证监会：坚决防止市场大起大落、急涨急跌

一个真正全球化的证券市场，必须遵循市场规律并坚守投资者保护原则。近年来，A股市场持续深化监管改革，推动从单纯的市场准入开放向制度型开放转变，这体现了证监会构建全球化资本市场的坚定决心。

证监会明确“稳步扩大资本市场高水平制度型开放”，通过完善合格境外投资者制度、拓展互联互通机制、丰富跨境投资产品等举措，正在为国际投资者打造更完善的制度环境。这种开放不仅有助于为企业拓展融资渠道，更能促进中国金融体系与国际市场的深度融合。

而当前A股又正好面临重要的机遇。近期，不断有专业人士和机构表示美股市场正出现过度投机的现象。譬如，“大空头”Michael Burry对AI龙头股的质疑与做空行动分析，“华尔街赌场”Reddit营收飙涨让部分专业机构担心市场行为失控等，都在促使部分理性资金寻求更稳健的投资目的地。

然而，要真正承接这些理性资金，A股市场必须加快制度建设步伐，强化战略性力量储备和稳市机制，这些都需要监管部门跟时间赛跑。

防止市场大起大落，关键在于制度型开放与稳市机制建设

11月12日，上海证券交易所国际投资者大会正式启幕。中国证监会副主席李明在会上表示，要“抓紧启动实施深化创业板改革，积极发展多元股权融资。强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落、急涨急跌”。这一表态，不仅体现了监管部门对当前市场运行态势的清醒判断，也释放出中国资本市场制度型开放再提速的强烈信号。

在全球资本流动加剧、市场波动频繁的当下，如何构建一个既开放又稳健、既高效又安全的资本市场，成为摆在中国金融监管者面前的一道必答题。李明的讲话，正是对这一时代命题的回应。

一、从“准入开放”到“制度型开放”：A股开放进入2.0阶段

中国资本市场的对外开放，经历了从“引进来”到“走出去”，从“通道式开放”到“制度型开放”的演进。早期，通过QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）等制度安排，境外资金得以有限度地进入A股市场。随后，沪港通、深港通、债券通等互联互通机制的建立，进一步打破了市场壁垒，提升了A股的国际可达性。

然而，真正的全球化资本市场，不能仅靠“开门迎客”，更要靠“制度留人”。近年来，证监会提出“稳步扩大资本市场高水平制度型开放”，正是推动A股从“物理连接”向“制度融合”升级的关键一步。这包括完善境外投资者权益保护机制、优化跨境监管协作、推动会计准则与国际接轨、丰富风险管理工具等。

制度型开放的核心，是构建一套透明、稳定、可预期的规则体系，让国际投资者“愿意来、留得住、发展好”。这不仅关乎市场吸引力，更关乎国家金融安全与全球资源配置能力的提升。

二、为何此时强调“防止大起大落”？

当前，全球金融市场正处于高波动、高不确定性的周期。美股市场在AI概念推动下屡创新高，但与此同时，过度投机、估值泡沫、散户狂热等风险信号也在积聚。从“大空头”Michael Burry对AI龙头股的做空，到Reddit论坛推动的“散户逼空”行情，市场的非理性行为正在引发理性资金的警觉。

在此背景下，A股市场作为全球第二大资本市场，其相对低估值、稳健基本面和持续改革红利，正逐渐成为国际资本的“避风港”。但要真正承接这些理性资金，A股必须展现出足够的韧性与稳定性。一旦市场出现“急涨急跌”，不仅会挫伤投资者信心，更可能引发系统性风险，破坏来之不易的开放成果。

因此，证监会提出“坚决防止大起大落”，不仅是对市场短期波动的技术性应对，更是对外资信心的战略性维护。稳定，是最大的开放红利；波动，则是最贵的制度成本。

三、稳市机制：从“应急干预”到“制度储备”

要防止市场大起大落，不能仅靠临时性政策“救火”，而需建立一套常态化、制度化的稳市机制。所谓“战略性力量储备”，正是这一机制的核心。

一方面，应加快建立国家层面的“股市平准基金”。该基金可在市场出现异常波动时，通过市场化方式介入，平抑非理性涨跌，发挥“定海神针”作用。与行政干预不同，平准基金的操作应遵循透明规则，避免“政策市”之嫌，增强市场信任。

另一方面，应完善多层次资本市场的风险对冲工具。目前，A股市场的股指期货、期权等衍生品工具仍显不足，投资者缺乏有效的风险管理手段。应加快推进科创板、创业板等板块的衍生品创新，丰富ETF期权、个股期权等产品供给，提升市场自我调节能力。

此外，还应强化对“关键少数”的监管。包括加强对大股东减持、上市公司财务造假、游资操纵市场等行为的打击力度，防止“内部人”利用信息优势制造市场波动。稳市不仅是“托底”，更是“治乱”。

四、深化创业板改革：多元股权融资的“突破口”

李明在讲话中特别提到“深化创业板改革”，并非偶然。创业板作为服务“三创四新”企业的主阵地，是中国资本市场最具活力的板块之一，也是国际投资者观察中国经济转型升级的重要窗口。

当前，创业板注册制改革已初见成效，但在发行定价、退市机制、信息披露等方面仍有优化空间。下一步，应进一步放宽上市标准，允许更多尚未盈利但具备高成长性的科技企业上市；完善“快速退市”机制，淘汰“僵尸企业”，提升市场质量；推动再融资制度改革，支持企业通过定增、可转债等方式实现多元融资。

更重要的是，创业板应成为“制度型开放”的试验田。例如，可率先试点“境外投资者直接参与新股申购”，或引入国际做市商机制，提升市场流动性与定价效率。通过创业板的“先行先试”，为全市场制度型开放积累经验。

五、投资者保护：全球资本市场的“通用语言”

一个真正全球化的证券市场，必须遵循市场规律并坚守投资者保护原则。近年来，A股在投资者保护方面已取得显著进展，包括设立中证中小投资者服务中心、推动集体诉讼制度落地、强化信息披露监管等。

但与国际成熟市场相比，仍有差距。例如，在跨境监管协作方面，当境外投资者遭遇财务造假或信息披露违规时，如何高效维权仍面临法律障碍。应加快推动《证券法》与境外法律衔接，探索建立“跨境证券纠纷调解中心”，为国际投资者提供便捷、低成本的维权通道。

此外，应加强对中介机构的责任追究。保荐机构、会计师事务所、律师事务所等“看门人”一旦失职，应依法承担连带赔偿责任，形成“不敢造假、不能造假”的市场生态。

六、结语：以制度确定性应对市场不确定性

在全球金融市场风云变幻的当下，A股市场的机遇与挑战并存。证监会提出“坚决防止大起大落、急涨急跌”，并非要压制市场活力，而是要以制度确定性应对市场不确定性，以稳健预期吸引长期资本。

制度型开放，不是简单的“开门迎客”，而是“制度筑巢，引凤来栖”。只有构建起透明、公正、稳定的市场规则，强化战略性力量储备与稳市机制，A股才能真正成为全球资本的“避风港”，而非“投机地”。

深化创业板改革、发展多元股权融资、完善投资者保护、推进跨境制度衔接——这些不仅是技术层面的改革，更是中国资本市场走向成熟、迈向全球的必由之路。

时间不会等待犹豫者，历史也不眷顾观望者。在制度型开放的赛道上，中国资本市场必须与时间赛跑，以改革之“稳”，赢得开放之“进”。唯有如此，方能在全球资本格局重塑中占据主动，真正实现从“大”到“强”的历史跨越。