加密货币市场连续大跌，与2018年熊市有何区别？
随着一家又一家的加密货币公司倒闭，市场状况变得很糟糕。
但最大的加密货币交易所币安（Binance）于6月21日在一篇博客文章中写道，目前的状况和2018年的加密货币熊市之间的“关键”区别是：“如今，我们的行业有更多的杠杆。”但杠杆的类型，也就是公司之间的债务，与未偿还债务金额一样重要。
币安表示，有“两种杠杆类型：快杠杆和慢杠杆”，快杠杆出现在中心化交易所，“通常与期货产品有关”，而当资金借给他人或通过去中心化金融（DeFi）协议进行投资时，会出现慢杠杆。
币安称，目前的多米诺骨牌效应是由于慢杠杆从系统中消失。“当其中一家公司被清算时，受影响的贷款机构通常需要几天或几周的时间才能够意识到或承认由此带来的痛苦。这些情况也会产生级联效应，但传播速度要慢得多。”
币安说：“我们还没有看到这些趋势的终结。”
随着“级联效应”持续产生影响，一些平台和项目得到了更大企业的贷款支持。其他平台和项目就没有这么幸运了。但币安写道，在决定拯救哪些公司时，并不存在“二元情况”，并称一些公司“只是‘糟糕’的项目。这些公司不值得被拯救。”
我最看好熊市。
——赵长鹏（@cz_binance），2022年6月23日
“作为拥有充足现金储备的最大行业参与者之一，我们有责任保护用户。我们也有责任帮助行业参与者生存下来，并希望他们可以蓬勃发展。即使这对我们没有直接好处，或者我们的投资回报率为负，我们也会这样做。”币安写道。但是：“并非所有的救助方案都是一样的。”
博客文章称，设计、管理或运营“不善”的公司是“糟糕的项目”。
币安写道：“可悲的是，其中一些‘糟糕’项目拥有大量用户，这些用户通常是通过夸大的激励措施、‘创意’营销或纯粹的庞氏骗局赢得的。救助这些公司没有意义。不要让经营不善的公司延续下来。让它们倒闭。让其他更好的项目取代它们，而且其他更好的项目也将取代这些糟糕的项目。”
币安表示，其他具有“良好资质”但却犯了“小错误”的公司能够得到救助。它将“良好”定义为“产品与市场契合，在正常的市场条件下可以产生收入，良好的商业模式，出色的团队”，并表示这些错误包括在支出上过于激进或储备不足。
随着“许多项目”试图与币安合作以寻求投资，另一家大型加密货币交易所正在向有需要的公司提供贷款。6月21日，加密货币借贷平台BlockFi宣布已经与FTX签署了一份投资条款清单，以确保获得2.5亿美元的循环信贷额度。
此前，6月17日的一份声明显示，萨姆·班克曼-弗里德创立的量化交易公司Alameda Research向加密货币经纪商Voyager Digital提供了循环信贷额度。Voyager Digital表示，“考虑到当前的加密货币市场状况”，该公司已经利用了这一信贷额度。
随着币安和FTX等拥有大量储备的主要参与者关注力求生存的加密货币公司，他们可能会评估好的和坏的模型，以及快杠杆和慢杠杆。（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
随着一家又一家的加密货币公司倒闭，市场状况变得很糟糕。
但最大的加密货币交易所币安（Binance）于6月21日在一篇博客文章中写道，目前的状况和2018年的加密货币熊市之间的“关键”区别是：“如今，我们的行业有更多的杠杆。”但杠杆的类型，也就是公司之间的债务，与未偿还债务金额一样重要。
币安表示，有“两种杠杆类型：快杠杆和慢杠杆”，快杠杆出现在中心化交易所，“通常与期货产品有关”，而当资金借给他人或通过去中心化金融（DeFi）协议进行投资时，会出现慢杠杆。
币安称，目前的多米诺骨牌效应是由于慢杠杆从系统中消失。“当其中一家公司被清算时，受影响的贷款机构通常需要几天或几周的时间才能够意识到或承认由此带来的痛苦。这些情况也会产生级联效应，但传播速度要慢得多。”
币安说：“我们还没有看到这些趋势的终结。”
随着“级联效应”持续产生影响，一些平台和项目得到了更大企业的贷款支持。其他平台和项目就没有这么幸运了。但币安写道，在决定拯救哪些公司时，并不存在“二元情况”，并称一些公司“只是‘糟糕’的项目。这些公司不值得被拯救。”
我最看好熊市。
——赵长鹏（@cz_binance），2022年6月23日
“作为拥有充足现金储备的最大行业参与者之一，我们有责任保护用户。我们也有责任帮助行业参与者生存下来，并希望他们可以蓬勃发展。即使这对我们没有直接好处，或者我们的投资回报率为负，我们也会这样做。”币安写道。但是：“并非所有的救助方案都是一样的。”
博客文章称，设计、管理或运营“不善”的公司是“糟糕的项目”。
币安写道：“可悲的是，其中一些‘糟糕’项目拥有大量用户，这些用户通常是通过夸大的激励措施、‘创意’营销或纯粹的庞氏骗局赢得的。救助这些公司没有意义。不要让经营不善的公司延续下来。让它们倒闭。让其他更好的项目取代它们，而且其他更好的项目也将取代这些糟糕的项目。”
币安表示，其他具有“良好资质”但却犯了“小错误”的公司能够得到救助。它将“良好”定义为“产品与市场契合，在正常的市场条件下可以产生收入，良好的商业模式，出色的团队”，并表示这些错误包括在支出上过于激进或储备不足。
随着“许多项目”试图与币安合作以寻求投资，另一家大型加密货币交易所正在向有需要的公司提供贷款。6月21日，加密货币借贷平台BlockFi宣布已经与FTX签署了一份投资条款清单，以确保获得2.5亿美元的循环信贷额度。
此前，6月17日的一份声明显示，萨姆·班克曼-弗里德创立的量化交易公司Alameda Research向加密货币经纪商Voyager Digital提供了循环信贷额度。Voyager Digital表示，“考虑到当前的加密货币市场状况”，该公司已经利用了这一信贷额度。
随着币安和FTX等拥有大量储备的主要参与者关注力求生存的加密货币公司，他们可能会评估好的和坏的模型，以及快杠杆和慢杠杆。（财富中文网）
译者：中慧言-王芳
As one crypto company after another falls, the market is in rough shape.
But there’s a “key difference” between now and crypto’s bear market in 2018, according to Binance, the largest crypto exchange, which wrote in a blog post on June 21: “There is now more leverage in our industry.” But the type of leverage, or debt firms owe to one another, is just as important as how much is outstanding.
