特斯拉股价即将崩盘
4月19日收盘后，特斯拉公布了第一季度业绩。即使是特斯拉在华尔街的忠实拥趸，也对这份业绩大跌眼镜。
这家车企今年以来已经进行了五次降价以提振需求，但平均销售价格因此大幅下降，使得营业利润率从一年前的19%降至11.4%。总的来说，利润缩水了近四分之一。这与马斯克向投资者推销的辉煌增长故事相去甚远。消息公布后，至少七名分析师下调了特斯拉股票的目标价格。4月20日中午，特斯拉股价下跌9.3%至164.40美元，市值蒸发580亿美元，相当于奈飞（Netflix）市值的三分之一以上。
然而，对于一位知名分析师来说，这次抛售还远不足以使电动汽车之王的股价与其基本面相符。New Constructs投资研究公司创始人兼首席执行官大卫·特雷纳（David Trainer）认为，使用最现实的销售和收益预测方法来看，特斯拉每股价值约为28美元，仅为目前价格的六分之一，顺带一提，该价格已经较2021年底达到的415美元的峰值下跌了60%。
“特斯拉仍然被高估。”特雷纳告诉《财富》杂志，特斯拉每股价值517美元，仍然相当于丰田和大众汽车总估值的两倍。
特斯拉并非主要是一家汽车公司，而是将引领自动驾驶汽车和生产下一代电池的科技巨头——但特雷纳丝毫没有被这样的说法动摇。简而言之，他认为大量竞争对手推出的新款、价格低廉的车型将大幅降低特斯拉未来的盈利能力。对特雷纳来说，关键在于数据。首先，特斯拉未来的盈利必须与其目前的市值相符；其次，我们必须基于对销售和利润的合理预测来评估其真实价值。在一份新报告中，特雷纳给出了他的预测，显示特斯拉在这两个标准上都未达标。
特斯拉必须以多快的速度增长才能达到5000亿美元以上的市值？
在这个问题上，特雷纳使用了金融领域最可靠的工具之一：现金流折现分析。为了解特斯拉必须采取什么措施才能达到超过五千亿美元的估值，他将未来八年的销售、利润和资本支出数据纳入分析，并将这些数据折算回那个巨大的基准数值。特雷纳认为，为了达到这个目标，特斯拉需要在2031年之前以28%的复合增长率提高销售额，并实现13%的税后营业利润率，比丰田目前的7%水平高出80%。此外，尽管需要不断建设新工厂以支撑产量的激增，特斯拉还需要将资本支出增长保持在目前水平的三分之一。
如果达到这些超高指标，到2031年，特斯拉将获得1000亿美元的净营业利润，比丰田、斯特兰蒂斯（Stellantis）、通用汽车（GM）和福特（Ford）的总和多出60%，达到过去四个季度苹果公司的盈利水平。特雷纳的结论是：这是不可能完成的任务，不会实现。
以乐观但合理的基本面预测，特斯拉的价值到底是多少？
特雷纳认为“最可能”的情景是，特斯拉在未来几年确实会变得更强大，但产生的利润仅略高于目前的水平。再次，主要阻力将是与拥有同一客户群的低价电动汽车进行竞争。特雷纳认为，特斯拉很可能在2023年、2024年和2025年实现20%至30%的快速销售增长，在未来五年实现10%的增长。问题在于：他预测，尽管销售迅速增长，但特斯拉的营业利润率将从2023年的13%下降到未来几年的7%，因此，其收益不会有太大增长。
尽管如此，到八年后，特斯拉仍将成为行业巨头，年销售额达到450万辆汽车，是过去四个季度的3.5倍。这相当于过去12个月中丰田客户购买的所有汽车的43%，以及所有新购买的大众汽车数量。如果特斯拉能够实现这些仍具挑战性的数字，特雷纳认为，目前特斯拉的股票应该为每股28美元。
特雷纳说：“这一切都在我们之前报告中预测的范围内。”特斯拉承认，汽车业务不会赚到像马斯克所预测的那么多钱，而且很明显，声称附属业务将提供所需的额外增长只是一种骗局。埃隆·马斯克，电动汽车界的音乐家，已经建立了一家伟大的公司，但也向追随者兜售了一个令人难以置信的夸大的愿景，导致信徒们给予特斯拉一个极度夸张的市值。特斯拉可以继续走向强大。但是特雷纳认为，从逻辑上看，特斯拉的股票价值正走向灾难。（财富中文网）
译者：中慧言 项曦莹
马斯克的特斯拉面临激烈的竞争。
4月19日收盘后，特斯拉公布了第一季度业绩。即使是特斯拉在华尔街的忠实拥趸，也对这份业绩大跌眼镜。
这家车企今年以来已经进行了五次降价以提振需求，但平均销售价格因此大幅下降，使得营业利润率从一年前的19%降至11.4%。总的来说，利润缩水了近四分之一。这与马斯克向投资者推销的辉煌增长故事相去甚远。消息公布后，至少七名分析师下调了特斯拉股票的目标价格。4月20日中午，特斯拉股价下跌9.3%至164.40美元，市值蒸发580亿美元，相当于奈飞（Netflix）市值的三分之一以上。
然而，对于一位知名分析师来说，这次抛售还远不足以使电动汽车之王的股价与其基本面相符。New Constructs投资研究公司创始人兼首席执行官大卫·特雷纳（David Trainer）认为，使用最现实的销售和收益预测方法来看，特斯拉每股价值约为28美元，仅为目前价格的六分之一，顺带一提，该价格已经较2021年底达到的415美元的峰值下跌了60%。
