科技股自疫情爆发以来已经历两轮暴跌，华尔街认为未来可能更糟
Bernhard Warner
2022-02-26
临近2020年年底，在新冠疫苗即将大规模上市的消息传出后，华尔街开始警告投资者注意新的市场动态。华尔街认为，高成长科技股将不再是投资者的最爱。取而代之的是被低估的价值股，比如能源板块和消费板块等将重新成为投资热门。
华尔街的预测非常准确。
2022年到目前为止，高价科技股持续走低，纳斯达克指数从年初至今下跌14.4%，与2021年11月中旬发达国家爆发奥密克戎疫情之前的史上最高点相比下跌了16.4%。
当然，不会有选股专家认为科技股已经触底。
位于美国纳什维尔的投资研究公司New Constructs的首席执行官戴维·特雷纳告诉《财富》杂志：“虽然市场上有许多估值合理并且实现盈利的公司，但有更多的公司估值严重过高且没有盈利，这些公司的股价还会进一步下跌，甚至有些股票可能跌至零。”
即使在奥密克戎疫情爆发之前，已经有投资者对大批成长股唯恐避之不及，例如Zoom、PayPal以及凯西·伍德的方舟创新ETF基金（Ark Innovation ETF）所投资的公司。这些公司在2020年下半年股价暴涨。
投资者听到这些公司收入增长放缓的风声之后，便开始套现离场。世界卫生组织宣布新冠疫情为全球大流行之后，2020年2月和3月美国股市崩盘，但与之相比，最近的科技股暴跌对于投资者投资组合的破坏更加严重。
PayPal、Netflix和Meta股价暴跌
PayPal受到了投资者的惩罚。其股价在2月18日收于103.65美元，比其2020年新冠疫情之前的高点下跌了15%。PayPal股价暴跌的幅度令人难以置信。其股价在2020年3月跌至低点，但在随后15个月，随着使用量和收入激增，其股价上涨了超过两倍。但随着增长停滞，其股价开始迅速暴跌，市值缩水了数十亿美元。
这家专业数字支付公司的估值从2021年夏季中期的史上最高点减少了三分之二。股价暴跌尤其让看好PayPal的投资者痛苦不已。过去七个月的股价跌幅，是2020年2月和3月的两倍。
如下表所示，有类似行情的不止PayPal一只股票。
Netflix、Facebook母公司Meta和推特（Twitter）等公司的股价在最近一轮暴跌中的跌幅，均超过了新冠疫情初期的跌幅。图中的浅红色代表2020年2月至3月的股价跌幅。我们将其称为第一轮暴跌。深红色代表股票在第二轮暴跌中的跌幅，按照其从最近的史上最高点到今年2月18日收盘价的下跌幅度计算。
有一只股票在图中并未出现，它就是Moderna。这家疫苗公司在纳斯达克上市，其股价自2021年8月创历史新高以来下跌了71%。它也代表了投资者曾经对于成长股的热情，只是这种热情现在已经消失殆尽。
上涨，下跌，循环往复
如果说三十年前的互联网泡沫破灭让投资者得到了一些教训，那就是科技股很容易陷入涨跌周期。上周末，里萨兹财富管理公司（Ritholtz Wealth Management）的投资组合经理、《财富》杂志的专栏作家本·卡尔森在一篇博客中尝试回答一个发人深省的问题：科技股需要多久才能反弹？
坏消息是，从历史记录来看情况不容乐观。他指出，微软股价用了16年才恢复到1999年的历史最高水平，英特尔和思科的股价依旧低于其辉煌时期的价格。
他写道：“科技股之所以容易陷入涨跌周期，是因为创新总是会产生泡沫。我们只是无法控制自己。”
他继续写道：“我并不是说目前暴跌的科技股也会经历类似的漫长寒冬。但成长股的投资者也不要认为暴跌50%至80%的股票都会迅速反弹，再创新高。”
通过分析2021年的行情，可以看出纳斯达克成分股最近几个月的表现是多么糟糕。卡尔森在一条推文中公布了一条坏消息：
纳斯达克综合指数涵盖的股票从52周高位以来的表现：
一半股票下跌30%或以上
40%的股票下跌40%或以上
35%的股票下跌50%或以上
28%的股票下跌60%或以上
——本·卡尔森（@awealthofcs），2022年2月18日
趁跌买入？
即使经过暴跌，分析师依旧认为许多科技股的估值过高。
特雷纳表示：“对于Meta Platforms、推特和英伟达（Nvidia）等科技股，我们认为现在还只是出现了投降式抛售的早期迹象，未来还有更大的下行风险。”他还对网红股提出了质疑。备受Reddit散户投资者喜爱的Robinhood、AMC娱乐（AMC Entertainment）和Bed Bath & Beyond分别从其史上最高点下跌了86%、75%和69%。
特雷纳的建议是坚决远离网红股。
他补充道：“无论最近的投资趋势是什么，基本面始终是最重要的。网红股投资者并不明白这一点，而且坦白说，他们可能永远也不会明白。”（财富中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓
临近2020年年底，在新冠疫苗即将大规模上市的消息传出后，华尔街开始警告投资者注意新的市场动态。华尔街认为，高成长科技股将不再是投资者的最爱。取而代之的是被低估的价值股，比如能源板块和消费板块等将重新成为投资热门。
华尔街的预测非常准确。
