“万物皆可ETF”的时代，比特币掉队了
Jessica Mathews
2021-08-27
截至8月20日，虚拟币市场的市值已经突破了2万亿美元——而现在离比特币（Bitcoin）上次跌破3万美元只过去了一个月，坊间又流传出了美国可能批准比特币ETF基金的消息。
8年前，文克莱沃斯兄弟（就是自称马克•扎克伯格剽窃了他们的Facebook创意的那对兄弟）曾经试图让美国证券交易委员会（Securities Exchange Commission）批准成立一只比特币ETF基金，那时比特币的币值还不到100美元。成立基金的事情虽然搁置了，但比特币的币值却在大风大浪中水涨船高，今年年初更是一度逼近6万美元。迄今为止，美国已经至少有15家资产管理机构曾经向美国证券交易委员会提交过申请，但没有一家获得该委员会的绿灯。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）的分析师詹姆斯•塞法特指出，自2013年以来，美国金融界至少向美国证券交易委员会提交过35次申请，其中大多数都被否决或者搁置了。
今年7月底，资产管理公司ProFunds推出了首只比特币期货基金，在推动美国证券交易委员会批准比特币ETF基金的大方向上迈出了值得注意的一步。要指出的是，ProFunds的这只基金并不直接持有比特币，而是只持有比特币的期货合约（有时也持有加拿大的ETF基金和货币市场工具）。大约一周后，美国证券交易委员会的主席加里•根斯勒表示，该委员会有可能会给持类似策略的比特币ETF基金开绿灯。这一表态也很可能将引发新一波的比特币ETF申请。
但是，如果一只基金可以自行交易比特币，并且追踪比特币的价格涨跌，又会发生什么呢？美国现在对比特币ETF是什么政策？美国何时将迎来第一只比特币ETF基金？以下就是投资者应该知道的。
为何都在期待比特币ETF基金
为什么这么多资产管理公司都想在美国推出虚拟币ETF？首先，现在已经是一个“万物皆可ETF”的时代。玉米、游戏甚至大麻都有自己的ETF。美国甚至曾经有一只以肥胖为主题的ETF（代码为SLIM），不过它去年已经被清算了。
近年来，ETF基金越来越受到机构和散户投资者的欢迎。ETF基金兼具简单化、多样化、交易方便和交易成本相对低廉等特点，使投资者能够轻松入手市场某一领域的资产。由于资产池已经由基金公司配置好了，投资者只要投资这只基金，就相当于投资了他们看涨的某个市场，或者是某个特定的资产类别和主题。ETF有两个很有吸引力的特点：一是税收优惠（只有投资者出售ETF时才会被征收资本所得税），二是即时流动性（ETF可以当天交易，而不是像共同基金那样进行每日一次的盘后交易）。基于以上原因，投资者对ETF的投资力度越来越大。根据投资企业研究会（Investment Company Institute）的统计，截至今年6月底，美国投资ETF基金的资产已经达到6.5万亿美元，较上年同期增长了49%。
在虚拟币的问题上，人们对ETF基金是有需求的——尤其是对比特币ETF，只不过这种需求很大程度被抑制了。比特币是一种数字资产，而且是世界上第一种数字资产，很多人第一次接触到数字资产这个类别就是通过比特币，区块链领域的所有创新也基本上是围绕着比特币展开的。由于比特币的超高回报率，它也吸引了大量投资者的关注——虽然它的波动性也相当吓人。截至作者发稿时，比特币的币值已经超过45000美元，较五年前上涨了7800%。最近美国的通胀率居高不下，有些投资者（包括企业）已经开始使用虚拟币来对冲通胀。扎克斯投资研究公司（Zacks Investment Research）的ETF研究主任尼娜•米什拉告诉《财富》杂志：“美元的价值有可能会下降，但投资者们认为，黄金和比特币仍然会保持住它们的价值。”
举个例子：加拿大在今年2月批准了该国的首只比特币ETF基金——Purpose Bitcoin ETF（BTCC）。在上市交易的头两个月里，该基金就涨了10亿加元，充分说明了投资者是多么期待这样一只比特币ETF基金。
当然，大家并不需要通过一只ETF基金来购买比特币。作为一名投资者，我们完全可以建立自己的数字钱包，按照自己喜欢的方式买卖虚拟币。我们也能够通过Coinbase、Kraken或者Gemini等虚拟币交易所来交易虚拟币。美国市场上也不乏其他一些比特币金融工具，比如比特币信托等等——更多相关内容将在下文介绍。
不过以上渠道也有一些缺点，例如手续费可能会很高、私钥有丢失的可能，另外，设置数字钱包（更重要的是确保它的安全性）也是一件麻烦事。另外，你也无法在一个标准的经纪账户或者养老账户中持有虚拟币，所以投资比特币、以太币（Ether）等虚拟币对于一般投资者而言还是有难度的。另外，虚拟币也有被犯罪分子骗走的可能，这种情况一旦发生，投资者几乎完全无法挽回损失。
而ETF基金则可以解决所有这些问题，前提是美国证券交易委员会最终能够批准它。
漫长的等待
有人认为，美国在虚拟币ETF的监管方面已经远远落后于时代了——就连美国证券交易委员会的一些内部人也是这样想的。
