长40%，利润则将从2010年的每股87美分增长至1.20美元。OpenTable目前仍是一家处于成长中的公司，运营利润率达到17%。

两点原因

    那么OpenTable的股价为何下跌？其中有两点基本原因，而投资者也开始筹集资金，参与Zynga、Groupon和Facebook等热门Web 2.0公司已经进行或即将进行的IPO。

    原因之一在于投资者情绪。如果一只股票价格曾经出现过非理性的大幅上涨，那么也很有可能出现非理性的大幅下跌。今年4月，OpenTable的动态市盈率达到100倍，这样的估值已经不合理。

    目前，以2011年利润预期计算，OpenTable的市盈率为34倍，仍然是标准普尔500指数平均水平的两倍。通常情况下，成长型股票能够获得较高的估值，但分析师预计OpenTable今年的营收增长率将下降至22%。这与谷歌预期中的营收增长率类似，而谷歌的市盈率仅约为17倍。

    OpenTable股价下跌的另一点原因在于，该公司的业务正面临挑战。尽管OpenTable的利润仍将继续增长，但增长速度将明显下降。OpenTable的核心市场，例如旧金山，已经开始饱和，而该公司在一些新市场面临越来越激烈的竞争。

    实际上，美国国外的竞争者正在威胁OpenTable美国国内的业务。欧洲在线订餐网站Eveve表示，在4个月的时间内，明尼苏达州双子城的多家餐厅已经从OpenTable转向Eveve。而另一家欧洲在线订餐网站Livebookings也在进军美国市场。该网站向餐厅提供免费的预订服务，以及电子邮件营销和数据分析等高级功能。

    目前约有2.4万家餐厅使用OpenTable的预订系统，而Livebookings的客户约为9000家。不过价格战迫使OpenTable降低收费标准，这影响了该公司的利润率。OpenTable的运营利润率已经面临压力，去年第三季度为16.9%，低于前年同期的18.6%。

    此外，OpenTable前任CEO杰夫·乔丹(Jeff Jordan)的离职对该公司也造成了不小的影响。去年5月，OpenTable宣布乔丹将从该公司离职，成为风险投资公司Andreessen Horowitz的合伙人，随后OpenTable的股价下跌了15%。而当12月20日乔丹辞去OpenTable董事会成员的职务后，该公司股价又下跌了4%。

新的竞争形势

    在新任CEO马修·罗伯茨(Matthew Roberts)的领导下，OpenTable的形象正在从一家前景光明的公司变为一家混乱的公司。不过这两种看法都不准确。OpenTable仍是一家运转良好的公司，并处于一个仍在增长的市场中。OpenTable只是面临着更激烈的竞争。

    一些看空OpenTable的人士指出，第三季度，通过OpenTable的订餐量环比下降。不过这一说法存在误导，因为过去4年中第三季度均出现了订餐量环比持平或下降的现象，因此这是正常的季节性趋势。2011年前9个月，通过OpenTable的订餐量同比增长了51%。

    考虑到OpenTable股价正在下行，而该公司的市盈率仍处于较高水平，因此该公司股价仍将维持不稳定的状态。不过，OpenTable的股价涨跌给追逐其他互联网公司，例如Facebook的投资者敲响警钟。即使市场并未出现类似90年代末的互联网泡沫，一些热门互联网公司股票仍有可能给投资者带来较大的亏损。