业绩出色股价仍跌，英伟达股价已经脱离基本面
尽管英伟达（Nvidia）在上周二收盘后公布了非常出色的第三季度业绩数据，包括营收同比增长高达206%，达到181.2亿美元，但周三，该公司却股价下跌。英伟达的营收高于外界普遍预估的161亿美元，但其股价在感恩节前一天却下跌了超过2%。这可能与该芯片厂商公布业绩前过高的估值有关。一位持怀疑态度的知名分析师表示，英伟达股价乘着人工智能热的东风大幅上涨，现在“脱离了现实”。这位分析师的观点与该领域的许多支持者不同。
华尔街大多数专家为英伟达最近的业绩报告而欢呼。Wedbush科技分析师丹·艾夫斯在上周二的一份报告中表示，该公司业绩出色，证明AI是自互联网诞生以来最重要的科技主题，他称英伟达CEO黄仁勋是“AI教父”。另外一位资深科技分析师、深水资产管理公司（Deepwater Asset Management）的吉恩·蒙斯特在一次视频网络直播中表示“最重要的是，黄仁勋给出了这场AI盛宴能持续下去的合理理由。”
但投资研究公司New Constructs的CEO大卫·特雷纳的观点截然不同。这位华尔街资深人士写道，英伟达的估值是“完美定价”，这并非好事。毕竟，现实世界中没有任何事情是完美无缺的。
特雷纳警告称：“使英伟达股价上涨的AI热，与加密货币热一样。加密货币热让许多股票暴涨，但几个月后，随着热度消退，这些股票纷纷暴跌。”
“完美定价”
通过计算可以看出，英伟达的股价是其历史收益的120倍左右。然而，由于快速增长率，其股价只有远期收益的30倍左右。这高于标普500的平均远期市盈率20，但绝对不像回顾性数据那么不可思议。
New Constructs的特雷纳依旧认为，英伟达无法维持当前的增长水平。他指出，目前的股价意味着到2039年，英伟达的营收将暴涨至1.7万亿美元。这超过了墨西哥的GDP。去年，墨西哥的GDP为1.47万亿美元。
他说道：“英伟达股票的定价中包含了过多乐观情绪。我们认为，英伟达股票价格中包含了过高的未来现金流预期，任何理性的投资者都不会认为公司能够实现这些预期。”
特雷纳认为，虽然英伟达芯片需求强劲，而且第三季度的业绩报告也非常乐观，但其股票估值依旧“离谱，而且难以持久”。他认为，除非英伟达股票降至每股150美元以下，否则投资者应该避免购买它的股票。
他补充道：“如果投资者想投资人工智能领域，他们可以考虑那些像热门AI股一样从利好消息中受益，但股价还没有开始暴涨的公司，例如Vishay Intertechnology Inc.（VSH）和Photronics（PLAB）。”
乐观者的观点
如果你询问乐观者的看法，他们会认为，上周二英伟达股票下跌的原因是美国对中国、越南和其他国家的半导体出口管制，对公司的营收预测造成了严重的负面影响，这与公司的估值无关。
虽然英伟达将第四季度营收预测提高至200亿美元，但深水资产管理公司的蒙斯特解释说，华尔街有一个“非正式的预测”，认为营收预测可能更高。营收增长对英伟达稳健的估值至关重要，因此一旦在美国出口管制的情况下，公司的营收预测出现一点点问题，都可能导致股价下跌。
美国政府对特定英伟达芯片的出口管制，会影响公司在中国、越南和中东部分地区的销售，而这些地区在英伟达暴增的数据中心营收中的总占比为20%至25%。
英伟达CFO克莱特·克雷斯在上周二的公司业绩电话会议上承认：“我们预计第四季度，公司在这些地区的销售额会大幅下降。”但她很快补充道，她认为未来这些销售损失“将被其他地区的强劲增长所抵消”。
在看到第三季度强劲的营收增长数据之后，英伟达管理层在业绩电话会议上表现出明显的乐观态度。英伟达CEO黄仁勋说道：“公司业绩的强劲增长，表明整个行业平台正在从通用计算向加速计算和生成式AI转变。大语言模型初创公司、消费者网络公司和全球云服务提供商都是这种转变的引领者。下一波浪潮正在形成。”
英伟达出色的业绩和自信的态度，显然打动了华尔街乐观的科技投资者。Wedbush的艾夫斯表示，第三季度发布的业绩“再次令人震惊”，“全世界都听到了”公司发布的强劲的营收预测。
他在上周二的一份客户报告中写道：“2024年，整个科技行业的AI革命正在加速。这个科技公司财报季的关键主题是，AI货币化已经开始积极影响科技行业。”
一直以来，艾夫斯都认为我们正在经历“AI淘金热”，他将这项新技术与互联网的诞生相提并论。本周他重申了这种强烈的感觉。他说道：“AI会带来新的科技股牛市，我们认为牛市已经开始，而熊市结束，进入冬眠期。”