瑞士、瑞典和德国等国都已经批准了虚拟币的交易所交易产品（ETP）。需要注意的是，ETP是指在交易所交易的金融工具，并非所有的ETP都是ETF。在加拿大今年批准了第一只虚拟币ETF后，各类虚拟币基金后雨后春笋般涌现，比如3iQ CoinShares ETF（BTCQ）和Evolve Bitcoin ETF（EBIT）等等。目前市面上手续费最低的比特币ETF是CI Galaxy Bitcoin ETF（BTCX），年费只有0.95%。这只ETF于今年3月推出，拥有大约2.54亿美元的资产。
今天，加拿大同时推出了三只以太币ETF基金，而且在成交量上遥遥领先，加起来已经超过了$XIU（加拿大最大的ETF基金），其中成交量最大的是$ETHX（银河资本）。虽然听起来很疯狂，但是目前加拿大最活跃的25只ETF里有三分之一都是虚拟币主题的。pic.twitter.com/aWmLhwvwtI
——埃里克•巴尔丘纳斯（@EricBalchunas），2021年4月20日
“在批准这些不同类型的ETF基金上，加拿大监管机构一直走在美国前面。”米什拉说。加拿大最先批准了基于期货的大麻和迷幻药投资产品，而美国在这方面则“更保守些”。
在2017年到2018年间，也就是第一批基金公司集中提交申请的时候，美国证券交易委员会对虚拟币市场是否容易出现欺诈行为，以及对数字资产的托管问题仍然存有疑虑。随着有关公司的日渐成熟，和一些拥有较好声誉的玩家的入局，美国证券交易委员会担忧的这些问题也得到了一定的解决。目前看来最大的问题是，比特币既不是证券，也不是金融衍生品，而是被视为一种商品，因此他理论上不受美国证券交易委员会和商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）监管。这意味着比特币ETF既不用遵守有关披露要求，也没有相应规则来防止恶意行为，而且也没有机制来阻止类似坐盘交易之类的行为。
数字资产研究公司（Digital Asset Research）是一家专门为机构投资者提供虚拟币定价和市场数据服务的研究公司，该公司的首席执行官道格•施文克指出，由于这种情况，虚拟币ETF即出现了某些不寻常的市场行为，美国证券交易委员会与这些公司也没有市场监管协议，也就不能调取数据来调查发生了什么。
比特币ETF的支持者都希望乔•拜登政府的新一任美国证券交易委员会主席根斯勒能够解决这些问题，并且加快比特币ETF的推出进程，毕竟詹斯勒在麻省理工学院（MIT）从事虚拟币与区块链的研究和教学已有数年之久。但出乎意料的是，根斯勒对虚拟币可能给投资者带来的风险是持批判态度的。（本月初，他在接受彭博社采访时称：“虽然我对这项技术持中立态度，甚至对它很着迷……但我在保护投资者的问题上并非持中立态度。”）
施文克对《财富》杂志表示：“我认为归根结底，美国证券交易委员会最担心的还是人为操纵市场的问题。”
扎克斯投资研究公司的米什拉认为，从美国证券交易委员会批准了第一只比特币共同基金来看，比特币期货相对来说似乎更容易获得该委员会的支持。美国证券交易委员会之所以可能会对比特币期货基金更有信心，是因为期货交易是在芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）进行的，芝加哥商品交易所是美国最大的金融衍生品交易市场，受美国商品期货交易委员会监管。“基本上，这种基于期货的模式更能够保护投资者的利益。”
Amplify Transformational Data Sharing ETF（BLOK）基金的基金经理丹•韦斯科夫认为，美国最早有可能今年就会批准比特币期货ETF。“我认为，我们有理由期待，今年第四季度，或者2022年第一季度，比特币期货ETF就会获批。”他对《财富》杂志说。
不过米什拉认为，即便是比特币期货ETF，要想获得监管部门审批，也并非没有阻碍。美国商品期货交易委员会对任何一个市场参与者可以持有的期货合约作出了限制，所以在一只比特币期货ETF增长的过程中，它可能不得不更多地投资于现有的比特币ETP，而不是期货合约本身，而这样可能会提高基金的交易费用。另一方面，期货合约也是会到期的，因此基金经理也需要不时开立新的合约，不管这时比特币的币值是在什么价位上。这就可能导致基金价格与持有资产之间出现缺口。即便如此，韦斯科夫仍然认为：“基于期货的产品，比美国现有的产品可以更好地追踪比特币市场的行情。”
对投资者来说，如果你想投的是一只能够真正交易比特币的ETF基金，那么你可能还要等待很长时间。不过米什拉和韦斯科夫都认为，比特币ETF是有可能会在2022年的某个时间点获批的。以下还有些内容是投资者需要知道的：
我现在就想买比特币基金怎么办？
虽然比特币ETF可能还得一年才可以推出，但投资者现在还是有一些替代品能够选择。虽然从功能上，它们都不能完全替代比特币ETF。
目前，美国投资者最流行的从交易所购买比特币的方式，就是通过Grayscale比特币信托基金（Grayscale Bitcoin Trust），该平台主要追踪CoinDesk比特币价格指数，目前已经集中了近300亿美元资产。虽然它并不是一只ETF基金，但如果你并不想冒直接持有比特币的风险，又想长期从事比特币投资，甚至是想用养老金账户投资比特币，搏一个幸福晚年生活，那么它也不失为一个很好的解决方案。截至8月18日，该基金的12个月回报率略高于272%。
