“疫苗行情”是否存在？看看英国股市就知道了
疫苗接种进度领先全球，英国市场恢复生机。
在约30%的成年人口至少完成一次接种之后，英国首相鲍里斯•约翰逊于2月22日公布了“解封路线图”，这一举措或将进一步推高跨资产反弹势头。
在近期强势反弹的各大资产中，英镑不得不提。相较于其他主要货币，英镑今年的升值幅度独占鳌头。英国股市也录得超额收益，各大企业享受到了历史级别的融资便利。
对许多在2016年“脱欧公投”后逃离英国的投资者来说，现在购买英国资产似乎成为了更可靠的选择。
法兰克福联合投资（Union Investment）的宏观策略主管迈克尔•赫祖姆说：“由于自脱欧公投以来英国股市的表现一直明显弱于其它地区，我们已经有多年未增持英国股票。”但其目前也在买入富时250指数基金（FTSE 250），同时卖出斯托克指数基金（Eurostoxx Index）。
在经历了三个世纪以来最严重的经济衰退之后，英国经济似乎即将迎来复苏，后文将介绍当前“追赶交易”（catch-up trade）的进展情况。
货币霸权
作为全球最早推出疫苗接种计划的国家之一，英国货币——英镑也已经成为外汇市场最热门的交易品种之一。今年以来，英镑兑美元汇率已经上涨约2.5%。
上周，英镑兑美元汇率自2018年以来首次突破1.40美元关口，其对欧元汇率也同时创下去年3月因为新冠疫情而恐慌触底以来的最高水平。
随着英国与欧元区的货币政策出现分化，英镑升值可能会获得全新支撑。
法国农业信贷银行（Credit Agricole）下属十国集团（G-10）货币研究负责人瓦伦丁•马里诺夫称：“考虑到欧洲央行（ECB）与英国央行（BOE）的政策未来将会脱钩，加上英国央行又效消除了市场的负利率预期，利率市场开始对汇率产生作用。”
由于英国的经济反弹十分强劲，通胀预期也不断上升，其基准债券的收益率进入2021年以来的涨幅也大于欧、美基准债券。
受长期国债利率变化影响，另一项衡量商业周期的指标——收益率曲线（5年期国债和30年期国债的利率之差）也达到2018年以来最陡直的状态，预示经济将会进一步回暖。
富时指数的拥趸
如今，就连英国股市也收获了更多的拥趸。受脱欧影响，英国股市多年来一直被视为全球最不被看好的市场，出逃资金数以十亿计。
美国银行（Bank of America Corp.）在本月的调查显示，看空英国股市的投资者正在减少，10%的受访者表示自己在英国股市持有空单，而三个月前这一数字为34%。
市场情绪回暖的原因则是股价上涨。虽然富时100指数（FTSE 100）今年的表现不如斯托克欧洲600指数（Stoxx Europe 600 Index），但如果以美元计算，则其已经超过欧元区许多股指。
自2020年3月市场触底以来，受英镑升值影响，受本国影响更大的富时250指数的表现一直优于与出口商业绩关系更为密切的富时100指数。
此外，由于（英国公司的）估值比他国公司便宜、股息收益率更高，其在本次行情中的盈利空间可能也更大。
融资便利
如此种种都为英国的借款人提供了便利。作为借贷成本指标，英镑垃圾债券的平均收益率目前为3.8%，处于历史低点附近。
较低的借贷成本也让英镑公司债的发售速度达到五年来最快水平。本月，连锁超市阿斯达集团（Asda Group Ltd.）便展现出了其对英国风险市场的热情，发行了该公司有史以来规模最大的英镑计价公司债券，达22.5亿英镑（合31.5亿美元），募集到的资金则将用于其收购计划。
在计算货币对冲成本后，英镑垃圾债券的收益率已经上升近180个基点，优于欧洲其他国家，对境外投资者而言，较高的收益率也是卖点之一。
Axa Investment Managers的投资组合经理尼古拉斯•特林达德说：“达成脱欧协议、成功推进疫苗接种工作将使很多投资者重新审视英国市场。”该公司管理的资产规模达7580亿英镑（1.1万亿美元）。
投资级债券则是另一番景象。与欧元债券相比，英国债券更容易产生利率风险，加之以英镑计价公司债的期限一般较长，债券收益率上升将会导致其价值受损。今年以来，投资者因此而蒙受的损失创2008年以来新高。（财富中文网）
译者：梁宇
审校：夏林
疫苗接种进度领先全球，英国市场恢复生机。