“特斯拉仍然被高估。”特雷纳告诉《财富》杂志，特斯拉每股价值517美元，仍然相当于丰田和大众汽车总估值的两倍。
特斯拉并非主要是一家汽车公司，而是将引领自动驾驶汽车和生产下一代电池的科技巨头——但特雷纳丝毫没有被这样的说法动摇。简而言之，他认为大量竞争对手推出的新款、价格低廉的车型将大幅降低特斯拉未来的盈利能力。对特雷纳来说，关键在于数据。首先，特斯拉未来的盈利必须与其目前的市值相符；其次，我们必须基于对销售和利润的合理预测来评估其真实价值。在一份新报告中，特雷纳给出了他的预测，显示特斯拉在这两个标准上都未达标。
特斯拉必须以多快的速度增长才能达到5000亿美元以上的市值？
在这个问题上，特雷纳使用了金融领域最可靠的工具之一：现金流折现分析。为了解特斯拉必须采取什么措施才能达到超过五千亿美元的估值，他将未来八年的销售、利润和资本支出数据纳入分析，并将这些数据折算回那个巨大的基准数值。特雷纳认为，为了达到这个目标，特斯拉需要在2031年之前以28%的复合增长率提高销售额，并实现13%的税后营业利润率，比丰田目前的7%水平高出80%。此外，尽管需要不断建设新工厂以支撑产量的激增，特斯拉还需要将资本支出增长保持在目前水平的三分之一。
如果达到这些超高指标，到2031年，特斯拉将获得1000亿美元的净营业利润，比丰田、斯特兰蒂斯（Stellantis）、通用汽车（GM）和福特（Ford）的总和多出60%，达到过去四个季度苹果公司的盈利水平。特雷纳的结论是：这是不可能完成的任务，不会实现。
以乐观但合理的基本面预测，特斯拉的价值到底是多少？
特雷纳认为“最可能”的情景是，特斯拉在未来几年确实会变得更强大，但产生的利润仅略高于目前的水平。再次，主要阻力将是与拥有同一客户群的低价电动汽车进行竞争。特雷纳认为，特斯拉很可能在2023年、2024年和2025年实现20%至30%的快速销售增长，在未来五年实现10%的增长。问题在于：他预测，尽管销售迅速增长，但特斯拉的营业利润率将从2023年的13%下降到未来几年的7%，因此，其收益不会有太大增长。
尽管如此，到八年后，特斯拉仍将成为行业巨头，年销售额达到450万辆汽车，是过去四个季度的3.5倍。这相当于过去12个月中丰田客户购买的所有汽车的43%，以及所有新购买的大众汽车数量。如果特斯拉能够实现这些仍具挑战性的数字，特雷纳认为，目前特斯拉的股票应该为每股28美元。
特雷纳说：“这一切都在我们之前报告中预测的范围内。”特斯拉承认，汽车业务不会赚到像马斯克所预测的那么多钱，而且很明显，声称附属业务将提供所需的额外增长只是一种骗局。埃隆·马斯克，电动汽车界的音乐家，已经建立了一家伟大的公司，但也向追随者兜售了一个令人难以置信的夸大的愿景，导致信徒们给予特斯拉一个极度夸张的市值。特斯拉可以继续走向强大。但是特雷纳认为，从逻辑上看，特斯拉的股票价值正走向灾难。（财富中文网）
译者：中慧言 项曦莹
After the bell on April 19, Tesla announced Q1 results that sorely disappointed even its ardent Wall Street fans. Five price reductions so far this year, designed to bolster demand, lowered average sales prices so markedly that operating margins fell from over 19% a year ago to 11.4%. All told, earnings cratered by almost one-fourth. The battery-on-the-blink performance was far from the fabulous growth story that Elon Musk’s long been selling investors. On the news, no fewer than seven analysts pared their price targets for the shares. At midday on April 20, Tesla’s stock had fallen 9.3% to $164.40, erasing $58 billion in market cap, an amount equal to more than one-third the valuation of Netflix.
