瑞信债券遭减记，这家美国公司损失3.4亿美元
当一家银行倒闭时，在谁优先得到赔偿一事上，股东通常都没有优先权。
但在瑞士信贷（Credit Suisse）倒闭事件不寻常的转折中，那些持有瑞士信贷银行股份的人实际上比那些持有该银行债券的人先得到了数十亿美元的赔偿。
这意味着美国最大的投资管理公司之一太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co）受到了经济冲击。消息人士对路透社（Reuters）表示，3月19日在瑞银（UBS）收购瑞信的过程中，一级债券“完全减记”为零，太平洋投资管理公司损失了3.4亿美元。
一级债券在3月19日“完全减记”为零，太平洋投资管理公司的总损失估计是基于这些债券在上周末之前的交易价值计算的。
总部位于美国加利福尼亚州的太平洋投资管理公司在一种特定类型的债券上损失惨重，即额外一级债券（AT1）。瑞士监管机构在3月19日决定抹去价值170亿美元的AT1债券，以便让瑞士信贷和瑞银的合并案得以顺利进行。
当一家银行破产时，债券持有人的地位通常高于股东。然而，在瑞士，相关的债券条款规定，金融监管机构在重组案中没有义务遵守传统的资本结构等级。
因此，通常是最大输家之一的股东至少将从瑞银每股0.76瑞士法郎（合0.8191美元）的收购价格中获得一些赔偿，相当于32.3亿美元，与该行在3月17日的80亿美元价值相去甚远，但比他们可能得到的赔偿0美元要多得多。
猝不及防和采取相关法律行动
一位银行顾问和债券投资者告诉路透社，鉴于瑞信AT1债券的细则，瑞士当局的行动是完全合法的。该细则规定这些债券可能会被完全减记，因此像太平洋投资管理公司这样购买高风险银行债券的公司不应该对此举感到惊讶。
不出所料，这一消息引发了其他银行AT1债券持有人的恐慌。由于投资者试图评估风险水平，债券价格下跌。一位债券交易员对Investing.com表示，监管机构对瑞士信贷采取的措施开创了先例，这意味着这些债券现在更容易受到更广泛经济因素的影响。他补充说：“经济风险真的很难理解，也很难定价。”
该消息人士补充称，太平洋投资管理公司在瑞士信贷倒闭事件中的总风险敞口目前约为40亿美元。
这家管理着约1.74万亿美元资产的投资管理公司并不是唯一一家受到冲击的公司。根据路透社看到的晨星（Morningstar）的数据，总部位于巴黎的Lazard Freres Gestion的14.5亿欧元基金中有7.4%投资于AT1债券，价值约1.073亿美元。
同样，路透社指出，资产管理公司GAM的11.5亿欧元基金里有4.81%投资于AT1债券。
据律师事务所Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan称，一些未透露姓名的债券持有人目前正在考虑采取法律行动。
不过，太平洋投资管理公司对他们的损失并不感到太过沮丧，因为消息人士补充道，在瑞银收购瑞士信贷之后，太平洋投资管理公司持有的其他瑞士信贷债券的收益足以弥补资产冲销带来的损失。
当《财富》杂志联系太平洋投资管理公司时，该公司拒绝置评。（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
当一家银行倒闭时，在谁优先得到赔偿一事上，股东通常都没有优先权。
但在瑞士信贷（Credit Suisse）倒闭事件不寻常的转折中，那些持有瑞士信贷银行股份的人实际上比那些持有该银行债券的人先得到了数十亿美元的赔偿。
这意味着美国最大的投资管理公司之一太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co）受到了经济冲击。消息人士对路透社（Reuters）表示，3月19日在瑞银（UBS）收购瑞信的过程中，一级债券“完全减记”为零，太平洋投资管理公司损失了3.4亿美元。
一级债券在3月19日“完全减记”为零，太平洋投资管理公司的总损失估计是基于这些债券在上周末之前的交易价值计算的。
总部位于美国加利福尼亚州的太平洋投资管理公司在一种特定类型的债券上损失惨重，即额外一级债券（AT1）。瑞士监管机构在3月19日决定抹去价值170亿美元的AT1债券，以便让瑞士信贷和瑞银的合并案得以顺利进行。
当一家银行破产时，债券持有人的地位通常高于股东。然而，在瑞士，相关的债券条款规定，金融监管机构在重组案中没有义务遵守传统的资本结构等级。
因此，通常是最大输家之一的股东至少将从瑞银每股0.76瑞士法郎（合0.8191美元）的收购价格中获得一些赔偿，相当于32.3亿美元，与该行在3月17日的80亿美元价值相去甚远，但比他们可能得到的赔偿0美元要多得多。
猝不及防和采取相关法律行动
一位银行顾问和债券投资者告诉路透社，鉴于瑞信AT1债券的细则，瑞士当局的行动是完全合法的。该细则规定这些债券可能会被完全减记，因此像太平洋投资管理公司这样购买高风险银行债券的公司不应该对此举感到惊讶。
不出所料，这一消息引发了其他银行AT1债券持有人的恐慌。由于投资者试图评估风险水平，债券价格下跌。一位债券交易员对Investing.com表示，监管机构对瑞士信贷采取的措施开创了先例，这意味着这些债券现在更容易受到更广泛经济因素的影响。他补充说：“经济风险真的很难理解，也很难定价。”
该消息人士补充称，太平洋投资管理公司在瑞士信贷倒闭事件中的总风险敞口目前约为40亿美元。
这家管理着约1.74万亿美元资产的投资管理公司并不是唯一一家受到冲击的公司。根据路透社看到的晨星（Morningstar）的数据，总部位于巴黎的Lazard Freres Gestion的14.5亿欧元基金中有7.4%投资于AT1债券，价值约1.073亿美元。
同样，路透社指出，资产管理公司GAM的11.5亿欧元基金里有4.81%投资于AT1债券。
据律师事务所Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan称，一些未透露姓名的债券持有人目前正在考虑采取法律行动。
不过，太平洋投资管理公司对他们的损失并不感到太过沮丧，因为消息人士补充道，在瑞银收购瑞士信贷之后，太平洋投资管理公司持有的其他瑞士信贷债券的收益足以弥补资产冲销带来的损失。
当《财富》杂志联系太平洋投资管理公司时，该公司拒绝置评。（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
In the pecking order of who gets paid first when a bank collapses, shareholders don’t usually sit very high up the chain.