在约30%的成年人口至少完成一次接种之后，英国首相鲍里斯•约翰逊于2月22日公布了“解封路线图”，这一举措或将进一步推高跨资产反弹势头。
在近期强势反弹的各大资产中，英镑不得不提。相较于其他主要货币，英镑今年的升值幅度独占鳌头。英国股市也录得超额收益，各大企业享受到了历史级别的融资便利。
对许多在2016年“脱欧公投”后逃离英国的投资者来说，现在购买英国资产似乎成为了更可靠的选择。
法兰克福联合投资（Union Investment）的宏观策略主管迈克尔•赫祖姆说：“由于自脱欧公投以来英国股市的表现一直明显弱于其它地区，我们已经有多年未增持英国股票。”但其目前也在买入富时250指数基金（FTSE 250），同时卖出斯托克指数基金（Eurostoxx Index）。
在经历了三个世纪以来最严重的经济衰退之后，英国经济似乎即将迎来复苏，后文将介绍当前“追赶交易”（catch-up trade）的进展情况。
货币霸权
作为全球最早推出疫苗接种计划的国家之一，英国货币——英镑也已经成为外汇市场最热门的交易品种之一。今年以来，英镑兑美元汇率已经上涨约2.5%。
上周，英镑兑美元汇率自2018年以来首次突破1.40美元关口，其对欧元汇率也同时创下去年3月因为新冠疫情而恐慌触底以来的最高水平。
随着英国与欧元区的货币政策出现分化，英镑升值可能会获得全新支撑。
法国农业信贷银行（Credit Agricole）下属十国集团（G-10）货币研究负责人瓦伦丁•马里诺夫称：“考虑到欧洲央行（ECB）与英国央行（BOE）的政策未来将会脱钩，加上英国央行又效消除了市场的负利率预期，利率市场开始对汇率产生作用。”
由于英国的经济反弹十分强劲，通胀预期也不断上升，其基准债券的收益率进入2021年以来的涨幅也大于欧、美基准债券。
受长期国债利率变化影响，另一项衡量商业周期的指标——收益率曲线（5年期国债和30年期国债的利率之差）也达到2018年以来最陡直的状态，预示经济将会进一步回暖。
富时指数的拥趸
如今，就连英国股市也收获了更多的拥趸。受脱欧影响，英国股市多年来一直被视为全球最不被看好的市场，出逃资金数以十亿计。
美国银行（Bank of America Corp.）在本月的调查显示，看空英国股市的投资者正在减少，10%的受访者表示自己在英国股市持有空单，而三个月前这一数字为34%。
市场情绪回暖的原因则是股价上涨。虽然富时100指数（FTSE 100）今年的表现不如斯托克欧洲600指数（Stoxx Europe 600 Index），但如果以美元计算，则其已经超过欧元区许多股指。
自2020年3月市场触底以来，受英镑升值影响，受本国影响更大的富时250指数的表现一直优于与出口商业绩关系更为密切的富时100指数。
此外，由于（英国公司的）估值比他国公司便宜、股息收益率更高，其在本次行情中的盈利空间可能也更大。
融资便利
如此种种都为英国的借款人提供了便利。作为借贷成本指标，英镑垃圾债券的平均收益率目前为3.8%，处于历史低点附近。
较低的借贷成本也让英镑公司债的发售速度达到五年来最快水平。本月，连锁超市阿斯达集团（Asda Group Ltd.）便展现出了其对英国风险市场的热情，发行了该公司有史以来规模最大的英镑计价公司债券，达22.5亿英镑（合31.5亿美元），募集到的资金则将用于其收购计划。
在计算货币对冲成本后，英镑垃圾债券的收益率已经上升近180个基点，优于欧洲其他国家，对境外投资者而言，较高的收益率也是卖点之一。
Axa Investment Managers的投资组合经理尼古拉斯•特林达德说：“达成脱欧协议、成功推进疫苗接种工作将使很多投资者重新审视英国市场。”该公司管理的资产规模达7580亿英镑（1.1万亿美元）。
投资级债券则是另一番景象。与欧元债券相比，英国债券更容易产生利率风险，加之以英镑计价公司债的期限一般较长，债券收益率上升将会导致其价值受损。今年以来，投资者因此而蒙受的损失创2008年以来新高。（财富中文网）
译者：梁宇
审校：夏林
A world-leading vaccine campaign is bringing U.K. markets back to life.