不过，Grayscale比特币信托基金的年费还是比较高的，达到了2%。Grayscale比特币信托基金是一个开放式的私人信托基金。与ETF不同的是，在ETF上市后，投资者可以随时买卖自己的基金份额，而Grayscale比特币信托基金只能够按照资产净值购买份额，在6个月的锁定期后才可以转卖给其他投资者。这种基金的份额不能随时兑现，只可以买卖，因此，供需差异会使其价格与其持有的比特币价值相差很大。比如根据彭博社（Bloomberg）的数据，5月的某一天，Grayscale比特币信托基金的收盘价比比特币的价值低了20.5%，这也是Grayscale公司的高管希望尽快将该信托基金转换成ETF的原因之一。
Grayscale比特币信托基金是美国最大的比特币信托基金，但并不是唯一的一家。今年2月，美国还上市了一只Osprey比特币信托，最高0.79%的年费也比Grayscale比特币信托基金低得多，而且它还提供了一些不同的条款，比如更长的锁定期等。
此外还有前面提到的比特币期货共同基金——Bitcoin Strategy ProFund（它的资产管理公司ProFunds也已经多次向美国证券交易委员会提交过比特币ETF的申请）。这只基金跟踪的是CME CF比特币-美元结算价格指数（CME CF Bitcoin-Dollar US Settlement Price Index），该指数反映了各大主要虚拟币交易所的基准定价数据。目前这只基金的净费用比率为1.15%。为了提高回报率，该基金还将在2022年11月前执行免交易费政策。不过它的毛费用比率较高，为1.47%。
除此之外，投资者也可以考虑间接投资，例如购买从事虚拟币相关业务的公司股票的ETF基金——比如韦斯科夫管理的那只Amplify ETF就属于这种，它的年费为0.71%，年化收益率约为141%。此外还有今年4月上市的VanEck Vectors Digital Transformation ETF（DAPP）基金，年费为0.50%，它投资的是那些有可能从数字资产中获得50%以上收入的公司。不过自从上市以来，该基金在四个月的时间里下跌逾32%（这并不意外，因为该基金上市时，恰好赶上了比特币币值的历史最高点）。此外还有Cathie Wood公司的ARK Next Generation Internet ETF（ARKW）基金等等，这一类的基金通过持有Grayscale比特币信托基金的股份来间接投资比特币。Ark Invest是第一家提前宣布了比特币ETF基金的交易费的公司（0.95%），该公司已经递交了成立比特币ETF基金的申请，不过目前仍未通过监管部门的审批。
当然，如果你决定了要买市面上现有的比特币基金，甚至是将来买一只真正的比特币ETF基金，那么你最好有一颗强大的心脏和稳定的血压，比特币投资不适合胆小的人。光是7月一个月，比特币价格的波动幅度就达到了40.7%。
总之，据彭博社报道，美国各大资产管理公司都认为，比特币ETF基金是很有市场需求的。所以目前，报美国证券交易委员会审批的比特币ETF已经达到了13只。至于谁会先获批，还有待观察。（财富中文网）
译者：朴成奎
截至8月20日，虚拟币市场的市值已经突破了2万亿美元——而现在离比特币（Bitcoin）上次跌破3万美元只过去了一个月，坊间又流传出了美国可能批准比特币ETF基金的消息。
8年前，文克莱沃斯兄弟（就是自称马克•扎克伯格剽窃了他们的Facebook创意的那对兄弟）曾经试图让美国证券交易委员会（Securities Exchange Commission）批准成立一只比特币ETF基金，那时比特币的币值还不到100美元。成立基金的事情虽然搁置了，但比特币的币值却在大风大浪中水涨船高，今年年初更是一度逼近6万美元。迄今为止，美国已经至少有15家资产管理机构曾经向美国证券交易委员会提交过申请，但没有一家获得该委员会的绿灯。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）的分析师詹姆斯•塞法特指出，自2013年以来，美国金融界至少向美国证券交易委员会提交过35次申请，其中大多数都被否决或者搁置了。
今年7月底，资产管理公司ProFunds推出了首只比特币期货基金，在推动美国证券交易委员会批准比特币ETF基金的大方向上迈出了值得注意的一步。要指出的是，ProFunds的这只基金并不直接持有比特币，而是只持有比特币的期货合约（有时也持有加拿大的ETF基金和货币市场工具）。大约一周后，美国证券交易委员会的主席加里•根斯勒表示，该委员会有可能会给持类似策略的比特币ETF基金开绿灯。这一表态也很可能将引发新一波的比特币ETF申请。
但是，如果一只基金可以自行交易比特币，并且追踪比特币的价格涨跌，又会发生什么呢？美国现在对比特币ETF是什么政策？美国何时将迎来第一只比特币ETF基金？以下就是投资者应该知道的。
为何都在期待比特币ETF基金
为什么这么多资产管理公司都想在美国推出虚拟币ETF？首先，现在已经是一个“万物皆可ETF”的时代。玉米、游戏甚至大麻都有自己的ETF。美国甚至曾经有一只以肥胖为主题的ETF（代码为SLIM），不过它去年已经被清算了。
