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 作者: Geoff Colvin    时间: 2010年04月02日    来源: 财富中文网
 位置: 杂志>>第一百六十一期         
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“许多业绩指标谎报了公司的实际情况。现在有了一种不易造假的新方法,精明的投资者和经理人一用便知。”
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    经商如同过日子,应当清楚自己希望得到什么。我知道有一家公司希望提高资产收益率。这有什么不对?它按照这一指标给高管付薪酬,而且高管们的确也完成了指标。曾几何时,该公司的资产收益率名列同行业之首,名噪一时。

    这家公司就是雷曼兄弟(Lehman Brothers)。如今,它已寿终正寝,原因是资产收益率至上的鯜营策略导致高管们过度借贷;债务毕竟也是赚取收益的资本嘛(如果经济景气的话)!不过,债务并非资产,所以过分的杠杆作用只有不发生经济衰退期间才能抬高资产收益率。是错误的企图——按照错误指标行事的经营方法——害死了这家公司。

    范围更大且令人不寒而栗的事实是,现有的其他指标个个都可能导致同样的下场。比如毛利率,比如股票平均收益"_"我们能轻而易举地把这些指标做得十分好看,同时却害了企业。这就是诸位闻所未闻的新指标——“经济增加值动量”(EVA momentum)如此引人关注的原因所在。该指标的创建者是一位名叫贝内特·斯图尔特(Bennett Stewart)的咨询专家,他也是所谓经济增加值法(EVA)的创立者之一 [另一位是乔尔·斯特恩(Joel Stern)]。这种方法现在已被许多公司采用,其中包括西门子(Siemens)、百思买(Best Buy)和赫尔曼·米勒家具公司(Herman Miller)等。经济增加值其实就是减去企业中所有相关资本费用之后的利润所得。赞同这一方法的人认为,由于它涵盖了所有的资本费用,因而是最好的价值增量衡量手段。如今,斯图尔特正在大力宣扬自己的最新观点。他说,经济增加值动量是唯一一个无法人为操纵的指标。“只有在根据它计算出的百分比当中,指标才越高越好。”他说。“只要管理者所做的事情合乎经济规律,它就永远增长。”如果此话当真,它值得各层管理者和投资人去了解一下。

    经济增加值动量是个简单的概念。它是企业经济增加值除以前期销售额的比值变化。因此,如果一家公司经济增加值的增长部分为 1,000 万美元,其前期销售额为 10 亿美元,由此计算出来的经济增加值动量是 1%。这是个不错的指标,因为在大部分公司里,该指标为 0 甚至是负数,而许多公司的平均值通常在 0 左右。斯图尔特所在的公司叫 EVA Dimensions,它分析了营业收入在 10 亿美元以上的企业 5 年的数据,其中经济增加值动量最高的前三名是:吉利德(Gilead Sciences,年均经济增加值动量为 24.3%)、谷歌(Google,22.7%)和苹果(Apple,12.1%)。

    这三家公司被认定业绩优良,这不足为奇,值得关注的是它们获得优良业绩的方法。关键一点在于,要想获得高经济增加值动量,需要企业同时完成两件难事:它必须在持续发展的同时维持健康的经济增加值利润率或提高低下的利润率。苹果公司和生物制药公司吉利德在规模壮大的同时,经济增加值利润率也大幅提高;谷歌公司在过去 5 年里的销售额增长了 760%,同时还保持着优良的经济增加值利润率。销售额增加的同时,经济增加值动量保持高位或不断上升,两者奠定了极其罕见的优良财务业绩基础。

    这个指标能做假吗?很难下手。管理者合谋造假通常采取的招数是,大幅减少某个比例的分母,雷曼兄弟公司的高管们就是这么做的:把资产收益率中的资产一项压缩到极其危险的低值。但是,经济增加值动量中的分母是前期的销售额,因此它是个固定的项值。要想大幅抬高经济增加值——分子——也很难;经济增加值的正确计算方法看重的是研发开支和雇员培训,这些都属于有助于公司发展的长期投资。

    经济增加值动量是个全新的指标——《财富》杂志率先报道了它。尽管斯图尔特测算了数百家公司的动量指标,但实体企业尚未应用此法。因此,该指标在遇到力图实现实际利润的实际管理者时,结果如何不得而知。不过,当一种绝好的新思想问世时,率先付诸实践的人自然先得其利。本文所说的就是其中一例。

经济增加值动量:如何正确运用

1.不要一心只顾销售额。管理者通常只关注如何提高公司的营业收入,但它并不能提高经济增加值,它与创造价值毫不相干。

2.帮助经济增加值为负值的企业摆脱困境。福特公司(Ford)出售资本密集型、影响经济增加值的捷豹和路虎汽车分公司,此举压缩了公司的规模,却提高了它的价值。

3.抹掉已经浪费的资本。削减流动资本——沃尔玛公司(Wal–Mart)在 2009 年就是这样做的——并且甩掉生产率低下的资产,这些都是在增长速度放慢时保持经济增加值的良方。

    译者:王恩冕




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@关子临: 自信也许会压倒聪明,演技的好坏也许会压倒脑力的强弱,好领导就是循循善诱的人,不独裁,而有见地,能让人心悦诚服。    参加讨论>>
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