美团二季度净利润暴跌，业绩前景如何？

美团财报将利润下滑的原因归为“受本季度开始的非理性竞争影响”。这一句话，就道尽了最近这一论外卖大战的战况。虽然是京东率先挑起，但是后来淘宝的加入，让外卖大战的战火更加激烈。在淘宝的高额补贴之下，看上去美团失血不少。但是就此宣布外卖大战美团输了可能为时尚早。补贴不可能永远存在，阿里就算再有钱，也不可能每年都拿出500亿烧在闪购和外卖上，补贴终有停下来的那一天，到时候又要重新洗牌。

美团季度营收918亿，这一季的美团怎么看？
最近一段时间，各家互联网企业的成绩单密集公布，美团的成绩单也在近日出炉，这份成绩单我们该如何看待呢？
一、美团半年成绩单出炉
据证券日报的报道，美团发布2025年第二季度及半年度业绩报告。第二季度，美团实现营收918亿元，同比增长11.7%，发展态势稳健。
第二季度，美团继续为消费者提供更加便捷高效的即时消费体验，美团App的月活跃用户突破5亿，用户交易频次再次创下历史新高。7月份，美团即时零售日订单量峰值突破1.5亿单，创造新纪录。
第二季度，美团核心本地商业板块实现营收653亿元，同比增长7.7%。其中，即时配送行业在本季度进入激烈竞争的新阶段，美团凭借十余年来构建的运营能力，巩固了市场领先地位。7月份，美团即时零售日订单量峰值超过1.5亿单，全量配送订单平均送达时间为34分钟，核心用户群体的黏性提升。此外，美团到店业务持续增长，第二季度订单量同比增长超40%，年活跃商户数再创新高。
二、业绩企稳的美团该咋看？
在即时零售行业竞争加剧的大背景下，美团的这份成绩单尤为引人注目。那么，业绩企稳的美团究竟有哪些亮点？我们又该怎么看呢？
首先，营收增长显著，规模经济效应持续优化。美团核心本地商业板块实现营收653亿元，同比增长7.7%，依然是公司收入的压舱石。这一增长并非依赖短期补贴或价格战，而是源于其在供应链网络、运营效率与用户粘性上的长期积累。尤为值得关注的是，7月份美团即时零售日订单量峰值突破1.5亿单，全量配送订单平均送达时间稳定在34分钟，这不仅是技术能力的体现，更是其“最后一公里”履约体系成熟度的有力证明。
在竞争加剧的背景下，美团通过“供给侧创新”开辟了增长新路径——联合800多个头部餐饮品牌开设超过5500家卫星店。这些卫星店聚焦外卖场景，选址灵活、成本更低，有效帮助品牌降低租金与人力成本，同时扩大服务半径。这种“以点带面”的模式，既提升了商户经营效率，也丰富了消费者选择，推动用户年均交易频次再创新高。高频的外卖需求带动低频的到店、酒旅等服务消费，形成“高频带低频”的生态闭环，进一步巩固了美团在本地生活服务领域的护城河。
其次，新增长曲线日渐稳固，国际化战略成效初显。美团新业务板块本季度营收达265亿元，同比增长22.8%，亏损收窄至19亿元，反映出资源投入效率的显著提升和商业模式的逐步成熟。其中，国际化布局成为最大亮点。旗下即时零售平台Keeta在海外市场快速扩张：在香港市场，Keeta不仅巩固了市占率领先地位，更推动了整个行业规模的扩容；在中东，Keeta已覆盖沙特20个城市，并正式进入卡塔尔，验证了其本土化运营能力的可复制性。这种“出海+本地化”双轮驱动的策略，为美团打开了新的增长空间。
与此同时，国内闪购业务持续向3C数码、美妆、母婴等高毛利、高客单价品类延伸。“618”期间，手机、白酒、奶粉等商品成交额同比增长2倍，显示出消费者对“30分钟到家”模式的高度认可。截至二季度，美团已联合零售商建设超5万家“闪电仓”，助力大量本地小店实现数字化转型。全渠道即时零售正从“可选项”变为“必选项”，而美团已率先卡位，成为这一趋势的核心推动者。
第三，生态建设的可持续发展效能显著，更加值得关注。美团正从一家平台型企业，向生态型组织演进。本季度，公司在骑手、商户、消费者三大主体的权益保障与价值创造上持续加码。在骑手侧，美团已在17个省市为全体骑手全额缴纳工伤险，并计划年底将养老保险补贴覆盖全国，预计惠及超百万骑手。此外，16亿元夏季保障专项、扩大“大病关怀计划”覆盖范围等举措，让骑手职业更具安全感与尊严感。
在商户侧，美团推出“美团助力金”，已覆盖30余万家餐饮商家，近半数商家反馈订单量显著增长。通过现金补贴与模式创新，美团有效缓解了中小商户的经营压力，助力其数字化转型。
更值得关注的是，美团持续推进“互联网+明厨亮灶”项目，已有11.7万家商户开通直播，让消费者“看得见厨房”，提升食品安全信任度。未来三年，美团还计划投资建设1200家“浣熊食堂”，打造标准化、可追溯的外卖生产中心，从源头保障品质。这一系列举措，不仅提升了平台竞争力，更推动了整个行业的规范化与可持续发展。
第四，研发强度逆势加码，科技护城河持续拓宽。在行业普遍收缩研发投入的背景下，美团本季度研发投入高达63亿元，同比增长17.2%，彰显其对科技创新的坚定信念。资金重点投向无人机配送、自动化仓储、智能调度系统等前沿领域。截至2025年6月，美团无人机已在深圳、北京、上海、香港、迪拜等城市开通64条航线，累计完成订单超60万单，成为全球商业化进程最快的无人机配送网络之一。在极端天气、交通拥堵等场景下提升了履约确定性。
此外，AI算法在订单匹配、路径规划、库存预测等方面的应用，持续优化运营效率。相较于依赖流量补贴和价格战的竞争模式，美团选择了一条更难但更具生命力的科技驱动之路。这种“硬核创新”不仅构筑了技术壁垒，也为未来在无人零售、智慧物流等领域的拓展打下坚实基础。
可以说，尽管面临着行业竞争加剧等挑战，但美团通过自身的优势和不断创新，已经奠定了坚实的基础，业绩企稳态势明显，这样的美团还是值得进一步关注的。

