在中国风起云涌的风险投资史上，上海联创（NewMargin Ventures）无疑是一块厚重的基石。自1999年由国家部委与上海市政府联合发起成立以来，这家机构见证并参与了中国创投行业从无到有、从萌芽到繁盛的整个历程。累计管理规模超过500亿元，投资逾400家企业，其中90余家成功上市，这份沉甸甸的成绩单，是其行业地位的最佳注脚。

而朱一凡，作为这家老牌机构的管理合伙人兼首席财务官，正在以其独特的复合型背景与前瞻性的战略眼光，成为联创新一代领导力量中的关键人物。日前，他入选2025

《财富》“中国40岁以下最具潜力的商界精英榜”，正是对其行业影响力的有力印证。从法学院毕业、精研数字的专业人士，再到执掌百亿资本的舵手，朱一凡的职业生涯恰好与中国私募股权行业的大爆发时代同频共振。

在正式加入上海联创前，朱一凡曾于普华永道任职的数年，身处一个为资产管理行业提供财务咨询的交叉性部门，让他得以在中国PE/VC行业“爆发力的前夜”，深入接触到最早一批本土私募管理人和美元基金。“那时候全中国本土的私募管理人加起来可能才不超过100家，大部分现在2万多家私募管理都是在2013年之后才发展起来的。”朱一凡回忆道。这段经历让他积累了关于基金运作、交易尽调（如FDD）和估值的“最佳实践”。

2010年，当上海联创时任首席财务官离职时，朱一凡敏锐地抓住了这个从“乙方”转向“甲方”的契机。“我想把所学与这个行业的发展更深地结合在一起。”他如此解释当时的决定。这一转身，恰逢人民币基金进入高速发展期，朱一凡正式加入上海联创，并在2013年晋升为管理合伙人兼首席财务官，完成了职业生涯的关键一跃。

回顾在行业中深耕的十数年，法律与金融的复合背景令朱一凡受益匪浅。“金融说白了就是一纸契约，一纸合同，最终都必须要形成法律的文字，它才变成了一纸合约，变成一个金融的工具。”在他看来，数学（数据分析）、财务（审计与估值）与法律（合约设计）是从事金融行业的三大基石。也正是对这种复合知识结构的融会贯通，使他在日后复杂的交易谈判与基金架构设计中，展现出游刃有余的深厚底气。

在大多数公司，首席财务官的核心职责是财务管控与资金运营。但在联创这样的投资机构，朱一凡的角色远不止于此。“在我们这个行业，通常首席财务官既要负责中后台的管控，同时又要负责项目的前期尽调、投中监督以及投后的跟踪管理。”他将自己的时间划分为“三七开”：约30%用于公司财务与基金运营，70%则深度参与项目层面。这种“首席财务官+”的角色，要求他必须是懂财务、通法律、晓项目、善管理的复合型人才，也是VC/PE行业“精兵悍将”模式的典型体现。

穿越周期的投资哲学

朱一凡曾提及上海联创的投资秘诀，正是公司的slogan——“真实的公司，真实的人”。这听起来朴素，却是联创穿越多次经济与技术泡沫的定盘星。他分享了一个堪称教科书级别的案例。一家早年投资的新能源公司，在行业第一波寒冬中，其美股股价曾经跌至投资成本的20%。面对巨大的账面亏损，联创选择了坚守。“陪伴其实是一种解决问题的方案，”朱一凡说，“你不要太过急功近利。有的时候等待一下，也许会带来惊喜。”

这一等，就是十几年。该公司最终熬过寒冬，其在中国的一家子公司于2019年成功在科创板上市，首发日市值高达2,600亿元。

这个故事淋漓尽致地体现了联创的投资风格：不追逐昙花一现的明星项目，不热衷于机会导向的热点，而是专注于寻找“扎扎实实的创始人在做一份事业”，并愿意与之长期陪跑。

这一哲学在当下如火如荼的人工智能、智能制造、新能源等赛道中，显得尤为冷静。对于当前这轮人工智能热潮，朱一凡表现出一种基于历史经验的审慎。“每十年它都会有一波浪潮起来，浪潮跌下去，最后可能是一地鸡毛。”他指出，联创在人工智能领域的投资逻辑与许多专注技术的基金不同，他们更看重“场景+人工智能”，即投资那些有真实盈利、有稳定客户的传统公司，利用人工智能技术去改善其运营，而非单纯押注于悬在空中的技术本身。

