特斯拉大空头：该公司的增长到头了
戈登·约翰逊在特斯拉（Tesla）的忠实粉丝中享有相当高的声誉。
作为最看空特斯拉的人，约翰逊多年来一直受到看涨的分析师和投资者的抨击，这是因为他认为埃隆·马斯克的电动汽车巨头估值过高。
看涨人士指出，蓬勃发展的电动汽车销售，以及自动驾驶技术的进步和电池存储技术等潜在增长动力，都证明特斯拉的股票最终将成为全球最有价值的股票。但随着特斯拉股价在过去12个月里下跌超过70%，一些特斯拉的投资者开始注意到约翰逊的警告。
“我们一直在发出警告，但没有人愿意听。”GLJ Research公司的首席执行官在1月3日告诉《财富》杂志。“这只是一家无法出售其产能的汽车公司。”
特斯拉去年的汽车交付量比2021年增加了40%，但该公司仍然未能实现2022年全年的汽车交付目标。约翰逊认为，特斯拉最新的交付量不足只是对未来前景的预告。
他指出，最近几周，该公司的交货周期（客户获得车辆所需的时间）和积压订单（等待完成的订单数量）大幅下降，显示出需求疲软。
“该公司在第四季度的实际新订单约为25万辆。该公司的订单量不仅出现季度下跌，与2021年同期相比，也出现下跌。”约翰逊说。“然而，该公司的估值似乎是超速增长。这就是该公司股价暴跌的原因。”
Wedbush的丹·艾夫斯仍然认为，在销售持续增长的背景下，特斯拉股价将升至每股175美元，或者比目前的水平高出大约60%。
但约翰逊称，到2023年年底，马斯克的天子骄子将跌至每股24.33美元，因为投资者认识到该公司产能过剩。这意味着特斯拉在1月3日的收盘价可能会下跌75%以上。
虚假的承诺和过高的估值
特斯拉并不是埃隆·马斯克唯一的公司，最近几周，他的其他公司也让一些分析师感到担忧。
马斯克斥资440亿美元收购推特（Twitter）一直是分析师们激烈争论的话题，一些分析师称，这次收购加上马斯克出售特斯拉股票进行的筹资，已经损害了特斯拉的股价和品牌。
但约翰逊表示，他认为特斯拉的真正问题是一个更长期的增长问题，这使得其目前的估值不合常理。
华尔街预计特斯拉明年的交付量将增长35%至40%，但约翰逊指出，除非特斯拉降价，否则无法接近这一目标，而该公司已经在美国和中国多次降价。2022年12月底，特斯拉甚至为在年底前购买两款主要车型的客户提供7,500美元的折扣。
约翰逊说：“这是一家估值过高的公司。该公司的估值大约是丰田（Toyota）的两倍。丰田每年售出1,100万辆汽车；特斯拉每年售出130万辆汽车。因此，如果特斯拉的估值是丰田的两倍，那么该公司应该就会大幅增长，对吧？但事实并非如此。”
约翰逊还认为，对于看涨的分析师和首席执行官马斯克的承诺，即特斯拉将在电动车销售以外的领域找到新的增长机会，应该持怀疑态度。他指出，马斯克以前曾经作出过虚假承诺，包括说特斯拉将在2020年之前有100万辆机器人出租车上路，以及电动皮卡CyberTruck将在2021年开始交付。
“你发现其中的规律了吗？”他警告投资者不要被故事所迷惑，而是要关注真实的发展情况。
最后，约翰逊表示，尽管特斯拉股价在过去12个月里下跌了70%以上，但该公司的净做空份额（或者说做空该股的投资者数量）仍然很低，这可能会在股价下跌时产生问题。
他解释道：“基本上，没有人做空。这一点很重要，因为当股票开始下跌时，通常会有大量的净做空份额。当空头回补时，就会形成买入缓冲，有助于阻止下跌。特斯拉股价没有缓冲。如果你是特斯拉的多头，这就是一个大问题。”
特斯拉没有立即回应《财富》杂志的置评请求。这家公司在几年之前解散了公关部门。（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
戈登·约翰逊在特斯拉（Tesla）的忠实粉丝中享有相当高的声誉。
作为最看空特斯拉的人，约翰逊多年来一直受到看涨的分析师和投资者的抨击，这是因为他认为埃隆·马斯克的电动汽车巨头估值过高。
看涨人士指出，蓬勃发展的电动汽车销售，以及自动驾驶技术的进步和电池存储技术等潜在增长动力，都证明特斯拉的股票最终将成为全球最有价值的股票。但随着特斯拉股价在过去12个月里下跌超过70%，一些特斯拉的投资者开始注意到约翰逊的警告。
“我们一直在发出警告，但没有人愿意听。”GLJ Research公司的首席执行官在1月3日告诉《财富》杂志。“这只是一家无法出售其产能的汽车公司。”
特斯拉去年的汽车交付量比2021年增加了40%，但该公司仍然未能实现2022年全年的汽车交付目标。约翰逊认为，特斯拉最新的交付量不足只是对未来前景的预告。
他指出，最近几周，该公司的交货周期（客户获得车辆所需的时间）和积压订单（等待完成的订单数量）大幅下降，显示出需求疲软。
“该公司在第四季度的实际新订单约为25万辆。该公司的订单量不仅出现季度下跌，与2021年同期相比，也出现下跌。”约翰逊说。“然而，该公司的估值似乎是超速增长。这就是该公司股价暴跌的原因。”
Wedbush的丹·艾夫斯仍然认为，在销售持续增长的背景下，特斯拉股价将升至每股175美元，或者比目前的水平高出大约60%。
但约翰逊称，到2023年年底，马斯克的天子骄子将跌至每股24.33美元，因为投资者认识到该公司产能过剩。这意味着特斯拉在1月3日的收盘价可能会下跌75%以上。
虚假的承诺和过高的估值
特斯拉并不是埃隆·马斯克唯一的公司，最近几周，他的其他公司也让一些分析师感到担忧。
马斯克斥资440亿美元收购推特（Twitter）一直是分析师们激烈争论的话题，一些分析师称，这次收购加上马斯克出售特斯拉股票进行的筹资，已经损害了特斯拉的股价和品牌。
但约翰逊表示，他认为特斯拉的真正问题是一个更长期的增长问题，这使得其目前的估值不合常理。
华尔街预计特斯拉明年的交付量将增长35%至40%，但约翰逊指出，除非特斯拉降价，否则无法接近这一目标，而该公司已经在美国和中国多次降价。2022年12月底，特斯拉甚至为在年底前购买两款主要车型的客户提供7,500美元的折扣。
约翰逊说：“这是一家估值过高的公司。该公司的估值大约是丰田（Toyota）的两倍。丰田每年售出1,100万辆汽车；特斯拉每年售出130万辆汽车。因此，如果特斯拉的估值是丰田的两倍，那么该公司应该就会大幅增长，对吧？但事实并非如此。”
约翰逊还认为，对于看涨的分析师和首席执行官马斯克的承诺，即特斯拉将在电动车销售以外的领域找到新的增长机会，应该持怀疑态度。他指出，马斯克以前曾经作出过虚假承诺，包括说特斯拉将在2020年之前有100万辆机器人出租车上路，以及电动皮卡CyberTruck将在2021年开始交付。
“你发现其中的规律了吗？”他警告投资者不要被故事所迷惑，而是要关注真实的发展情况。
最后，约翰逊表示，尽管特斯拉股价在过去12个月里下跌了70%以上，但该公司的净做空份额（或者说做空该股的投资者数量）仍然很低，这可能会在股价下跌时产生问题。
他解释道：“基本上，没有人做空。这一点很重要，因为当股票开始下跌时，通常会有大量的净做空份额。当空头回补时，就会形成买入缓冲，有助于阻止下跌。特斯拉股价没有缓冲。如果你是特斯拉的多头，这就是一个大问题。”
特斯拉没有立即回应《财富》杂志的置评请求。这家公司在几年之前解散了公关部门。（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
Gordon Johnson has quite the reputation among Tesla’s loyal following.
As Tesla’s biggest bear, Johnson has taken abuse for years from bullish analysts and investors for arguing that Elon Musk’s EV giant is overvalued.
The bulls point to booming EV sales and potential growth drivers like self-driving advancements and battery storage technology as evidence that Tesla stock will eventually become the most valuable on Earth. But with shares down over 70% in the past 12 months, some Tesla investors are beginning to heed Johnson’s warnings.
