马斯克的豪赌：入局币圈可能使特斯拉蒙受巨大损失
特斯拉仍然未从销售汽车和电池的核心业务中获利。而它的最新动作——入局比特币并不会带来投资者们渴望的稳定，相反，只会带来更大的风险和波动。如果比特币的价格从当前创纪录的高位再度跳水，跌幅可能会给特斯拉稍有起色的盈利能力带来重重一击。
早在特斯拉公布最新一季令人瞠目结舌的财报之前，马斯克对比特币的青睐就为这一“元老”级的加密货币带来了新的热度，使比特币粉丝们的信念比以往任何时候都更加坚定，还吸引了新的“投资者”。 1月29日，马斯克在他Twitter上的个人资料中添加了“#Bitcoin”的标签，这一公然的背书使比特币的价格当天就暴涨了20％。六周以前，马斯克曾在推特上和企业分析软件公司微策略（MicroStrategy）的首席执行官迈克尔•塞勒（Michael Saylor）交流过，该公司一直将投资比特币作为获益的核心战略，并以此著称。塞勒的建议是：“如果您想为股东带来更大的收益，请将特斯拉的决算表单位从美元换算成比特币（#BTC）”。 “随着时间的推移，它将涨到一万亿美元。”
那时，马斯克似乎并未买账。“这么大的交易能有戏吗？”他问塞勒。但是在2月8日发布的特斯拉年报中，马斯克加入了塞勒的队伍，扬起了对比特币的狂热，并提高了比特币被重新发现的声望。马斯克透露，特斯拉刚刚用公司的现金购买了15亿美元的比特币。在他一早发布财报后的一个小时内，比特币就飙升了23％，达到创纪录的48,000美元，然后在2月9日上午7:30跌至46,500美元。但这看起来充满风险的豪赌似乎并没有打击投资者的信心：特斯拉的股票上涨了约1％，几乎达到历史最高水平。
然而，这一消息并没有像往常一样，得到特斯拉在华尔街的大股东、巴伦资本(Baron Capital)创始人罗恩•巴伦（Ron Baron）的赞赏。在美国CNBC的一份声明中，巴伦引用莎翁的名句，不无讽刺地对币圈表达了“微弱的赞美”，透露着明褒暗贬的态度，宣称“我相信，特斯拉购买比特币是出于诸多考量，抱着学习的态度，我愿闻其详。”
特斯拉在财报中给出了一种解答，称此举之意在“进一步使公司的现金收益最大化，并分散投资”。事实上，和大多数公司一样，特斯拉从它各项投资中获得的收益微不足道，而这些投资本身近来已变得愈发庞大。去年，巨大的股票和债券入账将特斯拉的现金储备从6.5美元增加到194亿美元，但其投资所得只有3000万美元。特斯拉表示，它不需要这15亿美元来追加物资或支付日常开销，并且在购买比特币后，仍有大量的“现金流”来经营业务。
问题是：将赌注压在比特币这一风险系数堪称王者、又尚未表现出实际用途、甚至可能永远都找不到实际用途的不稳定资产上，会使特斯拉本就不明晰的未来财务状况变得更加模糊。特斯拉持有的比特币不会像现金一样，被当作一笔“投资”列入公司的决算表。相反，在数字资产的管理制度下，它们被归为一类“无限期无形资产”。这一类资产不同于工厂或实验室的产品，不包括任何人力，也没有制造出任何实物。但它包含专利，商标，客户清单以及其他一些看不见、摸不着，但能带来诸如增加收入，降低成本或价值增值等好处的无形之物。会计专家杰克•西耶尔斯基（Jack Ciesielski）说：“无形资产有望在未来给我们带来惊喜。”
用比特币取代以往的现金、实现“收益最大化”的目标也就意味着，马斯克押注这些数字货币将继续保值，在其电动汽车和电池业务之外，又创造了一项新的利润来源。最近，这笔下注对微策略的股票十分利好。这家智能软件公司最近宣布，它现在持有7050万比特币，购入时的均价为16,000美元，总价为11.25亿美元。今天，比特币的价格几乎翻了三倍，达到43,000美元。比特币的繁荣也拉动了微策略的股票：自第三季度末以来，该公司的股价上涨了六倍，市值增加了60亿美元。
正如西耶尔斯基所指出的那样，根据无形资产的会计准则，当这些资产的价值下降，其所有者的收益便会受到打击。但是，如果其价值增加，也不能将其纳入账面收益。因此，在每个季度，如果比特币暴跌，特斯拉必须在公司账上记下这笔“资产减值”。比特币价格下跌可能会造成多大损失？2020年，特斯拉的税前利润仅为11.15亿美元。这个数字还包括了出售碳排放额度带来的15.80亿美元的额外收入——而马斯克自己也承认，这笔红利只是暂时的。也就是说，其基本的汽车业务亏损了4.26亿美元。