美团平台的补贴相当可观，包括平台红包和商家减让，幅度较大，消费者受益良多，但是这样做增加了美团的运营成本，拉低了净利润率。

补贴终局：利润塌方与骑手算法重构——写在美团Q2净利下滑89%之后

一、一份“惨烈”财报：89%利润跌幅折射行业拐点

8月27日，美团发布2025年Q2财报：营收918亿元，同比增长11.7%；经调整净利润14.9亿元，同比暴跌89%。资本市场迅速用脚投票——美股ADR盘中一度跌近13%。公司把原因归结为四个字：非理性竞争。

柏文喜去年在《外卖“三国杀”何时休？》一文中就预警，“当巨头把补贴当武器，规模战会迅速退化为成本战，利润表最先见血”。如今一语成谶：为应对淘宝“百亿闪购”、京东“秒送”的撒钱攻势，美团销售及营销费用单季激增77亿元，几乎吃掉了全部经营利润。

二、“取消超时扣款”：算法向善还是成本转移？

财报发布当天，美团重申“2025年底前全面取消骑手超时扣款”。消息一出，舆论场迅速把它与利润塌方放到同一画面：巨头一边流血，一边给骑手松绑，逻辑何在？

柏文喜的“算法成本曲线”模型恰好给出解释：当平台进入补贴僵局，人力成本刚性上升，负向惩罚机制边际收益递减，正向激励反而更能锁定运力。换言之，美团是用“制度红利”对冲“补贴失血”——

1. 降低流失：调研显示，超时扣款是骑手离职第二大诱因，取消后可望减少5%—8%的季度流失率；
2. 争取政策：2025年《新就业形态劳动者保障条例》即将落地，提前合规可减少一次性赔偿支出；
3. 重建品牌：算法向善的叙事能部分抵消“血汗平台”标签，提高用户与商户的心理契约黏性。

但柏文喜也提醒，“算法人性化”需要技术底座支撑，否则成本只会向商户或消费者二次转嫁。美团能否靠无人机、AI调度把单均配送成本从6.8元降到4元以下，将决定这项改革是“真让利”还是“换口袋”。

三、补贴囚徒困境：美团真的输了吗？

淘宝+京东的“联合围剿”看似凶猛，但柏文喜早在2024年就提出“补贴不可能三角”——规模、利润、留存不可能同时满足。

- 规模：淘宝闪购二季度日均单量冲到900万单，但每单补贴15元，边际新增用户ARPU值不足6元；
- 利润：京东“秒送”二季度整体履约亏损率18%，高于美团外卖的8%；
- 留存：补贴用户30天留存率38%，显著低于美团老用户的62%。

更关键的是现金流。阿里核心电商广告收入增速已降至个位数，京东零售经营现金流勉强持平，二者都无法像2020年那样无限弹药。柏文喜判断，“500亿年烧”只是市场想象，“阿里若真把500亿砸向即时零售，其股东会先造反”。

而美团的护城河仍在：
- 网络密度：470万骑手、930万商户，日均订单3200万，规模经济尚未被击穿；
- 技术纵深：动态定价、ETA预估误差小于3分钟，比京东快8分钟；
- 生态协同：到店、酒旅、闪购利润可交叉补贴外卖。

因此，利润塌方是战术性失血，而非战略性溃败。柏文喜用一句话总结：“剩者为王，只要美团先让对手弹尽粮绝，行业仍将回到一超多强。”

四、未来战局的三重变量

1. 监管变量：2025年三季度《算法推荐管理规定》细则将落地，“千人千面”补贴或被认定为不正当竞争，竞争烈度有望下降；
2. 技术变量：美团无人机配送已在深圳、上海盈亏平衡，若2026年前覆盖30%写字楼场景，单均成本可再降1.5元；
3. 资本变量：软银愿景基金连续两季减持阿里，淘宝闪购若被迫分拆融资，补贴强度将迅速衰减。

柏文喜预测，2025年Q4将是分水岭：当美团完成“取消扣款+无人机降本”双重转型，而对手补贴无以为继，行业会重回“美团一家独大，京东、淘宝分食长尾”的旧秩序。

五、结语：在废墟上重建规则

一份利润暴跌的财报，一次看似温情的算法改良，共同勾勒出外卖行业的转折：烧钱无法烧出未来，技术+规则才能决定终局。

柏文喜的提醒值得反复咀嚼：“所有烧掉的钱，终将化为重塑行业的灰烬。”当硝烟散去，人们记住的不是补贴数字，而是谁率先把骑手当人、把算法用在效率而非压榨上。

美团Q2的89%净利跌幅，或许只是黎明前最黑的一小时；而年底骑手超时扣款的消失，则可能成为平台经济“二次革命”的第一缕晨光。