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竞争对手提出收购请求,让这家公司看到了新机会

竞争对手提出收购请求,让这家公司看到了新机会

王波非(Phil Wahba) 2021-01-24
ODP想趁机卖掉零售业务。

多年来,ODP[原欧迪办公(Office Depot)]一直在想方设法减少对零售业务的依赖,希望阻止因为消费者转为线上购物或从竞争对手购买办公用品所导致的日益严重的长期销售下滑。

2017年,在首席执行官格里·史密斯的领导下,欧迪办公正式确定了其战略改造计划,除了多年来的日常业务以外,例如向日常消费者销售纸笔和文件夹等商品,公司将加大投入,向商业客户提供更高价值的服务。

这个商业服务部门提供技术、拷贝和打印服务,以及向公司供应清洁用品和办公家具等。2015年,该部门与零售部门为ODP贡献的收入相当,均为约60亿美元。但到2019年,商业服务部门的销售额比零售业务多了近10亿美元。

所以,ODP虽然拒绝了主要竞争对手史泰博(Staples)在上周提出的21亿美元的收购要约,但却留下了悬念,这并不令人意外。这已经是双方数十年的竞争过程中,史泰博第三次提出收购要约。在并购谈判过程中,最开始拒绝是惯用的手段。但ODP的答复中提出了一条建议:考虑只收购我们的零售业务,或者创建一家合资公司,合并两家公司的零售部门。

这样做有什么好处?这样可以减少交易被监管部门否决的风险,避免重蹈2016年的覆辙。史泰博从1996年到2016年一直希望收购欧迪办公。2017年,史泰博被私募股权基金Sycamore Partners收购。史泰博最后一次尝试提出了55亿美元的价格,但众所周知,该笔交易最终被美国反垄断监管部门叫停,原因是该交易将减少大型企业办公用品合同的竞争。

史泰博也认识到收购交易被监管部门否决的风险,因此它在上周的收购计划中表示,将在收购完成后出售ODP的IT管理公司CompuCom或其企业对企业业务。所以ODP建议两家公司这一次将事情变得更简单,以避免太多麻烦。

ODP的董事长约瑟夫·瓦萨洛佐在写给Sycamore的一封信中表示:“我们认为仅交易零售业务面临的监管风险,远低于贵方提议的交易方案。”这封信于1月18日被提交给监管部门。

他补充说:“然而,我们不打算参与贵方提出的交易,因为历史已经证明,这种交易可能要经过漫长的监管审批流程,而且代价高昂,还不能够保证成功。”

以零售业务为重点的交易符合ODP的设计:该公司在去年6月变更公司名称并将其改为控股公司时,已经明确了发展重心。ODP的部门包括欧迪办公连锁店。

虽然欧迪办公在2013年收购了OfficeMax,但其实体零售业务却在持续萎缩。去年,公司关闭了73家门店,后来有数百家门店停业。公司对剩余门店进行了改造,在部分门店增加了共享办公空间,并将其作为电子商务业务的关键节点。(史泰博也有类似的措施。)

但公司的零售业务仍然在持续下滑。上个季度,欧迪办公的零售销售额只减少了3%,降幅低于其商业服务部门,原因是许多公司因为疫情而减少了支出。但长期趋势依旧表明,零售业务在短期内不会实现增长。此外,两家公司合并零售业务可以帮助新成立的零售实体降低成本,解决零售部门多年来从宏观层面持续下滑的问题。

瓦萨洛佐表示:“我们将继续执行‘最大化B2B’重组计划,该计划已经初见成效。ODP希望继续推进该方案。”(财富中文网)

翻译:刘进龙

审校:汪皓

多年来,ODP[原欧迪办公(Office Depot)]一直在想方设法减少对零售业务的依赖,希望阻止因为消费者转为线上购物或从竞争对手购买办公用品所导致的日益严重的长期销售下滑。

2017年,在首席执行官格里·史密斯的领导下,欧迪办公正式确定了其战略改造计划,除了多年来的日常业务以外,例如向日常消费者销售纸笔和文件夹等商品,公司将加大投入,向商业客户提供更高价值的服务。

这个商业服务部门提供技术、拷贝和打印服务,以及向公司供应清洁用品和办公家具等。2015年,该部门与零售部门为ODP贡献的收入相当,均为约60亿美元。但到2019年,商业服务部门的销售额比零售业务多了近10亿美元。

所以,ODP虽然拒绝了主要竞争对手史泰博(Staples)在上周提出的21亿美元的收购要约,但却留下了悬念,这并不令人意外。这已经是双方数十年的竞争过程中,史泰博第三次提出收购要约。在并购谈判过程中,最开始拒绝是惯用的手段。但ODP的答复中提出了一条建议:考虑只收购我们的零售业务,或者创建一家合资公司,合并两家公司的零售部门。