2022年到目前为止，高价科技股持续走低，纳斯达克指数从年初至今下跌14.4%，与2021年11月中旬发达国家爆发奥密克戎疫情之前的史上最高点相比下跌了16.4%。
当然，不会有选股专家认为科技股已经触底。
位于美国纳什维尔的投资研究公司New Constructs的首席执行官戴维·特雷纳告诉《财富》杂志：“虽然市场上有许多估值合理并且实现盈利的公司，但有更多的公司估值严重过高且没有盈利，这些公司的股价还会进一步下跌，甚至有些股票可能跌至零。”
即使在奥密克戎疫情爆发之前，已经有投资者对大批成长股唯恐避之不及，例如Zoom、PayPal以及凯西·伍德的方舟创新ETF基金（Ark Innovation ETF）所投资的公司。这些公司在2020年下半年股价暴涨。
投资者听到这些公司收入增长放缓的风声之后，便开始套现离场。世界卫生组织宣布新冠疫情为全球大流行之后，2020年2月和3月美国股市崩盘，但与之相比，最近的科技股暴跌对于投资者投资组合的破坏更加严重。
PayPal、Netflix和Meta股价暴跌
PayPal受到了投资者的惩罚。其股价在2月18日收于103.65美元，比其2020年新冠疫情之前的高点下跌了15%。PayPal股价暴跌的幅度令人难以置信。其股价在2020年3月跌至低点，但在随后15个月，随着使用量和收入激增，其股价上涨了超过两倍。但随着增长停滞，其股价开始迅速暴跌，市值缩水了数十亿美元。
这家专业数字支付公司的估值从2021年夏季中期的史上最高点减少了三分之二。股价暴跌尤其让看好PayPal的投资者痛苦不已。过去七个月的股价跌幅，是2020年2月和3月的两倍。
如下表所示，有类似行情的不止PayPal一只股票。
Netflix、Facebook母公司Meta和推特（Twitter）等公司的股价在最近一轮暴跌中的跌幅，均超过了新冠疫情初期的跌幅。图中的浅红色代表2020年2月至3月的股价跌幅。我们将其称为第一轮暴跌。深红色代表股票在第二轮暴跌中的跌幅，按照其从最近的史上最高点到今年2月18日收盘价的下跌幅度计算。
大型科技公司股价暴跌
深红色：自之前达到最高点以来的表现
浅红色：2020年2月至3月暴跌行情中的表现
注：在计算自之前达到最高点以来的表现时，时间截至2022年2月18日收盘。
有一只股票在图中并未出现，它就是Moderna。这家疫苗公司在纳斯达克上市，其股价自2021年8月创历史新高以来下跌了71%。它也代表了投资者曾经对于成长股的热情，只是这种热情现在已经消失殆尽。
上涨，下跌，循环往复
如果说三十年前的互联网泡沫破灭让投资者得到了一些教训，那就是科技股很容易陷入涨跌周期。上周末，里萨兹财富管理公司（Ritholtz Wealth Management）的投资组合经理、《财富》杂志的专栏作家本·卡尔森在一篇博客中尝试回答一个发人深省的问题：科技股需要多久才能反弹？
坏消息是，从历史记录来看情况不容乐观。他指出，微软股价用了16年才恢复到1999年的历史最高水平，英特尔和思科的股价依旧低于其辉煌时期的价格。
他写道：“科技股之所以容易陷入涨跌周期，是因为创新总是会产生泡沫。我们只是无法控制自己。”
他继续写道：“我并不是说目前暴跌的科技股也会经历类似的漫长寒冬。但成长股的投资者也不要认为暴跌50%至80%的股票都会迅速反弹，再创新高。”
通过分析2021年的行情，可以看出纳斯达克成分股最近几个月的表现是多么糟糕。卡尔森在一条推文中公布了一条坏消息：
纳斯达克综合指数涵盖的股票从52周高位以来的表现：
一半股票下跌30%或以上
40%的股票下跌40%或以上
35%的股票下跌50%或以上
28%的股票下跌60%或以上
——本·卡尔森（@awealthofcs），2022年2月18日
趁跌买入？
即使经过暴跌，分析师依旧认为许多科技股的估值过高。
特雷纳表示：“对于Meta Platforms、推特和英伟达（Nvidia）等科技股，我们认为现在还只是出现了投降式抛售的早期迹象，未来还有更大的下行风险。”他还对网红股提出了质疑。备受Reddit散户投资者喜爱的Robinhood、AMC娱乐（AMC Entertainment）和Bed Bath & Beyond分别从其史上最高点下跌了86%、75%和69%。
特雷纳的建议是坚决远离网红股。
他补充道：“无论最近的投资趋势是什么，基本面始终是最重要的。网红股投资者并不明白这一点，而且坦白说，他们可能永远也不会明白。”（财富中文网）
译者：刘进龙
审校：汪皓
Towards the end of 2020, once we learned a COVID-19 vaccine was ready for the masses, Wall Street began to warn investors of a new markets dynamic. High-growth tech stocks would fall out of favor with investors, the message went. In its place, overlooked value stocks—think energy and consumer staples—would make a comeback.
