私有化，戴尔无法承受之痛

    早在今年6月，在桑福德-伯恩斯坦公司（Sanford C. Bernstein）投资者会议上，戴尔（Dell）创始人兼首席执行官迈克尔•戴尔表示，他考虑过将戴尔公司私有化。随后，市场便开始风传戴尔公司将进行私有化。

    本月早些时候，戴尔首席财务官布莱恩•戈兰登又火上添油。他表示，戴尔仍在考虑私有化问题。戈兰登声称戴尔“花了大量时间考虑这件事情，但是，我们认为近期不会进行私有化” 。这些从戴尔最高层透露出的消息表明，戴尔正在讨论并认真考虑私有化。（不过，在戈兰登发表言论后一周，戴尔的一位发言人出面，试图平息公司私有化谣言。他表示：“公司没有任何正在进行的计划，也没有任何私有化的尝试。”）

    戴尔公司此番表态似乎合情合理。最起码，这么一来，记者们就不会再试图探究所谓的真相。不过，这对于投资者而言，却没有太大意义。公司私有化可能是个美梦，但戴尔不值得这样去做。

为什么？

    首先，私有化的想法不切实际。戴尔市值高达260亿美元，这意味着其私有化可能需要好几家私募公司通力合作。来自投资公司International Strategy & Investment技术研究团队的IT硬件分析师阿巴韩•兰巴表示，这一过程将相当复杂，这些公司不大可能达成一致。戴尔私有化将成为私募公司有史以来在科技领域，乃至整个企业界进行的最大交易。

    而且，即便私募巨头们和迈克尔•戴尔能一道凑够这笔钱，但他们为何要这样做？要知道，戴尔公司的问题无法靠成本削减和后台问题集中化解决，而这两种是快进快出的私募公司最爱的招数。戴尔需要进行转型，从PC及零部件销售商转型成企业和咨询领域巨头，而转型的成本可能非常高。在这方面，IBM和惠普（HP）可以作为范例。

    这些年来，戴尔一直致力于提高硬件销售的利润率，它提出了革命性的“即时”（“just in time”）模型，致力于低库存和高销量的电脑销售。不过，PC硬件市场的利润率不断下滑，即便戴尔也无法再提高效率和利润率。从下图可以看到，戴尔这项业务的利润率几乎是稳步下滑。

    贝雅（Baird）IT系统及网络高级研究分析师杰森•诺兰德表示：“过去，一有人问起[戴尔]的创新，该公司就会谈到供应链”。但惠普和宏碁（Acer）等其它技术公司，却正在通过代工模式，将PC业务外包给富士康（Foxconn）和伟创力（Flextronics）等亚洲公司。

    很多公司曾一度以戴尔为榜样，但现在戴尔却已变成一家利润稀薄的装配公司（见下图）。私有化也许能帮助戴尔提高一点利润率，但却无法匹敌那些新的市场领导者。

    而且，如果戴尔计划将重心重新转向企业级客户，那么它在私有化方面可能出现问题。现在，企业级客户仍然看重戴尔快速制造、运输和支持个人电脑的能力。但为了尽快深入企业级市场，戴尔必须收购该领域的领先公司。而分析师认为，戴尔收购企业、挽留人才的最好工具就是该公司的股票。

    戴尔并不讳言其收购战略。公司发言人戴维•弗林克表示：“我们的意图非常明确，我们将在企业级解决方案和服务领域展开战略性并购，以补充及扩展公司的业务能力。”他还表示自己很满意戴尔此前对Perot和EqualLogic等公司的并购。Perot是一家企业级解决方案服务公司，2009年9月被戴尔以39亿美元收购。而EqualLogic是一家数据存储公司，2007年被戴尔以14亿美元收购。