2025年，Circle等知名企业成功上市，引起热烈反响。在并购领域，谷歌斥资320亿美元收购Wiz等重磅交易也屡屡登上头条。

但市场期待的退出潮并未惠及所有企业。Navan等企业的首次公开募股反响平平，整体而言，尽管IPO活动较低点有所回升，但仍低于历史水平。

2026年伊始，影响私募市场退出的基本环境没有发生显著的变化：私营企业估值处于历史高位，但其流动杠杆亦远超以往水平，因此，企业无需借助公开市场即可实现资金周转。不过，这种“不上市”的特权仅限于行业内的顶尖企业。

在私营企业的底层梯队，情况则更为复杂。即便是部分前景被看好的人工智能初创公司，也往往更倾向于被行业巨头通过“人才收购”的形式收编，而非选择独立上市。这意味着，收购和其他创新交易方式仍将是市场的主旋律。

以下是《财富》“Term Sheet”栏目的读者对2026年退出格局的看法，以及他们对首次公开募股与并购活动的预测。

注：为清晰和简明起见，部分答案已经过编辑。

2026年初，IPO延续增长势头，随后可能趋于放缓。目前，公开市场表现异常强劲，投资者对科技类资产的接受度高，流动性充裕且交易量大。科技行业已经积压了长达四年的上市储备资源，被抑制的需求将在2026年一季度或二季度持续释放，但上市窗口期不会无限期开放。——伊莎贝尔·弗雷德海姆，Athena Capital创始人及管理合伙人

IPO市场将延续2025年的向好态势。近期与买方机构的交流显示，机构投资者虽然会秉持审慎筛选原则，但将加大对优质标的的资本投入，与成功企业共同成长。——塞思·鲁宾，Stifel全球股权资本市场主管

尽管英国和美国的IPO市场已显露复苏迹象，但市场乐观情绪仍将保持克制。IPO市场的重启将成为牵动市场的重大事件。目前，上市储备企业数量庞大，仍然需要积极的触发因素来推动企业上市进程。——伊万·尼克胡，Navigate Ventures管理合伙人

随着估值水平回升，IPO市场将迎来更多高端知名企业上市，而小型发行主体的上市之路仍步履维艰，除非有重大的制度改革能显著提升上市流程的效率并降低成本。——布拉德·伯恩斯坦，FTV Capital管理合伙人

我们预计2026年加密资产领域的交易将整体保持活跃，包括预测市场的并购活动、IPO项目，以及公开代币化交易（前提是美国证券交易委员会能提供一定的政策支持）。——本·科恩，瑞生国际律师事务所（Latham & Watkins）合伙人

在IPO窗口波动的背景下，生命科学领域的后期企业正在延长私有化周期，且普遍采取“并购与上市同步推进”的双轨策略。预计生物技术与肿瘤学领域将持续保持高度活跃，涵盖早期及后期资产。——迈克·帕特罗内，Goodwin科技、生命科学及私募股权合伙人

并购市场

我预测将出现一笔金额超过500亿美元的人工智能软件收购交易，重塑市场格局。随着监管环境持续宽松，行业巨头的融资能力不断增强。如果他们削减在超大规模云服务商上的支出，能释放数百亿美元的资金。—— 贾伊·达斯，Sapphire Ventures联合创始人、总裁兼合伙人

并购市场活跃度将进一步提升，但大型杠杆收购交易可能时有时无，且竞争趋于白热化。——卢克·萨斯菲尔德，P10首席执行官

2026年，金融科技行业将步入整合阶段。那些产品契合市场需求、拥有强劲单位经济效益和防御性数据优势的企业，将通过收购小型竞争对手进一步扩大领先优势。——本·博罗达奇，April联合创始人及首席执行官

人工智能投资将大量涌入理赔相关业务领域（例如首次丢失通知、欺诈检测等）。私募股权机构仍然会持续关注保险分销领域，保险公司则将持续吸纳具有创新能力的新锐核保人才。——戴维·赛德，TheZebra.com首席合规官

2026年，生物技术行业并购热潮有望回归。手握逾万亿美元现金的大型制药企业，将大举收购由风险投资支持、专注于肿瘤学和代谢性疾病领域顶尖疗法的生物技术公司。——史蒂文·杨，施罗德（Schroders）全球风险投资主管

尽管面临贸易战和去全球化的阴霾，但跨境并购在全球交易总量中的占比仍然接近五年高点。正处于经济复苏阶段的日本，在公司治理改革的推进以及企业与投资方兴趣升温的多重利好下，其跨境并购将继续保持亮眼表现。——米哈尔·卡茨，瑞穗美洲（Mizuho Americas）投资与企业银行部主管

并购活动虽然保持强劲，但2019年和2021年那些以高估值倍数入场的项目，其退出环境依然严峻。——埃里克·津特霍夫，Searchlight Capital Partners创始合伙人

由风投支持的初创企业将开启合并潮，原本在交易中相互竞争的企业将成为意料之外的合作伙伴。这一趋势在2025年已经初现端倪，未来将加速发展，原因是初创企业寻求维持增长、扩大规模的途径，以实现上市或私募股权退出。——阿尔温德·普鲁肖坦，花旗风险投资公司（Citi Ventures）负责人

二级市场、要约收购及其他交易形式

私募投资二级市场的崛起将成为2026年的标志性趋势。随着初创企业保持私有化的时间拉长，传统IPO日益减少，投资者越来越多地通过普通合伙人（GP）主导的延续基金、结构化二级市场交易等私募市场机制寻求流动性解决方案。——卡尔·阿明，1848 Ventures管理合伙人

私募股权市场将在2026年恢复流动性，但二级市场在2025年创下交易量纪录后，2026年的交易量预计再创新高。原因在于，随着资金分配到位，后续资本催缴也会接踵而至，导致许多有限合伙人（LP）在未来一段时间仍会超配私募股权投资。而且无论市场行情好坏，有限合伙人都将更积极地管理私募股权投资组合。因此我们预测，2026年二级市场交易额将达到2500亿美元。——扬·罗巴德，Dawson Partners管理合伙人

二级市场将日趋活跃。首次公开募股的寒冬将与注册另类投资产品的热潮相互碰撞，进一步加速二级市场扩张，而新零售资本加速涌入二级市场的同时，机构资本仍然牢掌控着主导权。随着溢价攀升、持仓换手速度加快，以及“烫手山芋”般的市场环境带来新的结构性风险，大家不妨做好准备，街坊们都会开始讨论私营公司的估值问题。—— 拉里·阿舍布鲁克，G Squared创始人及管理合伙人

到2026年，要约收购将不再局限于大型私营企业。随着人才竞争加剧，员工对资产无法变现愈发焦虑，中等规模的公司也将把要约收购作为提振士气、留住人才的核心手段。未来，可预期的流动性将成为一种竞争优势。——尼克·布尼克，NewView Capital投资总监

尽管经济增长步伐稳健，但通胀依然高企，美联储缺乏进一步降息的理由和紧迫性。这意味着短期内政策的松动空间有限，利率维持的水平将高于许多人的预期。除非通胀大幅回落或就业市场意外走弱，否则部分投资者可能会感到失望。——林赛·皮耶扎博士，Stifel首席经济学家

财富中文网对原文有删减和调整（财富中文网）

译者：中慧言-王芳

编辑：魏雨彤