股市市值高度集中，是否预示崩盘的到来？

微软、苹果、谷歌、亚马逊和Facebook的市值总和自2013年以来增加了4.4万亿美元，如今是标普500市值最大的5只股票。

这一巨大增长意味着，仅这5家公司的市值便占到标普500总市值的18%还要多。这一巨大增幅也意味着这些公司如今可以影响到整个股市的表现。从标普道琼斯指数看，标普500在2019年的收益率是31%，而其中超过20%来自于这5只科技股。

这种少数股票能够占据主导优势的现象会让一些投资者感到担忧。如果这些公司开始抛售，股市会变成什么样？其他的股票是否都在随着标普水涨船高，还是股市只是受到了少数股票的推动？

我们切不能忘记，标普500股市市值增加高度集中于某些企业只是一个特征，而不是缺陷。在市值加权指数中，大多数市值增额必然都将来自于那些最大的公司，但这并不意味着小公司股票的价格没有上涨，只是它们没有能力影响整个市场。

市场宽度便可以用来衡量上涨股票数量对比下跌股票数量的情况，从而了解市场中上涨和下跌的股票到底有多少。在上个世纪90年代末网络泡沫破灭之际，股市和纽交所涨跌线出现了明显的分层，而该涨跌线只是用来衡量上涨股票对下跌股票的数量比率。

涨跌线大幅下探而股市则在继续上扬的事实便有力地证明，仅有少数大公司股票在支撑股市。这也是后续会出现熊市的一个明确警告信号。

让我们再来看看2013年以来采用同样指标的统计图：

分层并不明显，但涨跌线在大多数情况下展现了股市的上扬态势。这幅图告诉我们，中小企业的股价也在上扬。这种测量方法并不能告诉人们具体应该何时入市和出市，但它能够帮助人们理解股市的基本健康状况。

这并非是什么新特征

标普500市值向顶级公司集中的趋势在最近几年越发明显，但当我们回顾历史数据时，这并非是什么新特征。以下是标普500指数市值最高的10只股票自上个世纪80年代以来每个10年之初的表现：

这个表所展现的一个明显事实在于，其顶端企业的替换率相当之高。每隔十年，至少有5到6家新公司的名字会出现在这个列表顶端。如今，霸占列表最顶端的都是科技公司，但80年代初则是能源公司的天下。

过去跻身列表前十的多只股票也曾出现过十分惨烈的修正现象。通用电气自2000年夺得头筹之后市值下跌超过50%。花旗和AIG也曾在世纪之交出现在了这一列表之上，自那之后则分别下跌了73%和95%。埃克森美孚在2010年是标普500市值最高的股票。自那之后，公司股票的表现较整个指数差了近250%。

如今排名前十公司的市值占标普500总市值的25%，这个比例看起来很高，但这个现象在1980年便已存在。如果我们再看看1980年之前的数据，市值甚至更为集中。1965年，AT&T占据了该指数市值的近8%，通用汽车占到了近7%，排名前十的企业占到了总市值的34%。在上个世纪60年代初，排名前十企业占标普500总市值的比例曾一度超过了50%。

公司在标普的平均寿命在60年代约为60年，如今这个数字接近20年，这是合并、中断和破产共同作用的结果。

科技巨头的股票一直在利用这些趋势，但这些公司能有今天的成就并非是命中注定的。微软曾在1997年向苹果提供了1.5亿美元的救命款，而一年之后，谷歌成立了。杰夫·贝佐斯于1994年在车库里创建了亚马逊。Facebook则是在2004年诞生于寝室之中，2012年才上市。看起来这些公司如今不会出现太大的问题，可能它们都已经搭建了坚不可摧的进入壁垒和经久不衰的品牌，但历史告诉我们，并非所有企业在未来数十年中依然能够屹立于榜单顶端。

高度集中一直都是股市结构的一部分。因此就这一点而言，过去是如此，现在亦是如此。如果所有这些排名前十的股票在2030年依然能够排名前十，那才是最令人吃惊的地方。（财富中文网）

本文作者是注册金融分析师本·卡尔森（Ben Carlson），他是里萨兹财富管理公司（Ritholtz Wealth Management）机构资产管理部门的主任。作者可能持有文中提及的证券或资产。

译者：Charlie

审校：夏林