这样做有什么好处?这样可以减少交易被监管部门否决的风险,避免重蹈2016年的覆辙。史泰博从1996年到2016年一直希望收购欧迪办公。2017年,史泰博被私募股权基金Sycamore Partners收购。史泰博最后一次尝试提出了55亿美元的价格,但众所周知,该笔交易最终被美国反垄断监管部门叫停,原因是该交易将减少大型企业办公用品合同的竞争。

史泰博也认识到收购交易被监管部门否决的风险,因此它在上周的收购计划中表示,将在收购完成后出售ODP的IT管理公司CompuCom或其企业对企业业务。所以ODP建议两家公司这一次将事情变得更简单,以避免太多麻烦。

ODP的董事长约瑟夫·瓦萨洛佐在写给Sycamore的一封信中表示:“我们认为仅交易零售业务面临的监管风险,远低于贵方提议的交易方案。”这封信于1月18日被提交给监管部门。

他补充说:“然而,我们不打算参与贵方提出的交易,因为历史已经证明,这种交易可能要经过漫长的监管审批流程,而且代价高昂,还不能够保证成功。”

以零售业务为重点的交易符合ODP的设计:该公司在去年6月变更公司名称并将其改为控股公司时,已经明确了发展重心。ODP的部门包括欧迪办公连锁店。

虽然欧迪办公在2013年收购了OfficeMax,但其实体零售业务却在持续萎缩。去年,公司关闭了73家门店,后来有数百家门店停业。公司对剩余门店进行了改造,在部分门店增加了共享办公空间,并将其作为电子商务业务的关键节点。(史泰博也有类似的措施。)

但公司的零售业务仍然在持续下滑。上个季度,欧迪办公的零售销售额只减少了3%,降幅低于其商业服务部门,原因是许多公司因为疫情而减少了支出。但长期趋势依旧表明,零售业务在短期内不会实现增长。此外,两家公司合并零售业务可以帮助新成立的零售实体降低成本,解决零售部门多年来从宏观层面持续下滑的问题。

瓦萨洛佐表示:“我们将继续执行‘最大化B2B’重组计划,该计划已经初见成效。ODP希望继续推进该方案。”(财富中文网)

翻译:刘进龙

审校:汪皓

For years, ODP, né Office Depot, has sought to reduce its reliance on retail in the hopes of arresting a long, gradual sales decline as consumers have gone online or turned to rivals to get their office supplies.

In 2017, under CEO Gerry Smith, Office Depot formalized its strategic reinvention, looking to move well beyond what had been its bread-and-butter business for years—selling commodities like paper, pens, and folders to everyday consumers—and making a much bigger play in higher-value services for business customers.

That division, called its business services unit, offers things like tech, copy, and print services, along with cleaning supplies and office furniture to companies. In 2015 that segment and retail were roughly on par in terms of revenue for ODP at around $6 billion. But by 2019, business services generated almost a billion more in sales.

So it's not surprising that ODP has replied to last week's unsolicited $2.1 billion acquisition offer from archrival Staples—its third in their decades of competition—by saying no thanks, but with a twist. An initial rejection is par for the course in mergers and acquisition negotiations. But ODP's reply came with a suggestion: Consider buying our retail business only or creating a joint venture combining both companies' retail units.

The upside? There would be less risk of regulators shooting them down again as they did in 2016. Staples, owned by private equity firm Sycamore Partners since 2017, tried to buy Office Depot in 1996 and 2016. That last attempt, a $5.5 billion offer, famously ended when U.S. antitrust regulators nixed the deal, saying it would reduce competition for large corporate office supplies contracts.

Acknowledging the risk of a regulatory block, Staples suggested in its overture last week that it would sell ODP's IT management company CompuCom or its business-to-business unit post-acquisition. So ODP suggested the companies make things simpler this time out and save themselves a lot of aggravation.

"We believe the regulatory risk of pursuing a retail-only transaction to be significantly lower than your proposed transaction," Joseph Vassalluzzo, ODP chairman, wrote in a letter to Sycamore filed on January 18 with regulators.

"What we do not plan to do, however, is engage in a transaction that, as history has shown, would likely result in a prolonged and expensive regulatory review process with no guarantee of success," he added.

A retail focused deal would be consistent with ODP's designs: The company made its emphasis even clearer last June when it renamed the corporation ODP and turned it into a holding company, whose divisions include the Office Depot chain.

Office Depot's physical retail presence has withered, despite having bought OfficeMax in 2013. In the past year it has closed 73 stores, following hundreds of closures. It has overhauled remaining locations, including adding shared workspaces at some and using them as crucial nodes in its e-commerce operations. (Staples has made similar moves.)

But retail continues to slip for the company. Retail sales at Office Depot fell only 3% last quarter, a smaller drop than its business services unit saw, as many companies pulled back because of the pandemic. Still, the longer term trajectory suggests that retail won't be a growth category anytime soon. What's more, a combination would help any new retail entity cut costs and manage what has been a segment in decline at a macro level for years.

"We continue to implement our ‘Maximize B2B’ restructuring plan, which is already delivering results," Vassalluzzo wrote. "ODP intends to push forward with this initiative."

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