平衡的艺术

作为同时管理大规模人民币与美元基金的机构，如何平衡两者之间的关系，是朱一凡面临的核心挑战之一。他坦言，由于资金属性、法规限制乃至企业家的偏好不同，同一个团队发掘的项目，常常会出现只能由一方基金投资的情况。“我们的美元投资人每年都会例行公事地问，怎么来弥补海外投资人？”

对此，联创的策略是“充分沟通”与“架构创新”。一方面，他们透明地向LP（有限合伙人）们解释背后的法规与企业考量，建立信任。另一方面，他们尝试设计“美元+小人民币平行基金”的模式，当美元基金因为政策而无法投资时，由平行的人民币基金出手，并通过收益互换等方式，力求让双边LP都可以分享到核心项目的收益。这种创新，正是基于其对跨境资本流动的深刻理解和二十余年的资源积累。

面对国内募资结构变化（国资占比提升）和退出压力增大的市场环境，国际化成为联创必然的战略选择。联创早在2006年就开始发行美元基金，而国际化战略在近年来已经升级为更系统性的本土化深耕。他们在东南亚市场的核心落子，是成立了NewMargin Fund Management Pte Ltd，作为辐射整个区域的桥头堡；同时，他们创立了日本株式会社永宣，作为深入亚太另一个发达市场的前哨。这一系列举措，连同布局在香港及韩国、新加坡资产管理牌照，共同构成了一个精准覆盖亚太主要经济体的战略网络。

然而，出海之路并非一帆风顺。他提到，最大的挑战之一是文化融合。“国内觉得习以为常的一些工作方式，海外当地的员工可能不能那么快的接受。”此外，各国迥异的监管风格也要求团队快速适应和学习。

除了为美元LP寻求全球投资机会，海外平台的另一个战略意义，在于为投后企业开辟新的退出路径。面对国内IPO市场的拥堵和大量已经到退出期但暂不符合A股上市条件的企业，朱一凡提出了“二段上市论”。“上市不意味着退出，不意味着财富自由，更多的是给你提供了一个新的平台。”他解释道，企业可以先将海外一些新兴资本市场如新加坡等地作为资本化征途上的第一站，完成合规上市后先解决创始人和投资机构的对赌、回购条款的压力，并充分利用公司平台获取更多资源，为后续冲击港股或A股主板积蓄力量。这种“以时间换空间”的策略，正体现了联创作为老牌机构，在复杂市场环境下为企业和LP创造性地解决问题的能力。

守住初心，成为终身学习的“陪跑者”

身兼投资人、客座教授、多个行业协会理事等多重身份，朱一凡却并不觉得时间管理是难题。他将这一切归因于对投资事业的热爱。“投资是可以作为兴趣爱好，可以终身去从事的一个行业。”他提到硅谷年过七旬却仍然活跃一线的传奇投资人们，眼神中流露出向往。

对于有志于进入投资行业的年轻人，他给出了极为务实的建议：夯实财务与法律两大技能，并守住初心。他强调，投资是周期性行业，风光与低谷并存，唯有坚守和长期主义，才能穿越迷雾，成为行业的常青树，而非昙花一现的过客。

从朱一凡的话语中能够清晰地感受到一种将宏大叙事落于细微处的力量。他没有谈论颠覆性的口号，而是强调“真实”与“陪伴”；他不追逐最炫目的风口，而是专注于构建可以穿越周期的系统性能力。从法律与财务的跨界融合，到人民币与美元基金的双轨驾驭，再到国内与海外市场的战略协同，朱一凡的思考与实践，正是一位中国新一代投资家在全球格局变幻中，寻求稳健与创新平衡的生动缩影。

在联创位于上海的办公室里，朱一凡和他的团队，正继续秉持着“与真实的企业家同行”的信念，在充满不确定性的时代，做最确定的“耐心资本”，等待着下一个“十几年的惊喜”。

特刊 | 该文章由上海联创提供，非《财富》（中文版）编辑内容，文责自负。