With around 30% of the adult population receiving at least one shot, Prime Minister Boris Johnson is set to announce a roadmap for lifting lockdown on February 22 -- adding fuel to the cross-asset rally.
Among the biggest moves of late: The pound has rallied faster than any other major currency this year. U.K. stocks have been generating outsized gains in dollar terms. Companies have been enjoying a borrowing bonanza that’s looking historic.
For many investors who fled in the aftermath of the 2016 Brexit vote, buying Britain looks like a safer bet today.
“We refrained from being overweight U.K. equities for many years as it has significantly lagged other regions ever since the Brexit referendum,” said Michael Herzum, head of macro strategies at Union Investment in Frankfurt. He’s now buying the FTSE 250 while selling the Eurostoxx Index.
As the U.K. economy looks poised for a recovery after the worst recession in three centuries, here’s how the catch-up trade is playing out.
Currency Supremacy
As the country delivers one of the fastest immunization programs in the world, the pound is one of the hottest trades in currency markets -- gaining around 2.5% against the dollar this year.
Just last week, it breached the $1.40 threshold for the first time since 2018, while surging to the strongest versus the euro since the depths of the pandemic panic last March.
The sterling rally may now have fresh legs, as the U.K.-euro area monetary path diverges.
“Rates markets are starting to price in a future decoupling between the ECB and the BOE policy outlook, helped by the BOE effectively killing market speculation on negative rates,” said Valentin Marinov, head of G-10 currency research at Credit Agricole.
The yield on benchmark U.K. bonds has also risen faster than European peers and U.S. Treasuries in 2021, as markets price in a strong economic rebound and rising inflation expectations.
Another gauge of the business cycle signals more good news. The nation’s yield curve -- as measured by the difference between the rates on five and 30-year debt -- is the steepest since 2018 led by moves in longer maturities.
FTSE Fans
Even U.K. stocks are finding more love these days. For years billions have fled the Brexit-lashed market -- dubbed the least-loved region in the world.
Now, negative bets are on the wane, according to this month’s Bank of America Corp. survey. A net 10% of respondents have bearish positioning compared with 34% three months ago.
Sentiment is following price. While the FTSE 100 is lagging the Stoxx Europe 600 Index this year, on a dollar basis the index is besting a slew of companion gauges in the region.
The rise in the British currency has been driving the outperformance of the more domestically exposed FTSE 250 against the exporters-geared FTSE 100 since the market bottom in March 2020.
And there may be more juice left in the rally yet with valuations that are cheaper and dividend yields higher than global peers.
Borrowing Bonanza
All this is helping U.K borrowers. At 3.8%, the average yield on sterling junk bonds, an indication of borrowing costs, is hovering near all-time lows.
That’s pushing sales of corporate bonds in sterling to the fastest annual start in five years. Supermarket chain Asda Group Ltd. showed market hospitality for U.K. risk this month, pricing the largest-ever corporate bond in the British currency at 2.25 billion pounds ($3.15 billion), as part of its buyout financing.
Sterling junk debt offers a yield pick-up of almost 180 basis points after currency-hedging costs are taken into account and have outperformed peers in Europe -- a selling point for investors outside the country.
“A Brexit deal and the vaccine success means a lot of investors are starting to revisit,” the U.K. market, said Nicolas Trindade, a portfolio manager at Axa Investment Managers, which manages 758 billion pounds ($1.1 trillion).
It’s a different story for investment-grade securities that are more prone to rate risk than their euro counterparts. The longer average duration on sterling corporate debt means it suffers as gilt yields rise -- for investors that’s inflicted the biggest year-to-date loss since 2008.
