农历周期对A股有何影响？

朱格拉周期虽然比康波周期和库兹尼茨周期短，但也有十年之久。一般的投资者还是喜欢更短一些的周期工具。基钦周期就成了最受欢迎的周期之一。基钦周期时间较短，一般认为有1,317.064天。但基钦周期时间也不是固定的，我们在前面看到基钦自己论文上列的周期，有时两年左右，有时会三年多。如果用1,317.064天去硬套，显然行不通。有人认为基钦周期对应厄尔尼诺周期，不过厄尔尼诺周期的时间变化太大，2-7年左右，只能说有时对应一个基钦周期，有时对应两个。

从上图来看，厄尔尼诺现象显然也有周期性，但周期时间弹性也确实很大。下表是从1949年一直到现在的厄尔尼诺和拉尼娜现象及每次出现的时间，也可以精确地看出每次持续的时间和周期长度并不一样。就股市投资而言，虽然拉尼娜现象和厄尔尼诺现象四次出现在A股大牛市初期，但似乎概率并不高，并没有具体的规律可循。

至于厄尔尼诺周期对中国A股有什么其他影响呢？影响还是有的，但并没有多么强的规律。请看下图，自1991年以来，每次厄尔尼诺指数的局部高点和低点与股市的局部高点和低点（红线连接）有时候相邻，有时候并不对应。通常厄尔尼诺指数到达周期高点时，并不是好事：不是已经开始下跌，就是即将开始下跌，要么就是马上就到熊市最低点。而厄尔尼诺指数周期最低点时虽然多半是涨的，但也都在上涨阶段中间。不过厄尔尼诺指数每次从波峰下穿零线时（黑线连接），多半是买点。这样看起来，厄尔尼诺拉尼娜周期对A股大盘虽然有一定指导意义，但并不大。

具体到板块上，由于厄尔尼诺拉尼娜现象对农业生产和海洋运输以及矿山开采有一定影响，从而影响之后的大宗商品价格，当然对应的股票价格也会有所波动。

下表是从1983—2010年每次厄尔尼诺现象结束后12个月标准普尔大宗商品对应的分类指数的收益率。从表上可见，大部分情况下，农业（agriculture）、能源（energy）、工业金属（industrial metals）和贵金属（precious metals）类股票是上涨的。家畜（livestock）类股票虽然上涨概率也较高，但比以上几种还是差一些。不过在1983年，其他几类股票都下跌，但家畜类股票却逆势上涨。让人欣喜的是，本世纪以来，农业和能源类股票在厄尔尼诺现象后12个月的上涨幅度呈越来越高趋势。

至于A股，缺乏对应的股票指数或ETF，只有深市的国证能源金属指数能够勉强一用。能源金属指数在2010年、2016年、2019年三次厄尔尼诺现象结束后12个月的收益率分别为3.13%、7.66%、15.85%。虽然看起来不错，但样本太小，能源金属指数是从2009年11月才开始发布，总共才经历了三次厄尔尼诺现象，这样的统计结果难以称之为规律，不敢作为投资策略放心使用。具体的相关股票，朋友们可以把厄尔尼诺周期作为一个参考，说不定能够有什么惊喜。

这样看来发财不能只靠太阳黑子周期。那怎么办呢？太阳不够，月亮来凑。既然太阳黑子的活动可以通过影响气候、疫情、洋流、心情等来影响股市，那么月亮应该也能够通过影响潮汐、气候、心情等来影响股市。西方早就有人研究月亮对股市的影响。

其实与房地产周期对应的沙罗周期就是日食和月食的合成周期，用来计算日食月食非常精确。西方研究者也在钻研阴历与股市的关系。他们认为，既然月球引力能够主导潮汐，而人体的70%是水构成的，月球引力必然会影响人体内的各种循环从而影响心情。说得好有道理，让我无言以对。不过到目前为止，还没有确凿的证据来证明这一点。

在西方阴历与股市关系研究中，美国人对初一十五的魔力非常迷恋。Dichev and Troy Janes（2001）通过研究美国股市100年和24个其他国家股市30年的数据，提出：“新月日（初一）及其前后的共15个交易日的收益，是满月日（十五）及其前后共15个交易日的收益的两倍！”当然这个数据有点老了。Steve LeCompte（2018）研究了1990年1月-2018年8月标准普尔500指数的数据，总共355个十五和354个初一，如果继续沿用15个交易日来测算的话，结果如下图：

