丹尼斯带领投资者走上狂野路：紧盯风险 然后获利

《财富》（中文版）-- 近些年来，丹尼斯·林奇（Dennis Lynch）带领投资者走上了一条狂野之路。当市场表现不佳时，他管理的20亿美元的摩根士丹利焦点增长基金（Morgan Stanley Focus Growth Fund）表现得还要差，2008年下挫了52%。但是当市场表现好转时，这个投资组合则彻底把市场掀翻在地，2009年该基金增长73%，2013年增长49%，而标准普尔500指数（S&P 500）的增幅为29%。总之，系好安全带的投资者对他们的所作所为感到满意：自2008年以来，焦点增长基金几乎比标准普尔500指数高出了近10个百分点。作为摩根士丹利投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）增长团队的领导，43岁的林奇管理着300亿美元资产，他说他愿意等待长期投资——其目标往往是那些以破坏性力量打破常规的公司——逐渐走向成熟，因此那种大起大落的市场波动就不可避免。《财富》杂志记者请他讲述驾驭市场波动性，并且从剧烈的变动中获利的原则。采访内容摘编如下：

    2013年，股市表现抢眼，但是你管理的焦点增长基金却把市场远远甩在了身后。请问你的秘诀是什么？

    我们始终采取放长线、钓大鱼的办法，鉴于沃伦·巴菲特（Warren Buffett）所说的机构职责问题（换言之，就是在以短期目标为导向的世界里，坚持长期目标所肩负的压力），这个办法经常是说起来容易，做起来难。此外，我们还注意寻找具有强大竞争优势的独特公司。如果你准备像我们这样长期持有股票，你应该认真想想那些公司之间的区别。

    作为增长型投资者，你似乎不太担心估值？

    不完全是这样。其实我不喜欢纯粹的增长/价值区别。我们被贴上了增长型投资者的标签，不过凡是好的投资都是努力寻找那些从价格中无法看出其潜力的公司。我们只是碰巧经常研究具有较高增长率的市场，而且用传统的衡量标准如市盈率来看，那些公司的股价往往显得过高。确实，平均来说，高市盈率的股票的表现并不像低市盈率的股票那样好。但是我们并没有买下所有这样的公司，我们只是买入了我们认为值得拥有高市盈率的公司，以及其他一些公司。

    亚马逊（Amazon.com）就是其中之一？这是你持有量第二大的股票，而且其交易价是2014年盈利预期的150倍以上。

    这个例子很好。[ CEO杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）]像管理私营公司一样管理亚马逊，在我们看来这是件好事。当他认为有机会利用资本创造高回报，甚至是从短期来看此举有损收入报表时，他还是愿意再投资。我记得在哪儿看到过，说亚马逊是“对股东不友好的公司”，但是这只股票在我手中已经从每股35美元涨到了400美元，我认为它是“股东友好型”股票。

    你首次买入Facebook股份时，它还是私营公司，在其首次公募后的频繁波动中，你始终没有抛售，现在终于有了巨大回报。你怎么知道要坚持持有？

    我认为在Facebook的问题上有一些典型的市场心理在起作用。首次公募后，你手中的股票再也没有太多价格涨势，而且许多投资者都清楚，当2012年年底禁售期届满时，市场上会有大批股票抛售。这是个流动性问题，而流动性问题就是来了又走；它与基本面毫无关系。但是当大家知道某只股票有可能上涨时，他们很有可能无意中对基本面持否定态度。我们自始至终都认为，不能过高评价所有人在同一平台上所产生的网络效应，而且这些人会越来越多地在移动设备上用它。

    你的团队中有一位分析师只关注宏观主题。你如何把这样的分析转变为基金公司买入股票的依据？

    我们称他是我们的破坏性变革研究员。他的研究常常能够带领我们远离一些领域，在这些领域大型公司有可能被庞大的破坏性力量摧毁。谁会在那种变革中成为赢家，往往很难分辨，但有时很容易就能看出谁会被淘汰出局。例如，机器人技术、3D打印以及低成本能源和天然气让我们清楚地看到，为什么这个世界有可能不再把大量制造业外包到亚洲，这也让我们从康捷国际公司（Expeditors International）和利丰（Li & Fung）撤离，它们都是外包物流业的巨头。

    你能预测哪些股票会从这些破坏性的力量中受益吗？

    现在，Salesforce.com是我们持有量最大的10只股票之一，我们认为“软件即服务”是一种破坏性的商业模式，这是它能脱颖而出的原因之一。从中还可以看出我们工作的另一个特点。我们的团队像管理大型投资组合一样管理中小规模市值的投资组合，因此我们可以在公司成立之初认清它的发展。实际上，我们在Salesforce.com刚一上市时就买入了。

    你还拥有一些拆分公司的股票，对吧？你为什么对它们感兴趣？

    没错，摩托罗拉解决方案公司（Motorola Solutions）就是个很好的例子，它是谷歌（Google）买下摩托罗拉手机业务部后剩下来的数据和电信基础设施公司。艾登瑞德（Edenred）也是一样，它是从为员工提供福利和优惠券服务的雅高集团（Accor）中拆分出来的公司。这些都是实力强劲、独一无二的公司，但是我们喜欢它们的一个原因是，市场并不了解它们，而且对它们错误定价的几率非常高。

    当我刚开始在这个行业工作时，大家都争先恐后地做更多的研究，获得更多信息。但是现在人人都有大量信息，结果获得更多信息根本无法获得任何优势。现在的问题是要知道哪些信息是重要的，并且用与众不同的眼光来看世界。（财富中文网）