近年来，ETF基金越来越受到机构和散户投资者的欢迎。ETF基金兼具简单化、多样化、交易方便和交易成本相对低廉等特点，使投资者能够轻松入手市场某一领域的资产。由于资产池已经由基金公司配置好了，投资者只要投资这只基金，就相当于投资了他们看涨的某个市场，或者是某个特定的资产类别和主题。ETF有两个很有吸引力的特点：一是税收优惠（只有投资者出售ETF时才会被征收资本所得税），二是即时流动性（ETF可以当天交易，而不是像共同基金那样进行每日一次的盘后交易）。基于以上原因，投资者对ETF的投资力度越来越大。根据投资企业研究会（Investment Company Institute）的统计，截至今年6月底，美国投资ETF基金的资产已经达到6.5万亿美元，较上年同期增长了49%。
在虚拟币的问题上，人们对ETF基金是有需求的——尤其是对比特币ETF，只不过这种需求很大程度被抑制了。比特币是一种数字资产，而且是世界上第一种数字资产，很多人第一次接触到数字资产这个类别就是通过比特币，区块链领域的所有创新也基本上是围绕着比特币展开的。由于比特币的超高回报率，它也吸引了大量投资者的关注——虽然它的波动性也相当吓人。截至作者发稿时，比特币的币值已经超过45000美元，较五年前上涨了7800%。最近美国的通胀率居高不下，有些投资者（包括企业）已经开始使用虚拟币来对冲通胀。扎克斯投资研究公司（Zacks Investment Research）的ETF研究主任尼娜•米什拉告诉《财富》杂志：“美元的价值有可能会下降，但投资者们认为，黄金和比特币仍然会保持住它们的价值。”
举个例子：加拿大在今年2月批准了该国的首只比特币ETF基金——Purpose Bitcoin ETF（BTCC）。在上市交易的头两个月里，该基金就涨了10亿加元，充分说明了投资者是多么期待这样一只比特币ETF基金。
当然，大家并不需要通过一只ETF基金来购买比特币。作为一名投资者，我们完全可以建立自己的数字钱包，按照自己喜欢的方式买卖虚拟币。我们也能够通过Coinbase、Kraken或者Gemini等虚拟币交易所来交易虚拟币。美国市场上也不乏其他一些比特币金融工具，比如比特币信托等等——更多相关内容将在下文介绍。
不过以上渠道也有一些缺点，例如手续费可能会很高、私钥有丢失的可能，另外，设置数字钱包（更重要的是确保它的安全性）也是一件麻烦事。另外，你也无法在一个标准的经纪账户或者养老账户中持有虚拟币，所以投资比特币、以太币（Ether）等虚拟币对于一般投资者而言还是有难度的。另外，虚拟币也有被犯罪分子骗走的可能，这种情况一旦发生，投资者几乎完全无法挽回损失。
而ETF基金则可以解决所有这些问题，前提是美国证券交易委员会最终能够批准它。
漫长的等待
有人认为，美国在虚拟币ETF的监管方面已经远远落后于时代了——就连美国证券交易委员会的一些内部人也是这样想的。
瑞士、瑞典和德国等国都已经批准了虚拟币的交易所交易产品（ETP）。需要注意的是，ETP是指在交易所交易的金融工具，并非所有的ETP都是ETF。在加拿大今年批准了第一只虚拟币ETF后，各类虚拟币基金后雨后春笋般涌现，比如3iQ CoinShares ETF（BTCQ）和Evolve Bitcoin ETF（EBIT）等等。目前市面上手续费最低的比特币ETF是CI Galaxy Bitcoin ETF（BTCX），年费只有0.95%。这只ETF于今年3月推出，拥有大约2.54亿美元的资产。
今天，加拿大同时推出了三只以太币ETF基金，而且在成交量上遥遥领先，加起来已经超过了$XIU（加拿大最大的ETF基金），其中成交量最大的是$ETHX（银河资本）。虽然听起来很疯狂，但是目前加拿大最活跃的25只ETF里有三分之一都是虚拟币主题的。pic.twitter.com/aWmLhwvwtI
——埃里克•巴尔丘纳斯（@EricBalchunas），2021年4月20日
“在批准这些不同类型的ETF基金上，加拿大监管机构一直走在美国前面。”米什拉说。加拿大最先批准了基于期货的大麻和迷幻药投资产品，而美国在这方面则“更保守些”。
在2017年到2018年间，也就是第一批基金公司集中提交申请的时候，美国证券交易委员会对虚拟币市场是否容易出现欺诈行为，以及对数字资产的托管问题仍然存有疑虑。随着有关公司的日渐成熟，和一些拥有较好声誉的玩家的入局，美国证券交易委员会担忧的这些问题也得到了一定的解决。目前看来最大的问题是，比特币既不是证券，也不是金融衍生品，而是被视为一种商品，因此他理论上不受美国证券交易委员会和商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）监管。这意味着比特币ETF既不用遵守有关披露要求，也没有相应规则来防止恶意行为，而且也没有机制来阻止类似坐盘交易之类的行为。
数字资产研究公司（Digital Asset Research）是一家专门为机构投资者提供虚拟币定价和市场数据服务的研究公司，该公司的首席执行官道格•施文克指出，由于这种情况，虚拟币ETF即出现了某些不寻常的市场行为，美国证券交易委员会与这些公司也没有市场监管协议，也就不能调取数据来调查发生了什么。
比特币ETF的支持者都希望乔•拜登政府的新一任美国证券交易委员会主席根斯勒能够解决这些问题，并且加快比特币ETF的推出进程，毕竟詹斯勒在麻省理工学院（MIT）从事虚拟币与区块链的研究和教学已有数年之久。但出乎意料的是，根斯勒对虚拟币可能给投资者带来的风险是持批判态度的。（本月初，他在接受彭博社采访时称：“虽然我对这项技术持中立态度，甚至对它很着迷……但我在保护投资者的问题上并非持中立态度。”）