Binance says there are “two leverage types: fast and slow,” with fast leverage being found on centralized exchanges, “often with futures products,” and slow leverage occurring when funds lend to others or to decentralized finance (DeFi) protocols to invest.
The current domino effect is due to slow leverage working its way out of the system, Binance said. “When one of these gets liquidated, the affected lenders typically take a few days or weeks to realize or admit the pain. These can also have a cascading effect, but the propagation speed is much slower.”
According to Binance, “we have not seen the end of these yet.”
As the “cascading effect” continues to play out, some platforms and projects are being supported with loans from bigger fish. Others aren’t so lucky. But it’s not “a binary situation” when deciding which firms to rescue, Binance wrote, saying some companies are “just ‘bad’ projects. These should not be saved.”
I am most bullish in bear markets.
— Binance (@cz_binance) June 23, 2022
“With our position as one of the largest industry players with healthy cash reserves, we have a duty to protect users. We also have a responsibility to help industry players survive and hopefully thrive. This is the case even if there are no direct benefits to us or we experience negative ROIs,” Binance wrote. But: “Not all bailouts are the same.”
Companies that are “poorly” designed, managed, or operated are “bad projects,” the blog post said.
“Sadly, some of these ‘bad’ projects have a large number of users, often acquired through inflated incentives, ‘creative’ marketing, or pure Ponzi schemes,” Binance wrote. “Bailouts here don't make sense. Don’t perpetuate bad companies. Let them fail. Let other better projects take their place, and they will.”
Other companies with “good qualities” that have nevertheless made “small mistakes” can be bailed out, according to Binance. It defines good as “product-market fit, generating revenue in normal market conditions, sound business models, decent teams,” and says the mistakes include being overly aggressive on spending or having insufficient reserves.
As “many projects” try to engage with Binance to potentially seek investment, another big crypto exchange is offering loans to companies in need. On June 21, crypto lending platform BlockFi announced it had signed a term sheet with FTX to secure a $250 million revolving line of credit.
This followed a statement on June 17 revealing that Alameda Research, a quant trading shop founded by Sam Bankman-Fried, had offered crypto broker Voyager Digital a revolving line of credit. Voyager Digital said it had taken the credit line "considering the current crypto market conditions."
As major players with big reserves such as Binance and FTX look out at the crypto firms struggling to survive, they will likely be assessing good and bad models, and fast and slow leverage.