特斯拉的命运在去年下半年确实有所改善，在获得碳额度红利后，它的收入为9.14亿美元。假设到今年第二季度，它的资产达到相同数值——不包括其持有的比特币。我们不知道特斯拉购买比特币时的均价是多少。但是根据该公司财报的数据，它是在一月购买的，因此合理的推算大概是35,000美元。截至2月9日，比特币的价格跃升至46,500美元，到目前为止，特斯拉的获利已超过30％，而这主要是由马斯克用实际行动为比特币背书带来的。
现在，假设比特币出现像去年10月初那样，从近46,500美元暴跌至10,500美元的情况。如果以35,000美元的购价估算，则这笔70％的暴跌会使特斯拉承受10.5亿美元的损失。它微弱但仍有希望的9.14亿美元利润将化为1.36亿美元的亏损。从2019年6月到2020年秋季，比特币的平均价格为10,500美元，实际上，它已在短期内保持过稳定。而纵观比特币的历史，大起大落正是其一贯的风格。 2017年，它的价格从2000美元跃升至20,000美元，然后在2019年1月急转直下，跌至3400美元，只有辉煌时期的三分之一。
再强调一遍，只要特斯拉将比特币列入公司账目，那么在其价格起伏中，就只能记录损失，不能记录获利。只有当它以高于买入时的价格卖掉比特币时，才能记为获利。而西耶尔斯基说：“如果他抛售比特币，哪怕只有10％，也可能使比特币的价格进一步下跌，就像他这次购买推动价格上涨一样。” “获得更高账面收益的唯一方法是卖掉一些比特币。但他就像自己给自己创设了一个GameStop式的悖论。”他的买入使得比特币升值，而当他开始抛售——即使这让他大赚，也会传递出与之相反的讯号，即让它下跌。
马斯克是一位很有远见的人。但他有没有进一步开拓一下思维，想一想，一旦他开始从比特币中获利，会发生什么？或者，一旦比特币这一教科书级的泡沫破灭——毕竟它集齐了“泡沫”所有的典型特征——又会对特斯拉造成什么样的损失？（财富中文网）
编译：陈聪聪
特斯拉仍然未从销售汽车和电池的核心业务中获利。而它的最新动作——入局比特币并不会带来投资者们渴望的稳定，相反，只会带来更大的风险和波动。如果比特币的价格从当前创纪录的高位再度跳水，跌幅可能会给特斯拉稍有起色的盈利能力带来重重一击。
早在特斯拉公布最新一季令人瞠目结舌的财报之前，马斯克对比特币的青睐就为这一“元老”级的加密货币带来了新的热度，使比特币粉丝们的信念比以往任何时候都更加坚定，还吸引了新的“投资者”。 1月29日，马斯克在他Twitter上的个人资料中添加了“#Bitcoin”的标签，这一公然的背书使比特币的价格当天就暴涨了20％。六周以前，马斯克曾在推特上和企业分析软件公司微策略（MicroStrategy）的首席执行官迈克尔•塞勒（Michael Saylor）交流过，该公司一直将投资比特币作为获益的核心战略，并以此著称。塞勒的建议是：“如果您想为股东带来更大的收益，请将特斯拉的决算表单位从美元换算成比特币（#BTC）”。 “随着时间的推移，它将涨到一万亿美元。”
那时，马斯克似乎并未买账。“这么大的交易能有戏吗？”他问塞勒。但是在2月8日发布的特斯拉年报中，马斯克加入了塞勒的队伍，扬起了对比特币的狂热，并提高了比特币被重新发现的声望。马斯克透露，特斯拉刚刚用公司的现金购买了15亿美元的比特币。在他一早发布财报后的一个小时内，比特币就飙升了23％，达到创纪录的48,000美元，然后在2月9日上午7:30跌至46,500美元。但这看起来充满风险的豪赌似乎并没有打击投资者的信心：特斯拉的股票上涨了约1％，几乎达到历史最高水平。
然而，这一消息并没有像往常一样，得到特斯拉在华尔街的大股东、巴伦资本(Baron Capital)创始人罗恩•巴伦（Ron Baron）的赞赏。在美国CNBC的一份声明中，巴伦引用莎翁的名句，不无讽刺地对币圈表达了“微弱的赞美”，透露着明褒暗贬的态度，宣称“我相信，特斯拉购买比特币是出于诸多考量，抱着学习的态度，我愿闻其详。”
特斯拉在财报中给出了一种解答，称此举之意在“进一步使公司的现金收益最大化，并分散投资”。事实上，和大多数公司一样，特斯拉从它各项投资中获得的收益微不足道，而这些投资本身近来已变得愈发庞大。去年，巨大的股票和债券入账将特斯拉的现金储备从6.5美元增加到194亿美元，但其投资所得只有3000万美元。特斯拉表示，它不需要这15亿美元来追加物资或支付日常开销，并且在购买比特币后，仍有大量的“现金流”来经营业务。
