美联储：很快就会适当提高联邦基金利率

中金观点：美联储议息会议基调偏“鹰”，政策声明暗示3月加息，但加息幅度和后续路径仍待讨论。前路不明，市场关切的货币政策不确定性似乎未得到缓解。鉴于鲍威尔反复强调美国经济强劲和通胀超标，美联储仍存在超预期紧缩的可能性。具体来看：

1） 关于经济基本面，鲍威尔多次强调本轮复苏比上一轮更强（much stronger），如通胀远高于（well above）2%的政策目标，劳动力市场表现也很强劲。我们的解读是，这些经济基本面的差异可能会对政策调整的速度产生重要影响，暗示本轮收紧力度或比上一轮货币政策正常化时更大。

2） 货币政策声明暗示3月加息，但步幅与后续加息路径仍待讨论。美联储在货币政策声明的首句中删除了“在这个充满挑战的时期使用其全部工具来支持美国经济”的描述，我们认为这表明货币政策即将转向。在加息方面，由于通货膨胀远高于2%且劳动力市场表现强劲，委员会预计很快（soon）将提高联邦基金利率的目标范围，暗示3月将首次加息。在记者会上，当被问及是否会在此后的每次会议上加息，以及是否可能一次性加息50bp时，鲍威尔并未给出明确回应或反驳，称具体加息步幅与加息路径需视经济数据而定。我们认为，鲍威尔既然没有否认这两个问题，就相当于不排除这种可能性。

3） 美联储公布《缩减美联储资产负债表规模原则》，主要内容包括：
► 将大幅缩减资产负债表规模（significantly reducing the size of the Federal Reserve's balance sheet）；
► 加息仍是其调整货币政策立场的主要手段；
► 确定先加息、后缩表；
► 减持证券仍将以可预测的（predictable）方式进行，主要是通过调整系统公开市场账户（SOMA）到期债券的再投资，暗示暂时不会采取主动抛售债券的方式。长期来看，美联储打算在SOMA中主要持有国债；
► 缩表路径将根据经济和金融的发展随时灵活调整。
鲍威尔称，缩表的具体安排当前仍无定论，从上轮收紧的经验来看，需要2~3次议息会议来讨论缩表的细节，这或意味着缩表可能在三季度开始。但鲍威尔也提到，当前美联储资产负债表规模更大，持有债券结构久期更短，经济更为强劲，通胀更高，这也意味着缩表的节奏可能比上次更快（willing to move sooner than we did last time and also perhaps faster）。

4） 对于近期金融市场的波动，鲍威尔态度较为“淡定”。鲍威尔表示美联储最终的关注点还是实体经济，即最大化就业与稳定物价的双重目标，金融市场波动只会在影响到联储双重目标时才被纳入考量。另外美联储在判断金融市场时会综合考虑一系列指标，暗示不会单单看股市。这些表态与我们的判断一致。我们在报告《美股下跌的宏观逻辑》中指出，迫于通胀压力，美联储在紧缩方向上已无路可退，短期内不大可能转向宽松。对市场而言，这意味着美联储不会扮演“救市主”的角色，投资者企盼的“美联储看跌期权”（Fed put）将不再奏效。

5） 美联储货币政策不确定性未缓解，后续仍存在超预期紧缩风险。尽管货币紧缩的方向已定，但美联储在具体行动上依旧表现迟缓。比如，美联储一方面反复强调经济复苏很强劲，通胀风险在上升，另一方面仍在继续量化宽松（这次并未提前结束购债），这本身就是一种矛盾。这会给市场造成一种印象，美联储货币政策仍落后于曲线。对市场而言，当前的一个重要关切是货币政策不确定性，相比于停留在“口头上”的紧缩，投资者更想知道美联储将以怎样的方式和手段控制通胀，而这些信息并未在这次议息会议中得到体现。

美国时间2022年1月26日，美联储公布1月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。声明发布后，市场反应暂时积极：美股涨幅扩大，10年期美债收益率重上1.80%。鲍威尔讲话后，市场恐慌情绪加剧：道指转跌，纳指涨幅收窄，10年期美债收益率升破1.88%，美元指数升破96.5。

美联储在2022年的首次议息会议，为本轮紧缩周期的启动充分定调。我们认为，“山雨欲来”，本轮“美联储冲击”不容小觑：在前所未有的通胀压力下，美联储的“温柔”或不再：一次加息50bp、在加息的同时大幅缩表等，均是可能的政策选项；过去美联储对就业的权衡、对美股调整的“照顾”可能不再。在美联储加息和缩表路线尚不明朗之际，需持续警惕美国金融市场波动及其对全球市场的外溢效应。

1、货币政策：维持Taper节奏，维持主要利率决策不变，基本符合市场预期。本次美联储专门发布了一份单独文件《美联储削减资产负债表规模的原则》，标志着美联储“缩表”决策已由讨论阶段进入市场引导阶段。

2、声明表述：本次声明表述调整内容不多，总体淡化新冠确诊数量激增的负面影响，进一步强调由于通胀率已经显著高于2%、且就业市场强劲，美联储将很快开始加息，但并未提到具体的加息节点和幅度。同时，本次美联储专门发布了《关于长期目标和货币政策策略的声明》作为另一份独立文件，在加息即将到来之际，希望进一步“说服”市场相信最大就业目标已基本实现，以及美联储有能力和决心掌控美国通胀形势。