上图中黑柱是初一，白柱是十五，绿柱是整体。平均算下来，包括初一十五本身的中间的5个交易日中，初一方面收益最高；之前的5个交易日，十五方面收益最高；而之后的5个交易日，则是初一的最高，其实是整体的，最差是十五的。

Steve LeCompte觉得用15个交易日不精确，他改用前后各5个交易日及初一十五本身共11个交易日来检验，得出结论如下图：iii

从上图来看，好像是有规律，初一前后三个交易日收益较高，十五之后第11个交易日收益较高。不过这个收益率太低了，特别对小资金来说，这样的策略再准也是鸡肋。更何况他还测出，20世纪90年代这个策略收益较高，初一那11个交易日可以达到0.74%，本世纪00年代也就是不赔，本世纪10年代收益率为0.62%。这样看来，这种初一十五的策略实在没有多大意义，所以我也不拿来测中国股市了。

但我们要走中国道路，要另辟蹊径。我查了一下历次A股中长周期的高点和低点，如表3，发现这些日期居然都围绕着初一。看来初一对A股来说也是一个特殊的日子，初一周围11个交易日的规律适用在A股找最高点最低点，比美国股市的蝇头小利策略强大N倍！即便是2001年的局部最高点是农历3月24，比初一差了6天，但仍然在前5个交易日之内。惊不惊喜，意不意外？

另外为了寻找更好的波段操作策略，我们还是要搞大一些的阴历周期研究。我发现用阴历年周期来对应基钦周期来分解朱格拉周期，效果相当不错。如果把闰月之间看作一个周期，从1993年3月起至2023年2月，深成指就可以按照下图这样划分：

从上图来看，用闰月周期来划分中国股市还比较合理。我们在之前划分的9年左右的大周期，与闰月周期基本吻合。当然9年大周期分为一个3年左右小周期和一个6年左右中周期，这样有的时候要两个闰月周期合成一个中周期。

从图5能够看出，闰月周期中的高点或低点往往基本符合黄金分割率。当然具体是0.382，还是0.618，抑或0.5，0.236，0.764，这个需要具体问题具体分析，结合初一十五和人气还有其他指标进行判断。毕竟世界上没有哪一种指标是可以包打天下的。

从图5上还能够看出，闰月往往伴随反转行情，这个很有用。

其实不光闰月，闰年特别是闰年上半年，也容易反转。下图中黄色方框中的时段是闰年的行情，非常明确的显示深成指从1991年至2023年历次闰年的情况。可以看出历次闰年都伴随反转行情，所以以后我们遇到闰年就要注意了。

股市周期讲到这里就基本讲完了。有的朋友会说你讲的天花乱坠，还说股市周期对应着天文周期便于计算来预测时间，那是不是我们还要学习天文学才行呢？这个大可不必，专业的事交给专业人士来做，太阳黑子周期都能够从有关天文网站上查到。闰月和初一十五直接查日历就行。闰年很好算，西历可以被4整除的年份就是闰年，所以明年就是闰年。别看今年行情不好，明年就可能反转，快的话下半年就可以。

根据美国国家航空航天局的专家推算，第25太阳黑子周期从2019年12月太阳黑子数量最低点（新冠疫情爆发时间点）开始，到2025年7月达到顶峰。在这之前，我们从图5能够看出，现在是一个新的闰月周期和基钦周期的初始阶段，这种情况明年大牛市的可能性也比较大。当然到了2025年4月就要小心了。（财富中文网）

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参考文献：

i Tokyo Climate Center, Climate Prediction Division. 2002. Japan Meteorological Agency. historical ENSO events (jma.go.jp)

ii Jodie Gunzberg, The Hottest El Niño Yet, May 30,2015, The Hottest El Niño Yet | Seeking Alpha

iii Steve LeCompte，Lunar Cycle and Stock Returns，September 24, 2018，Lunar Cycle and Stock Returns - CXO Advisory