摩根士丹利和美联银行？不是吧！

    摩根士丹利有众多的潜在追求者。它为何要同一家正苦苦挣扎的银行合并？

    作者：Roddy Boyd

    为重建投资者信心、阻止其股价继续下跌，顶级投行摩根士丹利（Morgan Stanley）正考虑同另一家正苦苦挣扎的金融机构——商业银行美联银行（Wachovia）——联姻。

    若婚礼上有人站起来反对，对摩根损失惨重的股东而言可能是件好事。

    随着信贷危机升级，摩根士丹利——其仍处于赢利状态，并声称拥有超过1千亿美元的现金和流动资产可用于偿还债务——正试图与可能的银行进行合并一事也讲得通。独立投资银行面临前所未有的信任危机，5家主要投行中今年有3家被合并或消失。只有摩根和高盛幸免于难。

    在过去几天里，摩根士丹利的股票走势重新定义了波动一词。上周四下午1点后不久，其股价曾跌至每股不足13美元，创下有史以来的新低，这意味着超过235亿美元的股市市值化为乌有。下午2点半左右，有消息称美国政府可能采取同清债信托公司（Resolution Trust Corporation）类似的解决方案处理华尔街的问题贷款，摩根的股价随即开始大幅回升。到下午3点时，股价达到每股23美元。

    信贷违约互换市场是交易者对违约风险进行投保——或猜测资产负债表压力增加之可能性——的场所，在那儿，摩根的财产曾到处都是。周四下午，交易者对摩根价值1千万美元的债券承保一年的报价为875,000美元至925,000美元。

    周三下午，为给1千万美元的摩根债券投保违约保险，交易者需支付超过2百万美元的预付款。

    美联银行薄弱的可调整利率抵押贷款证券

    但合并美联银行几乎无异于在即将溺水的游泳者嘴里放根软管，可能于事无补。

    彭博（Bloomberg）表示，迄今为止，美联银行的减记规模在银行中位列第5，总额为227亿美元，主要集中在房地产相关的冲销。很可能还将出现大量减记。

    美联银行拥有超过1200亿美元问题日益严重的选择性可调整利率抵押贷款证券。这些可调整利率抵押贷款证券（ARMS）是美联银行2006年斥资250亿美元收购按揭创始者金西集团（Golden West）时所遗留下来的，这次收购被证明是一个错误。

    今年7月份，美联银行的高管向著名独立研究机构CreditSights表示，这一投资组合的总损失可能为12%，即140多亿美元。考虑到自那以后的经济发展，这一预测可能有些过于乐观。随着选择性可调整利率抵押贷款证券——贷款者可选择支付低于自己按揭贷款月息的金额——二级市场的崩溃，美联将不得不在一段期间内继续持有该投资组合。

    与已证明重挫了摩根股价的恐慌性抛售不同，美联股东的反应合乎逻辑，美联的股价下跌至每股11美元左右，这是这家总部位于夏洛特的银行自1991年以来所见的最低价。

    摩根士丹利能给美联银行带来什么显而易见：已证明赢利的机构证券成就；排名前三的机构经纪特许经营商；以及第三大零售经纪销售团队。尽管市场混乱，但摩根在上一季度的盈利仍超过14.3亿美元。

    除美联银行可随时使用的1500亿美元流动资金（其中约470亿美元为现金）外，很难看出摩根除了借此度过这次恐慌外，还可能从合并中获得什么直接好处。

    在摩根所处的任何业务领域中，美联证券（Wachovia Securities）都不占首要地位；美联这家商业银行的美国或国际商业借贷关系，也不像其历史更悠久的货币中心（银行）（money-center）竞争对手那样深厚。同摩根一样，美联的零售证券经纪业务规模较大（之前的培基证券（Prudential Securities）和爱德华兹投资集团（A.G. Edwards groups）），该业务可能成为关键性的经常收入（recurring revenue）来源。

    摩根的股东还有希望。大量已公布的报告称，摩根还在同中国投资有限责任公司（China Investment Corp.）就将后者在摩根的股份从9.9%增加到49%进行深入讨论。

    摩根和美联银行的发言人均拒绝置评。