施文克对《财富》杂志表示：“我认为归根结底，美国证券交易委员会最担心的还是人为操纵市场的问题。”
扎克斯投资研究公司的米什拉认为，从美国证券交易委员会批准了第一只比特币共同基金来看，比特币期货相对来说似乎更容易获得该委员会的支持。美国证券交易委员会之所以可能会对比特币期货基金更有信心，是因为期货交易是在芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）进行的，芝加哥商品交易所是美国最大的金融衍生品交易市场，受美国商品期货交易委员会监管。“基本上，这种基于期货的模式更能够保护投资者的利益。”
Amplify Transformational Data Sharing ETF（BLOK）基金的基金经理丹•韦斯科夫认为，美国最早有可能今年就会批准比特币期货ETF。“我认为，我们有理由期待，今年第四季度，或者2022年第一季度，比特币期货ETF就会获批。”他对《财富》杂志说。
不过米什拉认为，即便是比特币期货ETF，要想获得监管部门审批，也并非没有阻碍。美国商品期货交易委员会对任何一个市场参与者可以持有的期货合约作出了限制，所以在一只比特币期货ETF增长的过程中，它可能不得不更多地投资于现有的比特币ETP，而不是期货合约本身，而这样可能会提高基金的交易费用。另一方面，期货合约也是会到期的，因此基金经理也需要不时开立新的合约，不管这时比特币的币值是在什么价位上。这就可能导致基金价格与持有资产之间出现缺口。即便如此，韦斯科夫仍然认为：“基于期货的产品，比美国现有的产品可以更好地追踪比特币市场的行情。”
对投资者来说，如果你想投的是一只能够真正交易比特币的ETF基金，那么你可能还要等待很长时间。不过米什拉和韦斯科夫都认为，比特币ETF是有可能会在2022年的某个时间点获批的。以下还有些内容是投资者需要知道的：
我现在就想买比特币基金怎么办？
虽然比特币ETF可能还得一年才可以推出，但投资者现在还是有一些替代品能够选择。虽然从功能上，它们都不能完全替代比特币ETF。
目前，美国投资者最流行的从交易所购买比特币的方式，就是通过Grayscale比特币信托基金（Grayscale Bitcoin Trust），该平台主要追踪CoinDesk比特币价格指数，目前已经集中了近300亿美元资产。虽然它并不是一只ETF基金，但如果你并不想冒直接持有比特币的风险，又想长期从事比特币投资，甚至是想用养老金账户投资比特币，搏一个幸福晚年生活，那么它也不失为一个很好的解决方案。截至8月18日，该基金的12个月回报率略高于272%。
不过，Grayscale比特币信托基金的年费还是比较高的，达到了2%。Grayscale比特币信托基金是一个开放式的私人信托基金。与ETF不同的是，在ETF上市后，投资者可以随时买卖自己的基金份额，而Grayscale比特币信托基金只能够按照资产净值购买份额，在6个月的锁定期后才可以转卖给其他投资者。这种基金的份额不能随时兑现，只可以买卖，因此，供需差异会使其价格与其持有的比特币价值相差很大。比如根据彭博社（Bloomberg）的数据，5月的某一天，Grayscale比特币信托基金的收盘价比比特币的价值低了20.5%，这也是Grayscale公司的高管希望尽快将该信托基金转换成ETF的原因之一。
Grayscale比特币信托基金是美国最大的比特币信托基金，但并不是唯一的一家。今年2月，美国还上市了一只Osprey比特币信托，最高0.79%的年费也比Grayscale比特币信托基金低得多，而且它还提供了一些不同的条款，比如更长的锁定期等。
此外还有前面提到的比特币期货共同基金——Bitcoin Strategy ProFund（它的资产管理公司ProFunds也已经多次向美国证券交易委员会提交过比特币ETF的申请）。这只基金跟踪的是CME CF比特币-美元结算价格指数（CME CF Bitcoin-Dollar US Settlement Price Index），该指数反映了各大主要虚拟币交易所的基准定价数据。目前这只基金的净费用比率为1.15%。为了提高回报率，该基金还将在2022年11月前执行免交易费政策。不过它的毛费用比率较高，为1.47%。
除此之外，投资者也可以考虑间接投资，例如购买从事虚拟币相关业务的公司股票的ETF基金——比如韦斯科夫管理的那只Amplify ETF就属于这种，它的年费为0.71%，年化收益率约为141%。此外还有今年4月上市的VanEck Vectors Digital Transformation ETF（DAPP）基金，年费为0.50%，它投资的是那些有可能从数字资产中获得50%以上收入的公司。不过自从上市以来，该基金在四个月的时间里下跌逾32%（这并不意外，因为该基金上市时，恰好赶上了比特币币值的历史最高点）。此外还有Cathie Wood公司的ARK Next Generation Internet ETF（ARKW）基金等等，这一类的基金通过持有Grayscale比特币信托基金的股份来间接投资比特币。Ark Invest是第一家提前宣布了比特币ETF基金的交易费的公司（0.95%），该公司已经递交了成立比特币ETF基金的申请，不过目前仍未通过监管部门的审批。