“We’ve been saying this all along, but nobody wanted to listen,” the CEO of GLJ Research told Fortune on January 3. “It’s just a car company that can’t sell its capacity.”
Tesla managed to deliver 40% more cars last year than it did in 2021, but the company still missed its vehicle delivery target for the full year 2022. And Johnson believes that Tesla’s latest deliveries miss is just a preview of what’s to come.
He argues that the company’s lead times, how long it takes customers to get their vehicles, and backlog, the number of orders waiting to be filled, have dropped dramatically in recent weeks, revealing demand weakness.
“Their actual new orders were around 250,000 cars in the fourth quarter. That’s down quarter over quarter and down year over year,” Johnson said. “Yet it’s valued as if it’s hyper growth. That is why the stock is imploding.”
Wedbush’s Dan Ives still believes Tesla stock will rise to $175 per share, or roughly 60% from current levels, on the back of continued sales growth.
But Johnson argues Musk’s golden child will fall to just $24.33 per share by the end of 2023 as investors recognize that it has built too much capacity. That represents a potential 75%-plus drop from January 3 closing price.
False promises and a rich valuation
Tesla isn’t Elon Musk’s only company, and his other ventures have worried some analysts in recent weeks.
Musk’s $44 billion Twitter acquisition has been the subject of a heated debate among analysts, with some arguing that the purchase, along with Musk’s sales to fund it, have hurt share prices and Tesla’s brand.
But Johnson said that he believes Tesla’s real issue is a more long-term growth problem that makes its current valuation illogical.
Wall Street is expecting 35% to 40% delivery growth next year, but Johnson argues Tesla won’t come anywhere close to that unless it cuts prices—and the company has already instituted multiple price cuts in the U.S. and China. At the end of December 2022, it went so far as to offer customers a $7,500 discount on two major car models if they bought them before the end of the year.
“This is a company that’s valued for tremendous growth,” Johnson said. “They’re valued at around two times Toyota. Toyota sells 11 million cars a year; Tesla sells 1.3 million cars a year. So if they’re valued at double Toyota, then they should be growing significantly, right? But they’re not.”
Johnson also argued that promises from bullish analysts and CEO Musk that Tesla will find new opportunities for growth in areas outside EV sales should be met with suspicion. He noted that Musk has made false promises before, including saying Tesla would have one million robo-taxis on the road by 2020 and that the CyberTruck would begin deliveries in 2021.
“Do you see a pattern here?” he said, warning investors not to get sucked into stories and instead focus on real developments.
Finally, Johnson said that, despite Tesla’s 70% plus drop over the past 12 months, short interest in the company—or the amount of investors betting against the stock—is still low, which could create problems as the stock falls.
“Basically, there’s nobody short,” he explained. “And the reason that’s important, is because when stocks start to fall, typically, there’s a lot of short interest. And when those shorts cover that creates a buying cushion that helps stop the fall. There’s no cushion here. That’s a big problem if you’re a long Tesla.”
Tesla did not immediately respond to Fortune’s request for comment. The company dissolved its PR department several years ago.