But in an unusual turn of events, those who held shares in Credit Suisse have actually got a payout—in the billions—ahead of those who held bonds in the bank.
That has meant an economic hit to Pacific Investment Management Co (PIMCO)—one of America’s largest investment managers. PIMCO lost $340 million when a category of bonds were wiped out on March 19 in UBS’s takeover of the bank, sources told Reuters.
The bonds were wiped out on March 19, with PIMCO’s total loss estimate based on the trading value the bonds had before the weekend.
California-based PIMCO lost out on a specific type of bond, an Additional Tier 1 (AT1) bond. Swiss regulators made the decision on March 19 to wipe out $17 billion-worth of AT1 debt in order to allow the Credit Suisse and UBS merger to go through.
Usually, bondholders rank above shareholders when a bank goes bust. However, under the bond stipulations in Switzerland, financial watchdogs are under no pressure to stick to the normal capital structure.
As a result, shareholders, who would usually be among the biggest losers, will at least see some return from UBS’s takeover price of 0.76 Swiss francs ($0.8191) per share—the equivalent of $3.23 billion, a far cry from the $8 billion the bank was worth on March 17, but more than the $0 they might have received otherwise.
Surprise and legal action
Companies like PIMCO who purchased the risky bank bonds shouldn’t have been surprised by the move, according to one bank adviser and bond investor who told Reuters that the Swiss authorities’ action is completely legal given the fine print on Credit Suisse’s AT1 bonds. This stipulated that the bonds could be subject to a complete write down.
Unsurprisingly, the revelation has prompted AT1 bondholders in other banks to spook, with the price of bonds dropping as investors try to evaluate the level of risk. One bond trader told Investing.com that the regulators’ move at Credit Suisse had set a precedent that means the bonds are now more exposed to wider economic factors, adding: “And economic risks are really hard to understand and price.”
PIMCO’s total exposure in the Credit Suisse collapse now stands at around $4 billion, the source added.
The investment manager—which manages about $1.74 trillion in assets—isn’t alone. According to Morningstar data seen by Reuters, Paris-based Lazard Freres Gestion had 7.4% of a €1.45 billion fund in AT1 bonds, worth around $107.3 million.
Likewise Reuters said asset manager GAM had 4.81% of its €1.15 billion fund in AT1 bonds.
A number of bondholders—who have not been named—are now reportedly considering legal action, according to law firm Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan.
PIMCO can’t be too down-hearted about their losses however, as the source added that the asset write-off had been more than covered by gains in PIMCO’s other Credit Suisse bond holdings following the UBS takeover.
PIMCO declined to comment when approached by Fortune.