问题是：将赌注压在比特币这一风险系数堪称王者、又尚未表现出实际用途、甚至可能永远都找不到实际用途的不稳定资产上，会使特斯拉本就不明晰的未来财务状况变得更加模糊。特斯拉持有的比特币不会像现金一样，被当作一笔“投资”列入公司的决算表。相反，在数字资产的管理制度下，它们被归为一类“无限期无形资产”。这一类资产不同于工厂或实验室的产品，不包括任何人力，也没有制造出任何实物。但它包含专利，商标，客户清单以及其他一些看不见、摸不着，但能带来诸如增加收入，降低成本或价值增值等好处的无形之物。会计专家杰克•西耶尔斯基（Jack Ciesielski）说：“无形资产有望在未来给我们带来惊喜。”
用比特币取代以往的现金、实现“收益最大化”的目标也就意味着，马斯克押注这些数字货币将继续保值，在其电动汽车和电池业务之外，又创造了一项新的利润来源。最近，这笔下注对微策略的股票十分利好。这家智能软件公司最近宣布，它现在持有7050万比特币，购入时的均价为16,000美元，总价为11.25亿美元。今天，比特币的价格几乎翻了三倍，达到43,000美元。比特币的繁荣也拉动了微策略的股票：自第三季度末以来，该公司的股价上涨了六倍，市值增加了60亿美元。
正如西耶尔斯基所指出的那样，根据无形资产的会计准则，当这些资产的价值下降，其所有者的收益便会受到打击。但是，如果其价值增加，也不能将其纳入账面收益。因此，在每个季度，如果比特币暴跌，特斯拉必须在公司账上记下这笔“资产减值”。比特币价格下跌可能会造成多大损失？2020年，特斯拉的税前利润仅为11.15亿美元。这个数字还包括了出售碳排放额度带来的15.80亿美元的额外收入——而马斯克自己也承认，这笔红利只是暂时的。也就是说，其基本的汽车业务亏损了4.26亿美元。
特斯拉的命运在去年下半年确实有所改善，在获得碳额度红利后，它的收入为9.14亿美元。假设到今年第二季度，它的资产达到相同数值——不包括其持有的比特币。我们不知道特斯拉购买比特币时的均价是多少。但是根据该公司财报的数据，它是在一月购买的，因此合理的推算大概是35,000美元。截至2月9日，比特币的价格跃升至46,500美元，到目前为止，特斯拉的获利已超过30％，而这主要是由马斯克用实际行动为比特币背书带来的。
现在，假设比特币出现像去年10月初那样，从近46,500美元暴跌至10,500美元的情况。如果以35,000美元的购价估算，则这笔70％的暴跌会使特斯拉承受10.5亿美元的损失。它微弱但仍有希望的9.14亿美元利润将化为1.36亿美元的亏损。从2019年6月到2020年秋季，比特币的平均价格为10,500美元，实际上，它已在短期内保持过稳定。而纵观比特币的历史，大起大落正是其一贯的风格。 2017年，它的价格从2000美元跃升至20,000美元，然后在2019年1月急转直下，跌至3400美元，只有辉煌时期的三分之一。
再强调一遍，只要特斯拉将比特币列入公司账目，那么在其价格起伏中，就只能记录损失，不能记录获利。只有当它以高于买入时的价格卖掉比特币时，才能记为获利。而西耶尔斯基说：“如果他抛售比特币，哪怕只有10％，也可能使比特币的价格进一步下跌，就像他这次购买推动价格上涨一样。” “获得更高账面收益的唯一方法是卖掉一些比特币。但他就像自己给自己创设了一个GameStop式的悖论。”他的买入使得比特币升值，而当他开始抛售——即使这让他大赚，也会传递出与之相反的讯号，即让它下跌。
马斯克是一位很有远见的人。但他有没有进一步开拓一下思维，想一想，一旦他开始从比特币中获利，会发生什么？或者，一旦比特币这一教科书级的泡沫破灭——毕竟它集齐了“泡沫”所有的典型特征——又会对特斯拉造成什么样的损失？（财富中文网）
编译：陈聪聪
Tesla still isn't making money from its core business of selling cars and batteries. Its new foray into Bitcoin will bring not the stability investors crave, but still more risk and volatility. If Bitcoin takes another big dive from its record heights, the drop could trample Tesla's ascent towards profitability.
