央行推出碳减排支持工具

看了一下央行的公告，支持力度还是挺大的，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。顾名思义，碳减排支持工具是一个定向支持工具，是央行再贷款的一种，之前也有过支农再贷款、扶贫再贷款等。商业银行向企业发放碳减排贷款后，可向人民银行申请再贷款，利率为1.75%，这个利率水平应该说相当优惠了。

1、在货币政策“价”的层面，碳减排支持工具有“定向降息”的效果。这主要在于其可替代MLF发挥弥补中等期限基础货币缺口的作用，而MLF利率为2.95%，比碳减排工具高出1.2%，从而可降低银行的综合负债成本。但相比此前市场预期的GMLF来说，碳减排支持工具是在更加局部的意义上降低银行负债成本，且定向降息的效果要取决于符合条件的碳减排信贷投放规模。
 
2、在货币政策“量”的层面，则通过额外的基础货币投放助力稳信用。按照贷款本金60%的资金支持比例，意味着商业银行每投放100元碳减排领域贷款，央行将相应投放60元基础货币，经过7倍左右的货币乘数放大，可最终带来420元的货币供应。也就是说，商业银行对碳减排领域的“输血”，将会换来央行对商业银行更低成本的“输血”，这有利于提高商业银行支持碳减排重点领域的意愿和能力，产生更广泛的稳信用效果。
 
 3、碳减排工具的规模及其影响取决于后期碳减排重点领域的具体划定范围，以及符合条件的碳减排领域项目情况。按照人民银行目前披露的绿色贷款余额数据，今年前三季度累计新增绿色贷款2.83万亿，占前三季度新增贷款总额的16.9%。若按照碳减排支持工具则可对应约1.7万亿的基础货币投放。但目前人民银行口径的绿色贷款是“用于投向节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、基础设施绿色升级和绿色服务等领域的贷款”，相较于碳减排工具目前划定的“清洁能源、节能环保和碳减排技术”三大领域，以及初期突出“小而精”，且贷款利率要求与相应期限的LPR相当（这就对项目风险收益提出了要求），目前的绿色贷款口径明显偏大。
 
 4、综上，碳减排工具的推出具有涵盖所有全国性金融机构的定向降息效果，也具有动态的定向降准效果，但其宽松意味要明显弱于传统意义的（定向）降准、降息，这也意味着目前可能并非祭出这些传统的全面宽松货币政策工具的适宜时间窗口。该政策的效果最终取决于符合条件的碳减排重点领域的项目数量和贷款投放规模，因此结构性含义十足。（本次超预期之处在于再贷款利率低至1.75%，不及预期之处则在于不是GMLF），对资本市场的影响可能更集中于受益的碳减排行业，对近期陡然升温的债券市场情绪有一定催化作用，但整体影响偏中性。

根据我的测算，双碳目标对GDP的拖累作用约在1.1至2个百分点左右（不考虑新能源等投资的拉动作用，仅考虑成本）。也就是说，原来GDP6%的增速如果没有新型投资的跟上，消极的情况下可能会降至4%。双碳目标对增长的压力是比较大的，看看高炉开工率，焦化企业开工率，制造业增加值月度同比，今年以来都是一路走低的。
为了对冲政策约束下的下行压力，要做的事情还很多，央行微调整房地产信贷政策后，希望房企行业流动性有所缓解，但目前看效果并不大。
当前推出的减排支持工具，在类型上属于再贷款，在规模上几乎不会起到“放水”的作用，现在还没有那么多可支持的项目。

我国定下碳中和目标之后，节能减排相关政策正在不断跟上。一方面在保障正常的生产生活的前提下，煤炭煤电相关企业有所减少，而另一方面更重要的就是新的清洁能源开发和供应要跟得上。就拿风电来讲，就权威机构统计，中国去年新增52吉瓦风电装机容量，达到2019年装机容量的两倍。使中国风力发电总量超过欧洲、非洲、中东和拉丁美洲的总和。未来我国新能源产业的发展前景可期。

这只是开始，倒逼产业升级转型