3、鲍威尔讲话：鲍威尔对通胀风险抱有更强警惕，对于就业市场维持一贯乐观，进一步为加息作铺垫：在加息节奏上，其并未否认一次加息50bp的可能性；在缩表方面，其仅强调原则而非细节，但并未表示缩表决策需要与加息决策配合；面对近期资本市场波动，其反而乐见市场price in加息和缩表预期。

4、“美联储冲击”不容小觑：美联储进一步重视通胀风险。IMF最新发布的2022年1月经济展望中，预测2022年美国CPI通胀率高达5.9%。据CME FedWatch，截至北京时间1月27日（美联储议息会议前），市场预计2022年加息4.2次。美联储本轮缩表的核心目的在于，防止美债收益率曲线过度平坦化。风险在于，在此过程中长端美债收益率可能较快拉升，继而对美股等风险资产施压。展望2022年全年，我们认为，在美联储启动缩表的背景下，其或希望10年期美债利率达到2.3%左右，距离目前仍有40-50bp上行空间；不应该把其上行节奏视为线性的，需要警惕美债利率大幅波动引发的全球市场风险。

在现有的通胀背景下，美联储加息已经是板上钉钉的事情了，而这一趋势也早就被市场所消化。大家如今最为关心的是，美联储会不会连续加息。而鲍威尔此番差不多确认了首次加息会在3月份，除此之外，他还拒绝排除连续大幅度加息的可能性。鲍威尔此番的强硬立场引发股市大幅抛售。从美联储现在的态度，或许可以看出新的一年市场走向，对于市场来讲，还将在以后的时间里好好消化这一负面信息。

把加息缩表放在更大的尺度上来看，大致上便是加大非金融业投资配重，降低市场杠杆率。企业存储获得更高的收益，进行收益分配，一定程度上如果起到稳定群体收入问题，同期辅以降低市场配资比例，在资本层面平抑分化危机，想再造20世纪20年代环境，更多还在于社会以及美国政府是否有与之配套方案。

财富汇聚生活

鲍威尔鹰派加息，3月落地，美联储终于加息对我们有何影响？
据财联社讯，美联储主席鲍威尔在利率决议后的发布会上亲口承认，美联储打算在3月会议上提高利率。
同时他还指出，“在不威胁劳动力市场的情况下，提高利率的空间很大，不排除在每次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上都加息。”
说实在，看到美联储加息的靴子落地，很多人都会说这完全是意料之中的事情，那么我们到底该怎么看待美联储的这个表态呢？
首先美联储的这个表态其实已经是说美联储喊狼来了，狼来了喊了非常长的时间了，终于出现了明确的表态，这代表的是美联储开始正式的进入加息的周期了，我们要反复强调这个地方不是短时间内的一次或者两次加息，而是全面进入加息周期。因为美联储主席的表态是未来的每次会议上都有可能加息，这代表的这种加息不是短时间内的一两次，而是长期的过程，甚至于说是一个非常大力度的加息，所以美联储的这个表态其实非常重要。
其次，美联储之所以有这样的表态，最核心的原因在于它已经处于了不表态不行的时候，美国面临如此大规模的通胀压力，这种通胀压力已经不仅对于美国，甚至已经传导向了世界各个主要经济体，所以，美联储要进行大规模的加息，实际上也是很正常的一个现象，在这一点上面我们没必要过度考虑，但是同样也要加强重视。
第三，美联储如此大规模的加息，对我们中国到底有什么影响？
一是从长期的角度来看，美联储的加息对于中国的货币政策来说，其实有着比较大的压力，毕竟美联储如此进行加息的话，作为世界央行的央行，美元的大幅度加息必然会带动其他经济体的加息，而对于中国来说我们的货币政策是独立于其他经济体的，所以要提防这种加息的传导效应，对中国的货币带来不好的影响。
二是对于中国的股市来说，美联储一旦启动大规模的加息，必然会导致全球的美国热钱开始向美国回流，这对于中国的资本市场，特别是中国的股市来说，将会是巨大的压力，很有可能导致现在本来就表现不佳的中国股市进一步出现不好的走势，乃至于出现大规模下跌的可能性。
三是对于石油黄金等大宗商品来说，美联储的大规模加息必然会导致美元的走强，而对于以美元定价的各类商品，必然是巨大的压力。这些商品的价格有可能出现比较大规模的下行甚至于下跌的可能性。当然这种下行大部分意义上是货币层面的，而不是真正意义的。
四是对于大多数中国人的日常生活来说，美联储的加息可能影响是相对有限的，但是由于世界经济已经成为一个整体，美联储进行加息必然会导致中国的货币出现一定的波动，甚至出现输入性的通缩。最有可能出现的情况是，中国人海外买东西有可能会更加贵了，这对于大部分习惯于海淘的国人而言，将会是一件不好的事情。不过对于中国出口的商品而言，由于美元走强，人民币就有相对贬值的趋势，这反而会让中国出口的商品在国际市场上的竞争力进一步加强。

日本的就业市场一直非常强劲，70岁的老头都出来工作了，劳动力仍然短缺。鲍威尔事实上已经说的非常清楚了，“当前局面已经无（常规）解了，美联储能做的只能是走一步看一步了，过一天算一天。”