美国财务研究与分析中心（CFRA Research）的副总裁兼高级股票分析师安吉洛·齐诺同样看好英伟达，他在周二也发表了类似的看法。在英伟达发布业绩后，齐诺维持对英伟达股票的“买入”评级和600美元的价格目标。他表示，英伟达正在努力为受美国制裁影响的地区提供新的半导体产品，这可能有助于公司在这些地区恢复增长。他还指出，企业软件公司在AI繁荣中表现出令人鼓舞的迹象。
瑞杰金融（Raymond James）分析师斯里尼·帕杰瑞也重申了他对英伟达股票的“强烈建议买入”评级，并反驳了人们对美国制裁会造成影响的担忧。他在一份报告中写道：“英伟达再次公布了出色的季度业绩，因为AI的广泛应用不止是帮助抵消了美国对华出口限制的影响。未来，我们预测英伟达会继续以两位数的速度增长。”（财富中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓
尽管英伟达（Nvidia）在上周二收盘后公布了非常出色的第三季度业绩数据，包括营收同比增长高达206%，达到181.2亿美元，但周三，该公司却股价下跌。英伟达的营收高于外界普遍预估的161亿美元，但其股价在感恩节前一天却下跌了超过2%。这可能与该芯片厂商公布业绩前过高的估值有关。一位持怀疑态度的知名分析师表示，英伟达股价乘着人工智能热的东风大幅上涨，现在“脱离了现实”。这位分析师的观点与该领域的许多支持者不同。
华尔街大多数专家为英伟达最近的业绩报告而欢呼。Wedbush科技分析师丹·艾夫斯在上周二的一份报告中表示，该公司业绩出色，证明AI是自互联网诞生以来最重要的科技主题，他称英伟达CEO黄仁勋是“AI教父”。另外一位资深科技分析师、深水资产管理公司（Deepwater Asset Management）的吉恩·蒙斯特在一次视频网络直播中表示“最重要的是，黄仁勋给出了这场AI盛宴能持续下去的合理理由。”
但投资研究公司New Constructs的CEO大卫·特雷纳的观点截然不同。这位华尔街资深人士写道，英伟达的估值是“完美定价”，这并非好事。毕竟，现实世界中没有任何事情是完美无缺的。
特雷纳警告称：“使英伟达股价上涨的AI热，与加密货币热一样。加密货币热让许多股票暴涨，但几个月后，随着热度消退，这些股票纷纷暴跌。”
“完美定价”
通过计算可以看出，英伟达的股价是其历史收益的120倍左右。然而，由于快速增长率，其股价只有远期收益的30倍左右。这高于标普500的平均远期市盈率20，但绝对不像回顾性数据那么不可思议。
New Constructs的特雷纳依旧认为，英伟达无法维持当前的增长水平。他指出，目前的股价意味着到2039年，英伟达的营收将暴涨至1.7万亿美元。这超过了墨西哥的GDP。去年，墨西哥的GDP为1.47万亿美元。
他说道：“英伟达股票的定价中包含了过多乐观情绪。我们认为，英伟达股票价格中包含了过高的未来现金流预期，任何理性的投资者都不会认为公司能够实现这些预期。”
特雷纳认为，虽然英伟达芯片需求强劲，而且第三季度的业绩报告也非常乐观，但其股票估值依旧“离谱，而且难以持久”。他认为，除非英伟达股票降至每股150美元以下，否则投资者应该避免购买它的股票。
他补充道：“如果投资者想投资人工智能领域，他们可以考虑那些像热门AI股一样从利好消息中受益，但股价还没有开始暴涨的公司，例如Vishay Intertechnology Inc.（VSH）和Photronics（PLAB）。”
乐观者的观点
如果你询问乐观者的看法，他们会认为，上周二英伟达股票下跌的原因是美国对中国、越南和其他国家的半导体出口管制，对公司的营收预测造成了严重的负面影响，这与公司的估值无关。
虽然英伟达将第四季度营收预测提高至200亿美元，但深水资产管理公司的蒙斯特解释说，华尔街有一个“非正式的预测”，认为营收预测可能更高。营收增长对英伟达稳健的估值至关重要，因此一旦在美国出口管制的情况下，公司的营收预测出现一点点问题，都可能导致股价下跌。
美国政府对特定英伟达芯片的出口管制，会影响公司在中国、越南和中东部分地区的销售，而这些地区在英伟达暴增的数据中心营收中的总占比为20%至25%。
英伟达CFO克莱特·克雷斯在上周二的公司业绩电话会议上承认：“我们预计第四季度，公司在这些地区的销售额会大幅下降。”但她很快补充道，她认为未来这些销售损失“将被其他地区的强劲增长所抵消”。
在看到第三季度强劲的营收增长数据之后，英伟达管理层在业绩电话会议上表现出明显的乐观态度。英伟达CEO黄仁勋说道：“公司业绩的强劲增长，表明整个行业平台正在从通用计算向加速计算和生成式AI转变。大语言模型初创公司、消费者网络公司和全球云服务提供商都是这种转变的引领者。下一波浪潮正在形成。”
英伟达出色的业绩和自信的态度，显然打动了华尔街乐观的科技投资者。Wedbush的艾夫斯表示，第三季度发布的业绩“再次令人震惊”，“全世界都听到了”公司发布的强劲的营收预测。