Even before the jaw-dropper in Tesla's new 10K filing, Elon Musk's affection for Bitcoin brought a fresh buzz to the flagship cryptocurrency, inspiring fans to believe more ardently than ever, and attracting a rush of new "investors." On January 29, Musk added "#Bitcoin" to his Twitter bio, an endorsement that sent its price 20% higher that day. Six weeks earlier, Musk had fielded a tweet from Michael Saylor, CEO of software vendor MicroStrategy, who's famously made amassing Bitcoin central to his strategy for enriching investors. "If you want to do your shareholders a favor, convert $TSLA's balance sheet to from USD to #BTC," Saylor exhorted. "In time, it would grow to become a $1 trillion favor."
In the moment, Musk didn't seem sold. "Are such large transactions even possible?" he queried Saylor. But in Tesla's annual report, released on February 8, Musk joined the Saylor bandwagon, stirring the Bitcoin craze and enhancing its newfound respectability in the process. Musk disclosed that Tesla just used its corporate cash to buy $1.5 billion in the digital coins. In the hour following the early-morning filing, Bitcoin surged as much as 23% to a record $48,000, before retreating to $46,500 in by 7:30 AM on February 9. What might seem like a zany bet didn't faze most Tesla investors, who lifted its shares around 1%, to within whisker of its all-time high.
The news, however, did not elicit the usual kudos from major Tesla investor and its leading raisonneur on Wall Street, Ron Baron of Baron Capital. In Shakespearean terms, Baron damned the Bitcoin gambit "with faint praise" in a statement to CNBC, declaring that "I'm sure a lot of thought went into the Bitcoin purchase by Tesla, and I look forward to learning the rationale."