But for one leading analyst, the selloff isn’t remotely big enough to bring the EV king’s shares in line with its fundamentals. David Trainer, founder and CEO of investment research firm New Constructs, believes that using the most realistic projections for the likes of sales and earnings, Tesla’s worth something like $28 a share or one-sixth its current price—which by the way, is down 60% from its peak of $415 reached in late 2021. “Tesla remains hugely overvalued,” Trainer told Fortune, pointing to a $517 market cap that still amounts to twice the combined valuations of Toyota and Volkswagen.
Trainer is unswayed by the narrative that Tesla’s not mainly a car company but a tech juggernaut that will set the pace in self-driving vehicles and produce the next-gen batteries its rivals will rely on. Put simply, he believes that the flood of new, mostly bargain-priced models issued by every big competitor will substantially lower Tesla’s profitability going forward. For Trainer, it’s all about the numbers. First, what Tesla’s future earning must equal to justify its current cap, and second, assessing its true value based on reasonable projections for sales and profits. In a new report, Trainer gives his estimates showing that Tesla flunks on both criteria.
How fast must Tesla grow to be worth a cap of over $500 billion?
For both exercises, Trainer uses one of the most reliable tools in finance, discounted cash flow analysis. To see what Tesla must do to merit an over half-a-trillion valuation, he plugged in the sales, profit, and capex numbers over the next eight years that discount back to that gigantic benchmark. For Tesla to get there, Trainer reckons that it must grow sales at a 28% compound rate through 2031, and achieve after-tax operating margins of 13%, 80% higher than Toyota’s current level of 7%. Tesla also needs to keep capex growth at one-third of its current rate, despite the requirement of constantly building new factories to sustain that exploding output.
If it hits those supercharged metrics, Tesla would garner $100 billion in net operating profit by 2031, 60% more than Toyota, Stellantis, GM, and Ford all make combined, ascending to what Apple has earned in the past four quarters. Trainer’s verdict: It’s mission impossible. It won’t happen.
What’s Tesla worth using optimistic but reasonable projections for its fundamentals?
Trainer’s “most likely” scenario holds that Tesla will indeed get much bigger in the years ahead, but generate only slightly more profit than it books today. Once again, the big headwind will be the onslaught of low-priced EVs vying for the same customers. Trainer thinks it’s probable that Tesla grows sales fast, at between 20% and 30% a year in 2023, 2024, and 2025, and at 10% in the five out years. The rub: He forecasts that its operating margins will fall from 13% in 2023 to 7% in the years beyond. Hence, its earnings won’t grow much from here, despite fast-waxing sales.
Still, Tesla would rank as an industry titan eight years hence, boasting annual sales of 4.5 million vehicles, 3.5 times the figure over the past four quarters. That’s equal to 43% of all the Toyotas customers purchased in the past 12 months, and equal to all the newly bought Volkswagens. If Tesla manages to meet these still challenging numbers, Trainer believes its stock, at present, should be fetching $28 a share.
“It’s all playing out as we predicted in previous reports,” Trainer told me. “Tesla’s really admitting that the car business won’t make the money Musk was projecting, and it’s clear that claims the ancillary business will supply the needed extra growth are a shell game.” Elon Musk, the Music Man of EVs, has built a great company but also sold followers on an incredibly overblown vision. In turn, the believers awarded Tesla an incredibly inflated market cap. Tesla can remain a great company. Its stock, Trainer argues backed by strong logic, is headed for disaster.