他在上周二的一份客户报告中写道：“2024年，整个科技行业的AI革命正在加速。这个科技公司财报季的关键主题是，AI货币化已经开始积极影响科技行业。”
一直以来，艾夫斯都认为我们正在经历“AI淘金热”，他将这项新技术与互联网的诞生相提并论。本周他重申了这种强烈的感觉。他说道：“AI会带来新的科技股牛市，我们认为牛市已经开始，而熊市结束，进入冬眠期。”
美国财务研究与分析中心（CFRA Research）的副总裁兼高级股票分析师安吉洛·齐诺同样看好英伟达，他在周二也发表了类似的看法。在英伟达发布业绩后，齐诺维持对英伟达股票的“买入”评级和600美元的价格目标。他表示，英伟达正在努力为受美国制裁影响的地区提供新的半导体产品，这可能有助于公司在这些地区恢复增长。他还指出，企业软件公司在AI繁荣中表现出令人鼓舞的迹象。
瑞杰金融（Raymond James）分析师斯里尼·帕杰瑞也重申了他对英伟达股票的“强烈建议买入”评级，并反驳了人们对美国制裁会造成影响的担忧。他在一份报告中写道：“英伟达再次公布了出色的季度业绩，因为AI的广泛应用不止是帮助抵消了美国对华出口限制的影响。未来，我们预测英伟达会继续以两位数的速度增长。”（财富中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓
Shares of Nvidia fell on Wednesday even though the company reported some pretty impressive third-quarter earnings figures after the bell on Tuesday—including a whopping 206% year-over-year revenue increase to $18.12 billion. This topped consensus estimates of $16.1 billion, and yet Nvidia stock was down more than 2% the day before Thanksgiving. It could have to do with the chipmaker’s lofty pre-earnings valuation. Nvidia shares have been riding the AI hype train and are now “disconnected from reality,” according to a top analyst whose skepticism breaks from many boosters in the field.
Most experts on Wall Street cheered Nvidia’s latest earnings report, however. Wedbush tech analyst Dan Ives, in a Tuesday note, argued the company’s strong earnings are evidence that AI is the most important tech theme since the birth of the internet, calling CEO Jensen Huang “the Godfather of AI.” And Deepwater Asset Management’s Gene Munster, another veteran tech analyst, said in a video webcast that “the bottom line is Jensen presented the proper case that this AI party can continue.”
But David Trainer, CEO of investment research firm New Constructs, had a very different take. The Wall Street veteran wrote on Wednesday that Nvidia’s valuation is “priced for perfection”—and that’s not a good thing. After all, reality is rarely, if ever, perfect.