In the 10K, Tesla provided an answer, stating that the purpose is "to further maximize and diversify our returns on cash." Indeed, Tesla, like most companies, is earning puny interest income on its war chest, and that war chest has recently grown huge. Last year, big equity and bond offerings swelled its cash horde from $6.5 to $19.4 billion, but Tesla booked just $30 million in interest. Tesla stated that it doesn't need the $1.5 billion to buy supplies or pay routine bills, and after purchasing the Bitcoin, has plenty of "liquidity" left over for running its businesses.
The problem: Loading up on the king of all volatile assets that hasn't yet, and may never find a practical use, renders Tesla's already hard-to-call financial future even foggier. The Bitcoin holdings won't be called investments on Tesla's balance sheet, like cash. Instead, under the regime governing digital assets, they're classified as "indefinite life intangible assets." That category includes items that unlike factories or labs don't host workers or make things. It encompasses patents, trademarks, customer lists and other items you can't touch or walk into that are supposed to provide such benefits as increasing revenues, lowering costs, or gaining in value. "Intangible assets are expected to produce good things in the future," says accounting expert Jack Ciesielski.
The goal of using Bitcoin to "maximize returns" on what was formerly cash means that Musk is betting the coins will keep waxing in value, creating a new source of profits beyond EVs and batteries. That wager's done great things recently for MicroStrategy's stock. The intelligence software provider recently announced that it now holds 70.5 million Bitcoin that it bought at an average price of $16,000 for a total of $1.125 billion. Today the coins are worth almost three times that number at $43,000. MicroStrategy's shares rode the Bitcoin boom, jumping six-fold since the end of Q3, and adding $6 billion in market cap.
As Ciesielski points out, the accounting rules for intangible assets require owners to take a hit to earnings if their value declines. But it bars them from booking gains if values increase. Hence, in each quarter, Tesla must book an "impairment" charge if Bitcoin tumbles. How much damage could a drop inflict? In 2020, Tesla earned just $1.115 billion before taxes. But that number included a windfall of $1.580 billion from selling carbon tax credits, a benefit Musk acknowledges will be short-lived. Its basic car business posted a loss of $426 million.
Tesla's fortunes did improve in the second half of last year, when it earned $914 million after the carbon credits. Let's assume that it makes the same amount through Q2 of this year, excluding its Bitcoin holding. We don't know the average price Tesla paid for its Bitcoin. But according to the 10K, it made the purchases in January, so a fair estimate is probably around $35,000. Bitcoin's jump to $46,500 as of February 9 gives Tesla a 30%-plus profit so far, largely created by Musk's vote of confidence.
Now let's take the scenario where the cryptocurrency retreats from nearly $46,500 to its price of $10,500 in early October. That 70% decline from Tesla's estimated purchase price of $35,000 would pound Tesla with an impairment charge of $1.050 billion. Its narrow but promising profit of $914 million would dissolve into a $136 million loss. At $10,500, Bitcoin would be selling at its average price from June of 2019 to the fall of 2020, when for a brief period, it actually found stability. And a history of huge spikes and steep declines are part of the Bitcoin pattern. In 2017, it jumped from $2000 to $20,000, then nosedived to $3400 by January of 2019. That's one-third the price in our steep-fall case.
Once again, Tesla can book losses but not profits on Bitcoin's fluctuations, as long as it holds the cryptocurrency on its books. It can only show a profit by selling the coins at higher prices than it paid. "Even if he sells 10%, that could drive the price of Bitcoin far down, just as this purchase drove it way up," says Ciesielski. "The only way to get a higher return on his cash is to sell some. But he's like his own GameStop chatroom." Selling coins even at a profit the would send the opposite message from the ringing endorsements that have helped recharge Bitcoin. Elon Musk is a great visionary. Did his vision extend to wondering what happens if he starts taking Bitcoin profits? Or the damage to Tesla if a phenomenon that bearing all the earmarks of a classic bubble explodes?