当然，如果你决定了要买市面上现有的比特币基金，甚至是将来买一只真正的比特币ETF基金，那么你最好有一颗强大的心脏和稳定的血压，比特币投资不适合胆小的人。光是7月一个月，比特币价格的波动幅度就达到了40.7%。
总之，据彭博社报道，美国各大资产管理公司都认为，比特币ETF基金是很有市场需求的。所以目前，报美国证券交易委员会审批的比特币ETF已经达到了13只。至于谁会先获批，还有待观察。（财富中文网）
译者：朴成奎
With the cryptocurrency market topping $2 trillion on August 20—a single month after Bitcoin plunged below $30,000—speculation is resurfacing yet again on when the U.S. will approve an ETF that can hold the world’s first digital asset and closely track its oscillating price tag.
It’s been eight years since the Winklevoss twins first tried to get approval with the Securities Exchange Commission (SEC) for a novel exchange-traded fund for Bitcoin, back when the currency was selling for under $100. Since then, the price for Bitcoin has swung up and down, even reaching $60,000 at one point earlier this year, and more than 15 asset managers have jumped aboard with their own filings—none of which have been flashed a green light by the U.S. securities regulator. Bloomberg Intelligence analyst James Seyffart has tracked the more than 35 attempts in America since 2013—most of which have been delayed or denied.
At the end of July, asset manager ProFunds took a noteworthy step in the general direction of an SEC-approved Bitcoin ETF when it launched the first Bitcoin futures mutual fund. To be clear, the fund doesn’t hold any Bitcoin—just Bitcoin futures contracts (and sometimes Canadian ETFs and money-market instruments). Gary Gensler, chair of the SEC, said about a week later that the SEC may smile upon a Bitcoin ETF with a similar strategy—statements that would spark a handful of fresh ETF applications.
But what about a fund that actually buys Bitcoin itself and can manage to keep up with its chaotic volatility? Here’s everything investors should know about what’s available now, and when to plan for the U.S. finally getting its own Bitcoin ETF.
Let them have BTC
It’s not surprising why so many asset managers are racing to launch a crypto ETF in the U.S. First of all, there’s already an ETF for pretty much anything you could imagine: corn, gaming, and marijuana, to name a few. There was once even an obesity ETF (with the ticker SLIM), though that—fortunately—was liquidated last year.