Wall Street nailed the forecast.
So far in 2022, once high-flying tech stocks are taking it on the chin, with the Nasdaq down 14.4% year-to-date, and down 16.4% since hitting an all-time high in mid-November, just before the Omicron wave arrived to batter the developed world.
To be sure, very few stock-picking pros are calling this the bottom.
"While there are plenty of reasonably valued and profitable companies in the market, there are many more dangerously overvalued and unprofitable companies whose stocks could fall much further, and some even to zero," David Trainer, CEO of Nashville-based investment research firm, New Constructs, tells Fortune.
Even before Omicron, investors were treating a large basket of growth stocks—names like Zoom, PayPal and the companies you'd find in Cathie Wood's Ark Innovation ETF, all of which soared during the latter half of 2020—as if it were the plague.
Once investors got a whiff that top-line growth for these companies was slowing, they started to cash out. In many cases, the latest rout in tech stocks has been far more damaging to investor portfolios than what we saw during the stock market collapse of February and March 2020, just after the World Health Organization declared COVID to be a pandemic.
PayPal, Netflix and Meta in freefall
PayPal is one such company that's getting punished by investors. The stock closed on February 18 at $103.65, 15% below its 2020 pre-pandemic high. The collapse in PayPal shares has been nothing short of breathtaking. From its March, 2020 low, shares more than tripled over the next 15 months as usage and revenues soared. And then, just as quickly, the shares collapsed, shedding billions in value as growth started flatlining.
The digital payments specialist has now lost two-thirds of its value since its mid-summer 2021 all-time high. The gutting loss has been particularly painful for PayPal bulls. The share-price collapse over the past seven months has been twice as dramatic as what investors saw in those dark days of February and March 2020.
As the chart below shows, PayPal is hardly alone.
Netflix, Facebook parent Meta, and Twitter have also seen bigger hits to their share prices in this latest round of sell-offs than what occurred in the early days of COVID. The light-colored red line in the chart measures the share sell-off during the epic February-March 2020 sell-off. Let's call that Round One. The darker red line above measures the Round Two carnage, calculated as the share-price performance of these stocks since their most recent all-time high and February 18's closing price.
One stock that's not on the chart: Moderna. The Nasdaq-listed vaccine specialist, and a symbol of investors' now-dashed exuberance for growth-stocks, is down 71% since its August all-time high.
Boom, bust, repeat
If investors learned anything from the dot-com sell-off a generation ago, it's that tech stocks are vulnerable to boom-bust cycles. On his blog this weekend, Ben Carlson, a portfolio manager at Ritholtz Wealth Management and a regular Fortune columnist, took a stab at answering the provocative question: How long does it take for tech stocks to recover?
The bad news: the historical record isn't great. He notes that it took Microsoft 16 years to return to its 1999 all-time high, and that Intel and Cisco still trade well below those glory days.
"Tech stocks," he writes, "are prone to these boom-bust cycles because innovation always causes bubbles. We simply can’t help ourselves.
"I’m not saying today’s tech stocks that are getting killed are in for a similar extended winter," he continues. "But growth investors also shouldn’t assume all of these stocks that are down 50-80% are going to be back at new highs in a hurry."
Zoom in to the last year, and you see just how bad the constituent parts of the Nasdaq are performing in recent months. Carlson lays out the bad news in the following tweet:
Nasdaq Composite stocks from 52 week highs:
Half of the stocks in the index are down 30% or worse
40% of stocks are down 40% or worse
35% of stocks are down 50% or worse
28% of stocks are down 60% or worse
— Ben Carlson (@awealthofcs) February 18, 2022
Buy the dip?
Even after such a sharp sell-off, analysts still see many of these hobbled tech stocks as too pricey.
"With some tech stocks like Meta Platforms, Twitter and Nvidia, we believe we are only seeing early signs of capitulation and there is plenty of more downside ahead from here," Trainer reckons. He also takes issue with meme stocks. A few darlings of the Reddit crowd—Robinhood, AMC Entertainment and Bed Bath & Beyond—are down 86%, 75% and 69%, respectively, off their all-time highs.
His advice: stay away from meme stocks. Far away.
"No matter what the latest investing trend is, fundamentals will always matter. The meme stock trader's don't understand this, and quite frankly, they may never understand this," he adds.
