超200亿的大蛋糕，让他变成“吃人的狼”？

4月6日，在“狼性”发言不断发酵后，国泰君安证券研究所固收首席覃汉道歉。覃汉表示：“本人日前在内部工作群中，表达不当，言辞过激，激励员工的方式方法简单粗暴，造成负面影响，同时也违背了行业文化和公司价值观，对此深感愧疚。经过深刻反省，今后定将加强自身职业道德修养，规范自身言行。在此，对给业界相关同仁造成的困扰和挤占网络话题资源一并致歉。”

有些吃瓜群众可能会问，覃汉所言何事？原来是这位固收首席近日在微信群要求组内员工“疯狂工作，疯狂搞派点”，并称团队每一个人“都必须进化成一匹吃人的狼”。他还表示：“不管任何手段，专题路演、吃饭、陪玩、调研、数据库等等。你们每个人，都是一个小团队，带着实习生，往前面冲。冲不了的，请节后（注：清明节假期）就开始找工作转行，我已经充分做好了心理建设。再次强调一遍，公司不养闲人，你们必须比我还拼，还能搞出来。”

此番言论被内部人士截屏爆出后，自然在圈内引发轩然大波。有趣的是，聊天记录中被点名的几位券商首席之一，也在朋友圈进行了隔空回应，他表示“这年头缺的不是信息，更不要去人为制造噪音。一定要做对客户有增值的研究，否则就算一时得利又能怎样，不可持续”。各方人士的“口水战”持续发酵，最终也引发覃汉这一波道歉。

在进一步“吃瓜”前，我们先来看看覃汉所说的“搞派点”指的是什么。派点也叫分仓佣金，是指基金公司委托多个券商同时进行基金买卖交易，交易成交后，按实际成交金额数的一定比例向券商交纳的费用。这也是并不能直接产生经济效益的券商研究所最主要的收入来源。

长期以来，基金公司对券商的分仓形式并无太大变化，一方面接受券商提供的销售和研究等服务，一方面为券商提供交易量支持，其中，凭借基金经理对券商卖方研究成果和服务质量进行打分，成为基金公司为券商研究所提供分仓佣金的最重要的标准。而由于分仓佣金具有很强的主观性，因此基金公司与券商研究所的关系、基金经理对券商研究服务的认可度等因素，往往都会影响基金公司对券商的分仓佣金数量。也因此，买方和卖方研究之间也一直都纠缠不清。有金融圈的朋友调侃说，这两者的关系说到底可能还是先有鸡还是先有蛋的问题：

A买方：你写的水平不行，所以我不细看。

B卖方研究：你不细看，我只能牺牲质量，追求数量来轰炸你。

A买方：我看的数量越多，对你越失望。

B卖方研究：我写的数量越多，覆盖基数越大，总能薅到韭菜的羊毛。

现在的问题就在于圈子就这么大，策略又单调，“韭菜”不够了，导致券商这一最新大瓜爆出。

另外一个有趣的点是，以往金融圈的大瓜基本都和业务没什么关系，这次的大瓜却仅与业务有关，可见本来就“内卷”严重的金融行业未来要“卷”得更猛烈了。

值得注意的是，极度内卷之下，随着近年来公募基金市场规模节节攀升，卖方研究的“派点”也水涨船高。Wind数据显示，2021年券商佣金分仓收入达到222.50亿元，同比大增59.64%，也是该项收入首次突破200亿元。

这具体来看，中信证券以16.67亿元的分仓佣金收入继续领跑；长江证券11.81亿元保持行业第二；广发证券取代中信建投跃至行业第三，斩获11.54亿元。分仓佣金排名第4至第10的券商则分别是中信建投（10.26亿元）、招商证券（8.84亿元）、海通证券（8.62亿元）、兴业证券（8.36亿元）、申万宏源（8.07亿元）、中泰证券（7.77亿元）、国泰君安（7.57亿元）。次陷入舆论风波的券商正是排名第十的国泰君安，较之以往排名下滑明显，这也是覃汉“口出狂言”的背景，而其今年是否会杀出一条血路冲到更前面，还是有点悬念的。

再来看覃汉其人。实际上，覃汉一直是个“耿直boy”，2017年11月1日“宏观大拿”任泽平（时任方正证券首席经济学家）就被当时已经是国泰君安固收研究团队负责人的覃汉怼过了。当天任泽平在其微信公众号中发了一条原创文章《PMI仍强，中期通胀预期抬升看，我们是如何帮投资者避过此轮债灾的？》，点评10月PMI和债市大跌。覃汉随即在朋友圈转发并评论道：“还要点脸？”，并且补充道，“涨了：我们可能站在新一轮的牛市前夜；跌了：我们是如何帮投资者避过此轮债灾的”。

想当初这两个人也是同为国泰君安效命，覃汉撕起任大拿来还是这么见血见肉，更别提与他没有任何交集的其他券商分析师了，所以对覃汉稍有了解的人应该都不会对他最近这番言论感到特别意外。个人认为，虽然他的言辞确实比较激烈，但也没有特别出格，因为券商分析师的“内卷”是众所周知的，他说与不说都改变不了这一事实或者只是反映了这一事实。而且他也只是对部内人员说说，作为下属点头称是或用脚投票甚至是“阳奉阴违”都问题不大，但把这种比较敏感的私下聊天截图散布出去却并非君子所为，从这个角度看覃汉可以说是一定程度的“受害者”了，他的道歉甚而可能也会引发有些人的暗中同情，谁都知道舆论的压力有多大，毕竟桀骜如他也还要继续混饭吃。

至于覃汉的研究水平，虽然个人认为还是有诸多可圈可点之处，但这种事情也是多说无益，还是交给时间验证吧。 （财富中文网）