ETFs have become increasingly popular among retail investors and institutions alike: They’re a simplified, diversified, accessible, and relatively cheap way to gain exposure to some area of the market. Since assets are pooled, investors can put small sums of money into the fund, and spread it out across the whole market, a specific asset class, or some theme they’re interested in or passionate about. Fees tend to be competitive, and brokerages take care of most of the paperwork. There are also two other key attractive features of the product: tax benefits (capital gains taxes are incurred only when an investor sells) and instantaneous liquidity (ETFs trade intraday, rather than once a day after market close like mutual funds). For all these reasons, investors have been piling more and more money into ETFs. There were $6.5 trillion in assets invested in ETFs at the end of June, according to the Investment Company Institute—that’s a 49% increase from the year prior.
When it comes to cryptocurrency, there’s plenty of pent-up demand for an ETF—and especially one invested in Bitcoin. Bitcoin, as the first digital asset, is typically an investor’s first introduction into the world of digital assets and all the innovation happening on blockchain technology. Bitcoin has garnered a host of attention based on its investment returns, which—while volatile—have been nothing short of astronomical: BTC is trading above $45,000 as I write this, up more than 7,800% from five years ago. Particularly with the spike in inflation rates, some investors (and even companies) are using cryptocurrencies as a way to hedge risk. “The dollar’s value may go down, but investors think that gold and Bitcoin will continue to uphold their value,” Neena Mishra, director of ETF research at Zacks Investment Research, told Fortune.
A look at the enthusiasm in Canada’s first Bitcoin ETF, the Purpose Bitcoin ETF (BTCC), which was approved in February, shows just how anxious investors were to get their hands on this product: It reeled in more than $1 billion in Canadian dollars within its first two months of trading.
Of course, no one needs an ETF to buy Bitcoin. Investors can just create their own digital wallets and buy and sell crypto as they please. They can also purchase their own coins in the spot market at crypto exchanges like Coinbase, Kraken, or Gemini. And some products are already available in the U.S. market, such as trusts—more on that below.
There are some drawbacks to those options: Fees can be high. Private keys can be lost. Making a wallet (or more importantly, securing it) can be a nuisance. You can’t hold crypto in a standard brokerage or retirement account, either, so it can be difficult to incorporate Bitcoin, Ether, or any other coins into a broader portfolio. There’s also the risk of losing it all to a fraudster—with little chance of getting any of it back.
An ETF could help address all of that. That is, if the SEC were to finally approve one.
A long wait
Some argue that the U.S. is lagging far behind when it comes to crypto ETF regulation—even some within the SEC’s own ranks.
Switzerland, Sweden, Germany, and some other countries have approved crypto exchange-traded products (ETPs). Note: An ETP is an investment vehicle that trades on an exchange—not necessarily an ETF. After Canada approved its first crypto ETF earlier this year, it has seen a boom in crypto funds, such as the 3iQ CoinShares ETF (BTCQ) and the Evolve Bitcoin ETF (EBIT). The ETF with the lowest fees available (at 0.95% in annual fees) is the CI Galaxy Bitcoin ETF (BTCX), which launched in March and has some $254 million in assets.
They launched three Ether ETFs at once in Canada today and they're already all over volume leaderboard, collectively trading more than $XIU (canada's biggest ETF) w/ $ETHX (Galaxy) in lead. Crazy aside: ONE THIRD of the Top 25 Most Active ETFs are Crypto. pic.twitter.com/aWmLhwvwtI
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) April 20, 2021
“Canadian regulators have always been ahead of the U.S. in terms of approving these different kind of ETFs,” said Mishra. Canada moved faster to approve futures-based, marijuana, and psychedelic investment products, she said, noting that the U.S. tends to be “more conservative.”
When the first cluster of filings rolled in back in 2017 and 2018, the SEC was tied up on whether the crypto market was susceptible to fraud as well as its skepticism over custody options for the digital assets. As companies have matured and more reputable players entered the space, those concerns have evolved. The big issue now seems to be that because Bitcoin is considered a commodity, and neither a security nor a derivative, it isn’t regulated by the SEC or Commodity Futures Trading Commission (CFTC). That could mean no disclosure requirements, no rules to prevent bad actors, and no barriers to things like proprietary trading.
Should there be some type of unusual market activity, the SEC may not have the market surveillance agreements with these companies to pull data and look into what took place, according to Doug Schwenk, CEO of Digital Asset Research, a cryptocurrency pricing and market data provider for institutional investors.
Advocates for a Bitcoin ETF hoped that Gensler, the Joe Biden–appointed SEC chair, would work through some of the concerns and speed along the process. That seemed like a fair assumption, considering that he had taught about cryptocurrencies and the inner workings of blockchain at MIT for several years. Instead, he seems to have taken a critical stance on the risk the digital coins can pose to investors. (Gensler’s words to Bloomberg earlier this month: “While I’m neutral on the technology, even intrigued…I’m not neutral about investor protection.”)