“The AI hype driving Nvidia is like the crypto hype that drove lots of other stocks to nosebleed heights only to fall back down to earth a few months after the hype wore off,” Trainer warned.
‘Priced for perfection’
Looking at the numbers, Nvidia stock trades at roughly 120 times its trailing earnings. However, because of its rapid growth rate, it trades just around 30 times its forward earnings. That’s above the S&P 500’s average forward P/E ratio of 20, but definitely not as outlandish as the backward-looking figure.
Still, if you ask New Constructs’ Trainer, Nvidia just can’t maintain its current level of growth. He noted that the current stock price implies that Nvidia’s revenue will surge to $1.7 trillion by 2039. That would be more than the GDP of all of Mexico, which was $1.47 trillion last year.
“Way too much optimism is priced into Nvidia’s stock,” he said. “We believe the future cash flow expectations baked into Nvidia’s stock are altogether much too high for any reasonable investor to believe the company could achieve them.”
Although there is strong demand for Nvidia’s chips and the third quarter earnings report was largely positive, the stock’s valuation just remains “outrageous and far from sustainable,” according to Trainer, who argued investors should avoid Nvidia shares until prices fall below $150 per share.
“Investors who want to invest in the artificial intelligence space should consider companies that benefit from the same tailwinds as the popular AI stocks but have not yet seen their stock prices take off, such as Vishay Intertechnology Inc. (VSH) and Photronics (PLAB),” he added.
The bulls’ take
If you ask the bulls, it was a stern headwind on revenue guidance from U.S. semiconductor export controls on China, Vietnam, and other nations that likely sparked the pullback in Nvidia’s stock Tuesday, not the company’s valuation.
Although Nvidia increased its fourth quarter revenue guidance to $20 billion, Deepwater Asset Management’s Munster explained that there was a “whisper number” on Wall Street that indicated it could be even higher. And with revenue growth being so critical to Nvidia’s robust valuation, the stock could be falling as a result of this slight misstep in revenue guidance amid U.S. export controls.
The U.S. government’s export controls on certain Nvidia chips will slow sales in affected regions—including China, Vietnam, and parts of the Middle East—which in total make up between 20% to 25% of Nvidia’s surging data center revenue.
“We expect that our sales to these destinations will decline significantly in the fourth quarter,” Nvidia’s CFO, Colette Kress, admitted in the company’s earnings call Tuesday. But Kress quickly added that she believes the lost sales will “be more than offset by strong growth in other regions” moving forward.
After seeing monumental revenue growth in the third quarter, Nvidia’s management was decidedly bullish on the earnings call. “Our strong growth reflects the broad industry platform transition from general purpose to accelerated computing and generative AI,” CEO Jensen Huang said. “Large language model startups, consumer internet companies, and global cloud service providers are the first movers. The next waves are starting to build.”
Nvidia’s impressive earnings figures and confident standing certainly impressed Wall Street’s tech bulls. Wedbush’s Ives argued the third quarter earnings release was “another jaw dropper,” and the strong guidance was “heard around the world.”
“The AI revolution is accelerating into 2024 for the broader tech sector,” he wrote in a Tuesday note to clients. “A key theme from this tech earnings season has been that AI monetization has begun to positively impact the tech sector.”
Ives has long argued that we’re in the middle of the “AI gold rush,” comparing the new technology to the birth of the internet. And he reiterated his strong feelings this week, saying: “AI will lead the new tech bull market, which we believe is already well underway with bears now heading back into the dark caves for hibernation.”
Angelo Zino, VP and senior equity analyst at CFRA Research, is another Nvidia bull who liked what he saw on Tuesday. Zino maintained his “buy” rating and $600 price target on Nvidia stock after earnings. He said that the company is working to bring new semiconductor offerings to regions affected by U.S. sanctions, which could be a catalyst for a return to growth in these areas. He also noted the enterprise software business has shown encouraging signs amid the AI boom.
And Raymond James analyst Srini Pajjuri also reiterated his “strong buy” rating on Nvidia Wednesday while pushing back against concerns about the impact of U.S. sanctions. “NVDA reported another strong quarter as broadening AI adoption is helping more than offset the impact from China export restrictions,” he wrote in a Wednesday note. “Looking ahead, we expect strong double-digit growth to continue.”