“I think ultimately the [SEC] is concerned with the market manipulation that may happen,” Schwenk told Fortune.
Bitcoin futures, however, look like they have the SEC’s blessing after the regulator approved the first mutual fund to track them. The SEC may have been more confident in this kind of fund because futures trade on the Chicago Mercantile Exchange (CME), the largest derivatives exchange that is regulated by the CFTC, said Mishra of Zacks Investment Research. “Basically, there is more investment protection in the futures-based format,” she said.
It’s possible that a Bitcoin futures ETF could be approved as early as this year, said Dan Weiskopf, one of the portfolio managers for the Amplify Transformational Data Sharing ETF (BLOK), which is an ETF that primarily holds positions in companies involved in blockchain. “I think there's reasonable expectation for it to be in the fourth quarter, or the first quarter [of 2022],” he told Fortune.
But even a Bitcoin futures ETF may have its own hurdles, according to Mishra. The CFTC sets limits on how many futures contracts any one market participant can own. If a Bitcoin futures fund balloons, it may have to invest more heavily in existing Bitcoin ETPs, rather than the futures contracts themselves, which could make the fund more expensive due to fees. Futures contracts also expire, which will require asset managers to open new contracts at whatever the current price may be, which could lead to a gap between the fund price and its underlying holdings, according to Weiskopf. Even so, “the futures-based product would track much better than what's available currently in the U.S.,” Weiskopf said.
For investors who want an ETF that owns the actual Bitcoin itself, it could still be a long wait. But Mishra and Weiskopf both told me they think it’s possible a Bitcoin ETF will be approved sometime in 2022. In the meantime, here’s what’s available:
On the shelf now
With a Bitcoin ETF likely a year or so away, there are some alternatives available to investors—though none of them will make for an identical replacement.
The most popular way U.S. investors are buying Bitcoin on an exchange is via the Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), which tracks the CoinDesk Bitcoin Price Index and has gathered nearly $30 billion in assets. Although it is not an ETF, the fund can be a good solution for long-term investors who want direct exposure to Bitcoin, and who want to hold their shares in brokerage or retirement accounts. The fund’s 12-month return was higher than 272% on Aug. 18.
Still, GBTC’s annual fee is steep—at 2%. The investment vehicle operates as an open-ended private trust. Unlike an ETF, where investors can instantly buy and sell shares once it's listed, accredited investors buy shares at the net asset value, then resell them to retail investors after a six-month lockup period. The shares can’t be redeemed—only bought and sold—so supply and demand differences can make its price diverge widely from its underlying Bitcoin holdings. On one day of May, GBTC closed at a 20.5% discount from Bitcoin, according to Bloomberg data, which is one of the reasons Grayscale executives say they hope to convert the trust into an ETF.
GBTC is the largest Bitcoin trust, but it’s not the only one. There’s also the Osprey Bitcoin Trust, which launched in February with a much lower annual fee of up to 0.79% and some different terms, like a longer lockup period for accredited investors.
Then there’s the aforementioned Bitcoin futures mutual fund, the Bitcoin Strategy ProFund (asset manager ProFunds has filed applications for a Bitcoin ETF with the SEC on several occasions). This fund will track the CME CF Bitcoin-Dollar US Settlement Price Index, which is a benchmark that aggregates Bitcoin pricing data from major crypto exchanges. This mutual fund currently has a net expense ratio of 1.15%, because it is handing out fee waivers until November 2022 to improve returns; the gross expense ratio is higher—at 1.47%.
Investors could also consider indirect investments, by purchasing ETFs that buy shares of companies involved in crypto, such as the Amplify ETF Weiskopf manages, BLOK, which has fees of 0.71% and has an annualized one-year return of about 141%. VanEck Vectors Digital Transformation ETF (DAPP), which launched in April with annual fees of 0.50%, invests in companies that have the potential of getting 50% of revenue from digital assets. That fund is currently down more than 32% since its inception four months ago (which isn't surprising, given that Bitcoin was trading at an all-time high around the time of its launch). There are also funds like Cathie Wood’s ARK Next Generation Internet ETF (ARKW), which indirectly invests in Bitcoin by holding shares of GBTC. Ark Invest was the first asset manager to announce an intended price (a 0.95% fee) for its Bitcoin ETF filing, which is still awaiting regulatory approval.
Of course, investors who decide to buy into what's currently available—and eventually a true Bitcoin ETF—better be prepared for the chaotic volatility that comes along with exposure to Bitcoin, as it isn’t for the faint of heart. Bitcoin prices swung 40.7% during the 22 business days of July alone.
Either way, asset managers are forecasting quite a bit of investor demand for a Bitcoin ETF, with 13 ETFs in line with SEC-filed applications, according to Bloomberg. We’ll see who gets the seal of approval first.
